1、2012 年中级财务管理总复习重点第一章 总 论一企业财务管理目标四种表述的优缺点比较优点（1）利润可以直接反映企业创造的剩余产品的大小；（2）在自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业；（3）只有每个企业都最大限度地创造利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展。利润最大化目标缺点（1）没有考虑利润实现时间和资金时间价值；（2）没有考虑风险问题；（3）没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；（4）可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展。优点（1）考虑了风险因素；（2）在一定程度上能避免企业追求短期行为；（3）对上市公司而言，股东财富最大化目标比较
2、容易量化，便于考核和奖惩。股东财富最大化目标 缺点（1）非上市公司难于应用；（2）股价受众多因素的影响，股价不能完全准确反映企业财务管理状况；（3）它强调的更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。优点（1）考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量；（2）考虑了风险与报酬的关系；（3）将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位，能克服企业在追求利润上的短期行为；（4）用价值代替价格，克服了过多受外界市场因素的干扰，有效的规避了企业的短期行为。企业价值最大化缺点 （1）企业的价值过于理论化，不易操作；（2）对于非上市公司，只有对企业进行专门的评估才能确定其价值。而在评估企业的
3、资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，很难做到客观和准确。优点（1）有利于企业长期稳定发展；（2）体现了合作共赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益的统一；（3）这一目标本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益；（4）体现了前瞻性和可操作性的统一。相关者利益最大化具体内容（1）强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承受的范围内。（2）强调股东的首要地位，并强调企业与股东之间的协调关系。（3）强调对代理人即企业经营者的监督和控制，建立有效的激励机制以便企业战略目标的顺利实施。（4）关心本企业一般职工的利益，创造优美和谐的工作环境和合理恰当的福利待遇，培养职工
4、长期努力地为企业工作。（5）不断加强与债权人的关系，培养可靠的资金供应者。（6）关心客户的长期利益，以便保持销售收入的长期稳定增长。（7）加强与供应商的协作，共同面对市场竞争，并注重企业形象的宣传，遵守承诺，讲究信誉。（8）保持与政府部门的良好关系。注意：只有利润最大化没有考虑风险、容易导致短期行为。二利益冲突的协调（一）所有者与经营者利益冲突的协调矛盾的表现 协调方式经营者希望在创造财富的同时，能获得更多的报酬、更多的享受；所有者和股东则希望以较小的代价（较少支付报酬）实现更多的财富。（1）解聘；通过所有者约束经营者（2）接收；通过市场约束经营者（3）激励：将经营者的报酬与绩效挂钩。两种基本
5、方式：“股票期权”和“绩效股” 。（二）债权人与所有者利益冲突的协调矛盾的表现 协调方式（1）所有者改变举债资金的原定用途，增大偿债的风险，降低了债权人的负债价值；（2）发行新债券或举措新债，增大偿债的风险，致使旧债的价值降低。（1）限制性借债：在借款合同中加入限制条款，如规定借款的用途、规定借款的信用条件，要求提供借款担保等。（2）收回借款或停止借款；当债权人发现公司有侵蚀其债权价值的意图时，采取收回债权和不再给予新的借款的措施，从而来保护自身权益。三企业财务管理体制1.含义企业财务管理体制是明确企业各财务层级财务权限、责任和利益的制度，其核心问题是如何配置财务管理权限。2.企业财务管理体制
6、的一般模式种类 特点集权型 企业内部的主要管理权限集中于企业总部，各所属单位执行企业总部的各项命令。分权型 企业内部的管理权限分散于各所属单位，各所属单位在人、财、物、供、产、销等方面有决定权。集权和分权相结合型 企业对各所属单位在所有重大问题的决策和处理上实行高度集权，各所属单位则对日常经营活动具有较大的自主权。3.集权与分权的选择考虑的因素 集权 分权企业与各所属单位之间的业务关系的具体特征各所属单位之间的业务联系越密切，就越有必要采用相对集中的财务管理体制业务联系不密切企业与各所属单位之间的资本关系的具体特征企业掌握了各所属单位一定比例有表决权的股份（如50%以上）之后企业掌握的各所属单
7、位有表决权的股份比例很少所属单位积极性 降低 提高财务决策效率 降低 提高企业财务目标协调 提高 降低集中与分散的“成本”和“利益”差异财务资源的利用效率 提高 降低环境、规模和管理者的管理水平 较高的管理水平，有助于企业更多地集中财权。较低管理水平适合分权.4.企业财务管理体制的设计原则（1）与现代企业制度的要求相适应的原则（2）明确企业对各所属单位管理中的决策权、执行权与监督权三者分立原则（3）明确财务管理的综合管理和分层管理思想的原则（4）与企业组织体制相对应的原则四集权与分权相结合型财务管理体制的一般内容核心内容 企业总部应做到制度统一，资金集中，信息集成和人员委派。集权（1）集中制度
8、制定权；（2）集中筹资、融资权；（3）集中投资权；（4）集中用资、担保权；（5）集中固定资产购置权；（6）集中财务机构设置权；（7）集中收益分配权。具体内容分权 （1）分散经营自主权；（2）分散人员管理权；（3）分散业务定价权；（4）分散费用开支审批权。五财务管理环境（一）技术环境（二）经济环境在影响财务管理的各种外部环境中，经济环境是最为重要的。1.内容经济环境内容十分广泛，包括经济体制、经济周期、经济发展水平、宏观经济政策及社会通货膨胀水平等。2.注意不同经济周期下的财务管理策略复 苏 繁 荣 衰 退 萧 条设备投资 增加厂房设备实行长期租赁 扩充厂房设备 停止扩张出售多余设备 建立投资标
9、准放弃次要利益存货储备 建立存货 继续建立存货 削减存货停止长期采购 削减存货人力资源 增加劳动力 增加劳动力 停止扩招雇员 裁减雇员产品策略 开发新产品 提高产品价格开展营销规划 停产不利产品 保持市场份额压缩管理费用3.通货膨胀对财务管理的影响措 施（1）进行投资可以避免货币贬值风险，实现资本保值（2）签定长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失（3）取得长期负债，保持资本成本（三）金融环境（1）金融机构（2）金融工具的含义与分类含义 金融工具是指融通资金双方在金融市场上进行资金交易、转让的工具，借助金融工具，资金从供给方转移到需求方。基本金融工具 货币、票据、债券、股票等。种类 衍生金融工
10、具（派生金融工具）是在基本金融工具的基础上通过特定技术设计形成新的融资工具，如各种远期合约、互换、掉期、资产支持证券等，种类非常复杂、繁多，具有高风险、高杠杆效应的特点。（3）金融市场的分类分类标准 分类 内容含义：是指以期限在一年以内的金融工具为媒介，进行短期资金融通的市场。种类：同业拆借市场、票据市场、大额定期存单市场和短期债券市场。货币市场（短期金融市场） 特点：（1）期限短；（2）交易目的是解决短期资金周转；（3）金融工具有较强的“货币性” ，具有流动性强、价格平稳、风险较小等特性。含义：是指以期限在一年以上的金融工具为媒介，进行长期资金交易活动的市场。种类：主要包括债券市场、股票市场
11、和融资租赁市场。期限资本市场（长期金融市场） 特点：（1）融资期限长；（2）融资目的是解决长期投资性资本的需要；（3）资本借贷量大；（4）收益较高但风险也较大。发行市场（一级市场）主要处理金融工具的发行与最初购买者之间的交易功能 流通市场（二级市场）主要处理现有金融工具转让和变现的交易资本市场 以货币和资本为交易对象外汇市场 以各种外汇金融工具为交易对象融资对象黄金市场 集中进行黄金买卖和金币兑换的交易市场金融工具的属性基础性金融市场是指以基础性金融产品为交易对象的金融市场，如商业票据、企业债券、企业股票的交易市场。金融衍生品市场是指以金融衍生产品为交易对象的金融市场，如远期、期货、掉期（互换
12、） 、期权，以及具有远期、期货、掉期（互换） 、期权中一种或多种特征的结构化金融工具的交易市场。地理范围 地方性金融市场、全国性金融市场和国际性金融市场。（四）法律环境法律环境对企业的影响是多方面的，影响范围包括企业组织形式、公司治理结构、投融资活动、日常经营、收益分配等。第二章 预算管理一全面预算体系的内容二预算工作的组织预算工作的组织包括决策层、管理层、执行层和考核层。负责机构 具体任务、权利和职责董事会、经理办公会或类似机构对企业预算管理负总责。根据情况设立预算委员会或指定财务管理部门负责预算管理事宜，并对企业法定代表人负责。 决策层预算委员会或财务管理部门拟订预算的目标、政策，制定预算
13、管理的具体措施和办法，审议、平衡预算方案，组织下达预算，协调解决预算编制和执行中的问题，组织审计、考核预算的执行情况，督促企业完成预算目标。财务管理部门 具体负责企业预算的跟踪管理，监督预算的执行情况，分析预算与实际执行的差异及原因，提出改进管理的意见与建议。管理层和考核层企业内部各职能部门具体负责本部门业务涉及的预算编制、执行、分析等工作，并配合预算委员会或财务管理部门做好企业总预算的综合平衡、协调、分析、控制与考核等工作。其主要负责人参与企业预算委员会的工作，并对本部门预算执行结果承担责任。企业所属基层单位负责本单位现金流量、经营成果和各项成本费用预算的编制、控制、分析工作，接受企业的检查
14、、考核。其主要负责人对本单位财务预算的执行结果承担责任。执行层三预算编制方法的特点比较（一）固定预算方法与弹性预算方法定义 特点 适用范围固定预算（静态预算）是根据预算期内正常的、可实现的某一业务量（如生产量、销售量）水平作为惟一基础来编制预算的一种方法。（1）过于呆板；（2）可比性差。一般适用于固定费用或者数额比较稳定的预算项目。弹性预算是在按照成本（费用）习性分类的基础上，根据量、本、利之间的依存关系，考虑到计划期间业务量可能发生的变动，编制出一套适应多种业务量的费用预算。（1）预算范围宽；（2)可比性强。一般适用于与预算执行单位业务量有关的成本（费用） 、利润等预算项目。（二）增量预算与
15、零基预算编制方法定义 特点增量预算指以基期成本费用水平为基础，结合预算业务量水平及有关降低成本的措施，通过调整有关费用项目而编制预算的方法。 缺点：不加分析地保留或接受原有的成本项目，可能使原来不合理的费用继续开支，而得不到控制，形成不必要开支合理化，造成预算上的浪费。 零基预算不考虑以往会计期间所发生的费用项目或费用数额，而是一切以零为出发点，从实际需要逐项审议预算期内各项费用的内容及开支标准是否合理，在综合平衡的基础上编制费用预算的方法。优点：（1）不受现有费用项目的限制；（2）不受现行预算的束缚；（3）能够调动各方面节约费用的积极性；（4）有利于促使各基层单位精打细算，合理使用资金。（三
16、）定期预算与滚动预算方法 定义 特点定期预算以不变的会计期间（如日历年度）作为预算期的一种编制预算的方法。优点：能够使预算期间与会计期间相对应，便于将实际数与预算数进行对比，也有利于对预算执行情况进行分析和评价。缺点：固定以一年为预算期，在执行了一段时期之后，往往使管理人员只考虑剩下来的几个月的业务量，缺乏长远打算，导致一些短期行为的出现。 滚动预算（连续预算、永续预算）将预算期与会计期间脱离开，随着预算的执行不断地补充预算，逐期向后滚动，使预算期始终保持为一个固定长度（一般为 12个月）的一种预算方法。 优点：能使企业各级管理人员对未来进行考虑和规划，始终保持整整 12 个月时间的预算期，从
17、而保证企业的经营管理工作能够稳定而有秩序地进行。 四目标利润预算方法方法 基本公式1.量本利分析法 目标利润=预计产品产销数量（单位产品价格-单位产品变动成本）-固定成本费用2.比例预算法（1）销售收入利润率法：目标利润=预计销售收入测算的销售利润率（2）成本利润率法：目标利润=预计营业成本费用核定的成本费用利润率（3）投资资本回报率法：目标利润=预计投资资本平均总额核定的投资资本回报率（4）利润增长百分比法：目标利润=上年利润总额（1+利润增长百分比）3.上加法企业留存收益=盈余公积金+未分配利润净利润= 股 利 分 配 比 率本 年 新 增 留 存 收 益1或：=本年新增留存收益+股利分配
18、额目标利润=净利润/（1-所得税税率）五财务预算的编制（一）现金预算1编制依据：它是以日常业务预算和专门决策预算为基础编制的。2现金预算的编制：注意各种预算间钩稽关系。【提示】1.销售预算是编制全面预算的关键和起点，因为其他预算都需要在销售预算的基础上编制或者大多与销售数据有关；2.生产预算是业务预算中惟一只使用实物量计量单位的预算。预计生产量预计销售量预计期末结存量预计期初结存量3.某种材料采购量某种材料耗用量+该种材料期末结存量-该种材料期初结存量某种材料的耗用量产品预计生产量单位产品定额耗用量（二）预计财务报表的编制1预计利润表的编制：注意编制依据：编制预计利润表的依据是各业务预算、专门
19、决策预算和现金预算。2预计资产负债表：注意编制依据：它的编制需以计划期开始日的资产负债表为基础，然后结合计划期间业务预算、专门决策预算、现金预算和预计利润表进行编制。它是编制全面预算的终点。第三章 筹资管理一筹资的分类分类标志 类型 方式 特点股权筹资 吸收直接投资、发行股票、利用留存收益一般不用还本，形成了企业的永久性资本，因而财务风险小，但付出的资本成本相对较高。按企业所取得资金的权益特性不同债务筹资发行债券、向金融机构借款、融资租赁、利用商业信用具有较大的财务风险，但付出的资本成本相对较低。衍生工具筹资可转换债券、认股权证 具有期权性质，赋予持有人一定的选择权。直接筹资 发行股票、发行债
20、券、吸收直接投资既可以筹集股权资金，也可以筹集到债权资金。按是否借助于银行或非银行金融机构等中介 间接筹资 银行借款、融资租赁等 形成的主要是债务资金。内部筹资 利用留存收益数额大小主要取决于企业可分配利润的多少和利润分配政策（股利政策） ，一般无需花费筹资费用，从而降低资本成本。按资金的来源范围不同外部筹资吸收直接投资、发行股票、发行债券、向金融机构借款、融资租赁、利用商业信用需要花费一定的筹资费用从而提高了筹资成本。长期筹资吸收直接投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁使用期限在一年以上。按所筹集资金的使用期限不同 短期筹资商业信用、短期借款、保理业务 使用期限在一年以内。二企业资本
21、金制度方法 特征实收资本制 在企业成立时一次筹足资本金总额，实收资本与注册资本数额一致，否则企业不能成立。授权资本制 在企业成立时不一定一次筹足资本金总额，企业成立时的实收资本与注册资本可能不相一致。折衷资本制 在企业成立时不一定一次筹足资本金总额，类似于授权资本制，但要规定首期出资的数额或比例及最后一期缴清资本的期限。资本金缴纳的期限我国公司法规定，资本金的缴纳采用折衷资本制，资本金可以分期缴纳，但首次出资额不得低于法定的注册资本最低限额。三各种筹资方式的特点比较（一）股权筹资的优缺点（与债务筹资比）内容 说明是企业稳定的资本基础 股票资本没有固定的到期日，无需偿还，是企业的永久性资本，除非
22、企业清算时才有可能予以偿还。是企业良好的信誉基础股权资本作为企业最基本的资本，代表了公司的资本实力，是企业与其它单位组织开展经营业务，进行业务活动的信誉基础。优点财务风险较小 股权资本不用在企业正常营运期内偿还，不存在还本付息的财务风险。资本成本负担较重 股权筹资的资本成本要高于债务筹资。容易分散公司的控制权 利用股权筹资，引进了新的投资者或者出售了新的股票，会导致公司控制权结构的改变，分散公司的控制权。缺点信息沟通与披露成本较大特别是上市公司，其股东众多而分散，只能通过公司的公开信息披露了解公司状态，这就需要公司花更多的精力，有些还需要设置专门的部门，用于公司的信息披露和投资者关系管理。（二
23、）各种权益筹资方式特点比较（总结）项目 吸收直接投资 发行普通股 留存收益生产能力形成 能够尽快形成 不易尽快形成生产能力 资本成本 最高（投资者往往要求将大部分盈余作为红利分配） 居中（没有固定的股息负担） 最低筹资费用 手续相对比较简便，筹资费用较低 手续复杂，筹资费用高 没有筹资费公司的控制权 公司控制权集中 分散公司控制权 维持公司的控制权分布产权交易 不利于产权交易 促进股权流通和转让 公司与投资者的沟通公司与投资者容易进行信息沟通公司与投资者不容易进行信息沟通 筹资数额 筹资数额较大 筹资数额较大 筹资数额有限（三）债务筹资优缺点项目 银行借款 发行公司债券 融资租赁筹资速度 快
24、慢 快筹资的限制条件 最多 较少 最少筹资弹性 大 小 大筹资数量 有限 大 有限社会声誉 提高 发行资格 要求高，手续复杂 设备陈旧风险 承担 承担 免遭设备陈旧过时的风险四上市公司的股票发行（一）发行方式分类 特点非公开发行（定向募集增发）有利于引入战略投资者和机构投资者；有利于利用上市公司的市场化估值溢价，将母公司资产通过资本市场放大，从而提升母公司的资产价值；定向增发是一种主要的并购手段，特别是资产并购型定向增发，有利于集团企业整体上市，并同时减轻并购的现金流压力。公开发行（IPO,上市公司发行股票）优点：发行范围广，发行对象多，易于足额筹集资本，同时还有利于提高公司的知名度。缺点：公
25、开发行方式审批手续复杂严格，发行成本高。（二）股票上市的特别处理上市公司出现财务状况或其他状况异常的，其股票交易将被交易所“特别处理” 。财务状况异常最近两个会计年度的审计结果显示的净利润为负值；最近一个会计年度的审计结果显示其股东权益低于注册资本；最近一个会计年度经审计的股东权益扣除注册会计师、有关部门不予确认的部分，低于注册资本；注册会计师对最近一个会计年度的财产报告出具无法表示意见或否定意见的审计报告；最近一份经审计的财务报告对上年度利润进行调整，导致连续两个会计年度亏损；经交易所或中国证监会认定为财务状况异常的。其他状况异常指自然灾害、重大事故等导致生产经营活动基本中止，公司涉及可能赔
26、偿金额超过公司净资产的诉讼等情况。【提示】在上市公司的股票交易被实行特别处理期间，其股票交易遵循下列规则：股票报价日涨跌幅限制为 5%；股票名称改为原股票名前加“ST” ；上市公司的中期报告必须经过审计。五引入战略投资者概念 按证监会规则解释，战略投资者是指与发行人具有合作关系或有合作意向和潜力，与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人。作为战略投资者的基本要求要与公司的经营业务联系紧密；要出于长期投资目的而较长时期地持有股票；要具有相当的资金实力，且持股数量较多。作用提升公司形象，提高资本市场认同度；优化股权结构，健全公司法人治理；提高公司资源整合能力，增强公司的核心竞争力；到阶
27、段性的融资目标，加快实现公司上市融资的进程。六债券偿还债券的提前偿还（提前赎回或收回）含义 指在债券尚未到期之前就予以偿还。应用条件 只有在公司发行债券的契约中明确规定了有关允许提前偿还的条款，公司才可以进行此项操作。赎回价格的特点 提前偿还所支付的价格通常要高于债券的面值，并随到期日的临近而逐渐下降。作用 具有提前偿还条款的债券可使公司筹资有较大的弹性。赎回时机选择 当公司资金有结余时，可提前赎回债券；当预测利率下降时，也可提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券。七融资租赁（一）融资租赁的基本形式形式 含义及特点直接租赁直接租赁是融资租赁的主要形式，承租方提出租赁申请时，出租方按照承租方
28、的要求选购，然后再出租给承租方。主要涉及承租人、出租人两方当事人。售后租回售后回租是指承租方由于急需要资金等各种原因，将自己资产售给出租方，然后以租赁的形式从出租方原封不动地租回资产的使用权。主要涉及承租人、出租人两方当事人。杠杆租赁杠杆租赁是指涉及到承租人、出租人和资金出借人三方的融资租赁业务。出租人既是债权人也是债务人，如果出租人到期不能按期偿还借款，资产的所有权则转移给资金的出借者。（二）融资租赁租金的计算前提 租金计算租金在每期期末支付时 每期租金= 普 通 年 金 现 值 系 数残 值 现 值租 赁 设 备 价 值 )ni,P/A()i,/F（残 值租 赁 设 备 价 值 残值归出租
29、人租金在每期期初支付时 每期租金= 即 付 年 金 现 值 系 数残 值 现 值租 赁 设 备 价 值 i1i,/,/（ （残 值租 赁 设 备 价 值租金在每期期末支付时每期租金= 普 通 年 金 现 值 系 数租 赁 设 备 价 值 )ni,P/(租 赁 设 备 价 值残值归承租人租金在每期期初支付时 每期租金= 即 付 年 金 现 值 系 数租 赁 设 备 价 值 i1i,/A（租 赁 设 备 价 值【提示】当租金在年末支付时，分母为普通年金现值系数（P/A，i，n） ；当租金在年初支付时，分母为即付年金现值系数（P/A，i，n）（1i）或（P/A，i，n-1）+1八可转换债券（一）基本
30、性质性质 说明证券期权性 可转换债券给予了债券持有者未来的选择权，按事先约定的期限内，投资者可以选择将债券转换为普通股票。也可以放弃转换权利，持有至债券到期还本付息。资本转换性 可转换债券在正常持有期，属于债权性质；转换成股票后，属于股权性质。资本双重性的转换，取决于投资者是否行权。赎回与回售可转换债券一般都会有赎回条款，发债公司在可转换债券转换前，可以按一定条件赎回债券。通常，公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到某一幅度时，公司会按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券。同样，可转换债券一般也会有回售条款，公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时，债券持有人可按事先约
31、定的价格将所持债券回卖给发行公司。（二）基本要素要素 说明标的股票 标的股票一般是发行公司自己的普通股票，不过也可以是其他公司的股票，如该公司的上市子公司的股票。票面利率 可转换债券的票面利率一般会低于普通债券的票面利率，有时甚至还低于同期银行存款利率。转换价格 转换价格是指可转换债券在转换期间内据以转换为普通股的折算价格，即将可转换债券转换为普通股的每股普通股的价格。转换比率指每一份可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量。 转 换 价 格债 券 面 值转 换 比 率 转换期 可转换债券的转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。赎回条款设置赎回条款最主要的功能是强制债券
32、持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款。同时也能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失。回售条款 回售一般发生在公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时。回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。强制性转换调整条款强制性转换调整条款是指在某些条件具备之后，债券持有人必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债权本金的条件规定。强制性转换调整条款又称向下修正条款，允许发行公司在约定时间内将转股价格向下修正为原转换价格的 70%80%。（三）可转换债券的筹资特点1筹资灵活性 2资本成本较低 3筹资效率高 4存在不转换的财
33、务压力 5存在回售的财务压力6股价大幅度上扬风险九认股权证（一）含义认股权证全称为股票认购授权证，是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。（二）基本性质性质 说明证券期权性认股权证本质上是一种股票期权，属于衍生金融工具，具有实现融资和股票期权激励的双重功能。但认股权证本身是一种认购普通股的期权，它没有普通股的红利收入，也没有普通股相应的投票权。是一种投资工具 投资者可以通过购买认股权证获得市场价与认购价之间的股票差价收益，因此它是一种具有内在价值的投资工具。（三）认股权证的种类（四）认股权证的筹资特点1是一种融资促进工具；2有助于改善上市公
34、司的治理结构；3作为激励机制的认股权证有利于推进上市公司的股权激励机制。十筹资预测（一）因素分析法含义 又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。计算公式 资金需要量=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）（1预测期销售增减率）（1预测期资金周转速度变动率）特点 计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确适用范围 用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。（二）销售百分比法记忆公式：外部融资需求量=增加的敏感资产-增加的敏感负债-增加的留存收益增加的敏感资产=增加收入敏感资产占收入的百分
35、比增加的敏感负债=增加收入敏感负债占收入的百分比增加的留存收益=预计总销售收入销售净利率（1-股利支付率）（二）资金习性预测法按照允许权证持有人行权的日期划分美式认股证（在到期日前可以随时提出履约要求）欧式认股证（只能于到期日当天提出履约要求）按照认股期限不同划分长期认股权证（认股期限一般超过 90 天）短期认股权证（认股期限一般在 90 天以内）资金习性预测法，是指根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法。1回归直线法 2高低点法十一资本成本（一）影响因素因素 说明总体经济环境总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上，如果国民经济保持健康、稳定、持续增长，整个社会经济的资金供给和需求相对
36、均衡且通货膨胀水平低，资本成本相应就比较低；反之，则资本成本高。资本市场条件 如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，资本成本就比较高。企业经营状况和融资状况如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率大，企业筹资的资本成本相应就大。企业对筹资规模和时限的需求 企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高。（二）债务个别资本成本计算模式 成本计算一般模式资本成本= )1(借 款 筹 资 率借 款 筹 资 额 所 得 税 税 率年 利 息 折现模式nbn1ttb)K(M)(TIf)M(逐步测试结合插值法求折现率,即找到使得未来现
37、金流出的现值等于现金流入现值的那一个折现率。（三）普通股资本成本公式方法 1股利增长模型gf)(1PDgf)(1P00s 【提示】在每年股利固定的情况下：普通股成本= )(普 通 股 筹 资 率普 通 股 金 额每 年 固 定 股 利方法 2资本资产定价模 KS=RS=Rf+（R m-Rf）（四）留存收益资本成本计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。总结：对于个别资本成本，是用来比较个别筹资方式的资本成本的：个别资本成本的从低到高排序：长期借款债券留存收益普通股（五）平均资本成本含义是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。计算公式n1jjwWK式中：K w：综合资本成本；K j：第 j 种个别资本成本；W j：第 j 个别资本在全部资本中的比重。账面价值权数优点：资料容易取得，且计算结果比较稳定。缺点：不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时机会成本，不适合评价现时的资本结构。权数的确 市场价值 优点：能够反映现时的资本成本水平。
