1、1我国人口老龄化与股票价格的相关性研究摘要：鉴于我国的人口老龄化程度日益加剧，对国民经济产生的影响愈大，加上股市近年表现低迷的现状，本文通过对人口老龄化与股票价格波动之间的传导机制的深入分析和相关实证分析，得出结论，在正常时期，二者之间存在很强的负相关性即人口老龄化对股票价格具有抑制作用。在此结论基础上，本文提出了未来全面放开二胎人口政策、促进低端制造企业升级转型和积极引导老年人投资股市等政策建议，旨在促进股市健康积极的发展。 关键词：人口老龄化；股票价格；负相关 中图分类号：C912 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）06-0-01 前言 我国早在 1999 年，就已经
2、迈入了老龄化社会行列当中，如今正处于劳动力不足、人口老龄化严重的社会阶段。不少学者提出国家应当放弃计划生育政策等建议，否则中国经济发展将受到很大的阻挠。2008 年金融危机席卷全球，中国股市受到剧烈冲击，上证指数从 6000 多点到如今的 2100 点左右，低迷的股市加上人口老龄化加剧带来的经济发展压力日益增大，让人不禁思考，中国的人口老龄化和股票价格之间是否存在某种相关关系，人口老龄化的加剧是否是抑制股票价格上涨的因素之一，本文将从人口老龄化影响股票价格的传导机制的角度出发研究人口老龄2化和股票价格之间的相关关系。 一、人口老龄化影响股票价格的传导机制 1.人口老龄化影响资产供求 从总的资产
3、供求方面来看，随着老龄人口不断增加，出于中国老年人的传统想法，现金在手才是最安全的，于是老年人会纷纷减持资产，套现以获得资金，这样一来，资产的需求减少，而供给相对增加，就会造成资产价格的下降。以沪市为例，2001 年，60 岁以上的老年人在沪市投资者开户数中所占比例为 7.03%1。随着老龄人口比例不断增加，老年人开户数和所持资产规模不断增大，相应其投资行为对股票价格影响变大，老年人一旦减持资产，会给股票价格带来不小的冲击。 2.人口老龄化通过利率传导影响股票价格 从影响利率角度来看，根据美国经济学家弗兰科莫迪利安尼（F.Modigliani）的生命周期的消费理论，如果老年人人口比例增大，则消
4、费倾向会提高。再引用凯恩斯的利率决定理论，在两部门经济中，IS 曲线的代数表达式为： 其中，r 表示利率， 是消费者的初始消费，e 是自主投资，b 是利率对投资需求的影响系数，y 是消费者的可支配收入， 是消费者的消费倾向。当假设其他因素不变时，边际消费倾向增大，利率 r 就相应增大，利率上升，就会引起债券、股票等证券价格的下降。 3.人口老龄化迫使企业转型，影响股票价格 伴随着我国老龄化程度的提高，青壮年劳动力减少，社会整体劳动力供给不足，导致这些低端制造企业发展受限，迫使其积极转型。从短3期来看，企业转型增加生产成本，减少利润，引起其股票价格的下降，但从长期看，转型成功即意味着技术的创新和
5、进步会使企业提高生产效率，减少生产成本，企业效益增加引起股票价格的升高。 4.人口老龄化带来潜力巨大的老年产业 据悉，2014 年，中国 60 岁以上老年人口将达到 2 亿，到 2026 年将达到 3 亿3。规模如此庞大的老年群体必将产生巨大的消费需求。来自国家老龄委的数据显示，2010 年我国老年产业的规模达到近 1 万亿，预计 2050 年左右，中国老年人的消费需求将达到 5 万亿元，这给我国的老年产业发展带来了契机。 特别是食品、医疗、营养保健等行业是老年消费群体主要需求，护理、服装、餐饮、旅游、娱乐健身等正成为其新增需求点，保险、金融领域吸引力也日益扩大。因此，行业的蓬勃发展会带动股市
6、的繁荣，从而推动股票价格上升。 综合上述四个传导途径来看，人口老龄化对股票价格既有促进作用亦有抑制作用，为得到二者效应强弱，本文将进行实证分析。 二、实证分析 由于 2005 年至 2008 年期间，国家实行股权分置改革、爆发全球金融危机和国家出台四万亿经济刺激计划等特殊事件的发生，本文对其予以剔除，就通过对 20012005 年和 20092012 年正常年间的上证综合指数（年度收盘值）y 和老龄人口比例 x（年度数据）建立相关回归模型，分别得到 ln y=10.8659-0.4896x，y*=13400.48-1200.45x* ；在给定显著性水平 10%下，二者皆通过显著性检验，且 y
7、与 x 的相关系数 r 分别为-0.8408，-0.9377，表明人口老龄化与股票价格之间具有较强的负相关4关系即人口老龄化加剧会抑制股票价格的上升。 三、对策与建议 1.未来全面放开二胎，改善人口结构 在 2013 年的十八届三中全会中，会议通过了男女双方或任一方为独生子女可以生二胎这一政策，表明国家已意识到计划生育与当今国情的不符。本文认为，从长期来看，国家要结合试点实际情况，在合理预测和控制人口总量的前提下，实行二胎全面放开人口政策，改善人口结构。2.促进企业升级转型，存优弃劣 一方面市场经济条件下，生存困难的低端制造企业自动退出市场，节约资源，另一方面国家要积极扶持和引导有潜力的企业进
8、行转型，加强技术创新。从长期来看，生存下来的企业获得长足的发展，股价上升，提振了市场信心，进而推动股市发展。 3.积极和正确引导老年人投资股市 本文认为，政府联合证券公司、证券交易所等金融中介机构要在老年人群体当中积极开展宣传，定期举办股市投资教育和培训等活动，吸引和正确引导更多的老年人投身于股市投资当中，使其投资方式趋向多元化，未来形成股市个人投资者当中的一股重要力量，这对促进股票价格的上升和股市的繁荣具有重大作用。 参考文献： 1陈成鲜，王浣尘.人口老龄化对我国股票市场的影响分析J.证券市场导报，2003（04）. 52高鸿业.西方经济学（宏观部分） 第五版M.北京：中国人民大学出版社. 3中国人口老龄化发展趋势预测研究报告R.人权，2006（02）. 4彭莉莎，邹菀.我国人口老龄化现状及特征分析J.产业与科技论坛，2013 年第 12 卷 11 期.
