1、平安保险股利政策分析【摘要】鉴于股利政策的重大意义，平安应根据本公司具体情况灵活地处理每股分红占盈利比例，尽量做到激励股东与长久发展的平衡。另外，股利政策宜采取多元化的策略来优化公司的资本结构，转股、送股和配股可以成为上市保险公司的新选择，股票的数量增加了，同时由于除权降低了股票的价格，就降低了购买这种股票的门槛，在局部可改变股票的供求关系，提高股票的价格，且这一方式有较强的信号传递效应，可吸引投资者。 【关键词】平安保险 股利政策 股东因素 融资、投资、分配是企业财务活动三大主要板块，但长久以来，无论是企业自身还是学术研究都好像注重于前两大领域，对利润分配有所忽视。然而生产决定分配，分配反作
2、用生产，这是经济学的一个基本理论，劳动成果如何分配对于调整生产关系，维持劳动者积极性有着重大意义。企业不应仅着眼于如何盈利，也应关注如何分配利润。对于上市公司来说，恰当的股利分配政策，不仅可以树立起良好的公司形象，而且还能激发广大投资者对公司持续投资的热情，从而使公司获得长期、稳定的发展条件和机会。所以对上市公司股利政策的研究是极为必要的，本文就以中国平安保险公司为例，研究其股利政策形式，影响因素和意义。 以下就是平安保险在 2007 年上市以来主要的股利分配政策。 由表 1 和图 1 可知，平安保险股利政策有以下特点。 第一：从形式上来说，平安保险股利发放形式单一，只表现为现金分红。目前我国
3、上市公司主要的股利分配形式有派现、送股、资本公积金转增股本、派现送股转增组合以及当年不分配利润也不转增股本几种。选择不同方式分配利润受到复杂因素的综合影响，主要有公司内部环境，包括盈利能力、变现能力、股东心理倾向、股本结构，投资机会、自身行业特征以及生命周期等，还有外部宏观环境，包括法律法规、宏观政策和经济形势等。结合这些因素分析，平安保险采取单一的现金分红形式可能有以下原因： 首先，作为中国保险行业的几大寡头之一，平安的盈利能力是毋庸置疑的，就算受金融危机冲击，其雄厚的基础仍可以作为保障。由其综合财务能力在行业排名可见一斑。 图 2 综合财务评估 其次，股东因素。平安保险 100%是流通股，
4、且由下中国平安主要股东列表来看，主要股东所占比例最大不超过 10%，没有一大股东占绝对支配地位，且前十大股东持股比例之和不超过 40%。所以平安绝大多数股东为散户，他们不像具有控股权的大股东那样担心如果大量发放现金股利后再发行新股会稀释自己的所有权，而是依靠股利来维持生活，希望公司能支付固定的股利。另一方面，他们认为现实股利与留存收益再投资可能使股价上升所带来的收益相比更具确定性，可规避风险。所以，平安股利政策倾向于现金分红。 另外，这也是与平安自身资产结构决定的。由图 3 可看出，在平安资产中，权益资本只占很小比例，平安的融资政策可能更注重借贷，所以其股利政策就不倾向于配送股。 最后，每股分
5、红占盈利比例稳定但偏低，绝大年份低于 40%（其中中国平安 2008 年由于投资富通减值，故次年度数值不具代表性） 。我想这主要是受平安保险生命周期和保险行业特征影响。目前我国金融环境日益改善，保险行业有很大发展空间。在保险公司业务快速增长的情况下，为满足偿付能力的要求，保险公司首要选择的是降低股利支付率，通过留存收益增加保险公司资本。而就此行业特征来说，对保险公司的资本结构而言，股利分配后的留存收益是保险公司补充资本的重要渠道。就交易成本而言，从长期来看，如果留存收益能够满足保险公司偿付能力监管的要求，那这种内源式资本供给机制就是保险公司资本供给方式的最佳制度安排。所以，平安也就尽可能减少现
6、金分红，留足留存收益。 由上所述，平安保险的股利政策就是尽可能少地分配利润，即使要分配也仅选择现金分红。这种方式最大的好处是公司完全处于主动方式，具有充分的灵活性和弹性去选择投资。另一方面，这种方式最大的缺点是可能引起保险公司自身股价的降低。在投资者看来，通过留存收益投资而来的资本利得的不确定性要高于股利支付的不确定性。当保险公司提高股利支付率时，就会降低投资者风险，保险公司股票价格会上升；如果降低其股利支付率或延迟支付股利，则会增加投资者风险，从而导致股票价格下降。因此，保险公司的股利政策是重要的资本管理工具，影响着公司的市场价值，对于保险公司内源式资本供给机制的运用有着强烈的影响。 所以，
7、鉴于股利政策的重大意义，平安应根据本公司具体情况灵活地处理每股分红占盈利比例，尽量做到激励股东与长久发展的平衡。另外，股利政策宜采取多元化的策略来优化公司的资本结构，转股、送股和配股可以成为上市保险公司的新选择，股票的数量增加了，同时由于除权降低了股票的价格，就降低了购买这种股票的门槛，在局部可改变股票的供求关系，提高股票的价格，且这一方式有较强的信号传递效应，可吸引投资者。 作者简介：易丹丹（1992-） ，女，河南省罗山县人，四川大学商学院 2010 级本科生，研究方向：财务管理；马迪（1992-） ，女，云南省昆明市人，四川大学商学院 2010 级本科生，研究方向：会计学。 （编辑：龙大为）
