1、利率市场化渐行渐近7 月 19 日，中国人民银行宣布放开贷款利率下限管制，这意味着利率市场化又迈出了实质性的一步，正款款而来，渐行渐近。 蹒跚而行 17 年 利率市场化，是指存贷款利率均按照市场供需定价，完全由市场调节。以 1996 年放开同业拆借市场利率为起点，我国利率市场化改革进程迄今已经历了 17 年时间，碎步慢走，蹒跚而行。 1996 年 6 月 1 日，人民银行放开银行间同业拆借利率，一年后又放开银行间债券回购利率。时隔两年，国家开发银行一马当先，在银行间债券市场首次进行了市场化发债。到了 1999 年 10 月，国债发行也开始采用市场招标形式。于是银行间市场利率、国债和政策性金融债
2、发行利率全部实现市场化。 银行间同业拆借利率渐次放开，银行存贷利率浮动也翘首以待。2003 年之前，银行贷款定价权浮动范围只限 30%以内；2004 年 1 月 1 日，人民银行决定贷款利率浮动区间上限扩大到基准利率的 1.7 倍，同年 10月，上浮取消封顶，下浮的幅度为基准利率的 0.9 倍；2006 年 8 月，贷款利率浮动范围扩大至基准利率的 0.85 倍；2012 年 6 月，进一步扩大利率浮动区间，存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的 1.1 倍，贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的 0.8 倍，7 月 6 日起贷款利率下限又调整为 0.7 倍；2013 年 7 月 20 日起，
3、全面放开金融机构贷款利率管制。回眸我国利率市场化历程，不难看出决策者徐徐渐进、从易到难、由简到繁的改革思路，先是放开货币市场利率和债券市场利率，然后再逐步推进存贷款利率市场化。 毋庸讳言，17 年，利率市场化一路走来，进展缓慢，又走得吃力，其主要因素，一方面是改革平台难以搭建，2000 年至 2005 年期间，工、农、中、建四大行资不抵债，不良率高企，一度甚至超过了在亚洲金融危机中三个最受重创的国家泰国、印尼与韩国，因而无法担当利率市场化改革的重任；另一方面是“发射窗口”难以寻找，2005 年以后宏观经济气候阴云密布，2008 年全球爆发金融危机，中国启动四万亿救市计划，使得利率市场化改革多次
4、被延缓。 如今中国银行业盈利状况趋好，如果宏观经济条件没有大的变数，利率市场化步伐不应再停滞。 7 月 19 日，人民银行有关负责人就进一步推进利率市场化改革答记者问时指出，从宏观层面看，当前我国的经济运行总体平稳，价格形势基本稳定，是进一步推进改革的有利时机。从微观主体看，随着近年来我国金融改革的稳步推进，金融机构财务硬约束进一步强化，自主定价能力不断提高，企业和居民对市场化定价的金融环境也更为适应。从市场基础看，经过多年的建设培育，上海银行间同业拆借利率（Shibor）已成为企业债券、衍生品等金融产品和服务定价的重要基准。从调控能力看，货币政策向金融市场各类产品传导的渠道也已较为畅通。 而
5、近几年来，银行业坐享非市场化的存贷差红利，靠国家政策保护生存，吃利差自肥，越吃越懒；长期依赖高信贷扩张、高资本消耗的发展模式，既不利于调控流动性，又浪费大量金融资源，广受大众非议。因此，重启利率市场化改革已是箭在弦上，不得不发。 再说，眼下金融改革面临三大任务，即利率市场化、汇率自由化和人民币国际化，就难易程度而言，实施利率市场化，政策风险相对要小一点，也比较容易实施，还可以为后两项改革清障。 只差“临门一脚” 从国际金融市场来看，世界各国实行利率市场化改革从启动到完成，平均花费 20 年时间。同为发展中大国、同为新兴市场的印度，时间较长，是 23 年。若按印度的时间表粗略推算，中国的利率市场
6、化改革可望在未来 3-5 年内完成，也就是 2015 至 2017 年。再考虑到中国要在 2020 年之前实现资本账户开放，在 2015 至 2017 年之间完成利率市场化，给人民币国际化腾挪时间，也是比较合理、可操作性比较强的时间表。 紧盯利率市场化时间表，望眼欲穿，利率市场化只剩一步之遥，即放开存款利率管制。17 年来利率市场化改革的拳脚功夫，最终将凝聚于这“临门一脚” 。 犹抱琵琶半遮面，目前我国存款利率的浮动尚很羞涩，浮动区间的上限是基准利率的 1.1 倍。可是实际上，在金融机构之间的揽存大战中，以发奖金、发实物为诱饵，变相上浮存款利率已是行业内的潜规则，早就突破了 1.1 倍的上限。
7、而发行高利率理财产品变向“揽储” 、帮助企业发行短期融资债券置换贷款等等，金融机构之间的业务竞争和信贷市场上的利率扭曲，已经开始“倒逼”利率市场化改革向存款利率管制动刀。存款利率的最终市场化，才能解决银行业高企的存贷利差问题，解决广大储户实际存款利率极低甚至为负的问题，解决国企民企融资饱饿不均的现状，从而解决中国经济中最重要的生产要素公正和公平定价的问题。 从国际上的成功经验看，放开存款利率管制是利率市场化改革进程中的深水区，是核心部位，也是最具挑战性的一步，甚至有可能是最终压倒骆驼的那一根稻草。需要根据各项基础条件的成熟程度谨慎实施、有序推进。 需要制度铺垫 在推动利率市场化的过程中，要备好
8、“救生圈” ，构建“防火墙” ，相关配套制度的改革必须跟上。 首先，要继续加强金融市场基准利率体系建设，提高上海银行间同业拆借利率（Shibor）的基准性，同时积极引导金融机构完善利率定价机制，增强风险定价能力。 眼下，中央银行的利率体系尚不能灵活调节市场供求，必须完善货币市场制度，把 Shibor 培育成为中国的基准利率。 与 Libor（伦敦银行同业拆息率）相比，Shibor 的基准性还不太稳固，权威性也在经受考验，其建设培育存在进一步提高的空间，比如中长端 Shibor 的交易基础仍较薄弱，报价准确性仍需进一步提高，社会各层面对 Shibor 的认知度还不够，仍有必要加强推广。 就金融机
9、构本身定价机制而言，更需要见风使舵，精准地把握利率市场动态，一旦存款利率管制放开，不至于在揽存大战中四顾茫然，束手无策。 其次，要建立存款保险制度，加固金融安全网，建立健全金融机构经营失败风险补偿和分担机制，形成有效的风险处置和市场退出机制，在新一轮的银行业洗牌中有效保护存款人的利益，以维护金融体系的整体稳定。 因为一旦放开存款利率管制，必然引发银行“揽储”大战。同步推出存款保险制度迫在眉捷，通过存款保险的方式，提供银行破产倒闭之后个人账户、企业客户存款安全保障，减少社会震荡。 目前，我国银行出纰漏，往往是中央和地方政府埋单，承担个人债务清偿的责任，甚至还覆盖到证券、信托等非银行金融机构，导致金融风险不断向上累积。推出存款保险制度，也可减轻中央和地方政府赔付资金的压力。 据悉，为利率市场化保驾护航的存款保险制度已完成顶层设计，年内将择机发布，关键是具体实施，要有可操作性。 再次，要同步推进汇率市场化改革，进一步理顺国内外货币价格之间的传导机制，构建人民币平稳的流动性，逐步形成开放统一的金融市场和价格体系。 利率市场化和汇率市场化是鸟之两翼、车之双轮，两翼齐飞、双轮驱动才能保障“两化”平稳推进。这样才能预防海外热钱大进大出、扰乱我国金融市场，也可以保持人民币的稳定性，促进人民币的国际化进程。
