1、2009 年国际市场商品价格走势评述2008 年金融危机蔓延、全球经济陷入自上世纪 30 年代以来最严重的衰退之中，2009 年被认为是全球经济走向的重要节点。出人意料的是，这一问题在 2009 年得到了几乎完全正面的回答，而这点在商品市场中反映的尤为明显。分析总结 2009 年国际商品市场的运行特点，判断后危机时代全球主要商品价格的发展趋势，在全球经济一体化逐步确立的时代，无论是对政府部门、机构投资者还是个人决策，均具有重要的参考意义。从 2002 年开始至 2008 年上半年期间，国际市场主要商品价格一路上行，并在 2008 年 7 月达到历史性高峰。2008 年 9 月 15 日，美国投
2、资银行莱曼兄弟公司(Lehman Brothers Holdings)宣告破产，标志着美国次贷危机全面升级到世界金融危机，全球经济陷入自上世纪 30 年代以来最严重的衰退之中，国际市场主要商品价格一路暴跌，2008 年 12 月跌至低谷。2009 年，在各种因素的综合影响下，主要商品价格持续性走高，尤其是期货价格上涨明显，2009 年年底，现货、期货价格分别上升了约28和 58，总体水平基本回升至 2007 年 4 月的水平。 一、2009 年国际市场商品价格运行总体情况 2008 年金融危机导致国际市场初级产品价格在半年内跌去了过去四年多的持续上涨。从 2009 年开始，世界主要国家相继公布
3、的数据显示，全球经济复苏形势逐步明朗，加之全球经济刺激计划导致流动性过剩，无论是实体市场还是投机市场，对初级产品的需求开始增加，影响全年初级产品价格逐步回升。尤其是第二季度以来，在石油、有色金属价格上涨的带动下，回升幅度明显加大。 2009 年年初，在主要经济体经济刺激计划预期的影响下，主要商品价格出现 4的上升，2 月和 3 月持稳后，第二季度出现一轮连续上攻行情，8 月达到阶段性高位后，9 月小幅下跌，10 月和 11 月连续两个月保持近 2的上涨，12 月在原油价格回落的影响下，带动其他商品价格小幅下降。从全年来看，主要商品现货、期货价格水平分别累计上涨28.4和 58.4，期货价格涨幅
4、大大高于或领先于现货市场，但和危机爆发前的 2008 年 7 月相比，仍下跌了 35和 32。 从不同类别商品来看，农产品受金融危机的影响小于工业品。从2009 年全年来看，尽管原油、有色金属等生产资料价格走势领先于油脂油料类、食糖、纺织原料等类别商品，但后者走势表现得更为稳健，全年涨幅还高于生产资料。2009 年农产品价格累计上涨了 29，生产资料价格上涨了 23。这一年里，农产品和生产资料价格均有五个月环比出现了下降，但其中农产品价格有三个月降幅微弱，比较而言，而生产资料价格仍体现为较大的涨跌。 2009 年两大类商品均不乏亮点，部分品种走势出人意料。农产品类商品中最引人注目的是食糖类，2
5、009 年全年累计上涨约 90，比金融危机爆发前的价格高近 60。其次是纺织原料类价格，上涨 36，也高于金融危机爆发前的价格水平。2009 年年底前，国际市场大豆、食用油价格出现一轮上涨行情，引发了市场极大的关注，全年油料油脂类价格累计上涨 23。2009 年，除玉米价格受国际油价飙升而出现 12的上涨外，国际市场粮食价格总体呈较为稳定走势，全年累计上涨约 4，大大低于金融危机爆发前的价格水平。在生产资料市场中，原油、成品油价格持续上升一直是全年市场各方持续关注的热点。纽约市场原油期货价格从年初的每桶 40 美元最高涨到 81.37 美元，按月平均价格计算，全年累计上涨约 83，但和金融危机
6、爆发前的价格水平相比，仍低 40左右。2009 年汽油、柴油价格也分别上涨了 103和 40。在原油价格的带动下，贵金属价格屡次创造新高，全年黄金价格上涨约 37，白银价格上涨 72。2009 年，天然橡胶价格累计上涨达到 92，化工产品价格上涨49。在有色金属市场中，铜、铅、锌价格涨势突出，分别上涨了95、138和 98。而钢材类价格在产能过剩的影响下。2009 年表现低迷，整体下降约 23。 二、2009 年主要商品价格变化情况 2009 年，国际市场商品价格运行的主要特点是上涨面广，部分商品涨幅大，在统计的近 50 个商品中，除小麦、钢材类价格略有下降(比2008 年 12 月，下同)，
7、铁矿石价格下跌近 12外，其余商品均出现明显上升。 (一)原油价格大幅上扬 2008 年金融危机后，原油期价已经滑落到 2004 年的水平。2009 年，尽管全球供略大于求，2009 年前两个月基本围绕 40 美元窄幅波动。但 3月中旬以来，美国实施多重刺激经济举措，经济复苏、美国金融市场逐渐恢复、投机资金也有所活跃，国际油价在 6 月初突破每桶 70 美元后，原油期价连续创出年内高点，最高时 10 月 21 日纽约原油期货价格达到81.37 美元桶，11 月基本在 80 美元范围内波动，12 月波动中略有回落，降至每桶 70 美元水平。12 月，原油现货、期货价格分别累计上涨了82和 73。
8、 在原油价格的带动下，2009 年国际市场汽油、柴油价格也出现较大上涨，12 月价格分别比上年 12 月累计上涨了 103和 40。 (二)有色金属价格持续大幅上涨，以铜、铅、锌为最 由于市场对全球经济信心持续恢复，投机资金大举进入市场，金属的需求步入高峰。2009 年，除 2 月出现短暂下调外，国际市场有色金属价格呈现持续大幅上升走势，尤其是 4 月和 8 月上涨突出，涨幅达到15。全年，铜、铝、铅、锌、锡、镍期货价格分别上涨97、27、140、98、35和 74。伦敦金属交易所铜价最高时在12 月初达到 7094 美元吨，铅、锌价格也达到一年来的高点，均比金融危机爆发前高 20左右。 受需
9、求增长持续不振影响，2009 年钢材价格出现震荡下行走势，全年黑色金属价格水平累计下降 25，其中冷轧薄钢板、热镀锌薄板价格分别下降了 5和 42。 (三)大豆、食用油价格高位上升 2009 年以来国际市场大豆价格呈波动上升态势，6 月 11 日现货、期货价格一度涨至每吨 436 美元和 466 美元的当年最高价，此后价格大幅下降。10 月和 11 月大豆价格再次出现明显上升，现货、期货价格分别从10 月初的每吨 304 美元和 325 美元升至 11 月 30 日的 367 美元和 390 美元，涨幅分别为 20.72和 20。12 月价格走势较为平稳，年底美国大豆现货、期货价格比年初分别上
10、升 7和 8。豆油价格走势与大豆基本一致。年底美国市场豆油现货、期货价格与年初相比分别上升 12、18。 上一年度南美大豆减产，本年度期初结转库存下降是影响国际市场大豆价格上升的主要原因。200809 年度阿根廷、巴西两国大豆产量分别比 200708 年度减少 1420 万吨和 400 万吨，降幅分别为 30.74和6.56；本年度期初库存与上年度相比分别减少 573 万吨和 723 万吨，降幅分别为 26.33、38.25。美国农业部预计 200910 年度世界大豆产量大幅增加 18.68，当年产量高于消费量 1650 万吨，期末库存大幅增加 34.61。 (四)粮食价格低位震荡 由于上年国
11、际粮价大幅走高刺激了各国扩大粮食播种面积，致使上年度全球粮食产量快速增加，而 2009 年粮食市场实体需求仍未出现明显增长，且粮食品种金融投资属性较弱，导致 2009 年国际粮价走势远弱于原油、金属、油脂等商品。2009 年国际粮食市场每月价格变化不大，在4、5 月及年底分别出现了一轮小幅上升，但总体呈弱势运行。截至 2009年底，粮食价格累计上涨了 4。其中，小麦价格下降 5，玉米、大米价格分别上涨了 15.5和 7。原油价格高位上升，美元延续下跌走势，市场对大宗商品价格维持乐观情绪，带动国际市场玉米价格上行。而泰国政府公布稻谷收购政策以及在印度、菲律宾出现天气灾害等因素的刺激下，稻谷市场出
12、现较大上涨。由于天气干旱，本年度印度稻米和玉米等谷物减产严重，印度联邦政府预计 200910 年度夏播谷物总产量可能比上年减少 18，印度将由出口大米转为进口大米，推动大米价格上行。(五)金银等贵金属价格创新高 2009 年上半年，金价走势平稳，多数时间还一直在 900-1000 美元盎司区间宽幅震荡。但进入下半年后，由于市场担心世界经济可能陷入高通胀、各央行购金增储、投资性需求激增以及美元长时间大幅贬值，因此行情明显加速，尤其是进入第四季度后涨势更加凌厉，不断刷新历史高点，最高时 12 月 2 日纽约市场黄金、白银期货价格分别达到 1212美元盎司和 1929.5 美分盎司。12 月黄金、白
13、银价格比上年底分别上涨了 37和 73，创下了黄金自商品化以来的年度最大涨幅，而黄金价格比金融危机爆发前高了 13。 (六)棉花、食糖、天胶价格均出现大幅度上升 2009 年全球棉花产量、期末库存下降，消费量增加，当年产量低于消费量。据估算，2009 年全球棉花产量为 2237 万吨，比上年度减少4.5；全球棉花消费量为 2472 万吨，比上年度增加 2.18；期末库存为 1170 万吨，比上年度减少 13.37。棉花价格在第一季度持续走低后，4 月开始出现加速上涨态势。全年棉花累计涨幅达到 42。 食糖是 2009 年全球商品市场中最为突出的品种。截至 2009 年底，洲际交易所(ICE)的
14、原糖 3 月合约价格已超出 26 美分磅，刷新二十八年来历史最高。糖价的飙涨与巴西糖产出的缩减有一定关联。作为全球最大产糖国，巴西 2009 年的湿润天气延迟了甘蔗的收割，糖产量因而受到影响，并进一步限制了国际供应。同时，金融市场的回暖似乎也助推糖市，使得基金多头择机进入市场。 天胶价格主要受国际油价上升的带动，同时，全球天胶主产区东南亚的天胶生产旺季产量仍然没有放大，欧洲和日本的汽车销售仍然保持上年同期水平。美国汽车销量创一年以来的最高水平，中国车市在政策刺激和行业复苏的双重推动下，2009 年中国汽车销量同比增长超过40，带动橡胶需求快速增加，全年天胶价格累计上涨近 90。 三、2009
15、年国际商品价格持续上升的原因 推动 2009 年初级产品价格大幅上涨的因素很多，其中主要是各国大规模的经济刺激政策、低利率释放的流动性、大宗产品的投机属性和美元贬值，而 2008 年下半年的恐慌性暴跌也为反弹提供了较大的空间。2009 年，在世界各经济体持续采取经济刺激政策，拉动消费需求，世界经济逐渐摆脱衰退并出现复苏势头。3 月美国金融市场逐渐恢复功能，金融市场开始了一波较大幅度的反弹。自 2009 年第二季度以来，世界经济出现了积极变化，主要经济体公布的一系列向好的经济数据也反映了全球经济开始走向复苏，市场预期衰退的幅度减少，这不仅拉动了实体经济的需求，也从心理预期上调整了对全球经济的预测
16、判断。而在经济刺激政策的影响下，流动性过剩等因素凸显，推动了期货市场价格的高涨。此外，从一年来美元汇率走势来看，受金融危机的影响，投资者选择抛售欧元及其他货币，转而买进美元寻求避险，促使美元从 2008 年 9月迅速攀升，2009 年 3 月涨至高位，此后美国金融市场开始恢复，股市和期货市场从低位反弹，投资者风险偏好上升，抛售美元，美元汇率出现了明显的下滑走势。目前反映美元对一揽子货币的美汇指数(DXY)比2009 年 3 月初的高点下降了近 15。美元汇率持续贬值，也是推高 2009年初级产品价格的又一重要因素。 四、后危机时代国际市场商品价格发展方向 2010 年，世界经济将步入后危机时代
17、。2009 年 10 月 1 日，国际货币基金组织(IMF)预测 2010 年世界经济将增长 3.1，12 月联合国报告预测 2010 年世界经济增长 2.4，而欧佩克(OPEC)预期 2010 年世界经济增长 2.9。因此，尽管复苏过程曲折，但是世界经济实现低速增长，世界贸易稳步回升，在 2010 年将逐步明朗。经济走好将为商品市场价格上升提供有利的经济环境。同时，美联储在 2009 年 11 月会议上决定仍坚持在较长时间内维持超低利率，这也成为欧盟、日本等国的共同政策。不过，有分析认为，尽管 2009 年底美元出现小幅上升的势头，但美国的巨额财政赤字将迫使美元在 2010 年上半年前继续贬
18、值，这些因素都为后期产品价格上涨提供了有利的条件。 但是应该看到，2009 年底，绝大部分商品均达到年内高点，部分商品价格甚至已经达到历史性高位，在全球经济尚未完全走稳的情况下，仅靠流动性、低利率、美元连续贬值及因此带来的通胀预期推动的上升行情并不能够持续，实体经济的回暖才是拉升价格的根本。综合各方面因素，上涨形式将主要表现为阶段性上攻。预计，2010 年上半年国际大宗商品价格将出现先降后涨再稳的走势，在实体需求提升后，商品价格将可能达到新的水平。从下半年开始，预计主要经济体将逐步退出经济刺激计划，对国际商品价格产生下行影响。 五、2010 年国际市场主要品种价格走势 最近，主要发达国家相继表
19、示将继续延续已经实施的经济刺激政策，目前各国经济货币政策虽有微调，但货币政策并未出现大幅紧缩。可以预计，2010 年上半年以前，经济刺激政策并不会退出。而这一政策导致的流动性过剩将推动大宗商品进一步金融化，推动国际商品市场价格上行，主要表现为石油、有色金属等投资属性较强的品种领涨，使得在 2010 年上半年全球通胀压力持续加大。 (一)粮食 从 2010 年全球粮食市场的产需变化来看，尽管粮食产量仍可能高于需求，但产量有减少趋势，需求量呈现增长态势，2010 年将处于粮食市场产需关系改善的时期，对粮食价格产生提升作用。根据美国农业部最新的报告，200910 年度世界谷物产量预计比上年度下降 1
20、.52，达到21.97 亿吨，需求量比上年度提高 1.73，达到 21.84 亿吨，当年谷物产量仅略比需求量高 0.59，而上年度产量比需求量高 3.9。 但高库存仍是粮食市场面临的主要问题，也将是抑制粮价上涨速度的主要因素。根据美国农业部的最新预测，200910 年度粮食期末库存量预计达到 4.57 亿吨，是八年以来的最高位，比上年度增加 2.87。从对粮价变化有重要参考作用的库存消费比看，目前全球粮食库存消费比为 20.9，大大高于 17的安全水平，不利于粮价大幅度上涨。 从粮食价格周期波动特性来看，国际粮价底部运行期即将完成，预计 2010 年前期将继续低位运行，后期有可能步入缓慢上升周期。 同时，2009 年国际投机资金主要集中在能源、金属、油脂类商品中，在流动性充裕的背景下，2010 年有可能借机转投前期涨幅较小、目前价位较低的粮食品种，粮食产品的金融属性有可能得到进一步提高，从而推高粮价。 综合来看，2010 年前期国际粮价将延续目前的低位小幅波动走势，后期借机回升的可能性较大，但在高库存、低贸易的影响下，价格涨幅受限。
