1、12008 年中级财务管理冲刺串讲资料第一章 财务管理总论第二章 风险与收益分析一、单项资产的风险1.预期收益率 E（R）=P iRi2.收益率的方差 iiPRE22)(3.收益率的标准离差率 V=/E(R)4.标准差 )1()(12nnii二、资产组合的风险1.期望收益率 E(Rp)=w iE(Ri)2.期望收益率的方差 21,212212 wP三、单项资产的系统风险系数（ 系数）mimiRiCOV2),(COV(RiRm)= i mi）（四、资产组合的系统风险系数（ p）iipW五、资本资产定价模型的 系数fmR风 险 收 益 率六、风险收益率可以表述为风险价值系数（b）与标准离差率（V）
2、的乘积。因此，必要收益率 R=Rf+bV七、资本资产定价模型2R=Rf（R mR f）第三章 资金时间价值与证券评价一、资金时间价值（一）基本公式：F=P(F/P，i，n)P=F(P/F，i，n)F=A(F/A，i，n)逆运算A= )n,iA/F(P=A(P/A，i，n)逆运算A= )n,i/P(（二）基本系数：(F/P，i，n)= (1+i) n(P/F，i，n)= (1+i) -n(F/A,i,n)= i1)n（(P/A,i,n)= i)(n（三）即付年金终值化为普通年金计算FA(F/A，i,n+1)-1期数加 1，系数减 1（四）即付年金现值化为普通年金计算P=A (P/A，i，n1)1
3、期数减 1，系数加 1【例题】若已知（P/F，8%，10）0.463 2 则以下正确的有（ ）A.9 年，8% 的即付年金终值系数为 13.486 2B.11 年， 8%的即付年金终值系数为 14.486 2C.9 年， 8%的即付年金现值系数为 6.71D.11 年，8%的即付年金现值系数为 7.71解析：（ 4862.1%84632.0)1,8A/F7P(3（五）递延年金和永续年金的现值1定义：两个要素（1）它是普通年金的特殊形式；（2）凡不是从第一期开始的普通年金即为递延年金。2递延期 S，递延年金发生的次数 P，总时间 n三者间的关系：S P=n经验公式：首先确定年金的发生年份，假定在
4、 K 年，则K 年末发生，S=K1K 年初发生，S=K23递延年金终值的计算与普通年金终值的计算相同。递延年金现值的计算方法（1）补缺法 公式：P=A(P/A，i，n)(P/A，i，s) （2）分段法 公式 P=A（ P/A,i,n-s）(P/F,i,s)(3)普通年金终值法P=A（ F/A,i,n-s）(P/F,i,n)【例题 1】某人在年初存入一笔资金，存满 5 年后每年末取出 1 000 元，至第 10 年末取完，银行存款利率为 10%，则此人应在最初一次存入银行的钱数为多少？【解析】 P=A（P/A,10% ，5）（P/F,10% ，5）=1 0003.790 80.620 92 35
5、4（元）或 P=A(P/A,10%,10)-(P/A,10%,5) =1 000（6.144 6-3.790 8）2 354（元）或 PA(F/A,10%,5)（P/F,10%,10）1 0006.105 10.385 52 354（元）【例题 2】有一项年金，前 3 年无流入，后 5 年每年初流入 500 万元，假设年利率为 10%，其现值为（ ）万元。A.1 994.59 B.1 566.68C.1 813.48 D.1 423.214【解析】本题总的期限为 7 年，由于后 5 年每年初有流量，即在第 4 到第8 年的每年初也就是第 3 到第 7 年的每年末有流量，从图中可以看出与普通年金
6、相比，少了第 1 年末和第 2 年末的两期 A，所以递延期为 2，因此现值500（P/A,10%，5）（P/F ，10%，2）500 3.7910.826=1 565.68（万元）（六）永续年金1定义：（1）它是普通年金的特殊形式；（2）期限趋于无穷，没有终止时间。2现值：P= iA（七）名义利率与实际利率的换算i=(1+ )m-1rF=P （1+ ）mn=P( , ,mn)PFr二、普通股及其评价（一）股票的收益率1.本期收益率不能反映股东持股的实现收益情况本期收益率 10%本 期 股 票 价 格年 现 金 股 利2.持有期收益率可以反映股东持股的实现收益情况（1）如投资者持有股票时间不超过
7、一年，不考虑复利计息问题，其持有期收益率可按如下公式计算：持有期收益率 10%股 票 买 入 价 利持 有 期 间 分 得 的 现 金 股）（ 股 票 售 出 价 买 入 价持有期年均收益率 持 有 年 限持 有 期 收 益 率（2）如股票持有时间超过一年，需要按每年复利一次考虑资金时间价值，其持有期年均收益率可按如下公式计算： nn1tt)i(F)i(DP见应试指导书 P29。其中，i 为股票的持有期年均收益率；P 为股票的购买价格；F 为股票的售出价格；D t 为各年分得的股利；n 为投资期限。内插法公式：P mP，P m+1P5)r(PrKm1m（二）普通股的评价模型1.股利固定模型 D
8、2.股利固定增长模型从理论上看，企业的股利不应当是固定不变的，而应当不断增长。假定企业长期持有股票，且各年股利按照固定比例增长，则股票价值计算公式为： gK)1(P103.三阶段模型在现实生活中，有的公司股利是不固定的。如果预计未来一段时间内股利高速增长，接下来的时间正常固定增长或者固定不变，则可以分别计算高速增长、正常固定增长、固定不变等各阶段未来收益的现值，各阶段现值之和就是非固定增长股利情况下的股票价值。P=股利高速增长阶段现值固定增长阶段现值固定不变阶段现值 三阶段模型的时间表达图示如下：股利固定模型 n1t nt ),kF/P(KD)k(P股利固定增长模型 n1t nt )n,/(g
9、)1)(n1t 2nnttt )n,kF/P(gk)1D,/K)1()k(DP22三、债券及其评价（一）债券的估价模型1债券估价的基本模型P=I（P/A,k,n）+M（P/F,k,n）2到期一次还本付息的债券估价模型 n)K1(MiP63零票面利率债券的估价模型 n)K1(MP（二）债券收益率的计算1票面收益率2本期收益率本期收益率 10%债 券 买 入 价债 券 年 利 息3持有期收益率（1）持有时间较短（不超过一年）的，直接按债券持有期间的收益额除以买入价计算持有期收益率：持有期收益率 10%债 券 买 入 价 ）入 （ 卖 出 价 买 入 价债 券 持 有 期 间 的 利 息 收持有期年
10、均收益率 持 有 期 限持 有 期 收 益 率持有年限 360实 际 持 有 天 数（2）持有时间较长（超过一年）的，应按每年复利一次计算持有期年均收益率（即计算使债券带来的现金流入量净现值为零的折现率）：到期一次还本付息债券：持有期年均收益率 1PMt每年末支付利息的债券：P=I（P/A,k,n）+M（P/F,k,n）内插法公式：P mP，P m1 P)r(rK1第四章 项目投资一、项目计算期 ns +p二、NCF t t =0,1,2,n1.定义式：NCF t现金流入量现金流出量0SnS+17流 动 资 金残 值回 收 额补 贴 收 入营 业 收 入现 金 流 入 量 维 持 运 营 投
11、资各 项 税 款经 营 成 本流 动 资 金 、 开 办 费固 定 资 产 、 无 形 资 产建 设 投 资现 金 流 出 量2.简化式：建设期：NCF t= -It(t=0,1,2,s)经营期：NCF t= PtDtMtRn该年维持运营投资( t=s+1,s+2,n)NCFt= (营业收入+回收额)(经营成本+ 流转税+所得税) 维持运营投资=营业收入流转税经营成本所得税+ 回收额维持运营投资=营业收入流转税(总成本折旧- 摊销额)所得税 +回收额维持运营投资= (营业收入流转税总成本所得税)+ 折旧+摊销额 +回收额维持运营投资=净利润+ 折旧 +摊销额+回收额维持运营投资总成本=经营成本
12、 +折旧+摊销额净利润（销售收入经营成本折旧摊销额） （1T）固定资产原值=固定资产投资+ 建设期资本化借款利息折 旧 年 限固 定 资 产 原 值 净 残 值年 折 旧 三、更新改造项目 NCFt1.S0 时 NCF0（该年发生的新固定资产投资旧固定资产变价净收入） NCF1 P1 D1 因 旧 固 定 资 产 提 前 报 废 发 生 净 损 失 而 抵 减 的 所 得 税额 NCFt Pt Dt Rn (t=2,3,n)2.S0 时 NCF0（该年发生的新固定资产投资旧固定资产变价净收入） NCFS因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额8 NCFt Pt Dt Rn (t=s+1,
13、s+2,n)（旧设备的年折旧按旧固定资产变价净收入计算）四、静态投资回收期一般方法，表格法1.列表项目计算期（第 t 年） 0 1 2 3 净现金流量累计净现金流量2.在累计净现金流量一栏中，确定最后一项负值栏，设对应的时间为 m。3.代入公式 1mtNCFP五、净现值 ntttiPV0),/(一般方法，表格法特殊方法：1.s0，NCF 1NCF 2NCF n=NCFNPV=-INCF(P/A，i，n)2.s0，NCF 1NCF 2NCF n1 =NCF NCF nNCFR nNPV=-INCF(P/A，i，n-1)NCF n(P/F，i，n)=-INCF(P/A，i，n) R n (P/F，
14、i，n)3.s0，递延期为 s 一次投入NCFs+1NCF s+2NCF n=NCFNPV=-INCF(P/A ，i， n) (P/A，i，s)NPV=-INCF (P/A，i，n-s) (P/F ，i，s)4.s0，递延期为 s 分次投入 NCF s+1NCF s+2NCF n=NCF S0t )s,iA/P()n,i/(NCF)t,i/P(FtNPV5.条件同 4，R n0t 0 1 2 n NCFt(P/F,i,t)NCFt(P/F,i,t) NPV9)n,iF/P(R)s,iA/P()n,i/(NCF)t,i/P(FtNPV nS0t 6.净现值率 S0tt)t,i/(VR7.获利指数
15、 S0ttn1stt)t,iF/P(NC,PIPI=1NPVR8.内部收益率 IRR折现率n0tt 0)t,IRF/P(（1）内部收益率指标计算的特殊方法本法又称为简便算法，应用它的条件十分苛刻，只有当项目投产后的净现金流量表现为普通年金的形式时才可以直接利用年金现值系数计算内部收益率，公式为：（P/A,IRR,n） NCFI必要时还需要应用内插法。（2）一般方法逐步测试逼近法任选折现率 r1，计算 NPV10（NPV 10）再选折现率 r2r 1，计算 NPV2。依次类推得到NPVm0 rm1 r m5%NPVm+10代入内插公式 IRR=rm+ )r(|NPV| m1m9. IRR 方法同
16、上当 IRR ic 大则大优 更新设备当 IRR ic 小则小优 继续使用旧设备10.年等额净回收额法 n)i,A/P(NV11.计算期统一法方案重复法10最短计算期第一步：先计算年等额净回收额第二步：再按最短计算期折现12.独立方案财务可行性评价表指标名称 符号 评价标准 指标性质投资利润率 ROI i 正指标静态投资回收期 PP 2n反指标不包括建设期的静态投资回收期 PP P反指标净现值 NPV 0 正指标净现值率 NPVR 0 正指标获利指数 PI 1 正指标内部收益率 IRR ic 正指标年等额回收额 NA 0 正指标13.多个互斥方案的决策原始投资额相同，计算期相同；原始投资额不同
17、，计算期相同；净现值法失效 原 始 投 资 额 不 同 ， 计 算 期 也 不 同 。 适 用 年 等 额 净 回 收 额 法 及 计 算 期 统 一法第五章 证券投资一、债券收益率 V=I(P/A,i,n)+F(P/F,i,n)试误法1票面收益率2本期收益率本期收益率 10%债 券 买 入 价债 券 年 利 息3持有期收益率（1）持有时间较短（不超过一年）的，直接按债券持有期间的收益额除以买入价计算持有期收益率：持有期收益率 10%债 券 买 入 价 ）入 （ 卖 出 价 买 入 价债 券 持 有 期 间 的 利 息 收持有期年均收益率 持 有 期 限持 有 期 收 益 率持有年限 360实 际 持 有 天 数（2）持有时间较长（超过一年）的，应按每年复利一次计算持有期年均收益率（即计算使债券带来的现金流入量净现值为零的折现率）：
