1、我国页岩气投资风险分析21 世纪，全球掀起了轰轰烈烈的“页岩气绿色革命” ，据调查数据显示，我国页岩气地质资源潜力超过 134 万亿立方米，可采资源量达 25万亿立方米。但作为一个新兴的非常规能源，页岩气资源的开发面临着环境、地质、勘探和技术、资金投入风险，因此给页岩气的投资带来了巨大的风险。鉴于此，本文采用盈亏平衡分析、敏感性分析和概率分析的风险分析方法，对页岩气投资风险进行了综合分析，最后对加强页岩气投资风险管理提出了几点建议。 一、我国页岩气的现状 据调查数据显示，我国页岩气地质资源潜力超过 134 万亿立方米，可采资源量达 25 万亿立方米。而如今，我国在页岩气资源潜力评价和勘探开发先
2、导性试验上取得了重要进展，正在寻求实现页岩气资源有效开发。 作为一个新兴的非常规能源，页岩气资源的开发需要大量技术、资金和人员投入。而中国页岩气资源的开发刚刚起步，经验匮乏，技术不成熟，这些因素制约着中国页岩气的发展，页岩气资源的规模开发还有很长的路要走。页岩气开发对技术的要求很高，相对常规天然气来说，开采起来比较难，这主要是由页岩气藏的特点决定的。页岩气的开发技术适应能力较差，一些不成熟的开发技术不能很好的适应当前对非常规油气资源的开发，没有结合我国具体的页岩气资源特征产生独特的开发与勘探技术。尤其是在进行压裂增产施工过程中对应裂缝的形成机制还没有完全形成，尚需进一步的研究。同时，在进行分支
3、井钻井作业过程中存在着成功率低的问题，没有在开采现场进行过油页岩的原位试验，而且传统的地球物理勘探技术难以对其中的含油砂层进行准确判别。另外，我国对页岩气的开发等还未形成系统完整的认识，再加上我国页岩气储藏复杂，资源赋存条件差，且多发布在地形复杂的区域，这些都增加了开发的难度。 二、页岩气风险识别 1 环境风险。在页岩气开发过程中，面临着巨大的环境风险。其中包括水污染、空气污染、加剧全球变暖等。其中水环境污染已经成为页岩气开发中最大的环境风险，在开采过程中，使用的化学物质可能直接通过断裂、裂缝系统自地下深处向上移至地表或浅层，也可能泄漏到地下水层中，对河流、湖泊、地下水蓄水层带来污染。在页岩气
4、开采过程中，会排放出许多挥发性有机化合物和有害空气污染物，对人体健康带来影响。在加剧全球变暖方面，美国康奈尔大学一项研究报告指出，页岩气对全球气候变暖会产生显著影响。对气候变化的影响高过传统天然气，与煤炭相比，页岩气的碳足迹至少高出 20%。 2 地质风险。从地质学的观点来说，页岩气不是一个独立的矿种，而且在大多数情况下，页岩气是常规石油和天然气的母岩。目前，中国油气企业对中国的页岩气地质情况了解并不透彻。我国优质页岩气分布地区多复杂地形，地势高差大，人口分布密集，埋藏深度较深，地质灾害较易多发。如果未来井位布局较为密集，一旦进行大规模钻井，会对人口密集地区产生干扰，容易诱发山体滑坡等地质灾害
5、。 3 勘探和技术风险。我国现有页岩气资源量及主要分布区域也基本上是依据美国的地质资料数据或国内天然气地质资料类比估算的，我国到底有多少页岩气资源量还需要经过缜密地勘查、取证及评估。目前，开发页岩气主要采用水平钻井技术和水力压裂技术，但是如何粉碎坚硬的岩层的技术难题却有待进一步解决，在页岩气勘探过程中存在着较大勘探和技术风险。 4 巨大的资金投入风险。开发和利用页岩气需要巨大的资金投入，首先是勘探钻井费用高，国内开凿页岩气水平井的投资大约在 4000-5000万元 1 口，甚至高达 7000 万元 1 口。其次，页岩气井通常远离常规油气井，也远离人口密集区，需要大量的资金投入和较长时间来修建道
6、路、管线和其他基础设施。再次，开采初期面临总产量急剧下滑的问题，需要持续不断的加大钻机的数量，建造新井，并不断增加后续投资。 三、页岩气投资风险分析方法 页岩气这类项目的投资决策涉及的时间比较长，投资支出，每年的现金流流量、可回收年限等都是预测和估算的，都存在不同程度的不确定性。因此，在决策前要充分考虑各种不确定因素，预计未来可能的各种情况，分析各种不确定因素，以预测项目可能承担的风险，确定在项目在经济上的可靠性。目前较常用的风险分析方法主要有三种：盈亏平衡分析、敏感性分析和概率分析。 1 盈亏平衡分析。盈亏平衡分析一般可通过三个步骤：计算净现金流量现值为零时的项目投资期每年的现金流入量；再根
7、据计算的现金流入量倒推每年的销售收入水平；在根据测算的销售收入水平计算每年的产品销售量和产量。它是研究项目投产后以利润为零时产量的收入和费用支出的平衡为基础，测算项目的生产负荷情况，分析项目适应市场变化的能力，度量项目抗风险能力。项目的盈亏平衡点越低，说明项目适应市场变化能力越强，抗风险的能力越大，亏损的风险性越小。 2 敏感性分析。敏感性是指项目经济评价指标对其相关不确定因素变动的反应。对主要经济评价指标进行敏感性分析，从相互关系中，具体掌握各项预期参数值变动的幅度对经济评价指标的影响，找到敏感因素，并确定其影响程度。针对敏感的不确定因素，提出意见，采取一定的预防措施，提高项目决策的可靠性。
8、一般来说，项目相关因素的不确定性是项目具有风险性的根源，敏感性强的因素的不确定性会给项目带来的风险很大。 3 概率分析。敏感性分析只能指出项目评价指标对各种不确定因素的敏感程度，但不能表明不确定因素的变化对评价指标的这种影响发生的可能性大小，以及在这种可能性下对指标的影响程度。进行概率分析将会使投资决策更接近于客观实际情况。概率分析在具体计算时，一般应用决策树分析方法，通过分析投资项目未来各年各种可能的净现金流量及其发生的概率，计算投资项目的期望现值来评估投资项目。该方法考虑了投资项目未来各年现金流量之间的相互依存性，为投资人提供了项目未来年份所有的现金流量及概率分布，全面反映了投资项目的风险
9、特征，是较好的风险投资评估方法。对于不确定性因素多、风险高的页岩气项目来说，仅仅依靠常规的不确定新分析方法进行投资风险分析是不够的，必须加强项目风险管理，对项目运作各阶段的风险进行分析与预测，并提出风险应变措施。 四、页岩气投资风险管理建议 页岩气勘探开发过程中，存在诸多风险。针对这些风险提出相应的风险管理建议。可采用风险控制技术和风险融资技术两种方式进行风险管理。现具体介绍如下： （一）风险控制技术 1 制定完善的风险管理方案。投资者针对页岩气开发面临的诸多风险，为实现风险管理目标，制订全面的风险管理计划。为风险管理执行单位提供行动依据，并协调各部门之间的关系。 2 进行重点防范。页岩气勘探
10、开发是一项复杂的投资活动，面临的风险很多。在风险控制中，着重对主要风险进行防范。 3 提高页岩气开发技术。页岩气开发过程中，很多风险都是由于技术不成熟、缺乏精湛的技术造成的。使用成熟的技术能够降低风险，同时也能够提高劳动生产率，降低成本，减少投资风险。 （二）风险融资技术 1 设立专项风险基金。投资者根据不同用途设立专项基金，如设备更新改造基金、意外损失基金等，能够积累比较多的资金储备，能够承担风险管理单位一定程度的损失，可以补偿许多保险公司未提供保障的风险。 2 保险融资。保险融资是风险融资的重要方式，可以降低投资人必要的资金储备，提高资金的使用效率。投资人向保险公司缴纳较少的保费，获取较高
11、的保障，一旦发生保险责任范围内的损失，保险公司可以补偿被保险人的损失，也可以自行设立专属财产保险公司。 参考文献： 1李刚，游传新，浅谈石油项目投资风险分析J，地质技术经济管理，2003， （5） ， 2颜永秋，国外石油公司项目风险管理探析J，石油天然气学报，2005， （4） 3张凯，浅谈石油企业投资风险管理J，商场现代化，2009。 （5） 4柯研，王亚运，页岩气开发过程中的环境影响及建议J，环境保护，2012， （2） 5白丽伟，陈广平，矿山项目的投资风险管理研究J，矿业快报，2006， （6） 作者简介：杨萍（1991-） ，女，河南信阳人，学生，从事风险管理研究；朱玲利（1991-） ，女，云南曲靖人，学生，从事风险分析方法研究；程爱琳（1992-） ，女，重庆江津人，学生，从事能源投资分析研究。（重庆工商大学） （责任编辑：赵蕾）
