1、桑德环境：在政策扶持下将迎来戴维斯双击过去一年来，自“美丽中国”概念提出后，环保类个股普遍遭到市场热炒，PM2.5、脱硫脱硝、防风固沙等细分行业个股均成了市场的香饽饽。现在，炒作的风向似乎悄悄转向了固废处理、废水处理行业，而桑德环境（000826）有望充分受益，值得投资者密切关注。 固废处理成环保行业新掘金点 从 2010 年起，我国环保产业已进入黄金增长期。国家统计局的数据显示，2010 年我国环保产业产值规模突破一万亿元，较上年大幅增长18.1%。赛迪投资顾问指出， “十五”以来，环保产业投入资金年增长率都在 15%以上， “十一五”期间，环保产业投资总额 1.375 万亿元，较“十五”期
2、间增加 96 .4%，占 G D P 的比例上升至 1.35%。 “十二五”期间，中国环保产业将会继续保持较快高增长速度，预计增长率保持在15%-20%之间，环保产业投资会继续增长，投资总额规划达到 3.4 万亿元，较“十一五”期间投资额翻一番以上。 2012 年 4 月份，赛迪投资顾问发布的中国环保产业投融资与并购战略研究（2012 年） 显示，中国环保产业近年来呈现政策与市场双重利好，整体进入黄金增长期，各细分领域在新环境中寻找发展机会，而固废处理行业则是环保行业未来最为看好的子行业。就固废处理行业来说，一方面，需要复杂的设备集成与工流程，另一方面，又需要丰富的技术和项目经验。目前国内能够
3、完成大型固体废弃物工程的只有少数几家企业，公司为其中的佼佼者。 10 月 8 日，公司发布签署重大经营合同公告，9 月 29 日，公司与河北省辛集市人民政府在辛集市签署了辛集市生活垃圾处理特许经营协议 ，根据国家相关法律法规，辛集市政府授予桑德环境特许经营权，在特许经营期内桑德环境独家拥有辛集市生活垃圾处理项目的投资、设计、建设、拥有及运营和维护的权利，独家处理辛集市境内的生活垃圾，收取辛集市政府支付的生活垃圾处理补贴费，特许经营期限为 30 年。国联证券认为，公司对辛集市生活垃圾处理项目投资符合公司主营业务战略，在华北地区的项目拓展产生新的突破。 餐厨垃圾有望快速突破 餐厨垃圾是食物垃圾中最
4、主要的一种、包括食物加工下脚料（厨余）和食用残余（泔脚） 、成分非常复杂。其中、厨余中糖类含量高、而泔脚则以蛋白质、淀粉和动物脂肪等为主、盐分、油脂含量高。我国处理餐厨垃圾的传统方法是直接将餐厨垃圾作为生猪的饲料、或者被用来制作地沟油、存在严重安全隐患。近年来，政府管制加强、传统方法已被明令禁止。在政策引导下，餐厨垃圾走无害化、资源化处理道路将成必然趋势。 根据“十二五”规划，到 2015 年，50%的设区城市初步实现餐厨垃圾分类收运处理，餐厨垃圾处理设施数量力争达到 242 座，处理能力达到 3 万吨/日，餐厨垃圾专项工程投资 109 亿元。同时在近两年内，全国共确定了 66 个餐厨垃圾试点
5、城市。在政策不断加码下，餐厨垃圾项目全国推进指日可待。目前，已有桑德环境、东江环保、维尔利三家上市公司涉足餐厨垃圾处理行业。其中，桑德环境作为固废龙头，自 2011 年获得淮南项目后，公司在餐厨领域已获得多个项目，积累了丰富的经验，预计将于 2014 年开始贡献业绩。光大证券认为，餐厨垃圾处理业务也将成为各上市公司未来业绩的重要增长点。 污水处理为公司另一增长极 尽污水处理业务占公司主营业务收入的比重仅占 10.14%，但增长迅速，随着国家治理污水的日益重视与投入加玛，未来有望扮演更为重要的角色。国务院总理李克强日前签署国务院令，公布城镇排水与污水处理条例 ，自 2014 年 1 月 1 日起
6、施行。条例指出，近年来，我国城镇排水与污水处理事业取得较大发展，但也存在基础设施建设滞后， “重地上、轻地下” ，运营管理水平不高等突出问题。业内人士分析，20 年内我国雨洪防治需 2 万亿元投资，每年投资规模在 1000 亿元左右。这将为污水处理行业上市公司提供了广阔的成长空间。 未来业绩有望继续保持优异 环保行业上市公司的业绩普遍波动较大，而公司是个例外，从过往三年来看，公司业绩一直较为优异。首先，从净资产收益率（ROE）来看，从 2010 年到 2013 年上半年，ROE 分别为 16.24%、19.10%、11.20%。同期净利润增长率为 42.04%、45.37%、42.87%，今年
7、上半年的净利润增长率为 30.83%。其次，公司的毛利率稳中有升，反应了公司的竞争优势较强。从 2010 年到 2013 年上半年，销售毛利率分别为35.32%、36.77%、38.46%、38.43%。对于 2013 年的业绩，截至 2013-10-08，共有 17 家机构对桑德环境 2013 年度业绩作出预测，平均预测净利润为 6.17 亿元，平均预测摊薄每股收益为 0.9544 元，照此预测，今年净利润相比上年将增长 43.48%。 值得一提的是，经过 2012 年末的配股，公司的负债水平进一步下降，目前资产负债率为 32.57%，处于较低水平。同时，公司账面有 10.62 亿货币资金，可支持公司进一步开展 BOT 项目或者处延式扩张。 优异的业绩吸引了大批机构入驻，共 188 家主力机构（基金 178 家，券商集合理财 9 家，一法人 1 家）持有 4.76 亿股，占流通 A 股 76.24%。 目前，环保行业由于较强的政策预期、国家转型新经济所带来的市场扩容，使行业内上市公司的估值普遍偏高，整体静态 PE 高达 40 倍以上，而公司的估值则在 39 倍左右，略低于行业整体水平，相对成长性，仍然具有中长期参与价值，值得投资者广泛关注。
