1、我国上市公司现金股利政策问题研究摘 要：现金股利政策是现代公司财务管理的重要内容。合理的现金股利政策，一方面可以为企业提供稳定的资金来源，可以为企业树立良好的财务形象，以吸引潜在的投资者。我国上市公司现金股利政策还存很多不合理之处，严重影响上市公司自身的经营管理和成长，制约我国市场经济的发展。本文从我国社会主义市场经济的实际国情出发，分析我国上市公司现金股利政策的现状对影响上市公司现金股利政策的因素进行思考总结，提出合理创新的解决方法。 关键词：现金股利；股利政策；上市公司 1 现金股利政策的概述 1.1 现金股利政策的概念 对于公司来说，其利润主要是回馈给投资者或者进行公司再投资。现金股利政
2、策，是公司以长期发展为目标，以稳不定期股票价格为核心，在企业内外部的各相关利益集团进行相互博弈的基础上，对于利润在提取各种公积金之后如何在这两个用途之间进行分配而采取的基本态度和方针政策。 现金股利政策主要的作用是第一，股利支付率的高低政策。即在每股实际分配利率和可供分配利率之间确定高低；第二，股利支付率增长政策，即确定公司在今后的发展中股利的增速。这是决定公司在今后支付股利水平高低的重要因素。第三，如何选择股利发放政策。即在稳定增长、剩余派现、固定利率支付中选择一种作为发放政策。第四，确定股利发放的程序。主要是登记、确定和发放日期如何规定等。 1.2 现金股利政策的原则 企业在制定现金股利分
3、配政策时，一般需要遵循以下几点原则： 1.2.1 纳税优先的原则 按照上市公司的法律规定，企业发放给股东的红利只能在企业缴纳玩国家的税款之后进行。如果企业在缴纳税款前发放股利，公司的债权人有权依法向股东讨还所得到的股利。 1.2.2 弥补亏损的原则 企业的经营受市场影响，其收益和业绩是不断变化的，股利也会有不同，如果企业在上年度出现亏损，在当季分红时要先弥补完亏损后才能进行分红。 1.3 不规则的现金股利政策造成的影响 1.3.1 对投资者的影响 这种影响表现在两个方面：一是损害投资者的利益。上市公司不进行利润分红，或者只撒胡椒面似地分红，都会严重损害股东利益，使得股东的付出和收益不对等。二是
4、不利于投资者树立正确的投资观念。投资者进行投资的观念是受许多方面的影响的，尤其重视公司在利益的分配上的行为。而公司行为如何是一个不容忽视的因素。我国上市公司进行股利分配的企业很少，但公司股价却比许多绩优公司价格要高，这就会使得市场投机气氛浓厚，造成投资者不关注公司的成长，只想短线趋利。不利于健康投资市场的形成。 1.3.2 对上市公司自身的影响 上市公司热衷于派股，其缺点在于公司股本规模扩大，原有股东的权益遭到稀释，公司的业绩也会受到影响，导致利润下降，公司在股市中的形象也遭到损害。同时，公司股本增加无法保障公司的业绩同样增长，资本的盲目扩张，使得公司业绩下滑。 1.3.3 对社会的影响 现代
5、企业经营管理工作的目标，应该是通过业主经营实现企业利润最大化，从而达到股东利益的最大化。但许多公司在分配股利时都没有遵循这一原则，而是以募集资金为主要目的，导致许多上市公司现金充裕，在经营中形成了许多阻碍公司正常发展的弊端：首先，公司依靠现金吃利息，无意进行经营。其次是大量资金以委托理财等方式，重新回到二级市场，加大了资金风险；第三，在资本利用上效率低下，导致资产收益低下。 2 上市公司现金股利政策动因分析 2.1 保障股东权益，平衡股东间利益关系 公司制定的股利分配政策必须要对股东有很好的回报。从目前上市公司股权的特性来看，股东的投资目的都是不同的。控股股东和关联股东希望公司有长远的发展，而
6、零散股东则希望在短时期内有好的收益。如果股利分配政策忽视零散股东的利益，则会导致零散股东的强烈反映，行使否决权，导致股价下跌，使得公司名誉受损，有时还会引发官司。 2.2 促使公司长期发展 制定股利分配政策就是在股利分配和留存之间找到合适的比例关系，也是对公司权益分配和资本运作方面所进行的决断。现金股利分配的原则就是利用现金股利分配，使得公司能获得发展的动力，为公司能进行规模投资获得足够的资金，使公司能长久地发展下去。 2.3 稳定股票价格 一般而言，上市公司都希望本企业的股价能保持稳定，无论是股价过高或者过低，都不利于公司的稳定和经营。而且股价的急速波动，对于投资者而言，也无法把握在什么时机
7、进行投资，会丧失对企业进行投资的兴趣。所以，保证股价稳定必然成为现金股利分配政策的目标。稳定股价的含义主要有第一，保持股价在长时间内持续上升；第二，在股市出现震荡时，股价波动的幅度小；第三，均衡公司股价短期稳定与长期稳定的关系。这三个方面相互联系，又相互排斥。是现金股利分配政策中各种因素的矛盾统一，在短期消费和长期利益方面的统一，也是股东、公司、市场三者之间的相互制衡的关系的体现。总的来说，就是通过股东持续投资来保证股东在获益的同时，企业也能发展壮大。 3.我国上市公司现金股利政策的现状 3.1 恶性派现 在我国多数上市公司都有非良性派现行为。其主要形式是第一在派现上超出其实力，所派发的现金量
8、超过了公司经营所需的现金流或者每股现金股利超过了每股的经营收益。这种派现形式使得公司所积攒的利润在一年内都消耗了。这样的派现方式对于公司日后的经营带来很大的困难，而投资者在将来的收益也会出现很大下降，对于上市公司的发展来说是很不利的。第二是融资派现即刚上市或配股就派现。这就是所谓的融资分红分的是融资所获得的股本金。这两种派现行为说明了股市所募集的资金不是用于经营而是用于再分配。 3.2 缺乏连续性和稳定性 对于投资者而言，自然希望股利政策能够持续而稳定，因为这表示公司经营状况良好；不稳定的股利政策能对投资者的信心造成巨大的打击，使得公司的发展后劲乏力。通常所说的股利政策不连续是指上市公司在没有
9、出现大的变动的情况下，却对股利政策进行大幅度地调整，现金股利高低五规律，送配股和转增股的发放太过随意。在国外，上市公司的股利政策都非常稳定，不会出现波动现象。而我国的上升公司在这方面变动很大，无论以哪种形式进行分配，都缺乏连续性，几乎完全没有什么规律。甚至连发放时间都有变动。 4 改善我国上市公司现金股利政策建议 4.1 制止上市公司恶性派现 监管部门要对恶性派现的状况进行坚决打压，制止出现超能派现和大股东抛售套现的现象。从国外的经验来看，对于恶性派现的规定就是企业分红比率超过了公司的盈利状况或者比率超过长期债券的利率水平。这个标准对于我国证券市场的实际来说，还是比较符合的。监管机构一旦发现上
10、市公司在派现时期比率高于盈利比率就可以认定其属于恶性派现。而一旦发现上市公司具有恶性派现行为，监管机构应该主动进行干预，防止其派现行为影响公司正常经营。 4.2 保持股利分配政策的稳定性和连续性 鼓励政策保持稳定，对于投资者来说，可以保证在一段长时间内有稳定的收益，防止自己的利益被大股东侵害。所以，上市公司在制定股利分配方案时，要考虑其实效性，要使得这一政策能持续较长时间；而监管部门在进行监管时，应该在规范性上加强指导，要求上市公司在制定政策时，详细列出目标分配率等项目，鼓励上市公司建立起股利信用机制，制定有效的股利分配政策。使得所有的股东都处于平等位置。这是股市成熟的标志，也是我国证券市场发
11、展的目标。 4.3 遏制不分配现象 目前我国资本市场还存在着许多缺陷，在融资渠道和融资手段方面都不尽如人意。尤其是在上市融资上所花费的成本远远低于银行贷款和发行金融债券的成本。所以，上市公司为了减少融资成本，都喜欢不派发股利。要改变目前这种状况，就需要努力建设好资金市场和资本市场，扩大融资手段，并努力在融资成本上时各种融资花费趋于平衡。 5.结束语 现金股利政策的实施可以给中小投资者带来丰厚的回报，也是投资者进行投资时获得收益的主要途径。上市公司要维护公司形象，吸引更多的投资者投资公司，就必须退出稳定、持续时间长的现金股利政策。只有实行长期、稳定的股利政策，才能使投资者减少对上市公司的猜疑。要
12、注意到发放现金股利，会对企业的经营产生压力。所以在制定股利现金发放政策时，要考虑我国的实际情况，要针对目前现金股利政策存在的问题，进行广泛、细致的研究，找出问题症结所在，提出合理、有效的解决方法。 参考文献 1李卓，现金股利政策动因、盈余持续性与市场反应对中国证券 A 股市 场的再考察J，摘自厦门大学2007 年 4 月 1 日 2彭洁、江辉，控股股东与上市公司现金股利政策研究 基于公司成长性 的分析J，摘自北方经济2010 年第 10 期 3杨忠红，影响上市公司现金股利政策因素分析J，摘自中国乡镇企业会 计2011 年 1 月 15 日 4朱文莉、高东阁，股权结构对现金股利政策的影响J，摘自合作经济与科 技2011 年 7 月 5张孝梅，王勇.我国上市公司股利分配现状分析及政策建议J，会计之友， 2011.2 6张瑛，汪艳艳.我国上市公司现金股利分配动因分析J.北方经济-学术版， 2007， （09）
