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2013 中国私人财富报告2012 年全年中国的 GDP 增长率达到 7.8%，其中第四季度同比增长为 7.9%，实现了连续七个季度回落后的回升。回顾 2010-2012 年，虽然经历了 2011 年的经济调整期，不动产和资本市场等主要投资市场增速下降，但是银行理财产品、境外投资和其他境内投资依然以较快速度增长，成为中国私人财富市场的主要增长点。 中国私人财富市场潜力可观 2012 年中国个人持有的可投资资产总体规模达到 80 万亿人民币，相比 2008 年的个人可投资资产规模已经翻番。从增速上看，2010-2012 年的年均复合增长率达到 14%，较之 2008-2010 年的年均复合增长率 28%有所放缓。其中，2010-2012 年资本市场个人持有的产品市值年均复合增长率由 2008-2010 年的 55%下降为-2%；投资性不动产受到宏观调控影响，投资比例和住宅价格增速下降，年均复合增长率由 2008-2010 年的 40%大幅下降为 18%。另一方面，银行理财产品以其风险相对较低、收益稳健以及认购便利的特性成为居民青睐的理财品类，增速强劲，年均复合增长率超过 40%。此外，境外投资和其他境内投资增速相较 2008-2010 年有所放缓，但仍高于财富市场总体增长，达到 25%左右。 （参阅图 1） 中国高净值人群的规模也在逐年扩大。2012 年，中国的高净值人群数量超过 70 万人；与 2010 年相比，增加了约 20 万人，年均复合增长率达到 18%，并已超过 2008 年人群数量的两倍。其中，超高净值人群规模现已超过 4 万人，可投资资产 5 千万以上人士共约 10 万人。 就私人财富规模而言，2012 年中国高净值人群共持有 22 万亿人民币的可投资资产；人均持有可投资资产约 3100 万人民币。 （参阅图 2、图3） 值得注意的是，过去两年中，受到股票市场震荡、投资性不动产及境外投资收益下降等综合因素的影响，整体高净值人群规模增长速度较之前两年放缓，年均复合增长率由 2008-2010 年的 29%降至 18%。超高净值人群由于拥有更多的投资资源和更丰富的投资渠道，具有相对较强的应对市场波动的能力，增长相对较快，年均增长率约为 30%。 2013 年，预期中国财富市场将继续保持稳健发展势头。其一，随着IPO 重启和新三板交易市场的启动，全年市场规模预期较 2012 年有望增长约 15%。其二，预计银行理财产品和其他境内投资将保持稳健的增长态势。其三，针对投资移民、子女留学以及全球范围内多元化资产配置的需要，个人投资者将继续增加境外投资。 综合各项宏观因素对中国私人财富市场的影响，我们预计，2013 年中国私人财富市场将保持增长势头，全国个人可投资资产总体规模将达到 92 万亿元，同比增长 14%；中国高净值人群将达到 84 万人左右，同比增长 20%；高净值人群持有财富将达 27 万亿人民币，同比增长 22%。中国私人财富市场蕴含着可观的增长潜力和巨大的市场价值。 （参阅图 1、图 2、图 3） 中国高净值人群地域分布？？ 2012 年末，全国共有 8 个省（直辖市、自治区）的高净值人群数量超过 3 万人，分别为广东、上海、北京、江苏、浙江、山东、辽宁和四川；有 12 个省（直辖市、自治区）的高净值人群数量处于 1-3 万人之间，分别为福建、河北、河南、天津、湖北、湖南、安徽、重庆、黑龙江、山西、陕西和内蒙古；其余省市的高净值人群数量少于 1 万人。较之2010 年，高净值人群规模过万的省（直辖市、自治区）新增 5 个，分别为重庆、黑龙江、山西、陕西和内蒙古。其中，黑龙江受益于丰富的自然资源和老工业基地改革发展的优势，高净值人群逐步壮大；山西、陕西、内蒙古主要受益于煤矿等资源行业对当地经济的推动，使得高净值人群增长；重庆在过去几年持续受益于西部开发、东部产业向西部转移，以及当地产业升级，当地经济发展较快，高净值人群规模过万。2012 年末，全国高净值人群规模过万的省（直辖市、自治区）总数达到 20 个。（参阅图 4） 纵观 2008-2012 年，越来越多的内陆省份，尤其是中西部地区高净值人群规模过万。2008 年，高净值人群规模超过 1 万的还主要集中在东南沿海地区；2010 年，天津、湖北、湖南、安徽的高净值人群规模过万；2012 年，高净值人群规模过万省份新增 5 个。随着我国经济的多区域发展，内陆省份经济发展的动力将持续释放。 （参阅图 5） 中国高净值人群投资行为 “财富保障”成为首要财富目标， “财富传承”需求进一步显现？ 调研显示，中国高净值人群的首要财富目标，从两年前的“创造更多财富”转向“财富保障” ，且提及率高达 30%。其次为“高品质生活”和“子女教育” ，提及率均约为 15%左右。 “创造更多财富”由 2009 年初和 2011 年初的首要财富目标下降到第四位。 通过访谈，我们了解到许多高净值人士已经完成了辛苦打拼事业的奋斗期，更加看重如何更好地保障自己和家人今后的生活。因此，合理地安排财富使其在保值的基础上实现稳健增值尤为重要。随着子女成长，他们对子女教育的关注度也进一步提升。对子女教育的关注度由 2011 年初的 9%，上升 7 个百分点，至 2013 年初的 16%。部分受访者表示，目前的投资行为都会将子女的生活、学习发展等因素考虑在内。与此同时，一些高净值人士开始进入财富传承阶段，有关财富传承的需求开始彰显，超高净值人士对此需求尤甚。调研显示，约有三分之一的高净值人士已经开始考虑财富传承，而这一比例在超高净值人士中更高，达到了接近二分之一。 选择中低风险投资来实现资产保值的人数比例增加 经历了过去两年市场的起伏，面对目前市场前景的不确定性，现阶段中国高净值人群投资的风险偏好更趋稳健，选择中低风险投资的比例显著增加，高风险高收益产品的比重大大降低。随着更多的高净值人士开始关注财富保障，通过分散投资和追求稳健收益来规避市场波动带来的风险也成为越来越多投资者的共识。 与 2009 年初的调研结果相比，选择中低风险投资的高净值人士比例进一步提升，从 2009 年初的不到 80%，到 2011 年初的超过 80%，至 2013年初的接近 90%。同时，倾向于高风险高收益的人群占比显著 下降，由 2009 年初的 20%，到 2011 年初的 17%，直至 2013 年初的不到 10%。与 2011 年初的调研结果相比，偏好低风险投资的比例从 15%上升至 21%。另外，超高净值人士接触高风险高收益产品的渠道相对较多，部分企业主或专业投资人对私募股权等产品投资经验相对丰富，对风险损失的承受能力也更高，因此选择高风险高收益类投资的比例较全部高净值人士略高。 （参阅图 6） 投资者对股票、基金和其他境内投资（除信托产品以外）的热情有所下降，固定收益类产品比例显著增加 回望 2010-2012 年，在市场大幅波动的情况下，大部分投资者调低了投资收益预期，更加希望实现资产的保值增值，对中低风险稳健投资的需求日益扩大。现阶段，高净值人士普遍表示，希望可以一方面进行稳健投资，另一方面为更好投资机会的来临做好充分的资金准备。 储蓄、股票和房地产仍是中国高净值人群境内资产配置的主要部分，但整体占比进一步下降。调研结果显示，2009 年初，以现金与存款、股票和房地产为代表的传统投资类别占比高达 70%左右；至 2011 年初，三类资产占比下降至 60%左右；2013 年初，三类资产占进一步下降 10 个百分点至大约 50%。基金以及其他境内投资（除信托产品以外）比例均有所下降。高净值人群的债券持有占比明显增加，从 2011 年的 3%到 2013 年的 7%，提升约 4 个百分点。 大多数信托产品由于具有类固定收益产品的特征，成为近两年的市场热点，在高净值人群的资产组合中占比上升显著，上升约 11 个百分点。（参阅图 7） 在各类资产当中： 现金及存款在全部资产类别中所占比例略有下降：从两年前的 18%，下降至 16%。过去两年通胀上升、真实存款利率接近零甚至为负，使得高净值人群在保留较低比例的现金与存款以保障流动性的同时，主动寻求其他收益率稍高的替代产品。其中，银行理财产品和债券市场分流了部分现金及储蓄。 债券投资比例在高净值人群资产组合中占比显著上升，从 2011 年的3%上升到 2013 年的 7%。近年来中国债券市场快速发展，不仅拓宽了政府、机构、企业的直接融资渠道，也为个人投资者提供了相对稳健的投资渠道。从需求角度，在部分主要投资市场出现较大波动的背景下，固定收益类产品成为追求中低收益配置的投资者的普遍选择。 银行理财产品持续保持较高份额，在高净值人群中资产占比保持在约 13%的水平。银行理财产品以其风险相对较低、收益稳健以及认购便利的特性，符合现阶段希望配置稳健投资产品的高净值人士的需求，因此持续受到投资者的青睐。随着银监会对银行理财产品资产池“非标准化债权资产”的清理和风险控制要求的提高，银行理财产品将得到进一步规范，有利于银行理财产品业务的长远发展。 信托融资仍是银行融资和直接融资的重要补充。相对的，信托产品以其相对较高的预期收益率、风险相对可控的特性吸引了高净值人士的关注，资产配置比例相较于 2011 年上升约 11%。但市场上部分信托由于产品设计激进、少数信托公司风控不到位等原因，风险累积加强。在此背景下，投资者对产品兑付风险更加关注，风险意识逐渐加强。 股票在整体资产配置中的比例下降最为明显。从 2011 年初的 30%，到 2013 年初的 21%，下降 9 个百分点。比例的大幅下降一方面由于股票资产市值的缩水，另一方面，随着高净值人群主动调整投资策略，部分资金也从股市流向了其他投资品类。 基金在高净值人群资产配置中的占比持续下降，主要原因是受到股票市场整体表现影响。相比 2011 年，基金在整体资产配置中的比例小幅下降。 大部分投资者对房地产市场持短期观望态度。在限购政策、税收政策调整等因素的影响下，国内住宅投资市场，尤其是一线城市住宅投资市场的吸引力在 2010 到 2012 年略有下降。与此同时，房地产投资仍然是高净值人群进行国内资产配置的一个大项，该项资产比例的变化将受政策和市场两方面走势和信号的直接影响。 高净值人群对其他境内投资的热情有所下降，投资比例下降 2 个百分点。证券市场的持续低迷和企业上市通道的停滞，使得投资者对阳光私募和私募股权的关注度有所下降。在本次调研中，大多数高净值人士表示对收藏品等另类投资的知识和经验储备不足，即使具有个人兴趣，仍不会轻易进行专门投资。部分具有较多专业知识或具备相关知识、了解渠道的高净值人士会花较多时间和精力来进行艺术品和奢侈品投资，但由于相关投资的资金需求量大，流动性低，其投资时又会非常谨慎。 ？未来两年，固定收益类和保险等稳健投资产品依然是投资热点；证券投资热度不一 各类投资中，高净值人群增加固定收益类等稳健投资的意愿仍然最为强烈。其中，信托、银行理财产品和债券仍然是高净值人群希望增加投资的重点品类，随着财富保障意愿的增强，保障性理财产品如保险的需求也持续上升。除固定收益类投资以外，其他境内投资虽然在整体资产配置中的比例较小，但由于投资种类丰富，部分产品如私募股权等预期收益较高，仍然是高净值人群希望进一步关注的领域。此外，股市前景的不明朗使投资者对股票、基金的信心不一，选择增持和减持的人数比例相当。房地产市场由于政策调控升级，市场短期不确定性增加，高净值人群对房地产投资的观望心理更强。 （参阅图 8） 信托产品近两年来成为投资热点，投资者的风险意识逐渐增强？ 在过去两年，信托产品以其较高的预期收益率，受到众多投资者的青睐。其中基础产业类信托和工商企业类信托产品发行规模大幅增加。2010-2012 年间，信托产品（除房地产信托）余额的年均复合增长率超过40%。与此同时，由于受到房地产宏观调控政策的影响，在 2012 年，房地产信托余额较 2011 年有所下降。 在对高净值人群的深访过程中，我们发现对于信托产品，部分投资者存在如下心理误区：1）认为信托产品是“固定收益产品” ，因此投资收益是确定的，风险很低；2）认为信托产品相对比较复杂，依据自己的能力很难识别其中的风险，因此主要依赖产品发行机构或推介及代销机构，依其品牌和信誉做决定； 3）虽然意识到信托产品具有一定风险，但认为即使产品出现兑付问题，发行机构或代销机构出于对自身品牌和信誉的保护，也会进行“刚性兑付” 。基于以上几种心理，部分投资者客观或主观地低估了信托产品的风险，在受到信托产品较高预期收益率的吸引下跟进投资，进而推高了对信托产品的投资需求。 与此同时，部分接受访谈的从业人士提到，高净值人群对于信托产品的风险意识在逐步加强，投资心态日渐成熟。近期市场上一些信托产品由于产品设计比较激进、少数信托公司风控不到位或风险披露不足，风险累积加强；越来越多的高净值人士意识到， “刚性兑付”或将终结，对信托风险的关注显著提高。 在此背景下，高净值人群在关注收益率的同时，更多开始关注产品本身的风险。调研结果显示，超过 60%的投资者在购买银行代销或代理推介的产品（如信托、阳光私募等）时，最关注投资产品和投资标的本身的风险，以及产品投资管理机构的资质和能力。产品推介和代销机构由于直接面对投资者，对一部分高净值人士的购买决策具有较大的影响力。这类机构若能提升自身的能力和专业素质，加强对代销产品的审核，对产品风险进行严格把控和充分披露；并依据客户不同的风险偏好进行产品推介，将能更有效地保护投资者的利益，促进信托市场的良性发展。（参阅图 9） 高净值人群的融资服务和增值服务需求？？ ？在融资服务方面，高净值人群最希望获得个人融资和企业融资服务。调研发现，个人融资需求的提及率达到 63%。此外，对于企业融资（如项目融资、公司贷款、贸易融资、中小企业融资等）也具有较高需求，提及率达到 57%。有接近 30%的高净值人士希望财富管理机构提供资本市场融资服务，提高投资杠杆。同时，少量高净值人士、特别是超高净值人士，希望财富管理机构能提供特殊目的融资服务（如用于购买游艇、私人飞机等） 。 （参阅图 10） 对于生活品质类增值服务，高净值人群最希望得到医疗健康服务、子女教育和高端人士聚会的增值服务。在医疗健康方面，专家预约挂号和养生保健相关的专家咨询讲座等都较受欢迎。在子女教育方面，部分受访高净值人士表示希望私人银行可以利用银行的金融专业资源，为子女提供理财投资类的知识讲座和培训，或组织夏令营等活动，拓展子女的社交网络。同时，留学咨询类服务也受到欢迎。此外，高净值人群尤其超高净值人群还看重高端人士聚会的增值服务，希望借此来扩展人脉，开拓事业，并实现资源的分享。 亦有部分高净值人士希望私人银行提供参与慈善活动的渠道。部分受访人士表示，慈善方式和慈善渠道的选择差异化较高，很多高净值人士目前主要选择自己或通过朋友圈“做善事” ，这样可以直接了解慈善资金的用途和效应，或者可以把捐助委托给自己信赖的组织或个人。现阶段高净值人士直接通过财富管理机构参与慈善活动的比例不高。 对于财富规划类的增值服务，高净值人群最希望得到税收规划、财富传承咨询、法律咨询、投资移民等相关服务。超高净值人群对于税收规划以及财富传承相关的咨询尤为关注。在财富规划类的增值服务中，税收规划需求包含投资移民相关的税收咨询，以及个人财富的综合税收咨询等服务。 （参阅图 11） 高净值人群与财富管理机构 随着高净值人群风险意识的增强，家族财富形式复杂度的提高，以及与财富管理机构合作关系的深化，高净值人群更加认可专业理财机构的价值，通过专业机构进行财富管理的比重逐步增加。其中，私人银行以其综合财富管理平台的市场定位，成为高净值人群最主要的投资理财渠道。