1、从羊群效应浅谈证券投资中的心理障碍【摘要】羊群效应是证券投资过程中常见的心理障碍之一，证券投资心理障碍是指投资者想达到某一获利水平的心理上的原因。行为障碍包括过度反应、反应不足、行为陷阱、错位效应等。行为障碍对投资者的投资决策过程都可能产生影响，因此投资者要提升投资业绩，就必须克服上述心理障碍。【关键词】羊群效应；心理行为障碍；行为陷阱一、羊群效应羊群效应又被称为羊群行为、从众行为，它是指投资者在群体压力之下放弃自己的意见，转变原有的态度，采取与大多数人一致的行为。在行为金融学看来，羊群效应是影响资产市场价格水平内在波动的一个重要因素。羊群效应发生有以下几个方面的原因：（一）投资者信息不对称、
2、不完全。模仿他人的行为可以节约自己搜寻信息的成本。研究发现，人们越是缺少信息，越是容易听从他人意见；（二）推卸责任的需要。这特别集中表现在一些投资经理和股评人士身上；（三）减少恐惧的需要。人类属于群体动物，偏离大多数人往往会产生一种孤独、恐惧感；（四）缺乏知识经验以及其他一些个性方面的特征。比如，智力低下者，接受信息能力较差，思维灵活性不够，自信心较低，容易产生从众行为；有较高社会赞誉需要的人，比较重视社会对他的评价，希望得到他人的赞许，因此也容易表现出从众倾向；高焦虑者从众性较强；女性比男性更容易发生羊群行为。市场并不是一个少数服从多数的市场。每一个投资者都有自己的投资理念，有人注重短期，有
3、人注重长期，市场是完全竞争，单个人在大趋势中都只是价格的接受者，而不是创造者。因此群体心理的作用是可观的，甚至是可怕的，举例说明，在股票市场上， “集体决策机制”就是一种群体心理行为。“集体决策”中的“集体”不一定就是心理群体，但是集体比个人更容易转变成心理群体。有研究表明，在股市中，由于心理因素的作用，集体决断非常容易导致更高的差错率。对于一般的个人投资者来说， “集体决策”的典型表现就是“讨论行情” 。无论是在交易场所还是在证券论坛，由于心理因素使然，讨论行情的现象屡见不鲜。讨论行情的过程不但是一种群体心理决策行为的过程，而且也是一种情绪相互传染的过程。按照法国的心理学家勒庞的理论：心理群
4、体的思维模式的有以下几个最基本特征：1、表象化：心理群体几乎不具备逻辑推理能力，也不接受任何逻辑思维方式的影响。这一特征表现为“肤浅”和表面化；2、形象化：心理群体具有极高的形象想象力，也极易接受形象思维方式的影响。心理群体善于理解“图象化”的建议，并以此作为自己的行动目标。勒庞这一理论在证券市场中得到深刻体现。市场常以形象思维的方式激发起心理群体的情绪冲动，这就是我们通常所说的“煽情” 。看看每日见诸证券报刊的股评术语，诸如“大盘有调整的要求” ， “黑色星期一” ，“空方突破 1600 防线” ， “重大利好” 、 “重大利空”等等，这些报纸上或者各种股票软件上经常会出现的煽动性的字眼常常
5、会带动一大批人，这就是群体心理因素的影响力。二、羊群效应中反应出的证券投资过程中的心理行为障碍1、心理行为障碍的概念所谓证券投资心理行为障碍，就是指投资者想达到却没有达到某一目标（获利水平）的心理、行为上的原因；不仅个体投资者会存在投资心理行为障碍，机构投资经理同样存在类似的心理行为障碍。证券投资心理行为障碍可分为两大类：行为障碍与心理障碍。本文阐述的羊群效应就属于行为障碍中的一类。2、证券投资中的行为障碍分析证券投资中的行为障碍分析主要包括：过度反应（overreaction）与反应不足（underreaction）12、行为陷阱（behavior traps） 、错位效应（disposit
6、ion effect） 。本文主要阐述下行为陷阱：所谓行为陷阱，即投资者采取一些潜在的有害行为而妨碍了目标的实现（plous,1993）3投资者常容易落入的行为陷阱有投资陷阱、恶化陷阱、集体陷阱、时间延迟陷阱、无知陷阱、一美元拍卖陷阱等等。投资陷阱指的是先前投入的时间、金钱或其他资源会影响个体其后的决策，因而它也被称为“沉没成本效应” 。有研究表明，投资者对某股票分析越多，收集的信息越全，也就对该股票上涨的判断存在越高的信奉水平。产生这种沉没成本效应的一个原因，在于投资者的启发式加工应用不当。对投资者而言，多考虑机会成本无疑是克服投资陷阱的好办法。恶化陷阱又被称为“滑动强化陷阱” 。 “滑动强
7、化陷阱”可以解释为什么投资者的价值曲线会是 1 型。正是由于滑动强化存在，随着投资者收益的增多，要增加一定量的主观正价值，需要增加更多量的收益；随着投资者损失的增多，要增加一定量的主观负价值，则需要更多量的损失。集体陷阱指的是个体理性并不必然导致集体理性。股票市场的泡沫、金融崩溃等集体非理性行为都是一些个体的理性行为所致。广大散户的整个资金量并不比主力的资金量少，但却不能像主力那样影响股价，其原因也就在于散户群体中存在集体行为陷阱。无知陷阱是指个体由于对行为的长期后果无知所导致的行为陷阱。股市是没法完全准确预测的，但还是有许多人乐此不疲地进行预测，寻找着能击败市场的“模型” 。正如人类和害虫的
8、斗争一样，投资者从来没有停止对股市进行预测。“一美元拍卖陷阱”起源于“一美元拍卖游戏” 。特格（Allan Teger）研究发现：在对 1 美元进行拍卖时，参与者在最初时总是由个体收益所驱使去参与竞标；但随着竞标的继续进行，参与者更关心赢得这场比赛，以挽回面子，尽量减少损失，并给他的对手以惩罚。这种逐步落入陷阱的情况往往在竞争激烈的社会情境下最容易发生。股票市场是个高度竞争的市场，因此这种“陷入”经常发生在股民和投资经理身上。三、小结证券投资者的心理行为障碍严重影响其投资业绩，导致各种证券投资心理行为障碍的深层原因非常复杂，学术界目前对某些现象也无法加以合理统一的解释。而心理学的“理论丛林现象”更是加剧了解释的困难。投资者要提升投资业绩，就必须克服上述心理障碍。参考文献1De Bondt,Wemer F M and Thaler R.H.Does the Stock Marker OverreactJ.Journal of Finance,1995,140(3):793-805.2Daniel,K,HirshlEifer D,and Subrahmanyam,A.Investor Psychology and Security Market Underand OverreactionsJ.Journal of Finance,1998,153:1839-1885.
