1、日本国债的偿还机制及偿还困境研究【摘要】日本国债规模不断膨胀，国债偿还额呈递增趋势，日本财政状况趋于恶化，但日本并未爆发国债危机，主要归因于日本有效的国债管理机制，其中，日本国债偿还在日本国债管理机制中发挥重要作用，本文介绍了日本现行的国债偿还方式，在此基础上分析了日本偿付存在的困境，并提出一些可行性建议。 【关键词】日本国债 偿还 风险 国债管理 国债偿还是国债管理的重要内容，决定一国国债的信用状况，对保证国债顺利发行和流通发挥着重要作用。目前，日本国债规模不断膨胀，到 2012 年度国债依存度达到了 49.0%，国债余额累积达到了 709 万亿日元，国债费为 21.9 万亿日元，国债利息费
2、为 9.8 万亿日元，中央、地方政府及社会保障基金等政府债务余额近 1000 万亿日元，占 GDP 的219.1%、财政赤字占 GDP 的 8.4%，日本政府债务问题越来越严重。目前并未出现偿还困境，这主要是因为日本严谨有序的偿还计划和高效率的偿还体制决定的。 一、日本国债偿还机制 （一）国债整理基金的设立 日本国债偿还的主要措施是设立国债整理基金（1967 年设立） 。国债整理基金的主要财源是一般会计的拨款，该项资金来源包括：按上年初国债总额的 1.6%（1/60）的固定比例转入金、不低于一般会计预算的决算剩余金 1/2 的资金、预算规定的适应各时期需要的一定比例数额转入的资金、国债整理基金
3、特别会计所属的股票销售收入，以及国债基金运营收入，以及通过发行借换债而得到的发行收入金，这些收入全部用于偿还到期国债。 （二）买入消化制度 买入消化制度，是指政府为了避免集中到期国债数额太大，用合适的价格，提前从国债持有者手中收购未到期国债的制度，通过政府提前购买来消化债务。 为了分散 2008 年集中到期国债，压缩国债规模，2007 年政府开始提前购买固定利率和 15 年期浮动利率国债。受世界金融危机的影响，从2008 年下半年开始，日本国债市场出现不景气局面，需求减少、流动性下降，为了维持国债市场供需平衡，政府加大了对 15 年浮动利率国债和10 物价连动国债提前购买力度，2010 年提前
4、买入消化 0.8 万亿、2011 年和 2012 年总额达到了 3 万亿国债，2012 年 4-6 月买入消化 5200 亿的 15年浮动利率和 900 亿的物价连动国债。买入消化制度的实施，保证了国债认购者有充足的流动资金去购买新发国债，为确保国债的发行发挥了重要作用。流动性供给及买入消化等灵活变动机制，有力地保障了国债市场供需平衡和稳定运行。 （三）国债偿还期限的精确推算 截至 2012 年日本国债余额为 709 万亿日元，假如从现在开始日本停止发行国债，按具体发放国债加权平均年限来计算，需 7 年零 9 个月即可还清，并且这些大部分是中长期国债，10 年以后剩余的只有 20 年期以上的国
5、债。且日本每年需要偿还的国债都是精确计算得出的（详见图 1） ，到 2033 年之后，日本需要偿还的国债余额呈递减趋势，这表明延长国债的平均偿还期限，这就可以缓解集中偿还压力，有利于保证国债的及时偿还和有效管理。日本国债偿还期限的精确推算，使国债发行计划有据可依，把国债偿付风险控制在可控区间，并有效降低了国债偿还风险。 二、日本国债偿还方面面临的偿还困境 虽然目前国债偿还有序进行，但是从长远来看，日本仍面临着偿付风险，为避免爆发国债危机和债务危机，政府及时有效地对这些风险做出举措成为当务之急。 （一）随着国债余额不断膨胀，国债费也呈不断上涨的趋势 2012 年度国债余额累积达到了 709 万亿
6、日元，国债费为 21.9 万亿日元，国债利息费为 9.8 万亿日元，其中国债费占一般会计收入的比率超过 50%，及财政收入的一半用来支付国债的相关费用。同时政府为支付庞大的利息费用，必须增加巨额的预算拨款，这将给赤字累累的财政带来日益沉重的财政负担。 （二）借换债发行形势严峻 从 1990 年开始，借换债的发行额就占据国债发行额的 60%左右，进入 2000 年之后，上升到 90%，近 10 年来，借换债收入对每年国债偿还额的比率均在 90%左右，这表明日本政府发行国债筹措的资金大部分均用来支付国债偿还费用。借换债发行量剧增，不仅使国债发行遇到阻碍，而且日本政府发行国债筹措的资金并不能用于经济
7、建设，使日本陷入发行国债以偿还国债的恶性循环之中。 从日本当前情况来看，由于其强大的经济实力和井然有序的高效国债管理体制，暂时不会爆发国债危机和债务危机，但是日本仍存在国债偿付风险增加、国内经济增长疲软、财政赤字剧增等一系列风险，这些都是日本长期的潜在风险。从长期来看，日本应该削减财政赤字，削减国债发行额，逐步降低财政支出对国债的依赖程度，重新寻找经济增长契机，从根本上降低国债风险，确保国债市场平稳运行。 参考文献 1 刘昌黎.日本偿还国债的措施与方法J 外国经济与管， 1983（08）. 2孙才仁.日本为什么能够大量发行国债兼谈日本国债管理对我国的启示J 国际金融研， 1995（03）. 3高培勇.日本的国债管理制度J. 经济与管理研 ，1995（04）. 作者简介：柴晓乐，河北大学世界经济专业 2011 级研究生。 （编辑：陈岑）
