1、1中天科技：定增项目多处违背常规 进军分布式光伏存猫腻国家能源局最终确定，2014 年全国光伏装机容量提高到 14GW，引发了企业新一波进军电站建设的浪潮，中天科技（600522）也不甘落后。2 月 18 日，公司发布非公开发行 A 股股票预案，拟募集资金加码新能源产业。 根据预案，中天科技拟以不低于 10.43 元/股的价格，非公开发行不超过 2.17 亿股，募集不超过 22.6 亿元，用于补充流动资金、南通经开区国家级分布式光伏发电示范区 150MWp 屋顶太阳能光伏发电等 4 个项目，其中“屋顶太阳能光伏发电”项目拟投资 13.5 亿元。公司在公告中称，项目的实施将进一步丰富公司产业链结
2、构，提升公司的市场竞争力，培育新的利润增长点，具有良好的经济效应。 可是，记者发现，尽管公司布局新能源产业已经三年有余，但在巨头林立的中国光伏产业界，依然是“小字辈” ，其自身新能源业务的收入也小到几乎可以忽略，且亏损幅度不断扩大。国内某知名光伏工程公司总监欧阳大华对记者表示，不仅对公司承建此项目的能力表示怀疑，而且公司在诸如建设资金来源，建设周期方面有悖常理，公司进军分布式光伏存在巨大猫腻。 光伏“小字辈”上大项目 2013 年光伏产业复苏以来，诸多光伏企业纷纷进军光伏电站，但多2以介入已经成熟的地面光伏电站为主，而对国家大力鼓励的分布式光伏“不感冒” 。中天科技宣布定增建设 150MWp
3、的“屋顶太阳能光伏发电”项目，让诸多业内人士感到意外。 公开资料显示，公司从 2011 年进入新能源产业，重点发展分布式光伏发电、太阳能电池背板、锂离子电池等产业。在 2011 年成立全资子公司中天光伏技术有限公司等，专业从事销售光伏产品、光伏工程设计与安装。2012 年，光伏产业依旧处于低谷之时，中天科技再度投资 7000 万元与上海交大联合设立光伏材料公司，涉足太阳能用背膜、背板的生产制造。 可是，记者查阅中天科技历年的业绩公告（详见表一）发现，公司在新能源上的经营情况并不乐观。其 2012 年的年报显示，当年，除中天光伏技术有限公司实现净利 61.87 万元，其余两个涉新能源业务的子公司
4、均亏损。2013 年上半年，新能源业务全面陷入亏损，且亏损幅度较上年大幅放大。 公司在新能源业务上的收入占总营收的比例极小，在年报中，收入按分行业分类里面甚至都没有新能源业务这一块，对净利的贡献更是为负。记者也注意到，在 2013 年的半年报里，董事会报告也未提及光伏业务的状况以及对未来的规划。且光伏业内人士告诉记者，中天光伏技术经营的非晶硅薄膜太阳能电池、多元化合物薄膜太阳能电池并不符合当前产业发展的趋势。一个光伏“小字辈”公司，突然上这么大的项目，业内人士称，对此感到惊讶。 违背常规或存巨大猫腻 3对于外界对公司尚属光伏“小字辈”的质疑，公司称，中天科技投资建设的首个大型屋面电站 9.6M
5、W 光伏电站发电近 60 万度，已经于 2013年 12 月 24 日成功并网发电。公司积累了在复杂屋顶工况条件下作业的丰富经验。 然而，公司一方面宣称自己具有扎实的项目实施经验。但是，公司出具的可行性分析报告却显示，150MWp 屋顶太阳能光伏发电项目的建设周期为 3 年，这严重有悖常规。 国内某知名光伏工程公司总监欧阳大华对记者表示，虽然分布式光伏的细则超出了市场预期，但是当期来看，分布式光伏仍然面临诸多困难，我们对政策的变动比较担忧，在建设的过程中，能加快进度就尽量加快进度，建设完成后或获取政府补贴，或出售电站，以迅速回笼资金。可是，中天科技 150MWp 屋顶太阳能光伏发电项目的建设周
6、期却为三年，目前只取得南通市发改委针对一期 35MWp、二期 115MWp 出具的备案通知，项目环评的相关手续还在办理之中。 欧阳大华表示，正常情况下，150MWp 的屋顶光伏电站，我们公司在五到六个月的时间内可以建设完成，南通经济技术开发区是国家能源局启动的首批十八个分布式发电示范区之一，受到政策的大力扶持，中天科技是该项目的建设责任主体，建设周期却需要常规时间的五六倍，确实让人匪夷所思。 根据相关规定，地方发改委对光伏发电项目的备案有效期仅为 1 年。记者就此致电公司，截至记者截稿为止，尚未收到公司的答复。 4此外，据记者了解，建设光伏电站需要大量资金，融资难一直是制约分布式光伏大规模发展
7、的瓶颈，国内企业在实施项目时，普遍采取向银行贷款，当前发展出了光伏融资租赁、众筹模式募集资金等创新的方式，但鲜有利用自有资金的。对此，欧阳大华告诉记者，充分利用外部资金是提高资本金收益率的有效手段，是业界普遍采用的方式，全额采用自有资金不仅不现实，而且还会降低项目的税前收益率。 欧阳大华给记者提供的数据显示，以南通当地的日照时长，组件的光电转化效率，计入国家补贴的上网电价以及地方补贴等为参数输入光伏项目开发通用的数学模型进行计算，项目完全采用外部资金将比完全采用自有资金（12.3%）的资本税前内部收益率高出 8 个多百分点。 或许公司是在利用当前国家对分布式光伏的大力支持捞钱吧，资深光伏人士刘超对记者表示，地面光伏电站在国内刚兴起的时候，也出现很多这样的情况，中天科技此前在电站开发领域名不见经传，此次承建如此大的屋顶项目，诸多行为突破常规，令人怀疑。 根据公告，公司此次非公开发行股票的发行对象为不超过 10 名的特定投资者，认购的股份锁定期为十二个月。但一年之后，股份解禁时，公司至多还在建设项目一期。待项目建成时，政策、市场环境引发的变化可能使收益率偏离此前预期，最终受伤的还是普通投资者。
