1、我国股票市场 T+1 交易制度所存在的问题及建议措施摘要：股票市场作为重要的资本市场，在我国的经济建设中起到了巨大的作用。我国股票市场交易制度经历了从 T+0 交易且无涨跌停板制度到现行的 T+1 交易且涨跌 10%的交易制度，这对我国的股票市场的发展起到了积极的作用，但同时也存在一定的问题，随着股指期货、ETF 套利、融资融券等新型交易手段的出现，这种 T+1 的交易制度的缺陷愈加明显。当某日股票市场因内幕交易、系统故障等原因大起大落时，大的机构投资者可以通过期货市场 T+0 交易制度的特点进行保值、套利，而中小投资者却由于股票市场 T+1 交易制度的限制而无法止损。因此，需要重新审视一下我
2、国当前股票市场 T+1 交易制度所存在的问题，并对其提出合理化建议。 关键词：股票市场；期货市场；T+0 交易制度；T+1 交易制度；存在问题；建议措施 一、前言 股票市场作为重要的资本市场，在我国的经济建设中起到了巨大的作用。由于我国特殊国情及发展需要，我国股票市场的交易制度经历了从 1995 年前的 T+0 交易且无涨跌停板制度到现行的 T+1 交易且涨跌 10%的交易制度。这种 T+1 交易制度在一定时期内对于稳定证券市场、促进经济快速发展意义明显。但这之后，由于证券市场发生巨大变化，股指期货、ETF 套利、融资融券等新型交易手段相继推出，股票市场 T+1 的交易制度的天平越来越倾向于机
3、构投资者，这对于股票市场的长期稳定发展是不利的。因此，为了促进股票市场的长足发展，对当前股票市场交易制度所存在的缺陷提出一些合理建议。 二、当前股票市场 T+1 交易制度所存在的主要问题 （一）不利于市场投资者特别是中小投资者及时的规避投资风险。 由于现行的股票市场采用的是 T+1 交易制度，当天购置的股票要隔日才能卖出，一旦当日股票市场出现内幕交易、系统故障等重大问题时，大的机构投资者可以利用股指期货、ETF 套利、融资融券反向操作来弥补损失甚至可以盈利。而中小投资者由于 T+1 交易制度的局限性由于 T+1交易制度的局限性，一旦操作失误，当日的亏损便无法挽回，这其实是有违股票交易的公平性，
4、中小投资者在股票市场盈利的可能性远小于大的机构投资者，中小投资者作为股票市场的主体，一旦难以在这个市场获利便很可能抛弃这个市场，所以就长远而言，这对于股票市场的发展是很不利的。 （二）股票市场 T+1 交易制度与股指期货市场 T+0 交易制度不相匹配 由于股指期货市场交易制度是 T+0 交易，当天买入的股指期货当日可以卖出，同时可以进行多头交易和空头交易，由于这种交易制度的灵活性，大的机构投资者可以同时在股票市场和期货市场做对冲交易，但是由于期货市场的门槛很高，中小投资者很难进入期货市场，因此，他们只能寄期望于股票市场多头交易，但是一旦遇到机构投资者在期货市场进行做空交易势必引起股票价格下跌，
5、所以这种交易制度的不匹配降低了中小股票投资者的收益，同时增加了他们交易的风险。 （三）股票市场 T+1 交易制度不利于资金充分使用，降低了资金的使用效率 由于当日购买的股票当日不能卖出，股票投资者的资金一旦出于购买股票，这次购买行为无论盈利还是亏损，当日是无法兑现的，假如当天还有更好的机会出现，由于股票当天无法卖出，便无法获得资金用于新的购买机会，这无益于资金的有效使用。 （四）股票市场 T+1 交易制度不利于促进股票市场的活跃，降低了股票的流动性。 由于当日购买的股票只能次日或以后卖出，当日股票的波动性最高可达 20%，这无疑增加了投资者的心理负担，一旦行情突变，损失就难以挽回，这对于股票投
6、资者产生不利的心理阴影，特别当股票市场行情低迷时，投资者由于担心当日的股票难以盈利甚至亏损而减少股票购买数量。潜在股票投资者也可能会因为担心一天股票波动过大而损失较多而对股市望而却步。 三、针对股票市场 T+1 交易制度所存在的问题提出建议措施 （一）完善证券交易前端防控制度，杜绝内幕交易，加强市场监管力度，对于违反股票交易公平、公正的行为严惩不懈。 光大证券 816 事件表明，我国当前的证券市场前端防控制度还存在缺陷，应当完善市场监察系统交易预警指标，及时发现异常交易，严格处理内幕交易、操纵股市、违规操作等不法行为，保障股票交易安全，维护市场稳定。 （二）增强股票市场交易透明度，提高股票流动
7、性。 股票流动性对于股票投资者来说非常重要，流动性越强的股票价格波动越平稳，其升值的可能性也越大，因此，证券监管机构应当增强股票市场的透明度，及时发布股票市场的相关信息，有效披露股票交易的风险，让股票投资者在股票交易中尽早了解相关信息，保证股票交易的公平、公正，这将有效的提高股票交易效率，促进股票市场的发展。 （三）时机成熟时，逐渐恢复 T+0 股票交易制度，使其能与期货市场 T+0 交易制度相适应。 股票市场若重启 T+0 交易制度，其意义是十分重大的，这可以让中小股票投资者获得与大的机构投资者一样的对冲空间，不但能提高股票流动性，还可以增加股票交易价值，降低股票投资风险，增强股票投资盈利性。 四：结束语 股票市场是我国资本市场的重要组成部分，短短 20 多年发展时间取得了巨大的成果，同时也出现了这样那样的问题，但随着制度建设的不断完善，监管措施的不断加强，这些市场发展中的问题都一定会得到完满的解决。 （作者单位：重庆师范大学）
