1、1光伏产业：政策推动行业持续复苏重点关注多晶硅和电站“虽然去年前三季度的净利为亏损，但是全年企业实现了盈利” ，特变电工新能源有限公司的一位员工兴奋地告诉记者。这只是 2013 年中国光伏产业的一个缩影。 2013 年年初，欧盟光伏“双反”气势汹汹，誓要扼住中国光伏产业的咽喉。正当全体光伏人都濒临绝望的时候，政策的春风一夜之间吹遍大江南北。熬过寒冬的企业亏损幅度开始收窄，甚至扭亏为盈，行业景气反转确立。2014 年，伴随着全球光伏市场需求的持续增长，国内去产能化的继续，市场将进一步被拉动，光伏有望迎来新一轮的大爆发。即将出台的分布式光伏发电细则，将持续推动终端系统集成以及光伏电站建设景气。 政
2、策持续给力 市场成长空间清晰 数据显示，由于行业景气反转，2013 年太阳能板块指数从年初的1755.62 点上涨至年末的 2064.37，涨幅 17.6%。但诸多券商和投资机构对 2014 年该板块的表现依然十分看好，这在很大程度上源于市场对各项细则出台后催生的爆发行情寄予厚望。 过去两年多，随着去产能化整合的推进，低效率高耗能的企业或被合并，或者倒闭，有效产能减少，产能集中度提高。经过行业洗牌，当前行业毛利水平已经趋于合理化，以此前扎堆的组件环节为例，当前的2毛利在 10%左右，与其他制造业基本持平。 中国 2013 年新增光伏装机量达 10GW，同比增长 122%，居全球首位。此前，国家
3、能源局将 2014 年装机规模暂定为 12GW，其中分布式电站8GW，地面电站 4GW。但最近召开的全国能源工作会议上，能源局将 2014年新增光伏发电装机提高至 14GW，较此前的 12GW 提高 17%。据悉，继减轻建站成本、提高发电补贴后，相关的金融扶持政策也有望出炉。 与此同时，海外新兴的需求也在迅速增长。光伏市场研究机构 NPD Solarbuzz 提供的数据显示，2013 年美国等待安装的太阳能光伏项目储备增长了 7%，现已超过 43GW，2014 年美国将成为继中国和日本之后全球第三大太阳能光伏市场。多家权威机构发布的数据显示，2014 年全球光伏市场规模将在 42GW-45GW
4、，同比增长超过 20%，新兴市场需求强劲。 当前，我国光伏对外出口呈现多元化态势。来自赛迪智库的数据显示，2013 年，我国光伏组件对欧出口份额由近 65%下降至 30%，对美国、印度和南非的出口额分别占 10%、5.2%和 4.5%，日本更是成为我国光伏最大出口额，2013 年达 22 亿美元，占总出口额的 22%，跃居首位。国内规模确定，海外新兴市场需求持续增长，国内光伏企业将持续受益。 复苏春风劲吹 关注多晶硅和电站 去年 8 月 30 日，国家发改委价格司发布关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知 （发改价格20131638 号） ，明确分布式光伏发电项目的度电补贴被定为 0.
5、42 元/千瓦时，地面电站根据所在区域不同，电价分为 0.9、0、95 和 1.0 元/千瓦时三档。但光伏电站的利润依然较高，2013 年诸多布局下游电站的效果显著，甚至借此实现盈利，32014 年仍将受到众多光伏制造商的追捧。 根据海通证券分析师测算，按照 9.0 元/W 投资成本、1300 小时等效利用小时数（类资源区） 、0.95 元/度的电价、80%贷款、6.55%贷款利率来看，电站项目内部收益率为 11.96%，经济性仍较为明显。 全球需求强劲增长，以及国内电站的爆发，也迅速传导到了最上游的多晶硅。根据 PVinsight 的统计，自去年 12 月以来，全球多晶硅价格持续上涨。 但多
6、晶硅的资本投资大，进入壁垒极高，在现有价格下，不会有企业投资进入多晶硅行业。此前上马的不少项目，由于规模和技术无法达标，不具有成本优势，将逐步退出市场。去年，全球多晶硅产能不超过30 万吨，对应需求约为 40-50GW。2014 年，行业景气的持续回升将继续拉动多晶硅价格上涨。2014 年特变电工（600089）多晶硅产能将达到1.5 万吨，规模优势推动边际投资下降，同时公司地处新疆，电价低廉的优势十分明显，将持续受益于多晶硅价格上涨和光伏行业景气度上升。 申银万国则指出，尽管多晶硅价格上涨带动硅片、电池片和组件价格的上涨，但由于光伏制造环节壁垒已经突破，并且某些环节产能过剩的问题依然存在，难
7、以维持较高利润，周期性的属性更强，而电站环节在可预见的未来都将保持快速增长，且已经具备一定的护城河，成长属性逐渐显现，必然是 2014 年光伏产业链中景气度最高的环节。高效单晶硅制造企业隆基股份（601012）和中环股份（002129）将长期走强。在下游积淀较为深厚的航天机电（600151）也有望在调整后展开反弹。 分布式是当前依然被市场忽视的细分领域，虽然分布式光伏因为细4则尚不明确，且此前经验也不多，当前不受企业“待见” 。但唯有发展分布式，才能更大规模的推广光伏发电，同时抑制集中式地面发电的无序扩张。政策层面，无论是此前 12GW（分布式占 8GW）的新增装机容量，还是最近召开的能源会议中提高至 14GW（分布式占 8.6GW） ，配合均明显偏向于分布式光伏发电，政策取向十分明显。 华泰证券认为，能源局手握 FIT 政策调节权，在光伏发电建设进行“总量控制”和“方向引导”上具有较大的裁量空间，中长期看，分布式将成为光伏需求主力军；且由于往年的低基数效应，2014 年分布式新增容量将快速增长并延续至 2015 年。2014 年的投资机会进一步聚焦分布式光伏项目的建设与运营领域，主要受益公司有阳光电源（300274） 、林洋电子（601222） 、爱康科技（002610） 。
