1、宏观环境未改善 持货基静待新机会二季度 A股市场呈先涨后跌态势，5 月前大盘指数整体小幅回升，从 4月底开始股指连续五个交易周周线收阳。但是进入 6月后股指出现快速回落，尤其是 6月底， “钱荒”局势愈演愈烈，引发股灾，沪指一度单日跌幅超过 5%，创 46个月最大日跌幅。该季度创业板表现依然强势，持续创出新高，大小盘股分化现象持续扩大。本季上证综指跌 11.51%，深证成指跌 13.45%，中小板指数跌 3.42%，创业板指数涨 16.76%。 股票市场 众禄基金研究中心认为：影响二季度股指表现的主要因素包括经济数据下滑，引发投资者对经济复苏的担忧；资金面趋紧，尤其是从 5月份下旬开始，资金面
2、紧张成为影响股市的最核心因素；IPO 重启时间迟迟稳定，不断扰乱投资者神经，造成市场波动。而进入三季度，这几个因素仍会持续影响 A股市场。首先，三季度经济继续呈现弱复苏态势概率大，6 月份官方 PMI为 50.1%，环比回落 0.7个百分点。生产指数、新订单指数、原材料库存指数均出现不同程度回落，表明经济虽然仍处于扩张区间，但经济复苏趋缓，经济复苏压力加大。而新一届政府对经济下滑容忍度提升，加之对高房价的调控，对通胀的约束都显示出政府大幅放宽货币政策，促进经济增长的可能性不大，三季度经济增长状况或难有大的起色。此外，近期外汇占款增长势头大幅放缓，实际使用外资（FDI）金额增幅创新低；新增贷款、
3、社会融资总量以及 M2增速放缓；美联储退出 QE预期上升，导致全球资金陆续流出新兴市场等因素都将导致三季度资金趋紧，而就目前央行的态度来看，央行放宽货币政策的概率比较低，或主要通过公开市场操作适当释放流动性，三季度资金或将保持紧平衡状态。最后，三季度有望重启 IPO，随着 IPO重启时点的临近，市场或会保持谨慎情绪。而 IPO重启之后，必然会有一部分资金分流至新股市场，资金面或会进一步紧张。总体来看，在经济疲弱、资金面趋紧以及 IPO重启的多重因素影响下，三季度仍缺乏趋势性机会，建议投资者做好风险控制，控制偏股型基金持有比例，暂时关注货币型基金，推荐南方现金增利。 债券市场 从 5月下旬开始，
4、资金面持续趋紧，银行间短期资金利率大幅上升，致使债市调整。到 6月底，资金紧缺态势愈演愈烈，引发股指大跌，随后央行出手，暂停央票及公开市场操作，释放流动性，维稳市场，持续高企的资金利率有所下降，债市相对前期有所好转。本期（2013040120130628）中证企业债、中证全债、中证国债指数分别上涨 1.22%、0.98%、0.97%。受股市调整拖累，可转债表现较差，本期中标可转债指数下跌 3.56%。进入三季度，由于外汇占款下降、社会融资总量下降、资金流出新兴市场等多重因素的影响，市场资金趋紧态势或难以得到显著改善，三季度资金或保持紧平衡态势。短期内债市投资或面临一定风险，但是在经济弱复苏、通
5、胀可控的背景下，投资期限较长的稳健型投资者仍可继续持有债券型基金。 海外市场 二季度美国小幅上涨，标准普尔 500指数上涨 2.36%，纳斯达克指数上涨 4.15%；欧洲经济持续低迷，泛欧斯托克 600指数下跌 2.98%；新兴市场股指表现反复，各国指数表现具有一定差异，香港恒生指数下跌6.71%，巴西下跌 11.82%，印度小幅上涨 0.71%。大宗商品市场整体弱势，由于美国经济数据向好，美元指数走高，黄金吸引力下降，二季度黄金出现大跌，季度跌幅超过 23%。美元走强也打击油价，NYMEX 原油期货下跌 1%。美国经济复苏态势延续，美元维持相对强势，压制大宗商品市场价格。在欧元区经济持续低迷
6、，新兴市场表现反复状况下，目前仍相对看好美国市场。 基金市场 今年一季度开放式偏股型基金平均下跌 2.55%，同期上证综合指数下跌 11.51%。748 只开放式偏股型基金收益率分布在 17.36%和-25.60%之间，融通创业板涨幅最大，民生加银中证内地资源跌幅最大。分类来看，股票型中主动型基金平均上涨 0.03%，指数型基金平均下跌 8.64%，混合型基金平均下跌 0.46%，债券型基金平均下跌 0.23%。 基金投资策略 1、偏股型基金：在经济疲弱、资金面趋紧以及 IPO重启的多重因素影响下，三季度或仍缺乏趋势性机会，建议投资者做好风险控制，控制偏股型基金持有比例，可暂时关注货币型基金，
7、推荐南方现金增利。2、债券型基金：从今年 5月下旬以来，银行间资金利率持续收紧，债券基金出现了净值的折损。未来由于外汇占款下降、社会融资总量下降、资金流出新兴市场等多重因素的影响，市场资金趋紧态势或难以得到显著改善，三季度资金或仍保持紧平衡态势。短期内债市投资或面临一定风险，但是在经济弱复苏、通胀可控的背景下，投资期限较长的稳健型投资者仍可继续持有债券型基金，建议关注招商产业债、鹏华丰收等债券基金。3、QDII：美国经济复苏态势延续，美元维持相对强势，压制大宗商品市场价格。在欧元区经济持续低迷，新兴市场表现反复状况下，目前仍相对看好美国市场。 众禄基金研究中心认为，在经济疲弱、资金面趋紧以及 IPO重启的多重因素影响下，三季度或仍缺乏趋势性机会，建议投资者做好风险控制，控制偏股型基金持有比例，可暂时关注货币型基金，推荐南方现金增利。根据众禄指数预测系统预测，2013 年三季度上证指数主波动区间2275-1680，阻力区间 2275-2240，支撑区间 1680-1470，市场重心下降至 2065（上半年 2190） 。 （众禄基金研究中心供稿）
