1、1众筹让梦想有机会落地众筹（Crowdfunding）一词起源于美国，指普通大众以互联网为平台，集中单个资金用来支持某个项目或组织。众筹有 4 种模式。 捐赠模式，你投了 100 元，我谢谢你，就完了； 奖励模式，你投 100 元，我送你一本书或者送你一箱橙子； 债权模式，你投 100 元，我送你 100.5 元； 股权模式，你投 100 元，我送你 0.1%的股权。 从艺术开始 最初，众筹模式的应用主要来自一些创意工作者如音乐家或艺术家，为了完成艺术作品，他们会向粉丝筹资，粉丝则自愿向自己钟爱的艺术家无偿提供资金。著名摇滚歌手 Amanda Palmer 就为自己的专辑、新书和新旅行募集了
2、100 多万美元的资金，约有 2000 多名粉丝提供了资助。 近年来，众筹这一融资模式之所以在美国迅速风行，主要因为后危机时代美国中小企业尤其是初创企业融资困难进一步加剧。其次，众筹这一融资方式可以使企业更贴近和满足消费者的需求。 例如，谷歌通过众筹开发网站的新字体，虽然只筹得 3000 美元，但该公司首席经济学家 Hal Varian 认为，众筹是测试消费者需求的一种良策。他还认为，众筹非常适合于那些创造知识产权的行业。 历经了几年的发展，国内外的众筹行业均到达了一定的高度。伴随着平台数量和受众的增加，各个平台之间逐步在项目规模、投资额以及2项目主体上形成差异。众筹项目的主题也从早期最容易吸
3、引眼球的文化艺术以及科技主题逐步向一些泛商业化的内容进行拓展。 国内外知名众筹平台 Kickstarter 是美国最为著名的众筹网站之一，专注于美国本土项目，历史上曾经帮助过数个明星项目的成立。该平台只提供给那些具有创造力的项目，例如某个特定的电影、设备、书籍的制作，大多数以捐赠形式或者一些小礼品来回馈给投资者。 Indiegogo 是较为著名的国际众筹网站，涉猎面更广但是资助者较少，这多半是由于其面向全球的缘故。平台上的项目较多地偏向于捐赠性质，同时由于没有采取“全得或全失”的模式，出资方缺乏时间紧迫感因而更易于发生未筹满的情况，而且在此情况下仍需要支付允诺的款项。 点名时间、追梦网是国内较
4、大的众筹网站，以科技艺术方面的项目为主。模式较类似于 Kickstarter，有多个已经成功量产的商业化项目，例如点名时间的 Cuptime 智能水杯、陈一冰的金牌等。 众筹案例Oculus Oculus 是 Kickstarter 上的一个明星项目，致力于建造一款头戴式可沉浸娱乐设备，当时炫目的视觉效果以及与游戏结合的生态吸引了很多人。该项目 1 天便募集了超过 25 万美元，1 个月累计募集了接近 250万美元。 此项目采用奖励众筹方式，除了可以获得 T 恤与海报外，资助超过275 美元的投资人将会在项目成功时获得至少 1 套组装完毕的机器套装和配套软件（这套设备售价约 350 美元） 。
5、伴随着项目设备的成熟与发展，32013 年 6 月与 12 月分别完成了 A/B 轮融资，最后于 2014 年 3 月被Facebook 以 20 亿美元的价格收购。 这个项目的启示意义在于，虽然商业化运作堪称一个完美，但是各方对于这个结局的看法显然是不同的。虽然最初的众筹出资人很多都收获了那套他们预想的设备，但是他们中的很多人认为自己被愚弄了，他们为这个项目投入了大量的感情期望并且一直期待这个公司能够带来一些基于狂热创造的想法而非侧重产品的商业化。 很难说在这个项目上谁是对的，正如一名评论人士所说， “只有在Kickstarter 上这样一笔 20 亿美元的被收购能够被称为失败。 ”如果Oc
6、ulus 当初采取的是股权众筹，现在又会是怎样，至少这笔收购可以让绝大多数小股东们兴奋好长一段时间。 市场的担忧 对于市场而言，即使是众筹平台中的“贵族”股权众筹，也依然有足够大的受众群。在这个市场中，一方面是需求旺盛，另一方面则是机制不完善。线上模式是为了提高信息公开与透明度，同时能够通过反复使用来减小沟通成本而为人们所熟悉并考虑参与，但是风险揭示不充分、融资后的信息披露不及时以及资金流向无法掌握经常让投资者心烦。 2014 年 4 月 8 日，博鳌亚洲论坛上，中国民生银行行长洪崎在论坛上发布了由民生银行和博鳌观察联合出品的小微金融发展报告2014 。该报告中对于众筹模式在现有法律法规下可能
7、无法实现快速成长的原因进行了评论，主要原因有 3 个。 4第一，受公开发行限制，众筹只能在特定的投资者范围进行，无法面对所有公众； 第二，受股东人数限制，募集资金额度有限； 第三，大部分众筹平台仅能通过返还实物、服务作为回报，不能以股权、债券、分红或是利息等金融形式作为回报，更不能向支持者许诺任何资金上的收益。 各国众筹的监管 美国在 2012 年颁布了 JOBS 法案，2013 年 9 月 JOBS 法案的 TitleII条例正式生效。条例主要针对股权众筹模式对传统 IPO 在小微企业融资需求的替代与补充的规范化。概括来说，该法案允许私人企业可以在各种媒介以各种形式公开融资需求，并向合格的投
8、资人募集资金，称为“大范围募资” （General Solicitation） 。 英国市场一直走在世界众筹的前沿，该国的工党议员普遍担心监管措施会使得中小型企业的商业潜力降低、英国在众筹领域的领导地位丧失。同时，监管层也认为应当将股权众筹与债权众筹分开进行对待与监管。根据金融市场行为监管局（FCA）在 2014 年 3 月发布的规定，股权众筹公司只能对有接受过相关的投资教育、一定专业知识、高净值投资人或者保证在 12 个月内投入 10%以内个人资产（不含主要住宅与生活必需品价值的）的零售用户开放他们的服务。零售用户只有在得到专家的指导后才能够打破这 10%的规定。 对我国的启示 法律政策风险
9、至今是悬在我国股权众筹平台上的一把利剑。如何区5别出众筹（尤其是股权众筹）与非法集资、非法发行股票的不同之处，海外对于股权众筹的一些监管经验，可以供监管方面进行参考。 （1）适度放开部分既有法规在该领域企业的一些限制，促进小微企业创新发展，满足其适当的融资需要，在合规需要与披露成本上做到平衡。同时对于该类企业的融资数量进行一定限制。 （2）建立足够明确的风险揭示以及信息披露准则，尽力做到事前事后的风险控制，确保投资人对于该类项目的风险与收益有一个明确的认识。同时将投资者权利的保护扩大到奖励与捐赠众筹上，通过一定的第三方托管账户与会计准则使投资者安心，促进行业发展。 （3）合格投资人的界定与投资比例的设定。各国普遍认为在适度放宽公司股东数量的基础上，对于合格投资人依旧需要进行一定的界定。这个标准通常可以分两块：一个是收入在某范围的投资人可投资某百分比之下的资产，另一个是收入高于某范围的投资人可不受限投资组成。 众筹只是一种平台，一个让梦想有机会落地的平台。众筹模式也许无法像传统网购平台那样深入大众的生活，渗透到衣食住行的各个方面，但这种模式确实将作为一种新的互联网体验，一次次冲击着人们的生活方式和思维方式，为当今的互联网世界创造一种新的解决融资问题的途径。如果能以一种诚信和热忱的态度去接受新鲜事物，中国的众筹业就会真正迎来高速发展的春天。
