1、广发证券股票质押融资业务风险管理培训,2013年8月,风险管理部,目录,1.1 国内股票质押融资业务发展现状,据不完全统计，从2008年到2012年，股票质押融资的规模年平均增长率达到约45%，市场的需求是非常旺盛的 2012年全年市场中股票质押融资规模已经超过2000亿元，资金的融出方以信托公司和银行等金融机构为主，两类金融机构把持着超过90%的市场份额 截至2013年7月底，市场共计开展了超过1100笔股票质押融资业务，质押的标的股票市值已经超过了3500亿元 自2013年6月24日证券公司股票质押式回购业务开闸以来，截至2013年7月底，一个月左右的时间，市场中就开展了300多笔场内股票
2、质押融资业务，质押标的股票市值超过了750亿元，其中证券公司业务开展笔数占到了市场所有业务的约38%，质押股票的市值比例则占到了市场的约36%,1.2 深交所股票质押式回购业务统计情况,股份性质方面，有限售条件股份金额占比54%；回购期限方面， 1年以内的金额占比61%；融资利率方面，按金额加权平均8.3%1，最高10.0%，最低7.6%；出资主体方面，证券公司自有资金出资金额占比94.2%，集合计划出资金额占比4.0%，定向客户出资金额占比1.8%；质押率方面，主板股票平均46%，中小板股票平均38%，创业板股票平均32%；履约担保比例方面，平均284.87%。,市场规模,截至8月23日，7
3、5家会员开通了交易权限，累计初始交易503笔，初始交易金额169.90亿元；累计购回交易38笔，购回交易金额3.66亿元，待购回初始交易金额166.25亿元。,标的股票,融资要素,主板股票83只，初始交易金额44.35亿元，占比26%；中小板股票141只，初始交易金额87.60亿元，占比52%；创业板股票83只，初始交易金额37.90亿元，占比22%;,注：1、2013.8.19-2013.8.23按金额加权,1.3 我司股票质押式回购业务开展情况,业务规模：截至2013年7月底，我司按初始交易金额计算的股票质押式回购业务的规模为13.66亿元1（不含约定购回和场外的股票质押融资业务）；融资要
4、素：公司股票质押融资业务的初始加权平均折算率约为38%2，加权平均利率约为7.88%（市场平均8.3%3 ），平均融资期限约为14.6个月（市场1年以内占比61%）。截至7月底，融资后最新的加权平均履约保障比例约为255%4。,注：1、以上数据的统计口径为2013年6月24日以来我司开展的所有股票质押式回购业务的情况表，包括了已经赎回的合约 2、加权平均的权重为初始交易金额 3、深圳市场2013.8.19-2013.8.23按金额加权 4、其中加权平均履约保障比例的计算依据：对于未赎回的合约，履约保障比例是截止2013年7月29日收盘后的数据； 对于已赎回的合约，履约保障比例是指赎回日前一个交
5、易日的收盘后的数据,1.4 深交所同业对比数据,各会员初始交易情况（前十）,注：数据截至8月23日,目录,业务操作建议及展望,案例分享,5,6,2.1 信用风险的定义及内容,股票质押融资业务本质上是一种信贷业务，其主要的风险是融资方违约后带来的融资本息无法偿还的信用风险,2.1 信用风险的定义及内容（续）,指在交易的清算交收过程中的违约行为，即我方履行交付行为而对方违约。结算风险可能由交易对手违约、流动性约束或运营问题引起。一般发生在非担保交收的外汇和证券结算；结算风险主要来源于经纪、资产管理和自营投资等业务当中涉及的结算。,信用风险类型,描述,直接信用风险,指由于向对方提供直接融资而产生的风
6、险，诸如信用贷款债务人或债券发行人等的违约行为或破产，使其资产不足以偿付其负债造成的损失。另外也包括由于中介机构（结算经纪商或托管行）造成的损失。此类风险所承担的风险敞口是所涉及债务的全值；证券公司的直接信用风险主要来源于融资业务、自营业务当中的信用债券投资、理财产品和信托产品等投资，以及涉及的中介机构的各项结算和存管业务。也包括承销业务中的债券包销。,交易对手风险,结算风险,指在衍生品交易或证券融资交易中由于交易对手方违约造成的风险。这些产品的风险敞口交易时不确定，由交易产品市场价格自交易发生后的变动情况决定；交易对手信用风险主要来存在于自营衍生品类交易（包括与客户的衍生品交易）和回购交易。
7、,2.2 股票质押融资业务的潜在风险,风险的复杂化,风控能力优劣势,融资规模迅速扩张,信用风险较市场风险更难量化，更多依赖经验判断此项业务信用风险与市场风险和流动性风险紧密相关,短短1个多月的时间，市场中就开展了300多笔场内股票质押融资业务，质押标的股票市值超过了750亿元券商股票质押回购业务的诸多优势以及市场不减的旺盛需求将进一步推动融资规模的不断增长,过分关注担保品的情况忽视融资方信用资质、资金用途、还款来源等还款保障,关注潜在风险,优势：担保品估值、监控和处置能力；对IPO客户基本面的了解；专业的研究团队劣势：无法像银行那样对客户融资资金用途进行实时监控；无法通过银行流水实时监控客户经
8、营情况和现金流流入情况,市场参与者认识误区,2.2 股票质押融资业务的潜在风险（续）,对于创业板等总市值相对较小的一些股票，股价的操纵相对容易。有些上市公司会在融资前夕大幅拉高股价，使其股东融到更多的金额或是降低融资需要质押的股票数目。此类质押标的将面临很大的由于市场回调造成的股价下跌的风险。,风险类型,描述,外逃式减持,从过往信托操作股票质押融资的案例来看，“高比例质押、基本面恶化”是一个共同的风险点。以超日股票质押融资为例，大股东合计持有上市公司股票达43.89%，在全部质押后受外围因素刺激引发“外逃式减持”。,资金断裂风险,恶意拉高股价,从过往融资的风险案例来看，真正的风险往往来自于上市
9、公司股东的经营多元且资金面已经捉襟见肘，同时又涉足民间借贷，在融资的某一环出现问题后导致资金链的全面断裂。因此，需要重点关注项目的融资用途，以及融资方反复质押股票，反复“借新还旧”的情况。,重点提防以下潜在风险,2.3 公司开展股票质押融资业务的基本原则,遴选信誉良好和财务稳健的优质客户,注重综合价值量的挖掘,保障本金安全的前提下强调综合收益,2.3 公司开展股票质押融资业务的基本原则（续）,公司业务开展过程中风险管理的理念,我们时刻处于一个承担风险、管理风险的业务环境！,保护公司的声誉和客户的利益，严守我们的道德底线。秉持风险收益对应的基本理念，摒弃低效和不具可持续性的业务模式；风险管理是业
10、务开展的基础，强调科学的管理和严明的纪律，在批准的框架下有控制的开展自身具有相对优势的业务；风险管理是公司每个人的责任， 前、中、后台高度重视风险管理并各司其责。,公司风险管理的核心理念,风险无处不在，关键在于如何管理？,2.3 公司开展股票质押融资业务的基本原则（续）,关注第一还款来源：由于融资业务大多金额较大，质押股票数目较多，通过质押股票减持还款涉及到很大的流动性风险和市场风险，必须关注客户的资金投向和持续融资能力,融资后的持续管理：1）定期了解融资方和股票对应的上市公司最新财务状况；2）及时盯市、追保；3）对于有问题的融资交易及时发现并处理,制定一定的授信基本条件：包括质押标的选择标准
11、、质押率、履约保障比例和融资期限的基本要求、增信措施的基本要求等,充分完善的尽职调查：融资申请相关信息和材料的准确性和完备性是信用评估中最为关键的基础工作,控制集中度风险：制定对于特定融资产品、单一交易对手以及特定行业的限额等,独立评估与授权审批是关键：信用评估必须保持独立性，且信用评估的内容和结果应该定期由公司内审部门独立审查,股票质押融资业务信用风险管理基本原则,2.4 制定指引及标准的必要性,股票质押融资业务选择标准和授信标准,优化客户和担保品资产结构：制定科学、合理、易操作的准入标准，进一步明确业务风险偏好，对循序渐进地引导客户和担保品资产的结构调整，有效防范与控制风险具有战略意义。,
12、股票质押融资业务风险管理指引,优化流程、明确分工、提高业务开展效率：制定权责明确，程序完善的业务流程指引，进一步明确业务相关主体权责，有效提高业务开展效率和部门协同效率，帮助公司形成核心竞争力。,保障资金安全为核心，优中选优、实现综合价值最大化,目录,业务操作建议及展望,案例分享,5,6,3.1 业务流程的风险管理要求,阶段部门,3.1.1 项目承揽,项目承揽风险管理要求,3.1.2 尽职调查,3.1.2 尽职调查,手段与方法,工作底稿,人员配备,要求与内容,尽调报告,项目人员应当对融资方、担保方（如有）、质押标的进行全面调查，就股票质押融资项目的基本情况、主要交易要素、风险收益情况等进行充分
13、核查，并在此基础上对项目整体可行性进行识别与初步判断。,原则,3.1.2 尽职调查,手段与方法,工作底稿,原则,要求与内容,尽调报告,股票质押融资业务项目组是进行尽职调查的基本工作单元。主办业务部门应为每个项目配备具有一定专业能力且适任的项目人员。项目人员必须是公司定职级员工，且应当具备金融、经济、财务、法律中的任一专业背景。项目组至少由2名项目人员构成，主办业务部门对项目资质和尽职调查工作负主要责任，应指定其中一人为项目负责人，项目负责人应当具备相应的项目经验。项目负责人对尽职调查工作负直接责任，项目组其他成员应配合项目负责人开展尽职调查工作。,人员配备,3.1.2 尽职调查,手段与方法,工
14、作底稿,原则,人员配备,尽调报告,项目组成员须恪守独立、客观、公正的原则，应具备良好的职业道德和专业胜任能力，根据尽职调查清单和尽职调查报告的要求，勤勉尽责与审慎地开展尽职调查工作。尽职调查包括但不限于以下内容：融资需求概况调查、融资方基本情况调查、质押标的及其所对应上市公司调查、融资用途调查、还款来源调查、通道方情况调查、其他增信措施调查、项目组认为必要的其他调查内容。,要求与内容,3.1.2 尽职调查,要求与内容,工作底稿,原则,人员配备,尽调报告,项目组应当通过现场和非现场方式开展尽职调查工作，并且可以采用以下尽职调查手段与方法，充分调查、揭示客户的信用风险：对融资方/质押股票所对应上市
15、公司的董事、监事、高级管理人员及有关人员进行访谈；察看融资方/质押股票所对应上市公司的主要生产、经营、管理场所；对有关文件、原始凭证及其他资料进行查阅、复制、记录；查阅质押股票所对应上市公司的相关公告、研究报告、媒体公开报道，了解该上市公司的行业发展状况及其行业地位、市场形象与评价；查阅质押股票所对应上市公司近三年的财务报告，并与同行业可比上市公司进行对比分析；了解质押股票的二级市场走势、整体二级市场状况；通过人民银行征信系统查阅融资方的贷款卡报告，关注是否存在信用违约情形；项目组认为的其他必要手段。,手段与方法,3.1.2 尽职调查,要求与内容,工作底稿,原则,人员配备,手段与方法,尽调报告
16、,项目组在对融资项目进行充分、详实尽职调查的基础上，应根据尽职调查报告的要求，制作尽职调查报告。股票质押融资业务的尽职调查报告，应包括但不限于如下内容：（一）本次股票质押融资项目的主要交易要素（二）本次股票质押融资项目的尽职调查情况融资方、担保方（如有）、质押标的的基本情况及其资质分析；质押标的所对应上市公司的基本情况及其质地分析；融资用途及其合法合规性分析；还款来源与还款能力的可靠性、充分性、及时性分析；其他增信措施等方面情况；通道安排以及通道方情况分析（如有）。（三）项目存在的主要问题、风险因素和风控措施（四）需要说明的其他情况（包括后续业务机会等）,3.1.2 尽职调查,要求与内容,尽调
17、报告,原则,人员配备,手段与方法,项目组应当根据尽职调查清单建立工作底稿，工作底稿包括尽职调查所收集的相关资料、项目组据此制作的相关报告和文件等；项目组应取得融资方、担保方出具的保证其所提供的全部资料真实、准确、完整的承诺书。,工作底稿,3.1.3 项目初审,3、出具初审意见：初审意见应至少包括如下内容：1、融资方/质押股票所对应上市公司/投资项目的基本面判断；2、主要交易要素的分析；3、项目存在的主要问题及风险因素；4、需要项目组进一步补充尽职调查的内容或事项。,3.1.4 项目审批,公司对股票质押融资业务采取逐级批核制,3.1.5 项目实施,项目审批通过后，项目组负责落实第三方平台（如有）
18、、协议签署、强制公证（如有）、办理股票质押、资金汇划等手续，初审人员应予以协助。,执行情况反馈,重要文件资料归档,放款前持续跟进汇报,审批的有效期,项目实施的内容,3.1.5 项目实施,对于场外项目，项目组应在项目放款后两个工作日内填写该项目的项目执行情况反馈表并提交给资金管理部、风险管理部备案,项目实施的内容,重要文件资料归档,放款前持续跟进汇报,审批的有效期,执行情况反馈,3.1.5 项目实施,项目审批通过后，项目组应在两个月内完成资金划汇等手续。项目审批通过之日起两个月内仍未完成资金划汇手续的，应当重新提交客户最新的材料进行审批。,项目实施的内容,重要文件资料归档,放款前持续跟进汇报,执
19、行情况反馈,审批的有效期,3.1.5 项目实施,项目实施完成后，项目组应将与项目相关的重要文件资料，包括但不限于尽职调查工作底稿、业务审批文件（如有）、风险揭示书、业务协议及其公证书（如有），及时交主办业务部门归档。上述文件资料的保管期限按照公司的有关规定执行。,项目实施的内容,审批的有效期,放款前持续跟进汇报,执行情况反馈,重要文件资料归档,3.1.5 项目实施,项目实施的内容,审批的有效期,重要文件资料归档,执行情况反馈,放款前持续跟进汇报,项目审批通过后，若融资方/担保方或质押标的在放款前发生重大风险事件的，项目组和初审人员应当及时向主办业务部门和业务运营管理部门汇报，并与风险管理部、合
20、规与法律事务部及时沟通，协商解决方案。,3.1.6 融资后管理,融资后管理的三道防线,3.2 股票质押融资业务选择标准,基于“木桶原理”，有一项指标被评定为高风险，则整个融资项目被认定为高风险。,分为一级指标和二级指标，一级指标为强制指标，不满足业务选择标准中任一一级指标条件（即被归为一级指标的放弃类）的融资业务原则上不得开展。,业务选择标准说明,二级指标为非强制指标。若某项业务不满足任一二级指标条件，当业务综合收益高且对公司来讲具有重要的战略意义时，需提供其他足够、可靠的增信措施，并按照公司规定提交相应的批核组织进行批核。,3.2 股票质押融资业务选择标准（续）,3.2 股票质押融资业务选择
21、标准（续）,3.2.1 股票质押融资业务选择标准-一级指标说明,3.2.1 股票质押融资业务选择标准-一级指标说明（续）,3.2.2 股票质押融资业务选择标准-二级指标说明,3.2.2 股票质押融资业务选择标准-二级指标说明（续）,3.3 股票质押融资业务授信标准,根据前述方法评定得到的业务风险等级，参照广发证券股票质押融资业务授信标准确定各类风险等级下对应的业务授信标准（即关键授信要素的限额）,3.3 股票质押融资业务授信标准（续）,以上业务选择标准和授信标准的满足仅是业务开展的必要条件，即使所有标准都满足且风险等级低也需要就项目的具体情况进行具体评估分析，最终的项目审批与否及授信条件以项目
22、的具体评估分析结果为准。在不满足二级指标条件或超出授信标准的要素限额时，需提供其他足够、可靠的增信措施，包括但不限于：所有未质押股票转托管至我司并承诺在融资期限内不得擅自处置、不得设置其他第三方权利；设定相应的融资提前结束（即提前还款）的触发条件，如交叉违约、业绩承诺未实现等；第三方担保，包括融资企业的实际控制人及其配偶以及其他关联方等提供连带责任担保；资金的分期归集和利息的高频支付；对融资方除股票外其他资产的追加担保；融资方资产的转卖（通过发行产品等）以及借助未来可能推出的信用衍生品等,业务选择标准和授信标准总结,目录,业务操作建议及展望,案例分享,5,6,4.1 质押标的股票审核,4.2
23、行业审核,4.3 融资方审核,4.4 融资要素审核,4.5 其它重要事项审核,目录,项目风险管理审核要点,案例分享,4,6,5.1 对业务部门开展股票质押融资业务的操作建议,作为一项资本消耗型业务，未来股票质押融资业务应该向优质客户倾斜，通过这种方式提高客户的粘性，争取更多的交叉销售和后续业务合作的机会，以提高我司资本的综合效益,对于一些融资需求量大的融资客户，可考虑借鉴银行银团贷款的模式，通过多家证券公司的自有资金以及其他出资主体来共同参与，分散和综合管理该笔融资业务的信用风险,不能将“放款速度快”作为证券公司开展此类业务的“杀手锏”；不能将“融资期限长，融资用途无限制”作为证券公司开展此类
24、业务的竞争优势,严守利率下限，不应通过“价格战”的方式去承揽融资业务；积极倡导对信用业务进行证券化和风险转移,5.1 对业务部门开展股票质押融资业务的操作建议（续）,关注第一还款来源、融资用途与综合价值,第一还款来源业务本质是基于客户信用的信贷业务质押股票只是起风险缓释作用的担保品，不应视为第一还款来源担保品处置存在诸多风险，如操作风险、法律风险、流动性风险等融资用途融资用途是否能够产生稳定、可预期的现金流是确保债权能够得到偿还的保障需高度警惕以新还旧项目的风险综合价值以股票质押融资业务为核心带动并购重组、再融资、大宗交易等其它业务共同发展全业务链式服务,5.2 对股票质押融资业务风险管理的未
25、来展望,风险管理的基础要件,硬件(系统,流程),软件(人员,理念，政策),各部门人员在各层面的沟通与交流,信息的透明准确,风险管理的架构,进行准确风险分析的基础是获得准确而真实的信息。随着股票质押融资业务规模的扩大，需要对业务进行风险等级的划分，需要对交易对手实现评级管理需要对业务实现风险定价，风险定价首先是测算违约概率，需要理论与经验的高度结合。需要强大的IT系统来监控信用风险敞口、集中度以及担保品。成本高，需要长期持续投入。,信息：风险管理的基础,5.2.1 信用评级模型,5.2.2 信用风险量化模型,风险敞口（EAD）,违约率（PD）,违约损失率（LGD）,单一资产信用风险期望损失：,单
26、一资产信用风险非预期损失：,5.2.3 授信管理体系,证券公司在与新客户或交易对手进行交易前，业务部门应初步与客户或交易对手讨论交易事项，收集客户的基本信息（包括股权结构，主要业务等）和财务报告,业务部门负责债务主体及客户的信用评估及评级，风险管理部负责交易对手的评级；评估内容包括但不限于：财务状况、资本结构、发展能力、流动性水平等,风险管理部会同业务部门定期对交易对手、客户的信用状况进行复核，根据信用状况变化调整授信规模及期限,风险管理部对日常交易及授信限额执行情况进行监测，并定期向相关管理层发送风险报告。,证券公司根据信用评级及业务实际需要相关信用风险限额：包括交易对手限额、客户授信限额、产品或风险指标限额,授信管理,目录,风险管理部项目审核要点,业务操作建议及展望,4,5,6 案例分享,高风险案例的特征,行业的“突变”和区域性风险主营业务收入及利润的大幅波动财务问题与业绩迅速变脸大股东的不断减持和整体套现多元化经营不断地借新还旧，资金链持续紧张股票停牌及重组的不确定性持续融资能力的丧失诚信风险老板个人风格过于激进负面新闻泛滥,谢 谢Thanks,广发证券股份有限公司GF SECURITIES CO., LTD.广州市天河北路183号大都会广场P.C.510075电话: 020-87555888传真: 020-,
