1、1XX 大学网络教育学院毕业实践及毕业综述（专科）题 目 美国应对次贷危机的策略 姓 名 XXXX 年 级 2012 秋 专 业 金融管理与实务 学习中心 2014 年 10 月 2目 录摘要 .31 美国次贷危机的影响 .41.1 对美国的影响 .41.2 美国金融市场的冲击仍在蔓延 .42 融资成本攀至历史最高点 .52.1 信用评级下降 .52.2 股票市场形势严峻 .52.3 美国实体经济低靡处于衰退期 .53 美国应对次贷危机的策略 .63.1 货币政策 .63.2 贴现窗口重新启动 .63.3 短期贷款拍卖工具应运而生 .74 扩张性的财政政策 .75 结束语 .86 参考文献 .
2、83摘要2007 年 8 月份美国爆发了次级住房抵押贷款危机，就是所谓的次贷危机。不仅重创美国经济，造成了不可估量的损失，而且还导致全球金融市场的剧烈震荡，特别是欧洲以及日本都发生了剧烈的波动，可见此次贷危机波及范围之广，影响程度之深，同时次贷危机也不可避免地使中国经济各行业，特别是房地产业与金融业影响非常深远。因此世界各国针对次贷危机的影响分别采取了紧急措施，缓解次贷危机带来的经济损失，其中美联储与美国政府针对次贷危机所采取的策略效果相对较好，在很大程度上也缓解了美国经济疲软和停滞状态。鉴于美国发生次贷危机的原因以及应对策略，它对我国目前的经济特别是影响深远的房地产业与金融业有着很好的启示作
3、用，同时它的应对策略也起到了对我国政策借鉴的作用，为我国能够摆脱次贷危机的束缚，恢复和刺激经济的发展做出了重大的贡献，本文正是对此方面进行重点说明。关键词：次贷危机，房地产业，金融业，策略，启示，借鉴美国次贷危机是一场新型的金融危机，起产生的内在机理是金融产品透明度不够，信息不对称，金融风险被逐步放大并移至投资者，这些风险从住房市场蔓延到资本市场，从金融领域扩展到经济领域，并通过资本渠道和贸易渠道扩展到整个世界。次贷危机不仅对美国的实体经济和金融市场产生了重大的影响，引起美国经济的衰退。同时通过国际贸易和全球金融市场等渠道，次贷危机转变为全球金融危机，对世界经济和各个国家都产生了重要影响。1
4、美国次贷危机的影响1.1 对美国的影响对于美国而言，次贷危机带来的是一种信用危机，美国的金融行业进入了严重的动荡时期。许多金融企业的账面出现了巨额的浮亏。花旗银行，摩根士丹利，美国银行等大型金融企业在 2008 年 5 月既已报亏，有的出现金融困难。时至今日，美国的五大投行已成历史。2008 年 3 月，贝尔斯登被摩根大通收购，随后在 9 月 15 日，美国的第四大投行雷曼兄弟宣告破产，而美国的第三大投行美林公司则被美国银行收购。9 月 21 日，美联储宣布仅剩的两大投行高盛和摩根士丹利也变成了银行控股公司。 4同时，美国的证券市场也出现了剧烈的波动。时至 2008 年 10 月 7 日，标准
5、普尔 500 指数自 2003 年以来首次突破 1000 点，而道琼斯工业指数则创下1937 年以来最大的年度跌幅。同时，三大股指的下跌速度也都达到了最高纪录。1.2 美国金融市场的冲击仍在蔓延金融市场上的信用紧缩非常严重，由于银行亏损，众多银行纷纷收紧银根，提高融资条件，减少了信贷规模，这使得流动性出现紧缩，同时融资成本增加，企业融资变得困难起来。同时，由于金融市场的动荡和投资风险的增加，国际投资者的热情受到一定抑制，投资交易量低且交易缓慢。 此外，次贷危机一定程度上促进了美元贬值和国际原油价格一度暴涨。次贷危机使美联储又原来以控制通货膨胀的货币政策转为防止经济下滑的货币政策，自 2007
6、年 9 月开始连续下调利率，将商业银行隔夜拆借利率由 07 年 9 月的 t25%下降到现在的 1%（如下图所示） 。美元与欧元、英镑的利差增加，同时加上其他国家的银行纷纷抛售美元，使得美元下行的压力更大，时至今日，美元已经跌至自 2002 年的最低值。美元的连续贬值，加上投机炒作，使得原油价格一度暴涨。 在巨额损失的影响下，美国银行业第三季度获利出现大幅下降，降至五年来最低。美国联邦存保公司在最新公布的季报中表示，美国银行业第三季度盈利 287 亿美元，比去年同期的 381 亿美元减少 2.5%。2 融资成本攀至历史最高点随着次贷危机的恶化，加剧了市场对金融机构可能出现巨额损失的担忧。投资者
7、为了躲避风险，纷纷卖出各类与次级抵押贷款资产有关的各类金融机构债券。同时，由于市场的资金流动性出现严重萎缩，各家金融机构通过金融市场融资的渠道受阻，在信用危机的影响下急速提高了金融机构的融资成本。2.1 信用评级下降美国金融机构在次级抵押贷款危机中，受大幅计提减值准备，资本金比率下降，盈利能力下降以及资产负债状况恶化，信用评级机构纷纷对各家金融机构的财务状况进行审查核，并将部分金融机构债信评级进行调整，并调降了大部分金融机构的债信展望，如美林，花旗集团贝尔斯登等世界一流投资银行的5信用评级都被调降。2.2 股票市场形势严峻在次级抵押贷款危机的影响下，由于金融机构未来的盈利能力受到市场的质疑，金
8、融机构在股票市场上的表现也比较差，近期，股票分析师已经将部分美国银行的股票评级从“买进”下调为“卖出” ，直接跳过了“持有”这个更为中性的阶段，并下调多家银行的股价预期及每股盈余。投资者们大举抛出了金融类股，一些银行的股票不断创出新低，同时，美国大型银行的股票跌到了几年最低点，花旗集团的股票价格收低在 29.8 美元，今年来已跌去 46%市值缩水1290 亿美元。美林收于 51.10 美元，下跌约 45%。贝尔斯登收于 91.04 美元，下跌约 44%，美洲银行收低至 41.82 美元，下跌约 22%。2.3 美国实体经济低靡处于衰退期美国经济低靡，正在经历衰退。新诺贝尔经济学奖得主保罗?克鲁
9、格曼 10月 18 日接受纽约时报的记者采访时称“美国经济正陷入严重衰退” 。 由于受到次贷危机的影响，使得美国人尤其是持有与次级贷款相关产品的人们的资产大幅度缩水，势必会影响到投资、消费、就业等多个方面，从而对美国的实体经济造成影响。美联储已经两次调低美国预期经济增长速度。美联储曾于 2007 年 11 月发布了 2008 年美国预期经济增长率的为 1.8%-2.5%，更改了先前预测的 2.5%-2.75%。而进入 2008 年后，由于美国的房价比预期的更低，因此美联储也相应的重新发布了美国预期经济增长速度，于 2 月 20 日发表声明，新的预测为 08 年美国经济增长将保持在 1.3 至
10、2 个百分点之间。国际货币基金组织也多次下调了美国经济增长预测。同时，受次贷危机和石油价格的上涨等原因，美国的失业率也比美联储所预期的失业率高。美联储 3 月份预计 08 年美国失业率为 5.1%，但美国从进入 08 年开始，工作不断减少，6 月份，失业率到达了 5.5%，达到了美国自 2004 年 4 月份以来的最高失业水平。最新的数据表明，2008 年 10 月份的失业率达到了 6.1%。而跟据保罗?克鲁格曼的估计，接下来的几个月中失业率将达到 7%，甚至是 8%。同时，次贷危机严重打击了美国消费者的信心，美国消费者信心指数从 2007 年 1 月份的 110 一路下滑到 2008年 10
11、 月份的 38，而 9 月份的消费者信心指数还处于 61.4 的水平。这个降幅水平出乎市场预料，已经跌至该指数创立以来的最低点。银行由于亏损而收紧银6根，严格控制信贷，使得很大程度上需要进行信贷支持消费的美国消费总额下降。3 美国应对次贷危机的策略应对次贷危机造成的影响，美联储和美国政府采取宏观经济政策对危机进行干预，其中包括向市场注入数千亿美元流动性，调低了基准利率和窗口贴现率，政府提出的一个 1500 亿美元左右的减税经济刺激计划等。3.1 货币政策降低利率 ,为化解次贷危机可能引发的经济衰退风险，美联储于 2007 年 9月 18 日决定将保持了 14 个月的联邦基金目标利率从 5.25
12、%下调至 4.75%，这是美联储自 2003 年以来首次下调该利率。随着次贷危机影响的扩散，美联储连续降息，到 2008 年 4 月 30 日， 美联储连续 7 次降低联邦基金利率至 2%。但利率的降低在恢复金融市场流动性即恢复金融资产价值的同时，资本流出数量增加，美元相对外币贬值，实体经济领域的价格膨胀。在市场一片“降息见底”声中，美联储悄然开始了货币政策工具的转换。3.2 贴现窗口重新启动 贴现窗口（Discount Window）是美联邦储备体系向商业银行发放贴现贷款的设施，联储通过变动贴现利率可以调节商业银行的贷款成本，但是否通过贴现窗口取得贷款及贷款数量取决于商业银行，联储处于相对被
13、动的地位。为防止信贷市场危机恶化，美联储于 2007 年 8 月 17 日宣布将贴现利率降低 50 个基点，即从 6.25%降到 5.75%。之前美联储对贴现利率与联邦基金利率的调整基本保持同步，二者之间一般维持 100 个基点的利差，本次单方面下调贴现利率后二者的利差缩小为 50 个基点。虽然美联储在信贷危机发生后一再降低贴现率至 2.25%，但由于再贴现对市场有“告示作用” ，许多商业银行担心这么做会导致投资者对其健康状况担忧，所以它们大多不愿意通过贴现方式直接向美联储借款。3.3 短期贷款拍卖工具应运而生 美联储于 2007 年 12 月开始启用短期贷款拍卖工具这一新的操作工具，以向面临
14、流动性不足的商业银行提供资金。与公开市场业务相比，可参与短期贷款7拍卖工具的金融机构更为广泛，作为贷款担保的债券种类也相对更多，从而有利于更为高效地为机构提供流动性；与贴现窗口相比，由于美联储不对外披露使用短期贷款拍卖工具的机构名称，从而较好地保护了参与机构的商业机密，加之短期贷款拍卖利率略低于贴现利率，因而受到急需短期资金的存款机构的欢迎。财政政策4 扩张性的财政政策 美国国会议院于 2008 年 1 月 24 日公布了由美国政府提出的总成本达 1500亿美元的经济刺激方案。根据美国国会公布的美国财政刺激政策，每个美国工人可享有每人三百美元的税收减免，而有多个孩子的家庭可享受最高达 1200
15、 美元的税收减免。该方案还包括了商业减税计划，允许企业可预支 50%的资本性支出费用，并且拥有更长的时间来弥补以前的亏损， 期限也由原来的两年提高至五年。目前美国的利率已经处于较低的水平，货币需求对利率的弹性较大，易出现流动性陷阱，此时采取扩张的财政政策刺激经济要比宽松的货币政策效果明显。减税可以作为刺激社会有效需求的重要手段，增加人们的可支配收入。此外，减税可以缓解通货膨胀的压力。所以对于目前美国的经济状况来说，采取扩张的财政政策刺激经济发展也许是应对危机的良策，美联储主席伯南克也称目前采取赤字的财政政策对于美国的经济更为有效。5 结束语随着金融衍生产品不断的创新，投资工具种类名目繁多，随之
16、产生的风险也越来越大，越来越难以掌控，即使是世界经济强者的美国也难以抵御，对于金融监管的滞后性使得危机如滚雪球般越来越大。这对于正在筹备深入发展的资本市场的中国无疑是一个极大的挑战，所以我国应借鉴国外应对危机的经验，加强金融市场的监管，防患于未然，将我国的资本市场更加健康、稳定的发展。6 参考文献1美弗雷德里克S米什金著，刘毅、蒋理等译，货币金融学M，北京：中国人民大学出版社，2005. 82黄达，金融学M.北京: 中国人民大学出版社，2004. 3张翠微，中央银行货币政策工具变化评析J，国际金融研究，2008（2）. 4曹远征，美国住房抵押贷款次级债风波的分析与启示J，国际金融研究，2007.5美国次贷危机对金融业的影响.刘辉.杜淑一.风险管理
