1、1企业收益率波动性的对比分析摘 要 本文就企业收益率波动性的对比进行了分析，分别在两种情况下针对期间成本对税息前利润影响的差异、期间成本、债息共同对每股收益影响的差异以及债息对每股收益影响的差异作了系统深入的研究分析，以期能为有关方面的需要提供参考。 关键词 企业收益率；波动性；对比；分析 doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 12. 006 中图分类号 F224 文献标识码 A 文章编号 1673 - 0194（2014）12- 0013- 03 所谓的收益率，是指投资的回报率，一般以年度百分比表达，根据当时市场价格、面值、息票利
2、率以及距离到期日时间计算。对企业而言，收益率指净利润占使用的平均资本的百分比。而企业的收益率具有一定的波动性，为了可以很好地了解企业的收益率，本文就企业收益率波动性的对比进行了分析，以期能为有关方面的需要提供参考。 1 两种情况下，期间成本对税息前利润影响的差异 1.1 情况一 我们可以将报告期售出量设为 Q1，随机变量设为 ，期望值设为E，标准差则为，因此可得出标准差系数 V=/|E|。随机变量期望值可用来表示可能出现随机变量的平均值；标准差则是用来表示可能出现随机变量在取值上偏离平均值的程度值，这是随机变量针对于离散2趋势而进行的绝对测定，标准差的增减则与随机变量的波动幅度成正比例变化。以
3、下情况主要考虑的因素是变量波动的程度，而标准差的系数，则可以表现为随机变量的标准差与期望值比值的绝对值，二者之间的比值，充分反映出在随机变量期望值中平均离散到每个单位的程度，这是对随机变量离散的方向与趋势相对程度的一种测定，它在该测定的基础上，综合了多方面的因素，并充分考虑了销量的离散度及其离散水平。而且我们可以充分利用标准差系数对多个随机变量之间离散程度的大小进行充分比对。对于期间固定成本来说，它对于企业效益的影响，主要体现为对企业税息前利润影响的变化上，而企业的经营风险则可用税息前利润收益的概率分布以及最终收益与期望值的差异值来衡量1。在报告期中，企业的税息前利润可以表现为 EBIT1=Q
4、1d-F、销售量 N 的线性函数，在企业的销售量发生变化时，其税息前利润也会随之发生增减；因此，企业的税息前利润 EBIT1 属于变量，记为 ，其期望值、标准差、标准差系数为： E=dE-F，=|d|， V=。 通过以上公式我们基本可以得出这样的结论：由于期间成本支出，进而使得收益平均水平下降，因此对于产品的毛利润对税息前利润的预计值、标准差和标准差的系数都有较大的影响，而期间成本对于标准差的浮动式没有影响的。由标准差算式我们可以得出这样的结论：税息前利润标准差即为毛利润的绝对值与销售量的标准差的乘积，当毛利润的绝对值高于 1 时，则有税息前利润波动幅度大于销售量波动幅度；反之，3则税息前利润
5、的波动幅度小于销售量波动幅度。当期间成本为值 0 时，则有 E=dE，=|d|，V=V，这就表明在没有期间成本影响的情况下，毛利润也会影响到收益的绝对波动；此时由于毛利润对税息前利润的平均值、标准差的扩展程度相同，可以使标准差系数维持在不变的状态，税息前利润与出售量的平均单位期望值上所承受的离散度相同，因为期间成本的支出直接导致了税息前利润的预期值降低，从而改变了各单位平均预期值上所承担的离散程度。由公式我们可得出，标准差系数的大小与期间成本与毛利润的比值成正比例关系，在保本销量低于期望销量达到 2 倍时，税息前利润的波动幅度大于销售量的波动幅度；保本销量高于期望销量的 2 倍时，税息前利润的
6、波动幅度小于销售量的波动幅度。 1.2 情况二 如果将报告期销量涨幅（Q1-Q）/Q 设为随机变量 N1，期望值 E1设为 a，标准差设为 ，则可以得出标准差 V1=/|E1|，那么税息前利润涨幅设为随机变量 1，与销售量涨幅成正比例，即有 1=?。 设 1 是 1 的线性函数，可得出其期望值、标准差为： E2=DOL?E1=a，|DOL|?=。 税息前利润涨幅，其期望值即为营业杠杆系数与销售量涨幅期望值之乘积，税息前利润涨幅标准差则为营业杠杆系数绝对值与销售量涨幅的标准差乘积。在销量的涨幅标准差为常数时，与|DOL|成正比，由此可证，在销售状况稳定的情况下，以标准差值和杠杆系数的绝对值作为4
7、标准来衡量企业的运营风险是具有同向性和一致性的。由标准差得出公式可知：当 F/d 在 0 到 2 区间内时，；当 2Q0 时，；当2Q；当2EBITI 时，债息浮动率小于基期税息前利润的 2 倍时，每股收益涨幅的波动幅度大于税息前利润涨幅的波动幅度；债息浮动率大于基期税息前利润的 2 倍时，每股收益涨幅的波动幅度小于税息前利润涨幅的波动幅度4。 由标准差两项相乘得出的结果可知：杠杆系数绝对值可以充分反映财务杠杆作用调整税息前利润涨幅波动，但是它并不能从最直观的角度上作为一个固定的指标准确反映企业收益的浮动性。在每股收益的不确定的情况下，该值只与杠杆系数绝对值和税息前利润的波动幅度二者有关联。杠
8、杆系数的绝对值与财务杠杆与税息前利润涨幅的波动幅度扩放程度成正比；在企业税息前利润波动幅度稳定时，财务杠杆系数将会增加股东收益的不确定性，对收益进行虚浮扩张。 4 结 论 8综上所述，作者在针对期间成本对税息前利润影响的差异 、期间成本等几个方面，分情况对几种问题进行了全面的阐述，并做了作了系统的数据分析，并得出结论：企业在收益上波动的规律，不仅仅受到期间成本和债息等因素的影响，而且与企业的销售运营状况有密不可分的关系，作者仅希望通过此次研究，可以给该课题的研究提供一些参考。 主要参考文献 1谷祺， 夏乐书 . 财务管理学M .第 2 版.大连： 东北财经大学出版社， 1995： 205. 2张云飞，陈治，王四笔.创业板与中小企业板股价收益波动的对比研究J.价格理论与实践，2012（9）：33-36. 3孔文涛，张卫国，杜倩.我国企业债券市场收益率的波动性研究J.上海经济研究，2011（7）：26-30. 4 上海高校经济数学基础编写组.概率论与数理统计M.上海：立信会计出版社，2001.
