1、浅析我国货币供应量与资产价格的关系【摘要】通过分析我国 M0、M1、M2 各统计年度的变化与我国股票市场和房屋平均价格的变化，运用趋势分析，结合货币数量论和货币传导机制探讨我国货币供应量与资产价格的关系，得出货币供应与资产价格有较强的正相关关系。并在上述分析的基础上给出增加股票市场容量和加快推动人民币国际化等政策建议。 【关键词】货币数量论 货币传导机制 货币供应量 资产价格变化 一、引言 2007 年 8 月开始席卷世界的次贷危机重创了各国的经济，在金融系统风雨飘摇，实体经济大受影响的时候，各国央行纷纷开动各自的印钞机，往金融系统注入大量的货币以求在整体信用危机中增加流动性。大量超发的货币在
2、一定程度上缓解了金融危机导致的经济下滑，但不能从根本上解决金融危机遗留下来的问题，而且还引发了新兴经济体的高通胀和资产泡沫等相关的问题。 二、我国货币供给与资产价格变动的分析 （一）我国各层次货币供应量的统计分析 本文选取 1998 年至 2010 年中国人民银行公布的各层次货币供应量作为统计的数据，对我国的货币供应量进行趋势分析。 图 1 我国 1998-2010 年各层次货币供应量同比增长率 由图 1 可看出，从 1998 年至 2010 年间我国的各层次货币同比增长率都在 10%以上，M0 的增长率为 11.87%，M1 的增长率为 17.06%，M2 的增长率为 17.38%都超过了同
3、期的 GDP 的增速，我国 1998 年至 2010 年的GDP 平均增速约为 9.89%。而且我们可以在图表中看出在各货币层次中流动性越强的其波动性就越高，M0 的波动性明显比较大，这与当时的经济环境和当时中央政府采取的货币政策有关。 （二）我国各层次货币供应量与资产价格的分析 1.我国各层次货币供应量与股票市场的分析 通过对现代货币传导机制的分析，我们得出了货币供应量的上涨将导致金融资产和商品价格的上涨的推论，下面我们选取我国的上证指数作为金融资产的代表，房屋平均销售价格作为实物资产的代表与我国各层次货币供应量进行趋势分析。 图 2 我国各层次货币供应量与上证指数增长率对比 如图 2，我们
4、可以看出中国股票市场由于投资环境不成熟，个人投资者仍占整个市场很高的比例，股票市场容易出现大幅上升和大幅下降的情况，使得股票市场的波动幅度大大超过各层次货币供应量的波动幅度。基于这种情况，我们使用一阶差分来进行平滑性处理，再做趋势分析。 图 3 M1 增长率与上证指数增长率一阶差分的对比 图 4 M2 增长率与上证指数增长率一阶差分的对比 经过平滑性处理后我们发现 M1 与上证指数的趋势基本一致。由此我们可以推断出我国股票市场与整个经济中的流通性趋势基本保持一致，特别是经济中流动性好的货币与之关联更为密切。 2. 我国各层次货币供应量与房地产市场的分析 根据国研网的统计信息，分析 1998 年
5、至 2008 年的中国房屋销售价格指数，我们可以从数据中看出我国的房屋销售价格从 2003 年开始便进入了一个快速的上涨期，而土地交易价格更是年年创出新高，而在此期间我国的各层次货币供应量均以超过 10%的速率增长。 图 5 1998-2008 年我国土地交易价格指数及房屋销售价格指数 将图 5 及图 1 做对比，我们可以看出房屋销售价格指数与 M0 的增长率间关联并不密切，而与 M1 的关系较为紧密但存在一定程度的滞后，这与房屋资产的流动性较股票低有一定的关系，也与当时整体的通胀环境有联系。 三、结论 通过以上的分析我们可以看出 M1 的增长率与股票市场有较强的相关性，同时也是驱动房地产价格
6、上涨的重要推动力。而大量的货币超发必将带来金融市场的泡沫化以及相关资产的大幅上涨，这些都是经济中的不确定因素，增加了政策调控的难度。 对于我国货币超发的原因本文总结了以下四方面原因： 1.货币化程度提高需要大量的货币。我国从计划经济走向市场经济，商品的货币化、市场的开放是其中重要的标志，这就意味着需要大量新增货币。2.高储蓄率导致需要大量的货币，而同时高储蓄率又导致了货币流动性较差。3.金融创新不足，除了现金与银行存款外的金融交易工具不足，导致在流通过程中需要大量的货币。4.最后也是最重要的一点是以出口为主导的经济发展方式，在双顺差的情况下大量的外汇占款导致央行被动的投放的大量的基础货币，同时
7、由于对冲工具的不足，大量的基础货币无法回收。 基于以上四点，我国的货币将在一定时期内处于超发的状态，如何才能更好的解决货币超发带来的相关问题并利用货币政策的刺激作用更好的服务经济？这需要货币政策制定者有足够的智慧和魄力，本文试图通过以下三点来给出建议： 1.在货币超发不能完全避免的情况下，加快资产证券化的进程，使充裕的流动性找到合适的渠道，并通过资本市场对资源的优化属性，加速产业的升级换代，提高整个经济的效率。2.加快人民币国际化的进程，最终使人民币成为国际上重要的流动货币和计价工具；加快外汇管理体制改革，推动跨境人民币结算，扩大跨境人民币结算的规模。3.加快金融机构的改革，放开民营资本进入金融行业，促进金融创新。 参考文献 1范晓清.中国货币政策资产价格传导效应的实证分析J.浙江金融，2004（10）. 2郭科.我国货币政策影响房地产价格的实证分析N.福建金融管理干部学院学报，2006（04）. 3何雁明.我国资产价格与流动性关系问题研究J.武汉金融，2007（12）. 4晋海赙.货币供给与房地产价格一理论假说与经验检验D.北京：中国社会科学院研究生院，2008. 作者简介：李海山（1985-） ，男，汉族，广东人，就职于中南空管局深圳空管站。 （编辑：龙大为）
