1、1中国式“钱荒”是否会再次来袭摘要：2013 年 6 月中国爆发“钱荒” ，12 月钱荒又有再次袭来之势。中国为何会爆发钱荒？钱荒对我国金融市场和实体经济有何影响？我国应当如何应对钱荒？ 本文试图对这三大问题做出阐释。 关键词：钱荒；银行业；实体经济 2013 年 5 月份开始，金融市场利率开始全线上扬；6 月 6 日开始，银行间回购利率逐渐攀升；6 月 20 日 Shibor 隔夜利率飙升 578.4 个基点，达到其历史最高值 13.444%，至此一场震惊中外的中国式“钱荒”几乎席卷了整个中国金融市场。2013 年 12 月 20 日，银行间 7 天回购利率最高成交价再次创半年来新高，达到
2、10%，市场担忧钱荒再次来袭。这引起我们对钱荒的进一步反思，钱荒的根源是什么？钱荒对我国金融市场和实体经济有何影响？我国应当如何应对钱荒？本文试图对这三大问题做出阐释。 一、中国式“钱荒”的原因 一方面，银行和资金市场流动性短缺，无钱可贷，爆发“钱荒” ，另一方面中国货币供应量继续迅猛增加，2012 年末，我国 M2 余额高达97.4 万亿人民币，排名世界第一，2013 年更是突破百万亿，市场并不“缺钱” ，尤其是民间金融异常活跃。这一特殊现象，称为中国式“钱荒”。本文认为，中国式钱荒是由国内外多因素共同作用诱发的。 1、外部环境变化 2第一，2013 年 5 月份美联储向市场释放美国将计划逐
3、步退出 QE4 的信号，加上美国标准普尔指数突破 1600 点，经济出现明显复苏迹象，导致大量热钱从中国撤回美国，以赚取美元汇率升值收益。热钱的撤离使得中国外汇占款减少，间接导致我国货币供给的下降。 第二，2013 年 5 月 5 日国家外汇管理局发布关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知 ，一方面将加强银行结售汇综合头寸的管理，部分商业银行出于考核压力，大量购入美元，减少了银行可用资金，另一方面该通知强调将对进出口企业货物贸易外汇收支进行分类管理，限制了热钱流入，导致我国外汇占款增幅明显下降。 2、银行自身原因 第一，银行“期限错配” 。银行为追逐超额利润，大肆借短贷长，截止 2012 年底
4、，我国银行业存续理财产品账面余额高达 7.6 万亿，这些理财产品使得银行期限错配问题更为严重，是爆发钱荒的重要原因。 第二，银行“资金错配” 。大中型商业银行将巨额信贷投资于房地产和落后产能等资金使用效益较低的产业和部门，严重限制了银行资金的流动性。同时，中小商业银行更热衷于将资金投资于同业拆借市场，实体经济尤其是中小企业的资金来源严重受限。 3、国内宏观环境 2013 年以来，中央政府不断强调实行稳定的宏观政策，要求央行实行稳健的货币政策，控制货币增量，盘活货币存量，合理引导资金从虚拟经济走向实体经济，这是爆发钱荒的深层次原因。 4、三大诱因 3第一，每年的 6 月和 12 月，银行都将面临
5、考核和清算，大量的资金需要回笼以应对考核，市场流动资金会因此相应紧张。 第二，2013 年 6 月，央行为“倒逼”商业银行进行流动性管理和市场结构性调整，未向往常一样于每年的 6 月份向市场注入短期流动性，是爆发钱荒的重要诱因。 第三，光大银行“违约”事件和 Shibor 隔夜利率的不断攀升产生了蝴蝶效应，加剧了市场恐慌，导致银行风险不断传染，钱荒问题愈发严重。 二、中国式“钱荒”对经济的影响 本文认为，本次钱荒历时较短，因此对经济的影响虽广泛但不严重，主要体现在以下几个方面： 1、对银行业的影响 钱荒对银行业的流动性管理提出了挑战。一方面，钱荒表明银行现有的流动性管理存在较大问题，在钱荒中暴
6、露出风险的银行还面临着声誉受损影响，另一方面，银行为应付钱荒和考核，不得不高价借入短期流动性，产生了一定的损失。此外，银行的理财产品受到一定的冲击。此次钱荒暴露出银行理财产品的“违约”风险，市场对理财产品的接受程度会受到一定的影响。 2、对股市的影响 银行为应付钱荒，从信贷市场和资本市场大量收缩流动性，减少了股市的资金流，对股市的下跌起到了一定的助推作用。但由于股市受诸多因素的影响，如经济基本面、货币政策和国际环境等，因此钱荒对股4市的影响是有限的。 3、对楼市的影响 钱荒对我国楼市的影响在短期内是显著的。一方面，我国很大一部分购房者是通过按揭贷款购买住房的，在钱荒背景下，银行都大幅度减少甚至
7、暂停按揭贷款业务，大大抑制了购房者的购房需求；另一方面，我国房地产企业的资金来源中有一大部分都来自于银行，钱荒使得银行流动性紧缩，银行发放房地产企业的贷款也显著下降。这两个方面都会对房地产市场产生一定的冲击。数据显示，2013 年 6 月 24 日，我国有129 家上市房地产企业股价下跌，其中 103 家企业的股价跌幅超过 5%。 4、对宏观经济的影响 钱荒意味着流动性紧缩，最终会从虚拟经济传导至实体经济，一方面这会提高企业借贷成本，降低企业利润，另一方面又会加大企业获取信贷的难度，尤其是中小企业贷款的难度进一步加大，从而不得不以高昂的代价求助于民间借贷资本，从而对企业的正常经营产生了较大冲击
8、。但是，由于钱荒历时较短，随着央行的介入和银行考核期的结束，7月份钱荒基本得到缓解，因此对实体经济的影响相对不大。 此外，钱荒促使商业银行转变信贷结构，具有较好发展前景的战略性新兴产业受到银行的青睐，落后产能和夕阳产业对银行信贷的吸引力下降。 三、中国式“钱荒”的反思 由于钱荒历时较短，其对经济的影响只限于短期和局部，但它折射5出的是我国金融领域和实体经济发展的不平衡和不匹配问题，如果不及时解决，不仅会影响我国银行业的经营业绩和长期竞争力，甚至可能会诱发金融危机和经济危机，威胁我国经济的健康发展。 第一，银行自身应当提高经营管理能力，加强对“期限错配”的管理，谨慎使用借短贷长工具。银行本质上是
9、企业，逐利性是其重要特征，期限错配的适当使用可以使银行获得长短期利差，增加银行利润。同时，银行是典型的负债经营，期限错配存在利率风险，如短期利率上升会增加银行信贷成本和流动性压力。因此，银行在利用期限错配工具时，必须量化其风险，对其进行久期管理。 第二，银行应当立足服务于实体经济，提高贷款水平，注重提供个性化服务和专业化经营，积极处理资金错配问题。大中型商业银行应当加大力度对具有战略性前景和经营状况良好的企业的资金支持，减少对落后产能和夕阳产业的贷款，实现与实体经济共赢。中小型商业银行则应提高经营管理水平，走专业化道路，提供个性化经营和服务。 第三，提高银行业的监管水平。一方面银行是企业，具有
10、逐利性；另一方面银行是典型的负债经营，银行经营的稳定性关系到整个金融体系乃至经济体系的稳定，因此必须加强对银行业的监管。现实中，我们往往会陷入“监管，创新，再监管，再创新”的循环，因此监管当局必须不断提高监管水平，前瞻性化解银行业经营风险。 第四，央行应当实行连续稳定的货币政策，尽量避免对市场的高强度冲击。央行的货币政策会影响到银行经营环境，尤其是法定存款准备金工具，行政干预性较强，会直接影响银行的日常经营管理。因此，央6行应当实行连续稳定的货币政策，尽量避免对银行日常经营产生干扰。 总的来说，中国式“钱荒”一方面表现为资金“饥馑” ，另一方面游资“过剩” ，本质上是我国金融市场和实体经济发展不平衡和不匹配问题。钱荒虽然历时短暂，冲击力相对不大，对我国实体经济的影响也较为有限，但它折射出的是我国银行本身、监管当局和货币当局之间的一系列问题，值得我们反思。 （作者单位：1.海南大学经济与管理学院；2.中南财经政法大学金融学院） 参考文献： 1温源. 银行“钱荒”意味着什么N.光明日报，2013.6.24 2刘红. “钱荒”对流动性管理提出更高要求N. 金融时报，2013.6.29 3周茂清. 钱荒过后的思考J. 当代经济管理，2013（09）
