1、1企业直接融资模式的比较研究与借鉴摘要：随着我国经济的快速发展，企业的融资模式也渐渐朝着多元化的方向发展，主要包括有间接融资模式与直接融资模式两种，而在这两种具体意义的融资模式之下，又分别包括有若干种融资工具不同的融资模式。由于直接融资模式所采用的是资金直供的方式，使投资与融资双方都有了更多的选择自由，也促使我国各大型企业越来越亲睐直接融资的模式。本文主要针对我国大型企业直接融资模式进行分析，并对直接融资模式中以股权、债券、证券等为主导的融资模式进行比较研究，再详细阐述大型企业直接融资模式对我国其他企业的借鉴意义。 关键词：直接融资模式 比较研究 借鉴 一、前言 企业的直接融资主要是指没有金融
2、中介机构作为资金直接提供方介入的一种资金融通的方式，企业在直接融资的模式下，在一定的时期内，资金盈余方以直接交流沟通的方式与资金需求企业达成协议，或是通过资金盈余方在金融市场购买资金需求企业所发行的有价证券，再将货币资金提供给需求企业使用的一种方式。 二、我国企业发展直接融资的意义 直接融资作为一种媒介储蓄与投资，促进资本形成的有效机制，企业发展直接融资对深化我国投融资体制改革，建立并完善社会主义市场体制具有积极地促进作用。我国企业发展直接融资的意义主要体现在健2全金融市场体系、缩减企业投资成本、拓展企业融资渠道等方面。 （一）健全金融市场体系 随着我国金融体制的改革与市场经济的快速发展，发展
3、和扩大我国企业的直接融资渠道，将会对证券市场的完善起到推进作用。 （二）缩减企业投资成本 我国的企业长期以来大多采用间接融资的模式，当企业经济效益处于低谷时，往往因间接融资带来的还本利息等债务而产生极大的负债压力。而采用股权直接融资的方式，企业一般只需支付红利与股息即可，由于不用还本，也有效缩减了企业的投资成本，并降低企业资产的负债率。 （三）拓展企业融资渠道 如果企业融资仅仅通过银行贷款获得，融资渠道单一，资金风险集中。贷款市场由于限制因素比较多，尤其是在信贷政策调整的情况下，可能导致企业流动资金周转不畅，严重时可能造成资金链断裂。直接融资模式可以逐步摆脱短、中期融资单纯依靠银行贷款的局面，
4、提高融资灵活性，增强企业融资的稳定性。 三、企业直接融资模式的比较研究 企业直接融资模式作为间接融资的对称，是指没有金融机构作为中介的一种资金融通的方式。直接融资主要是指企业以债券、股票、证券等作为主要金融工具的一种融资机制。根据我国的政策及融资方式的不同，达到上市标准的企业较容易在资本市场中获取直接融资。 （一）以股权为主导的融资模式 3股票 IPO 的上市已经成为了企业直接融资的主要渠道，从国内现状来看，大型企业大多已经上市或正在上市，因此采用股权融资已经成为此类企业发展过程中的必然选择。新股的发行可为企业创立一个可持续的融资平台，当企业上市之后，只要 IPO 资金的使用情况与盈利能力符合
5、相关要求，便可以配股、采取增发等方式来筹集股本。例如，对需要通过资本扩张进行产业结构升级和资产重组的上市企业而言，其可通过定向增发收购母公司、同类企业、关联企业的优质资产而实现直接融资。企业采用以股权为主导的融资模式时，必须要根据资本市场的融资要求来严格履行相应义务，对制度完善、信息披露、收益复利增长等加以重视，并全力维护股东的利益，保护良好的信誉，促进可持续的融资能力。（二）以债券为主导的融资模式 近些年来，我国企业大多通过发行债券（含债务融资工具）的形式进行直接融资，如上市企业可通过证监会发行企业债、公司债，或通过银行间债券市场发行债务融资工具（中期票据、短期融资券等） ，国有企业也可通过
6、发改委发行企业债。 上市企业或国有企业的企业债、公司债融资主要是用来补充项目建设资金，一般需要对项目适用产业政策等进行严格审核，期限多在 5 年以上。中期票据可用于生产经营、归还贷款、项目建设等方面，期限一般在 35 年之间。短期融资券大多用于归还短期贷款或生产经营，使用期限大多在 1 年之内。中期票据、短期融资券在注册通过后在两年有效期限内循环发行，信用评级在 AA 级以上的企业还可分别计算净资产 40%4的注册额度。 以债券（含债务融资工具）为主导的融资模式，债券发行利率与发行企业的行业发展状况及主体信用评级相关，评级 AA+级以上的企业往往能够拿到央行基准利率下浮 10-30%左右的优惠
7、利率，而银行贷款的利率较高，融资额度小，因此企业采用以债券为主导的直接融资模式，具有良好的经济实用性。 （三）以资产证券为主导的融资模式 将企业资产证券化主要是指企业通过在货币与资本市场发行证券进行筹资的一种融资方式。企业将自身优质资产进行处理，以向市场发行证券的方式进行交易，从而实现直接融资的目的。如企业的应收账款、销售收入、抵押债券、商业票据等具有稳定现金流性质的资产均可作为发行证券。 企业的资产证券化实际上是金融资本与产业资本相结合的一种产物，通过对资产证券化融资模式的合理使用，有利于企业资金使用效率的提高，还可增加企业资产的流动性。企业在采用以资产证券为主导的直接融资模式时，相关的监管
8、部门需严格控制和防范金融系统风险，保障其能更好地推动企业的经济发展与社会经济的稳定。 四、企业直接融资模式的借鉴意义 长期以来，我国企业融资模式的发展主要以间接融资为主，近年来才开始发展以股权、债券、证券等为主的直接融资模式，随着市场经济体系的日益完善，直接融资模式也在不断发展与完善。企业直接融资模式具有长期性、集中性、直接性、流动性等特点。我国一些大型企业以5股权、债券、证券为主导的直接融资模式，均可为国内其他企业的融资结构、融资模式提供理论性依据与借鉴。 基于我国未采用与发展直接融资模式的企业，一般是还未上市或将要上市的企业，以及一些中小型企业。这些企业与我国大型企业相比，由于主体地位尚不
9、稳定、融资环境不宽松、融资渠道较狭窄等因素的影响，直接融资的理论与经验还不能够完全应用于其企业的融资体制与改革实践当中。因此，以上企业在借鉴大型企业直接融资模式的同时，也要对照本企业的实际情况，以及市场经济的发展趋势，选择出适合自身经济发展的融资模式。在对直接融资模式合理选择的基础上，也需调整本企业的的融资结构、完善融资机制、发展资本市场，以利于直接融资模式的有效发展。 （一）调整融资结构 近年来，随着我国经济的不断发展，企业内部资金的比重也在不断提高，在对大型企业直接融资模式成功发展的借鉴当中，也应根据这些企业的融资结构对本企业融资结构进行合理地调整。 （二）完善融资机制 针对我国现状，以国
10、有企业为主的企业自我积累能力严重弱化，内部融资匮乏，这与我国的融资机制和经济体制的不完整有关系。为能更好地发展直接融资模式，应通过规范企业融资行为、确立法人财产权、规范内部资金补偿制度等方式来完善企业内部融资机制，为企业能够顺利取得外部融资打好基础。发展资本市场。为缓解企业的资金困境，应大力发展资本市场，通过对资本市场机制的充分利用，促进社会闲置6资金向资本性资金的转变。 五、结束语 随着我国经济体系的不断完善，企业采取直接融资模式也代表了国内企业融资的趋势与走向。我国企业应根据自身发展的实际情况，结合外部经济与金融形势的变化，选择最适合本企业的直接融资模式，并通过对融资模式的合理应用，促进企业的长效持久发展。 参考文献： 1肖钢.中国银行业面临的三大挑战J.经济研究参考，2012，71（71）：43-45 2姜宁，唐品.长三角地区经济增长中的金融依赖省际比较J.华东经济管理，2011，25（1）：80-84 3陈双，王庆国.直接融资与经济增长的理论和实证分析基于对不同融资业务的成本比较N.湘潭大学学报，2012，36（2）：93-97 4刘绮涛.高新技术企业融资模式比较分析基于创业板市场推出J.科技管理研究，2010，30（12）：141-143 5郑小霞.我国金融支持产业升级路径的实证比较J.金融理论与教学，2011，2（2）：21-23
