1、1企业并购交易执行阶段的财务风险及原因分析中图分类号：F239 文献标识：A 文章编号：1009-4202（2013）10-000-02 摘 要 伴随着市场经济的快速发展，企业并购成为其发展壮大的一种有效手段，企业可以在进行并购的时候能够获取更多的利益，同时企业并购也存在一定的风险性，而企业并购面临的主要风险又是财务风险。财务风险存在于企业并购决策、交易过程以及运营整合三个阶段之中，当中主要包含支付风险、融资风险、定价风险以及偿债风险等等，并购企业需要在各个阶段采取不同的应对措施。 关键词 企业 并购 财务 风险 一、前言 企业并购风险能够依据其产生情况给分为市场风险、人力资源管理风险、财务风
2、险等，其具体表现在财务当中，因为各个风险所带来的影响最终都会直接在财务上反映，所以可以说财务风险的产生具有一定的综合性，而且是企业进行并购所产生风险的最终表现方式。企业财务风险一般是指因为负债与融资的改变从而让企业财务情况存在很多不确定性，这容易让企业在制定并购计划与实际目标之间出现误差，从而使得企业陷入财务困境与出现财政危机。 二、企业各个并购阶段所产生的财务风险分析 （一）信息精确度偏差导致评价方式出现错误使得对于并购目标定2价太高 信息的精确度以及对目标的评价方式，对于企业来说，都有至关重要的意义，稍有不慎，就会产生财务风险。在决策计划这个阶段，对企业并购目标进行价值估算，如果因为双方的
3、信息不够全面，这就会致使企业在进行定价与价值评估方面位于被动地位。目标价值评估在企业整个并购过程之中是重中之重，是企业进行并购的前提与基础。对于目标企业并购风险的定位主要可以从这么几个方面着手：目标企业的合作态度、并购企业的业务性质以及并购企业运营模式，但是从根本出发，企业并购的风险还是在于双方信息精确度不够，因为两方信息有偏差，并购企业极易遭受财务陷阱，从而导致财务纠纷以及法律纠纷，严重影响到并购计划以及并购进程。同时，一般来说对于企业评估的方式有重置成本法、现金流法以及市盈率法等等，但是很多方法都会带有主观因素或者是缺陷，因为信息精确度偏差与价值评估方式不正常，让被并购企业价值被抬高，从而
4、让并购企业必须要投入更大的成本。比如二零零八年七月招商证?就按照每股三十元的价格对博时基金进行了大规模收购，收购了博时基金百分之四十八股份，总价值约六十三亿左右，大约付出了十倍的溢价，因为对于博时基金评估不精确，这让招商证?付出了巨大的代价。 （二）融资风险与支付风险 在交易执行过程中，企业在设计融资方式与交易方法的时候，将会面临融资风险与支付风险。融资风险主要说的是企业在执行并购的过程中因为所使用的融资策略不一样，从而产生和并购保证与资本结构相关3的资金出处风险。企业进行融资的方法有内部融资、股权融资以及债权融资等等，怎么处理内部资金与外部资金渠道、准时筹措到充足资金，成为企业能否并购成功的
5、关键性因素。 支付风险主要说的是企业在进行并购的时候资金不足以及在股权稀释方面资金使用产生的风险，它和融资风险以及债务风险之间有着密不可分的关系。一般来说支付方法有现金支付、股票支付以及混合支付等，其中现金支付在企业并购中的使用最为普遍，然而现金支付也对企业资金筹集要求比较高。不一样的支付方式就存在其不同的风险，如果企业没有结合自身实际运营状况与财务状况找到最为符合公司的融资形式与支付方式，就很可能给企业带来极大的财务风险，并且现金支付很有可能会让并购企业出现现金余额不足的现象。股票支付则有可能会让企业股权被稀释，从而导致并购企业效率降低。比如：TOM 企业的收购就经常采用现金加股票的方式以及
6、发行新股的办法，但是因为现金不足，而现金加股票这种收购方式让 TOM 公司将要面临股票持续抛售的困境，在二零零三年，TOM 企业进入收购怪圈，风险日益增大。 （三）流动性风险与偿债风险 流动性风险说的是因企业在进行并购后导致债务负担过重无法短期融资，致使支付困难的情况出现。偿债风险所讲的是流动性风险的更深层次的表现。假如在并购以后企业的债务压力太大，从而无法有效的保证足够的现金流量以及有效的债务期循环，又没有后续资金支撑，就会产生连锁反应，使得企业资产流动能力不强、债务无法按期偿还，甚至可能破产。并且企业在并购之后，两方的人力、财务、文化等等很多方4面都需要一个磨合期。在关于企业营运概念、财务
7、管理机构、资金运转方法等因素影响下，这整个过程难免出现摩擦，这让并购后的结果与预想设计可能会存在很大的偏差，更有可能会给企业的日常运营拖后腿，这样就得不偿失了。例如二零零五年明基收购了西门子在手机这块的全球业务，之后一年亏损八亿欧元，这都是因为在企业在并购后整合不利所造成的。 三、如何做好企业在并购中的防范措施 （一）提前做出企业价值评价与自身能力分析 在企业进行并购之前，进行并购的企业务必要对政策法规、市场行情、目标企业还有自身能力有深入了解，获得足够的信息。而且并购企业也能聘请专门的投资银行依据企业发展情况制定策划，仔细做好调查，对于目标企业当前运营状况、市场竞争力、行业口碑、财务能力以及
8、经营模式全方位剖析，最大化规避财务与法律陷阱，全面运用评价方式让评估结果能够高度准确。企业要保证对目标企业合理定价，这样才能让自身不会因为在企业并购中出现因价位给的过高而让自己资金负担过大。在另一方面，并购企业应当对于自身战略目标、资金运营情况、业务范围以及发展模式有清晰的认识，提前做好充足的准备，这样才能“知己知彼，百战不殆” 。比如在二零零四年中信证?对于广发证?的收购，最后以失败告终，这就是并购企业对于目标企业评价不精确所造成的。 （二）科学合理的融资方式与支付方法 并购企业资金的筹集方法与数目大小都与支付方法紧密相关，并购资金支付方式又和并购企业融资能力密切相关。并购融资是由自身资本、
9、5股权资本以及债务资本之间合理的比例所构成的，对于融资方式企业最好采用择优顺序的方法。在企业进行并购过程当中，因为并购企业和目标企业资本组成结构不一样，对此并购企业需要对自身流动性资源、股权结构以及股价不稳定性等综合，进行科学合理的考虑，从而选择最优的支付方式与融资方法，可以把支付方式以现金、股权和债务混合来进行支付，借此满足并购双方不一样的需要，从而让并购活动继续进行下去。另一方面，分期付款也是降低并购企业压力的一种有效方式，可以加大企业运营资金管理力度，减少流动性风险，给企业有力的资金保障。在大型企业之间进行的并购往往交易资金数额巨大，这让企业会经常用到融资手段。比如二零零五年 eBay
10、对 Skype 公司进行了收购，交易额高达四十一亿美元，他们使用的是分期付款方法，收购过程十分顺利，过程当中 eBay 首先付了 Skype 公司十三亿美元以及价值十三亿美元的股票，后面再依据 Skype 企业运营业绩支付十五亿美元的酬金。 （三）加强企业并购风险意识和健全财务风险管理系统 并购企业对于目标企业是否进行并购，决策权是由领导阶层掌握的，提升企业领导对于并购风险的认识，能够从根源上降低企业并购的风险。有着敏锐洞察力与风险意识强的领导可以拟定合理的战略目标以及财务目标，把握机会，经由并购让企业竞争力大幅度的提升。要是企业领导层风险意识淡薄，就可能发生盲目并购的情况，再加之管理能力不强
11、，这就十分容易让企业面临困境。同时，完善企业内部财务控制制度，加大企业并购风险预警力度也是预防并购风险产生的有效手段之一。我们需要从根源着手，才能更好的完善企业内部控制与监测制度，最大化的6降低并购风险，做到未雨绸缪，最终实现并购的目的。 四、结束语 企业并购可以使企业迅速达到扩大生产经营规模的目的，已越来越多的为各大企业采用，但企业并购是高风险经营活动，风险贯穿于整个并购活动的始终，其中财务风险是企业并购成功与否的重要影响因素，因此要对企业并购中的价值评估、融资活动和整合中的财务风险进行系统分析并采取防范措施，以减轻财务风险，提高企业并购的成功率。 参考文献： 1马建华.企业并购交易执行阶段的财务风险及原因分析.会计之友.2009（35）：30-31. 2汤晓华，陈宜.如何防范企业并购的财务风险.商业会计.2009，19）：28-29. 3企业并购的财务风险分析.经济研究导刊.2009（27）：88-89. 4黄斌.上市公司并购财务风险对绩效影响的实证分析.江西财经大学.2009. 5张苗红.我国家电企业并购财务风险研究.中央财经大学.2010.
