1、国债期货重启 期货概念股受益备受市场关注的国债期货于本周五上市交易。国债期货“蛋糕”早被多家公司惦记上了，相关概念股从 7 月初就开始炒作。目前 A 股没有直接上市的期货公司，多为上市公司参股或控股期货公司，由于国债期货将为期货公司新增一笔数额不小的佣金，因此，相关的公司都将受益在于直接利润提升。此外，随着国债期货正式推出，未来可能有更多的上市公司参股期货公司，争食国债期货的“蛋糕” 。 三类股受益国债期货 国债期货作为新的金融期货品种，推出后将大大加速我国利率市场化改革进程。短期内，参股期货公司的上市公司、券商以及持有国债的大机构，这三类股票将从国债期货的上市交易中获益。 首先，参股期货公司
2、的上市公司。国债期货的推出将显著增加期货公司整体的收入水平，从而对参股上市公司的业绩形成实质性推动作用。参股期货公司的上市公司主要有：中国中期（000996） 、弘业股份（600128） 、厦门国贸（600755） 、浙江东方（600120） 、美尔雅（600107）等。 其次，证券公司。国债期货的推出有助于提升金融创新主体证券公司的估值水平；同时，相对于传统期货公司，券商系期货公司受益国债期货更多；另外，有助于提高券商债券业务收入；最后，国债期货还为券商对冲利率风险提供了工具，利于券商对利率型产品的开发。当前 A股上市的 19 只券商股中，基本都有控股或参股期货公司概念。但从期货业务利润对券
3、商的贡献度来看，山西证券（002500） 、国海证券（000750） 、方正证券（601901） 、东北证券（000686）等较高，这些券商也将成为国债期货业务的主要受益者。 第三，持有国债的大机构。我国国债主要持有机构为银行、保险、证券和基金公司，利用国债期货的期限保值功能，上述公司有望减小利率波动带来的投资损失，稳定投资收益。研究机构测算过：如果一次加息 0.25%，则银行和保险公司持有国债现货的损失将达 463 亿元和 36 亿元，而有了国债期货，银行和保险可以通过对冲，有效抵御利率连续上升的市场风险。国债期货为大机构提供了管理利率和投资风险的工具。 国债期货概念股一路狂飙 作为目前市场
4、里唯一的金融期货品种，股指期货上半年的交易额进一步扩大，成交总额由去年同期的 31 万亿元增长至 68 万亿元，已占全国期货市场成交额的 53. 02%，同比增长 116.86%。同为金融期货品种的国债期货对于期货行业的业绩贡献自然被市场所期待。 目前 A 股没有直接上市的期货公司，但据不完全统计，A 股有超过50 家上市公司涉及期货业务。国债期货的推出令相关期货概念公司的业务空间有望得到拓展，业绩可能得到更多支撑，不少公司正在加快布局期货业务。 中国中期是 A 股唯一一家以期货为主营业务的上市公司，一向被市场视作“期货概念第一股” ，每逢市场传闻期货行业相关信息，公司股价多有异动。公司的控股
5、股东中期集团长期从事期货服务业，此前控股股东试图将中国国际期货的资产全部注入上市公司。目前中国中期持有中国国际期货有限公司 19.76%的股权。国际期货是中国成立最早、规模最大的大型期货公司之一，其年度业务量已占国内期货市场全年业务量的 5%左右。半年报显示，在所有中国中期主要子公司和参股公司（涵盖物流、仓储等多个行业）中，上半年只有中国国际期货有限公司实现盈利，净利润为 6048 万元。 厦门国贸持有海通证券 0.42%的股份，而海通证券旗下拥有海通期货。同时，厦门国贸拥有全资控股子公司国贸期货经纪有限公司。2012 年 11月公司再度增资 4 亿国贸期货，表明公司极为重视期货公司后续的发展
6、。2013 年上半年，国贸期货成功获得资产管理业务资质，在金融服务领域与福建金海峡融资担保有限公司等一起对接主业，提升了厦门国贸各类业务的协同以及与客户的粘合度。 新黄浦 2007 年受让华闻期货 100%的股权，华闻期货具有从事金融期货经纪业务、交易结算业务、交易结算会员资格，2013 年上半年为公司贡献净利润 86 万元。新黄浦 2008 年又以增资形式出资 3234 万元，收购江西瑞奇期货 44%的股权，而瑞奇期货是当时江西唯一一家期货公司。 浙江东方早于 2011 年 10 月以 2.47 亿元的价格收购永安期货 10.87%股权，以持股比例 16.3%的份额成为永安期货第二大股东，永
7、安期货正在冲刺 IPO，有希望成为 A 股的期货第一股。 数据显示，自 7 月初国债期货获国务院批准的消息曝光后，一些期货概念股开始一路狂奔。中国中期累计涨幅已达 61.50%，在期货概念股里排名第一，厦门国贸涨幅为 39.5%，排名第二。其余涨幅靠前的公司还有新黄浦、弘业股份、浙江东方、美尔雅。券商类别中，海通证券以涨幅 24.33%排名第一，国海证券以 24.19%紧随其后（表 1） 。 另有一些上市公司加快了向期货领域进军的步伐。高新发展、粤宏远 A、物产中大、津滨发展、中化国际、江苏舜天、高新发展、ST 华新、万向钱潮、现代投资、新湖中宝等旗下公司都涉及期货。盘点上市公司参股期货公司的情况可以发现，上市公司参股的期货公司绝大多数均为本公司所在的地域。不过值得注意的是，2013 年上半年，期货经纪业务利润在绝大多数上市公司中所占据的比例依然较低，对上市公司的业绩起不到多大推动作用。 投资建议：随着国债期货政策的落地，预计中国中期等主要受政策利好的期货公司将利好兑现，短线走势趋弱，但仍看好公司中长期的成长机会。券商股由于短期受国债期货利好程度有限，且仍有 T+0 等政策预期推动，预计估值仍有上行空间。
