1、1中国旅游上市公司的投资价值分析摘要：本文选取我国沪深股市的 16 家 A 股上市旅游公司作为样本，取 19 个财务指标作为研究对象，运用 SPSS 工具对这 16 家公司 2010 年度的 19 个财务指标进行主成分分析，这些主成分可以较全面地反映旅游上市公司的投资价值，最终运用主成分综合评价函数对旅游上市公司的投资价值进行排序，得到这 16 家公司的最终投资价值排名。 关键词：旅游上市公司；投资价值；主成分分析 中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）06-0-01 一、引言 自 1993 年 6 月中国首家旅游类企业锦江股份有限公司上市开始，
2、到 2011 年 12 月 31 为止在沪深两地上市的 A 股旅游类上市公司已达 29家。上市旅游公司作为旅游行业的领军群体，其经营业绩的好坏代表着整个行业的经营情况，通过上市公司财务指标分析上市公司综合竞争力的差距，研究上市旅游公司的经营战略，找出造成这种差距的原因，从而为旅游业的发展指出一条更优、更快发展的道路显得尤为重要。 二、上市旅游公司投资价值研究方法与指标选取 （一）分析方法的选择。对于上市公司投资价值，一般都是采用财务比率进行分析，因为财务比率的获得比较容易，而且能够从不同角度反映上市公司的经营业绩与发展前景，但是企业的财务比率很多，难以2进行一一分析，而主成分分析法则可解决这一
3、难题 主成分分析法是一种通过降维来简化数据结构的方法，它把多个变量（指标）化为少数几个综合变量（综合指标） ，而这几个综合变量可以反映原来多个变量的大部分信息。本文运用主成分分析法对旅游上市公司的众多财务指标进行综合分析，得出最能反映企业投资价值的主成分， 然后计算不同旅游上市公司投资价值综合得分，以判断旅游上市公司投资价值。 （二）样本与指标选取。 本文选取在沪深两地上市的资产总额比较大、权重比较大的 16 家旅游类上市公司作为分析对象。选取的这 16 家上市旅游公司可以分为三大类：资源类型的峨眉山 A、桂林旅游、华侨城A、黄山旅游和丽江旅游；综合类型的北京旅游、国旅联合、西安旅游和中青旅；
4、酒店类型的东方宾馆、华天酒店、金陵饭店、锦江股份和新都酒店。针对上述三种类型上市旅游公司的特点，本文选取利益相关者较关心的六大类财务指标，包括每股财务指标、偿债能力指标、经营效率指标、盈利能力指标、成长能力指标及资本结构指标，共 19 个财务指标进行分析。其中每股财务指标包括：每股收益（元） 、每股未分配利润（元） 、每股净资产（元） ；偿债能力指标包括：流动比率、速动比率、产权比率；经营效率指标包括：存活周转率（倍） 、应收账款周转率（倍）和总资产周转率（倍） ；盈利能力指标包括：经营净利率（%） 、总资产利润率（%）和净资产收益率（%） ；成长能力指标包括：净资产收益率增长率（%） 、总资
5、产增长率（%）和主营业务增长率（%）和股东权益增长率（%） ；资本结构指标包括：资产负债率（%） 、长期负债资产比（%）和固定比（%） 。 3三、上市旅游公司财务指标的主成分分析 （一）主成分提取。利用主成分分析方法，从 19 类指标中提取出六类主要指标，通过它们来代替原有指标变量所含的信息。通过计算各个标准变量的特征值方差贡献率和累计方差贡献率，提取了特征值大于 1的 6 个主因子，其累计方差贡献为 89.473% ，即这 4 个因子反映出了总体信息的 89.473%，丢失信息较少，用它们来代替原有指标变量进行上市公司业绩评价是可行的。 （二）主成分分析。上述步骤提取的 6 个主因子，必须具
6、备一定的经济意义。在本文的实证中 ，采取了方差最大法正交旋转，旋转后累计方差贡献并没有改变，也就是说没有影响原有变量的共同度。可以看出：第一主成分对所有变量的因子载荷中，比较大的是每股收益、经营净利率； 第二主成分对所有变量的因子载荷中，比较大的是产权比率、资产负债率； 第三主成分对所有变量的因子载荷中，比较大的是应收账款周转率、总资产周转率； 第四主成分对所有变量的因子载荷中，比较大的是股东权益增长率、净资产收益率增长率； 第五主成分对所有变量的因子载荷中，比较大的是总资产周转率、总资产净利润； 第六主成分对所有变量的因子载荷中，比较大的是存货周转率、主4营业务增长率。 四、上市旅游公司投资
7、价值因子得分计算 通过上述分析得出上式旅游公司 19 个财务指标的各主成分方差贡献率和各主成分的因子载荷，由该方差贡献率与因子载荷可以得出主成分表达式的系数向量 E，运用 SPSS 工具运算可以获得各主成分的因子得分系数矩阵，可以将所有主成分表示为各个变量的组合。 以提取的 6 个因子的方差贡献率作为权重，结合各因子得分，建立综合评价模型： W=0.21984F1 + 0.18478F2 + 0.14608F3 + 0.12878F4 + 0.11929F5 + 0.09596F6 运算得出旅游上市公司的各主成分得分、主成分综合得分及综合得分排名，运用综合得分排名可进行各旅游上市公司的投资价值
8、比较分析。五、结论 由上述分析可以得出，16 家上市旅游公司各变量的主成分综合得分排在前五名的依次是华侨城 A、首旅股份、西安旅游、西藏宾馆、黄山旅游，这些公司投资价值相对较高，而新都酒店则排名最后。从前五名的旅游公司排名来看，均为综合类，资源类旅游公司排名分布较均衡。酒店类呈现两极分化态势，说明该行业类型内竞争比较激烈。 参考文献： 1陈智玲，王恒山.上市公司投资价值的综合评估J.统计与决策，2006（2）. 52王晨旭.基于主成分分析的上市旅游公司投资价值研究J.中国商贸，2011（18）. 3王峻惠，张月.不同类型上市旅游公司业绩差异分析J.重庆工商大学学报，2006（06）. 4吴琳萍.2007 年度旅游上市公司投资价值分析J.内江师范学院学报. 5韩兆洲，谢铭杰.上市公司投资价值评价模型及其实证分析J.中央财经大学学报，2004（11）. 6董观志，班晓君.旅游上市公司业绩测评体系研究J.旅游科学，2006，20（6）. 7李亚兵，郭华勤.上市公司投资价值的财务分析来自旅游行业的实例J.财会通讯，2011（5）.
