1、1掌门 7 亿引导基金盛世投资有很多辉煌的业绩，其中有两项是突破性的。一是开创了政府资本与社会资本相结合的政府引导基金运营、管理和发展的新模式；二是确立了大力拓展机构 LP 的新战略。 在投资界，姜明明一直是一位低调的人，但在盛世投资内部，几位合伙人都称他为“强人” 。 “姜总有着敏锐的洞察力和高瞻远瞩的战略眼光，他做事机敏、果断，目标明确，下手利落。 ”据盛世投资合伙人、首席运营官秦晓娟回忆，当初，姜明明就是因为洞察到政府管理的引导基金的体制弊端，于是迅速把这个机会转变成了商机，也由此成就了盛世投资成为中国唯一受托管理政府引导基金的民营 FOF 这一先驱。 体制考验 智者思考问题总是从逆向开
2、始，姜明明和他的团队也是如此。 众所周知，在美国投资界获得巨大成功的著名人士中，有一位 89 岁的长者查理?芒格。这位老人时常告诫企业家，若要研究企业如何做强、做大，首先要研究企业如何衰败。而姜明明在思考盛世投资能为政府引导基金做些什么的时候，首先深究的也是政府引导基金没有做好的根源。 “政府引导基金为什么总做不好？按说政府引导基金的意愿无论从决策、投资、还是从产业导向上都是好的，可客观上，运行结果并没有2达到预期的效果，这究竟是为什么？”姜明明说。 经过一番深入调研和专业分析之后，姜明明及其团队终于发现，政府引导基金没有做好的关键是缺乏一个有效的投融资管理模式和激励机制。他说：“政府出资、政
3、府管理、政府投资这种模式必然导致投资效率低下，因为这些人对基金管理市场的信息了解得不够充分，政府对引导基金的决策管理也仅是政府日常工作的一小部分，而且管好管坏与管理者的利益没有多大关系，所以从制度上存在根本性的缺陷。 ” 姜明明认为，政府单独出资和管理的模式，在政府财政比较富足的时候还看似问题不大；一旦政府财政开始紧张（未来较长时间内政府财政资金将趋紧） ，这种模式的弊端就越加明显，并且难以实现财政资金最大化效应的初始目标。 与此同时，政府引导基金的决策体制，也决定了决策者和投资人的利益难以达成一致的现实，因为决策人往往可以单方面对后续工作产生影响。所以，站在市场化的角度来观察，即便目前看上去
4、做得不错的一些政府引导基金，也依然存在很大的可扩展的利润空间。 市场化取胜 为了从根本上激活政府引导基金的运行机制，姜明明及其团队经过数月周密设计，率先在行业内提出了“市场化”管理政府引导基金的方向和模式：第一，引导基金的资金来源要市场化；第二，投资决策要市场化；第三，内部激励机制要市场化。此方案一出，很快便得到了相关政府的重视与支持，由此也促成盛世投资受托管理上海市两只区政府引导基金的合作。同时，结合这两只基金不同的投资结构，设计出两种不3同的管理模式。 “第一种模式，把社会资本与政府资本结合起来，由盛世投资实行专业化管理；第二种模式，专户管理。 ”姜明明说， “专户管理模式由于只有政府一个
5、投资人，所以管理中会合理考虑政府的一些想法和意图。 ”他表示，尽管不同的模式需要不同的投资策略和服务策略，但在本质上二者都需要管理机构帮助投资人管理好这笔钱，从而把投资人的出资意图、出资效率发挥到极致。 姜明明自豪地告诉记者，迄今为止，盛世投资依然为全国唯一一家受托管理政府引导基金的民营 FOF；盛世投资所提出的市场化运行模式，也得到了各级政府的普遍认同。尤其是行业主管部门国家发改委财经司，也十分重视和看好盛世投资对于管理政府引导基金的新模式。 2011 年，国家发改委还专门组织八部委相关领导前往欧洲进行考察，盛世投资也全程陪同。那次考察后发现，美国在引导基金运作方面已经完全市场化，而欧洲采取
6、的是社会资本和政府资本相结合的模式，对于中国，大家也基本认同通过市场的力量来解决现有体制弊端的思路，并且建议要让利于民，广泛吸引社会资本参与到政府引导基金中来，充分放大政府引导基金的杠杆作用，有效促进国家战略新兴产业的发展。 为了把市场化改革方案落到实处，姜明明建言，一旦社会资本进入后，政府就应退出管理，将基金交给专业机构来管理。他强调：“这一点必须做到！只有这样才能保障基金运行管理遵从市场规律的独立性！” 但是，不容乐观的是，目前国内市场上诸如盛世投资这样具备管理4资格、既了解政府需求又懂得行业规则的专业 FOF 管理机构还比较少，所以各地政府引导基金还很难一下子找到比较理想的合作机构。 “
7、不过，这对于盛世投资而言，也从另外一个侧面证明，我们并不是因为募资难才去找政府合作，而是我们给政府提出的市场化解决方案，确实为政府引导基金的管理提供了良好的方法，政府欢迎我们、需要我们！”姜明明说。 据姜明明透露，目前上门邀请盛世投资参与合作的地方引导基金还有好几家，相关谈判工作也正在进行中。 合格守门人 记者在采访中了解到，目前盛世投资管理的两只政府引导基金的总规模达 7 亿元人民币。其中，到位资金 5 亿元，已投资金 4 亿元。所托管的第一只引导基金在当地吸引落户基金的资本和政府出资之比达到 14倍，已直接或间接投资企业 127 家。截至 2012 年上半年，总利润同比增长超过 20%。
8、“尽管我们做得还不错，但实际上管理政府的钱并不是一件容易的事， ” 姜明明坦言， “有时候，政府并非把“赢利”作为考量管理绩效的单一目标，很多时候政府还会提出限制资金投向的地域要求，在他们的意识里，美国的风险投资也不会投超过硅谷方圆 200 公里以外的地方。 ” 遇到此类问题，姜明明和公司核心管理人员只好对政府进行耐心地说服，在限制地域的前提下，社会资本是很难引入的。同时，他们也会向政府言明，让基金落户本地、将基金管理团队留在本地，这对于优化本地资产和资源配置将发挥非常重要的作用。 5姜明明称，FOF 在中国的发展才刚刚开始，尚处于尝试阶段，在这一背景下，参与政府引导基金的管理机构，必须首先是
9、一个合格的 FOF，尤其是管理人，必须要有多年的行业从业经历和良好的过往业绩以及诚实的职业操守，做到既能够为基金提供很好的增值服务，同时也能够为 LP提供很好的增值服务。而要想这几方面都做得好，是一件很不容易的事情。 他强调：“这个行业最大的风险是利益风险和道德风险，管理机构的独立性是前提。如果你没有干过这个行业，一下子来管理这么多钱，则很容易利用这个管钱的机会去做一些其他的事情。不过，在这方面，盛世投资非常自律，我们的团队在业内享有非常好的口碑。 ” 姜明明一直希望通过现在的管理实践，把盛世投资市场化管理政府引导基金的模式做成一个范本，未来在全国推广。他说，盛世投资的团队很乐意能够深度参与到国家相关标准的制订工作中，为行业整体发展贡献自己的才智。
