1、基于证券融资融券交易风险的控制策略探究【摘要】在市场交易中，证券融资融券交易依然存在着不可估量的风险，对证券公司、投资银行以及投资者都带来了无法预算的损失，因此，如何控制证券融资融券交易风险，是保证证券融资融券正常交易的首要因素。 【关键词】证券融资融券 交易风险 控制策略 随着我国 2008 年 8 月 1 日证券公司融资融券试点管理办法的实行，到 2010 年 4 月 8 日股指期货的启动，以及 2012 年 8 月 27 日转融通业务的正视落地，表明了我国证券市场形成了新的市场运作机制。 一、基于证券融资融券交易风险分析 （一）证券公司面临的风险 证券公司是向投资者提供融通服务的直接信用
2、受体，因此，证券公司也是在融资融券交易中承担其带来的最大风险，带来风险的主要因素是投资者无力归还融出的资、券。当投资者无力归还时，就无法实现证券公司的“平仓”要求，那么客户的违约风险就要由证券公司去承担。客户的违约风险主要是由股票的市场风险带来的，所以，当开展融资融券业务时，并不是所有的股票都可以买空和卖空，只有选择优质的股票才可以参与到买空和卖空。同时，证券公司自身没有完善的管理和控制措施，那么依然可以带来客户违约风险、市场波动风险以及系统操作风险等等。从中我们可以看出，并不是所有的证券公司都可以参与到融资融券交易中，只有拥有完善的控制管理措施的证券公司才有条件参与到融资融券工作中。 （二）
3、投资者面临的风险 作为一种全新的交易制度，投资者在参与到证券融资融券的交易中，需要充分考虑到其可能带来的各种风险。融资融券交易相当于是以后总杠杆式的投资工具，也是一把“双刃剑” 。通常对于投资者来说，它可以为自己带来巨大的经济利益，也会带来巨大的风险。投资者在进行融资时将股票作为担保品，在承担原有的股票可能带来的风险的同时，又要承担新投资股票带来的巨大风险，并且还要支付相应的利息。另一方面，融资融券交易本身具备着很大的复杂性，需要投资者有着很好的判断力。如果投资者在进行融资融券交易时没有良好的判断或者是判断失误，就会使得自己本身的利益亏损比现金交易亏损要严重许多。从融资者这一方面看来，当股价深
4、跌时，投资者投入的资金在很大程度上就会消失而化为乌有。因此，从中我们可以看出，对于投资者来说，将面临的是融资融券标的证券的市场交易。 （三）证券市场本身面临的风险 从整个证券市场看来，当出现过多的证券融资融券交易时在一定程度上很有可能形成一种虚假的市场需求景象，从而造成了股民的过度投机，更为严重的是会引发“股市泡沫” ，加大了市场的系统性风险。市场在面对证券融资融券时将会在最大的限度上增强了自己本身的投机氛围，这时，将会大大的加强了市场的震荡幅度，也会导致上涨或者是下跌的空间也会增大很多。另外，也会更多的出现与期货相同的操作手法，个股也会受到很大的起落。同时，在融资融券交易方式下，操纵股票所需
5、要的实际资金和证券量要小于现金市场交易方式，这样就会很容易发生市场操纵的行为，机构投资者就趁机利用资金优势和信息优势，在融券时将一部分股票做空，对股票进行高位锁仓，特意操作股票的价格，很容易造成证券市场偏离了健康发展的市场轨道，并侵害了中小投资者的权益。 （四）监管风险 证券公司在发现进行融资融券交易时出现异常的现象或者市场出现了系统性风险时，就会对融资融券交易采取一定的监管措施，甚至是暂时停止融资融券交易行为，以此来维护市场的平稳运行。这些监管措施都会对投资者产生一定的影响。首先，投资者在进行融资融券交易时，如果发生暂时停止融资融券交易或者是终止上市等情况时，这时，证券公司就会提前结束融资融
6、券交易，在一定程度上给投资者带来了经济损失；其次，投资者在融资融券交易期间，当证券公司提高了担保物或者是强制平仓的条件时，导致投资者必须要提前面对追加担保物和强制平仓的情况，也会给投资者造成经济损失；再次，当证券公司制定了一系列限制交易措施时，比如单一客户融资规模、单一担保证券占该证券总市值的比例指标时，当这些指标到达一定值时，就会限制了投资者的交易行为，会对投资者造成一定的经济损失。 （五）市场风险以及业务规模风险 市场风险是由于市场变动而引起的风险，而投资银行和投资者需要面临的最主要就是市场风险。市场风险在很大程度上会导致投资银行倒闭，甚至可能会发生一系列的连锁反应。业务规模风险会造成投资
7、银行的流动性不足、净资本规模和比例不符合监管要求的可能性。 在进行融资融券交易中，投资银行在受到利益的诱惑下，就会盲目的扩大规模，会给融资融券交易带来一定的风险。比如客户在到期时依然不能偿还融资款项时，并且券商拥有着有限的资金又不能及时获得新的资金，就会产生一定的资金流动性风险。 （六）其他风险 一是投资者在进行融资融券交易时，当中国人民银行提高了以前规定的同期金融机构贷款基准率时，证券公司也会相应的将融资利率或者是融券率费提高，造成投资者要面临融资融券成本增加的风险。 二是融资融券合同中往往会约定通知送达相关信息的具体方式、内容和要求。但证券公司按照融资融券合同中的要求将相关的信息送达后，如
8、果投资者没有仔细关注通知中相关信息的内容并且没有采取相应的措施，那么就很有可能要承担一些不好的后果。 三是投资者在进行融资融券交易期间，如果投资者没有妥善保管信用证券账户卡、身份证件和交易密码或者是将信用账户借给别人使用，由于在通过密码验证后提交的任何交易申请，都会被默认为资投资自身行为或者是经过投资者合法授权后的行为，当遭受到一定的意外损失后，所引起的法律后果都将由投资者本身去承担。 四是投资者在进行融资融券交易时，使其本身降低了资质状况时，证券公司就会相应的将投资者的信用额度降低，从而会对投资者的交易行为造成限制，投资者可能造成损失。 二、基于证券融资融券交易风险控制措施 一是对参与融资融
9、券交易的客户制定一定的资格要求，是世界各地在控制融资融券交易的第一步。在融资融券交易中最主要的风险就是客户带来的违约风险，对客户的资格制定要求，有利于在源头上抑制了风险的产生。 对待客户资格要求，每个国家都有其自己的要求水平。在美国证券法上对资金层面的要求主要是由各交易所自行规定；在程序的方面，美国规定了客户在开立信用交易账户时，必须要填写社会安全卡号码、姓名、住址等资料，并且要签订融通、质押和同意出借等协定。日本在对开户资格和审查时是非常严格的，其实在实际上是为了主动寻找具有优秀条件的客户，从而在信用交易账户上很少有客户主动去申请和开立。因此，可以看出，美国没有统一的对客户要求资格的规定，知
10、识由各证券商对客户要求进行掌握；在日本对客户制定而来严格的要求资格。 我国在对客户资格进行界定时，赋予了证券公司限制客户资格的权利，证券公司可以自己制定选择客户的具体标准，同时也可以对那些拥有着良好的证券投资经验、具有高度的风险承担能力以及资信状况良好的客户提供一定的融资融券服务。同时也对证券投资基金进行一定的创新，发展完善的公司型基金，保证了机构市场的完善性。 二是证券商是投资者参与信用交易时必须要进行一定活动的对象，只有在得到证券商同意后投资者才能进行融资融券交易，证券商也会趁机在从中捞取一定的手续费。证券商在控制融资融券交易风险上起着难以取代的作用。必须要在一定程度上限制融资融券交易的证
11、券商的资格，加强对证券公司风险内部控制机构，主要是为了防范操作性风险的发生。在融资融券交易过程中，证券公司是其开展者，如果证券公司中具备着不完善的内控制度，是很容易发生操作性风险。因此，必须要严格监管那些已经具备了融资融券资格的券商机构，让券商机构尽早建立其完善的具有真正意义的内部防火墙机制；必须要完全分离自营业务和经纪业务。如果不分离的话，作为交易行动的开展者在受到利益的趋势下，是会将自己的资和券同别人的资和券混淆在一起，从而获得一定的利益；另外，在制度上也是很容易造成券商方便操纵市场，造成市场风险的发生。我国各个券商都称自身的自营业务同经济业务分离开来，建立了完善的防火墙制度。但是在实际当
12、中，这些制度只是在表面上流传。因此，面对着蕴藏着巨大的额、风险融资融券面前，券商必须要完全分开公司内部的各种业务，保证交易市场的公平。 三是标的证券资格。起着杠杆作用的证券融资融券交易的保证金，在一定程度上促使了交易产生了交易风险剧增的现象。当标的证券产生了很大的风险的时候，会很容易造成了大幅度的股价波动，同时也使得客户仓位出现“爆仓”的现象。因此，每一个国家对融资融券标的证券条件制定了一定的详细规划。 投资者必须要在交易所公布的标的证券范围内进行融资买入和卖出的标的证券。在进行交易时，必须要把融资交易标的股票范围进行层层认定，在一定程度上能够起到“过滤器”的作用，可以排除那些风险比较大的股票
13、，但是这种做法违背了市场化，体现了浓厚的行政干预色彩，这需要管理者需要进行制度改革的重要环节。 四是保证金规定。在证券融资融券交易中，保证金主要分为初始保证金和维持保证金。证券公司在进行交易的过程当中，实行“每日盯市”的制度，只要发现客户的保证金低于维持保证金时，证券公司就会对客户发出追加保证金的通知，要求客户在规定的期限内要将追加保证金打到账上。在融资融券风险控制中，保证金制度与每日结算制度成为其重要程序。 五是融资融券额度。在证券市场中，证券融资融券交易额度的大小对其流动性的创造规模产生了比较大的影响。因此，在对证券融资融券交易的额度进行一定的限制时，实际上就是控制了证券信用的贷放量，也在
14、一定程度上管控了融资融券交易的杠杆效应。 我国在对待证券交易所时赋予了一线监管职能，可以限制规定市场融资买入量和卖出量，并且要可以对融资融券交易指令进行前端检查。融资融券活动出现异常时，是可以暂停交易活动。在对融资融券交易额度进行监控时，证券交易所起到了很好的促进作用。但是，必须要根据不同国家不同市场情况而进行建设证券交易所。面对着我国复杂的资本市场，如何发挥出证券交易所有效的监管手段，促进其自律作用，保证证券融资融券交易的顺利实施，是需要解决的重要问题。 三、总结 证券融资融券交易又称为证券信用交易，主要包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券四种。其带来的风险不可估量，必须要针对其风险找出相对的措施，保证正常的市场交易。 参考文献 1陈红.我国证券融资融劵交易的风险控制及完善策略J.投资研究，2008，25（10）：56-58. 2黄明刚，胡品.融资融劵交易风险及管理J.金融论苑，2011，11（12）：12-15.
