1、1对近期央行定向降准的几点思考摘要：2014 年 4 月和 6 月，中国人民银行两次对符合一定条件的商业银行进行了降准的货币政策调节，这对我国国民经济的发展有着极其重要的影响。本文首先对央行降准的背景进行简要描述，继而详细分析近期央行降准的主要原因，进而对央行近期的降准提出几点经济学思考。关键词：降准；流动性；货币政策；金融改革 中图分类号：F830.31 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）06-0-01 一、前言 当前，中国经济仍处于一个下行的趋势，保增长是目前我国政府面临的重要问题，且目前我国在进出口贸易方面也受到了一定的助力，未来经济预期不容乐观，许多经济学家认为中
2、国宏观经济景气度有待提升；与此同时，国外也存在许多唱衰中国经济的论调，这对中国经济的发展产生不小的负面冲击。在此条件国家在货币政策上进行一定调整，以求对经济的发展产生促进作用是可以预料到的。 众所周知，在 6 月份这次央行降准前，为了大力提高农民收入、促进农业发展、繁荣农村经济，央行就已经启动了“定向降准”政策，在今年 4 月底就已经分别下调了县域农村商业银行和农村合作银行存款准备金率 2 个和 0.5 个百分点，这对县域经济的发展有着极大的促进作用，2据统计，4 月份降准所释放的流动性不超过千亿。此次，央行的降准政策将覆盖了 60%以上的城市商业银行，80%的非县域农村商业银行以及 90%的
3、非县域农合行，其释放的流动性也预计在千亿以内。 二、 央行降准的主要原因剖析 （一）略带扩张性的货币政策，刺激经济增长 我国在第一季度的经济表现差强人意，特别是在进出口贸易方面的形势不容乐观，据海关数据统计显示我国第一季度的进出口总规模在 5.9万亿元人民币，比去年同期下降了 3.7%；出口总额 3 万亿元，比去年同期下降了 6.1%；进口总额 2.9 万亿元，比去年同期下降了 1.2%；贸易顺差 1028.3 亿元，比去年同比收窄了 60.9%。毫无疑问，在经济下滑的宏观经济环境下，一定程度的扩张性的货币政策对于国民经济的增长会产生一定的正面作用，这能给消费和投资都增加动力，这是央行近期降准
4、的主要原因。 （二）灵活的差别化货币政策，调节经济结构 近期央行的降准一个突出的特征就是：定向降准，对“三农”和中小企业的发展给予了一定的扶持，这凸显出中央意在使用灵活化的货币政策工具来调节经济的结构，促进宏观经济的良性发展。特别是在 6 月份的这次定向降准，央行特别提到，对财务公司、金融租赁公司以及汽车金融公司进行降准，这表明央行这次的降准主要是照顾那些中小型企业，毕竟目前中国小微企业金融服务缺失是不争的事实；更重要的是，央行的近期降准不仅希望在流动性总量上发挥积极作用，更希望能在促进经济结构调整上产生好的化学反应。 3（三）定向释放一定的流动性，发展实体经济 不可否认，现今我国的金融体系和
5、实体经济的发展格格不入，最主要的矛盾在于当前极高的企业融资成本，这是困扰我国实体经济发展的一个主要因素之一。近期央行两次定向降准，其目的就是想振兴实体经济，因为降准的直接结果是流动性得到释放，定向降准就是为了防止释放的流动性流入杠杠效应高的行业和领域，如房地产行业。所以，近期降准央行特别提到了小微企业和“三农”的发展问题，这旨在鼓励符合定向降准的金融机构在资金分配上更加倾向到实体经济需要支持的领域（“三农” 、小微企业、消费领域等） ，确保货币政策向实体经济的传导渠道更加顺畅。 三、对央行降准引发的几点思考 （一）货币政策能否真正生效，资金投向是关键 央行近期的定向降准货币政策是否能真正发挥效
6、用，关键在于金融机构的资金投向，具体来说就是要看这两次符合定向降准政策的金融机构是否切实的将所释放的流动性投向“三农”和小微企业等重点领域和薄弱环节。但是，在国内房地产行业发展遇阻的大背景下，资金会不会主要向房地产这类的高杠杆效应的领域呢？在我国货币政策传导渠道不通畅的制度背景下，这个问题值得思考，虽然也有专家说此次释放的流动性较小，对房地产的拉动作用不大。但是，我们要清楚的是，千亿的规模对房地产作用不大，但房地产行业不会因为资金量不大而不去争夺，且在房地产行业看来不大的资金量，对实体经济发展却具有至关重要的意义。 4（二）资金流向符合政策预期，融资成本仍很高 对于近期的央行降准，我们可以大胆
7、设想，即使释放的流动性流向符合央行的政策预期，实体经济的融资成本会低吗？答案是否定的。原因在于，银行的资金量多了，不代表贷款的利率就会下来，其实当前的市场是不缺流动性的，但是银行确实有较大的资金压力，主要有 2 个原因：第一，市场的主要流动性都集中在互联网金融领域（货币基金就是典型例子）和银行理财，虽然资金最终还是流向银行体系，但是这些流动性的性质变为了同业存款，而不再是一般性（客户）存款；第二，随着网络理财产品的兴起，银行的揽储压力增大，拉存款的成本增加，这直接影响了放贷的量（银行体系有存贷约束） ；这两方面必然导致银行的贷款定价要维持在高位。 （三）改革比政策调整更有效，坚持治本的方针 首
8、先，我们从最近两次实际释放的资金量上看，银行这种小规模的血液输送 ，预想促进整个经济基本面的好转，这种目标恐怕是难以实现；其次，前文中我们也分析了近期的定向降准并不一定会降低实体经济的资金成本，最终小微企业也难以获得政策的红利。从这些分析可以得到一个结论，中国目前的经济转型升级所需要的不是宏观政策的调整，关键在于改革的进一步推进和开放的进一步深化，经济体制改革和政治体制改革都应推进，就以近期降准来说，央行与其强求货币政策的治标，不如加大力度推进金融领域的全面改革，引导和鼓励金融领域的创新，最终达到一个“标本兼治”的政策目标。 参考文献： 51胡新智.实现货币政策工具从数量型向价格型转变J.中国金融，2011（19）. 2周子勋.“三农”信贷定向宽松是稳增长重要一步N.中国经济时报，2014（04）. 3阎石，李连伟，王亚?.存款准备金率调整对银行板块股价指数的影响J.价格理论与实践，2012（06）. 4刘晓曙.央行定向降准集约式货币政策支持农村金融N.证券时报，2014（04）. 5马理，巫慧玲，张卓.货币政策与财政政策的区域效应研究基于中国 31 个省级面板数据的 PVAR 模型分析J.财经理论与实践，2013（06）. 作者简介：丁嘉昕（1993-） ，女，河南许昌人，河南大学经济学院2011 级金融学本科生。
