1、1东方通：迎来国产软件商的春天今年年初，东方通在创业板上市，上市初期就受到了市场热烈的追捧：上市首日获得 20%的涨幅，之后的 10 个交易日内共收获了 9 个涨停板。投资者对其热情之高源于何？ 探究企业 被垄断的市场 东方通主要从事中间件产品的研发、销售和相关技术服务。说起中间件或许大家都比较茫然，但如果告诉你，经常使用的跨行转账中，起到连接两家独立的银行系统进行交易处理的基础软件就是中间件时，你就会恍然大悟。其实不仅在银行，中间件还被广泛应用到金融机构、电信、零售、制造、医疗、政府等领域。 国际上提供中间件产品的公司主要是两家巨头：IBM 和甲骨文。IBM有 60 年历史，银行业务是其擅长
2、的强项，当上世纪 90 年代 IBM 涉足中间件业务，依托其在银行领域软件技术和客户资源丰富的优势，中间件业务很快在银行风生水起，成为全球最大的中间件厂商。2008 年中间件业务市场排名第二的甲骨文以 85 亿美元并购排名第三的 BEA 公司，甲骨文一跃而成为中间件业务市场新龙头。 而在两大中间件巨头进入中国市场后，如同它们在全球市场的竞争力分布格局一样，中国银行业和电信通信的中间件市场分别由 IBM 和甲骨文垄断。而银行金融和电信通信市场占国内中间件市场的 70%，是应用2最多的两大行业。此时，国内本土中间件代表企业是东方通。 根据赛迪顾问和易观国际的市场分析报告，东方通中间件在国内市场的占
3、有率为 18%。紧随甲骨文和 IBM 之后，领先于国内其他企业，也赶超了惠普、微软等跨国公司的市场份额。业内人士表示，国内中间件市场已形成了甲骨文、IBM 和东方通三足鼎立的局面。 尽管东方通这“一足”的整体实力与甲骨文、IBM 尚不能说势均力敌，但近年来市场份额节节上升，公司业绩稳健增长，已初显本土企业优势。资料显示，公司 2010-2013 年营业收入从 7848 万元增长到 1.8 亿元，复合年均增长率为 23.1%，净利润从 2931 万元增长到 4548 万元，复合年均增长率为 11.6%。 市场规模稳定增长 考虑到中间产品应用的特点，即与操作系统和数据库相类似的采购使用模式需要不断
4、升级换代，信息化建设的持续深入需要不断购买新的中间件，细分市场从政府、电信、金融等行业向卫生、物流、建筑等行业的不断扩张，采购需求从省市级城市向县市级下层转移等，未来中间件厂商会拥有更为广阔的市场机遇。 根据计世资讯数据显示，2011 年国内中间件市场销售额为 24.1 亿元，同比增长 19.3%；2012 年国内中间件市场销售额 28.5 亿元，年复合增值率达到 18.3%；2013 年国内中间件市场销售规模为 30.8 亿元左右，较2012 年同比增长 18.6%。业内人士指出，2014 年，中国中间件市场规模可能将达到 34.5 亿元，增长率为 14.1%；到 2015 年，市场规模预计
5、将接3近 40 亿元大关，市场发展前景良好。 电信、金融行业是中间件最传统的应用领域。伴随金融、电信领域信息化的逐步完善，其信息系统建设、集成的速度开始趋于稳定，对中间件的需求也趋于稳定。 而政府部门是目前和今后中间件应用的主要行业。随着国家信息化建设的不断深入，以及政务信息化建设步伐的加快所带动的信息化采购需求，政府用户对中间件的需求规模会进一步扩大，并且处于快速成长阶段，投资热点分布较广，因此巨大的电子政务建设成为未来中间件产业发展的关键点。此外，新兴行业如物联网、云计算等的额外增长需求也使得整体市场保持稳定增长态势。 自主品牌打造核心竞争力 2014 年 5 月 16 日，中央国家机关政
6、府采购中心下发中央国家机关政府采购中心重要通知 ，要求国家机关进行信息类协议供货强制节能产品采购时，所有计算机类产品不允许安装 Win8 操作系统，操作系统中的个人操作系统选项中只有 SPGnux、中标麒麟（NeoKylin） 、中科方德、中科红旗四个选项。Win8 被禁止主要出于网络安全考虑，例如 Win8 允许用户通过云共享内容，容易导致政府信息外泄，政府也担忧内容“不可管控”问题。 此外，国产中间件投入应用同时为操作系统等软件产品国产化替代提供了可能性和运行保障，并有助于带动其他国产软硬件产品走向用户，从而全面应用于国内信息化建设领域。而中央网络安全和信息化领导小组的设立，正好有助于统筹
7、多方力量整体推进国家信息安全建设，更加4有利于扩大核心软硬件如中间件的国产化应用范围。 政府在政策、资金、人才、舆论导向等方面大力扶植国产基础软件，尤其是国家“核高基”重大专项的推进，更是表明了国家发展基础软件的决心，中间件行业也深受其惠。 布局军工行业 军队和国防领域的自主可控水平关乎国家安全，国产替代需求更加迫切。军队、国防科技工业领域是国家信息化建设的重要组成部分，政策导向明确，更加强调和倡导自主可控理念，为国产基础软件厂商带来较大的市场容量和发展空间。 从东方通国产替代的行业突破经验看，率先突围关乎国家安全的相关领域具有更大的现实可能性：公司近年曾实现中国所有驻外使领馆与外交部之间的公
8、文交换系统的中间件替代。在网络战、信息战成为现代战争关键的时代背景下，军队、军工系统迫切需要国产自主可控中间件以满足战时及日常训练中数据传输交换的信息安全需求。 此前东方通的军工业务，通常来自中国电子、中国电科等信息产业国家队的订单。在信息交换环节在军队、军工信息化建设重要性日益凸显的背景下，其新设立独立军工业务子公司，深入布局军工行业，为东方通打开新的想象空间。 考虑到东方通软件产品化程度高，毛利率高达 99%以上，业务拓展边际成本极低，一旦涉军资质取得突破并取得实质订单，收入提升将撬动业绩更大幅度的增长。 券商评价 5海通证券：维持“增持”评级，目标价 59.95 元。考虑到获取军工资质需
9、要时间，大规模军工业务突破仍需时日，我们暂不对公司盈利预测进行调整，维持 2014 年和 2015 年主营业务收入 24573 万元和 33739万元，净利润 5602 万元和 7712 万元的盈利预测。20142016 年 EPS 分别为 1.09 元、1.50 元、1.92 元。考虑到基础软件的绝对稀缺性及公司潜在的成长性，我们认为可以给予相对一般软件公司更高的估值水平，维持东方通“增持”评级，目标价 59.95 元，对应约 55 倍 2014 年市盈率。 风险提示：基础软件替代的进度低于预期，竞争加剧引致价格战，政府采购延迟，泄密风险，军工资质申报进度低于预期。 广发证券：当前云计算等新
10、兴技术引领 IT 市场发展主要方向，随着用户关注度及认可度的提高，未来拥有广阔前景。东方通提出“新兴云计算模式下打造有市场竞争力的云平台”发展战略目标，积极研发定位于 PaaS 平台的 TongApplaud 云产品，同时通过自身募投项目的投入、与中国领先的云服务商浪潮信息签署战略合作协议加以落实，从而实现可持续发展。 预计公司 20142016 年 EPS 分别为 1.16、1.53、1.98 元，对应市盈率分别为 46、35、27 倍。我们看好公司长期的发展及技术和市场优势，但政策层面让市场对公司的盈利预期过高，我们给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示： 税收优惠与政府补助政策变动风险；销
11、售模式风险；人力资源风险。 高管访谈 6记者：公司作为拥有自主品牌的企业，在这么多年的发展中，您认为在发展自主创新、走自主品牌之路中有哪些受益？ 张齐春（董事长）：回顾了公司发展过程中的许多关键时刻，包括与第一个用户（中国建设银行广东省分行）合作、成功通过中国建设银行总行选型测试、和国外顶级对手正面竞争等等。我们的成长与“国产化”息息相关，正是因为“国产化”政策以及政府、本土用户、合作伙伴的大力支持，我们才得以不断发展壮大，从而能够更好地为我国信息化建设提供基础软件产品与服务。 记者：互联网和软件产业很庞大，为什么公司选择市场容量相对较小的中间件作为主营业务呢？ 张齐春：作为基础软件，中间件具
12、有技术门槛高、市场壁垒高等特点。当时的基础软件领域也完全被国外的公司所垄断，因此，业内很多人对从事基础软件业务的本土企业并不看好。但事实证明，我们当初选择做中间件是一个正确且很有价值的选择。现在，我们的企业也拥有了与国际巨头在中间件市场上一争高下的实力。 我们能坚持下来，动力来自于坚强的信念，来自于我们所感受到的一份责任，那就是我们在为祖国守护基础软件这块阵地。自主可控的基础软件是国家信息安全的一道屏障，为了支持基础软件的发展， 国家中长期科技发展规划（2006-2020） 把基础软件明确列入 16 个国家重大科技专项之一，即“核高基”科技重大专项。我们承担了“核高基”科技重大专项的任务，我们
13、深感这是一份责任，一定要做好，不辜负国家对我们的信任。 7记者：在信息安全的大背景下，给公司带来了巨大的发展机遇，如何能够抓住机遇呢？ 张齐春：作为中国中间件的开拓者和领导者，我们长期秉承“责任、信任、创新、共赢”文化价值观，公司旗下的“Tong”系列中间件均为拥有自主知识产权的创新型产品，在功能、性能等方面达到了国际先进水平。不仅如此，我们还根据本土用户的现实需求，推出了银行业文件服务平台、政务资源共享交换平台等量身定制的行业性解决方案，贴身服务各行业信息化建设与应用。经过二十多年的持续努力，我们已经将“Tong”系列产品推广到金融、电信、电子政务、交通、能源等众多领域，使国产中间件实现了对
14、国外同类产品的大规模替代，夯实我国信息化建设的安全基础，并得到了广大用户的认可。 记者手记 棱镜门事件、微软停止对 Windows XP 系统的支持服务等事件发生后，我国对信息安全越来越重视。在整体的信息系统中，无论桌面系统部分用的 XP、Win7、Win8，还是国产 Linux，位于基础层面的中间件都要支持业务信息系统在不同操作系统环境下的顺利运行，中间件国产化对信息安全发挥着支撑性作用。所以，这次可能来临的大面积操作系统迁移，将会为中间件市场国产化替代带来更大活力。实际上，这一迹象在过去一年已初显端倪。 2013 年，在中国移动中间件软件集中采购项目中，东方通成功中标并获得 70%的份额，将在 2014 年中移动新建系统领域获得大量应用，加快中间件在通信领域的国产化替代步伐。这样的宏观形势，将给东方通8带来巨大的机遇。
