1、14000 亿不足为奇天弘增利宝规模增长的峰值会是多少，这取决于基础利率政策和经济金融形势的变化，以及竞争对手的出牌。但有一个恒定有效的基本规则，即无论是公司，还是产品，集中度都不会过高，否则就是市场的失效。 春节假期刚过，据多家媒体报道，天弘增利宝的规模已经超过 4000亿元了，对此，我们并不感到吃惊，因为这一切都在预料之中，完全可以推断出来。 4000 亿元不是峰值 截至 2013 年末，天弘增利宝的资产净值规模为 1853.42 亿元，户数为 4303 万户。令人不可思议的是，仅仅用了半年略多一点的时间，该基金就快速地成长为中国第一大公募基金，全球第 22 大货币市场基金。 2014 年
2、 1 月 15 日，根据媒体公布的数据，天弘增利宝的规模已经增加到了新的高度，超过了 2500 亿元，户数超过 4900 万户。 以上述数据为基础，我们可以简单地做一个推算：从 1853.42 亿元到 2500 亿元，天弘增利宝只用了 14 个自然日（假定媒体得到的消息就是 14 号的数据）的时间，规模净增加了 645.58 亿元，平均每天净增加46.18 亿元，吸金速度非常之快。 从 1 月 15 日媒体披露天弘增利宝的规模达到了 2500 亿元之后，到春节假期过后的第一周周末，即 2 月 16 日，这期间共有 33 个自然日，2假定该基金的规模增长速度不低于 1 月份的前半个月，那么，在这
3、 33 个自然日里，预计该基金的规模能够有 1523.94 亿元的净增长，加上之前的 2500 多亿元，截至上述时点，该基金的规模或许应该已经达到并超过了 4000 亿元。 这是中国公募基金发展历史中的一个奇迹，以目前的发展势头看，4000 亿元绝不是天弘增利宝的峰值。 资金性质悄悄变化 对于天弘增利宝的最新规模很有可能已经超过了 4000 亿元，我们以上只是做了一个大致的推测，但是同时，这个推测其实是有着一定的、合理的逻辑依据的。 首先，进入 2014 年之后，天弘增利宝规模的增加速有增无减。2013年第四季度，该基金的期初规模为 556.53 亿元，期末规模为 1853.42 亿元，在 9
4、2 个自然日里净增加了 1296.89 亿元，日均净增加 14.1 亿元。 这个增速，对比 2014 年 1 月份前 14 天里的日均净增 46.18 亿元，其结论就是：该基金在 2014 年年初的规模增加速度有显著的、大幅度的提高。 其次，户均规模在增加，或许预示着客户的资金性质在悄然转变和升级。 对于天弘增利宝在 2013 年末和 2014 年 1 月 14 日这两个时点上的相关数据进行分析，我们可以测算出该基金在 2013 年末时的户均规模大约为 4307 元，而在 2014 年 1 月 14 日时的户均规模大约为 5102 元，增加了大约 795 元，增幅将近 11%。 3关于天弘增利
5、宝户均规模的增加，我们可以找到这样一个旁证，即阿里支付宝在 2013 年 12 月份采取了一个控制户均规模的措施，对余额宝客户转入资金的规模做出限制，单日单笔不得超过 5 万元，单月不得超过 20 万元。 阿里的这种做法，其根本目的在于维护自身的运作安全，其次是要让余额宝继续真正长久地保持着为支付宝客户服务的本色，而非机构与大资金投资套利的工具。 促进天弘增利宝户均规模不断增加的动力，除了便利性等因素之外，该基金在 2013 年度的运作业绩良好，更是一个很重要的原因。 在半年略多一点的时间里，该基金的实际年化收益率高居市场第一，让很多投资者看到了实惠，于是纷纷把日常暂时不用的、散放的钱，包括活
6、期存款等，都集中放到了这里，或开始把原先预备做半年、一年等短期限的定期存款的钱也转入到了这里。 在此背景下，从以往仅仅汇聚了大家在淘宝购物的零钱，到汇聚了所有的零钱，再到汇聚了中、短期限的定期存款，如果判断没有大错的话，那么，目前天弘增利宝基金的资金性质正在发生着积极的转变。 最后，投资者月度收入的高峰期，也是促进天弘增利宝户均规模提高的重要因素。 按月考察，从我们的一般性收入分布结构来看，从元旦到春节这段时间，通常是大家收入的高峰期。有了这么多的收入，有一部分流入到天弘增利宝基金中，是很正常的。 顶峰数值是多少？ 4以上仅仅是从静态的角度，对天弘增利宝的规模发展情况做了一个预测，4000 亿
7、元的规模结论，仅仅供大家参考。 具体的规模，还是要以天弘基金公司的信息披露为准。对天弘增利宝基金未来的规模发展趋势，我们目前还是倾向于认为其仍将增长。主要原因如下： 一、全市场其他机构，尤其是互联网企业，目前都尚未找到一个很好的、能够与阿里竞争的方法，虽然互联网金融一词被议论得很热烈，但多数都还停留在讨论和尝试阶段；二、天弘增利宝的业绩一直很不错，包括 2014 年以来的业绩表现，尽管有所波动和下滑，但基本都在高位；三、工行、农行、中行、建行等主要大行也都没有找到有效的应对天弘增利宝的方法。 虽然仍在增长的通道中，但从今往后，我们谨慎地认为，天弘增利宝的规模增加速度可能会变缓，这其中的原因在于
8、：一、月度收入结构会发生变化，即从 3 月份开始，大家的月度总体收入将低于元旦和春节期间；二、其他竞争对手将会不断推出新的应对手段，这会不断对天弘增利宝的资金分流产生负面作用；三、该基金自身发展过程中或会出现一定的瓶颈。 未来，天弘增利宝的规模增长将会在何时达到一个峰值呢？达到了顶峰之后，是继续维持在一个较高的位置，还是逐渐回落下来呢？ 我们的答案是：从宏观的角度，并且是长期来看，这取决于市场的基础利率政策和经济金融形势的变化；从微观的角度，并且是短期来看，这取决于竞争对手的出牌。 5但是，有一个基本的、一般性的游戏规则是恒定有效的，即无论是公司，还是产品，集中度都不会过高，甚至畸高，否则就是
9、市场的失效。市场格局变化预期 对于天弘增利宝的规模变动的议论，其实只是一个小话题，真正的大话题，则是由该基金，或者更为准确地说是由阿里余额宝模式所引起的市场格局的变化。 首先，是金融市场大格局的变化。天弘增利宝的成功已经引起了全市场的互联网金融热，这种“热”的延续和发展，将会不断地改变着银行业资产负债表的结构，并大幅度提高其负债端的成本。与此同时，银行业想要同步提高资产端的收益却又是难上加难，这两者结合在一起，将使得银行业整体的主要收益利差的空间变小。 在中国利率市场化的进程中，无论今后的发展前景究竟如何，天弘增利宝的横空出世都值得大书特书，一方面是金融市场所遭遇到的意外；另一方面又确实是科技
10、发展所带来的一种必然，利率市场化的进程将由此演变得更为精彩、更为复杂。 根据济安金信基金评价中心的统计和分析，天弘增利宝的规模应该已经超过了 4000 亿元，其他基金公司的类似产品及货币市场基金自 2013年下半年以来的增量合计规模将不低于 2000 亿元，如果再加上银行方面相关的应对措施所吸引的资金，上述资金的合计总规模应该能够接近或者达到银行业以往活期存款总额的 10%，这将会给银行业带来很大的震撼。6从历史的眼光来看，如果说互联网金融，或者说互联网基金，更为准确地说是互联网货币市场基金的突然勃发，必将会是市场发展过程中一朵美丽的浪花。而作为广大投资者，投资在当下，既要把握好这个机遇，更要关注未来的新趋势。 其次，回到当初原点，2013 年 5 月 28 日，天弘增利宝成立，当天募集规模为 2.01 亿元。该基金的发行期只有一天，符合笔者一直在倡导的“到点成立”的发行方式，即当新基金发行募集资金的规模达到法定成立标准之后，就可以先让该基金成立，至于做大规模，那是持续营销的事情。 “到点成立”策略的逻辑基础是：发行的根本目的，就是为了设立一只新基金。现在，该基金的规模已经超过了 4000 亿元，由此来看，该基金既是“到点成立”的典范，更是持续营销成绩优秀的头号标杆。 作者为济安金信科技有限公司副总经理、济安金信基金评价中心主任
