1、1三普药业套保幌子下的疯狂投机制药品牌，早已偷梁换柱 投资 电缆，利润节节下滑 豪赌期铜，怎奈巨额亏损 玩弄 资本，岂能一赔了之 敬请收看本期公司解码套保幌子下的疯狂投机 被称为国民经济“动脉”与“神经”的电线电缆行业一直是投资者眼中的一块“肥肉” 。而在这众多电缆行业的投资者中，三普药业可谓是名副其实的龙头老大。说到这您可能有疑问，三普药业明明是一家制药公司，它与电缆有什么关系呢？今天的故事，还是让我们从公司的发展史讲起。 三普药业股份有限公司于 1995 年在上海证券交易所上市。公司前身是成立于 1969 年的青海中药制药厂。近年来，远东控股集团不断增持公司股份，2010 年 9 月，三普
2、药业股份有限公司控制人远东控股集团实施定增，发行 3.07 亿股，收购了远东控股集团旗下 100%电线电缆优质资产。公司主营业务也从中藏成药、保健品、中西药品医疗器械的批发与零售变更为电线电缆的设计、研发、制造与销售。早在 07 年，远东控股集团的电缆收入便达到了 70 多亿，如此巨额利润，难怪三普药业要“弃药从缆” 。据三普药业 2012 年的中期报告显示，在营业收入中，有43.67 亿元是来自电缆产业，只有 1.62 亿元是来自医药产业，可以说三2普药业是一个挂着药业名称的电缆公司。 三普药业靠着电缆业赚得荷包鼓鼓，远东控股也搭了个便车借壳上市。但是，投资电缆行业也面临着巨大风险。我们知道
3、，电缆行业是一个料重工轻的行业，金属和橡胶等原材料的价格直接关联着公司的成本管理，尤其是占主要比例的铜原料价格。面对如此风险，公司常常会采取套期保值的方法进行规避。然而近期，三普药业却在期铜套期保值上狠狠地栽了个跟头，险些倾翻了整艘船。 2012 年 10 月 30 日，三普药业突然发布公告，称因“有事项在论证” ，临时停牌两日。突如其来的停牌让坊间传闻四起。11 月 1 日晚间，终于揭晓谜底，公司套期保值业务全部损失约 3.7 亿元。 3.7 亿？！这个数字实在是惊人。这个套期保值业务看起来不仅没有保值，而且还损失如此惨重。套期保值是制造业公司常用的规避风险的一种方式。到底什么叫做套期保值呢
4、？套期保值又是怎样来操作的呢？ 套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。例如，一个农民为了减少收获时农作物价格降低的风险，在收获之前就以固定价格出售未来收获的农作物。按理说，套期保值在西方已经应用了 150 年，是企业管理风险的重要手段。实践证明，西方老牌的商业企业和生产型企业，均对敞口风险进行保值，这也是这些企业经历数次市场波动长盛不衰的关键所在。但是由于全球经济形势的变化，公司因部分客户推迟交货期采取“移仓”措施再加上铜价大幅下跌，产生较大的浮动亏损也3是时
5、有发生的。 套期保值，核心在于保值二字，为什么三普药业的保值会保得血本无归呢？看看公司所谓的“期铜套期保值”业务，本金不足 5 亿，而二季度已亏损 1 亿，至三季度又大亏 2.7 亿。这与该时期的期铜走势不符。二季度沪铜期价从 6 万元跌至 5.5 万，三季度却从 5.5 万涨回 6 万元。若如实执行套保业务，岂会发生高达 3.7 亿的巨额亏损？恐怕这背后另有隐情。 铜期货主力合约自去年底至今以来，价格多在 5 万6 万/吨附近波动，波动幅度并不算大，属于震荡行情。在震荡市中，三普药业炒铜期货出现 3.7 个亿的亏损其中一个条件就是仓位很重。就仓位而言，有期货界的业内人士称，三普药业最多拿了
6、8000 多手的铜空单。对于这一说法，三普药业董秘万里扬予以了证实，称的确拿到过这么高的仓位。 要说三普药业期货团队的操作风格，主要是很激进，仓位很重。而且在亏损之后加仓，这是导致其巨亏的主要原因。如果铜期货按 5 万元/吨计算，每手 5 吨，一手对应的金额为 25 万元，8000 手对应约 20 亿元的市值。即这 20 亿元要亏掉 3.7 个亿，日常持仓通常要在 300010000手之间，并且要有一定的持续交易时间。事实上，早在三普药业今年的半年报中，即显示持有约 3.18 亿元的“交易性金融资产” 。并有说明称：“交易性金融资产为公司铜期货、套期保值的公允价值。 ”也就是说，在今年 6 月份以前，三普药业已经开始大手笔参与铜期货交易。 此外，根据三普药业披露的情况：公司相关人员未完全按照保值业务内部控制制度的有关规定执行，违反了公司保值业务内部控制制度中4“选择合适的时机买入公司规定的品种”的规定，越权卖出了期铜。这也是造成巨额亏损的原因之一。 三普药业公告中，对于此次炒期货亏损的解释是公司相关人员违反了公司关于保值业务内控规定。如果单从这次的公告内容去看， “选择合适的时机买
