1、2019 年 3 月 29 日 1 / 12华泰期货|华泰期货研究所黄玉萍 021-68755919 更多资讯请关注：微信号：华泰期货内外盘走势：品 种 收 盘 涨 跌 涨 跌 幅DCE-M1601 2580.00 -49.00 -1.86%DCE-M1505 2539.00 -34.00 -1.32%DCE-M1509 2530.00 -28.00 -1.09%CBOT-SX15 892.75 -6.25 -0.70%CBOT-SH15 895.75 -7.75 -0.86%供需宽松，豆类震荡下行 市场分析与交易建议CBOT 大豆：美豆收割完成 77%，供给端暂时没有重大变化影响豆价。但是出
2、口数据却持续好转，周一公布的周度出口检验数据、周四公布的周度出口销售数据均表现良好，且USDA 不断公布私人出口商向中国销售 10 万吨以上大豆的公告，对 CBOT 大豆价格起到一定提振。即使周四、周五美元指数连续两天飙升，我们在盘面上看到的美豆跌幅仍非常有限。南美方面，巴西大豆播种面积增加，但受厄尔尼诺天气影响中部和北部干旱仍影响到部分州的大豆播种工作，包括最大大豆生产州马托格雷索，但目前天气并不影响市场对巴西大豆播种面积增加及新年度产量创纪录的一致预期。对美豆未来走势判断：2015/16 年度全球大豆供给过剩的格局仍然显著，目前美豆收割进展良好，未来走势仍很大程度取决于需求的变化。豆粕菜粕
3、：上周粕类大幅破位下行，走势较美豆疲弱。供给端，10 月预估大豆到港量较低，但随美豆出口中国量增加，中国远期进口大豆量相应调高，目前港口库存和油厂库存都处在下降通道，豆粕+油厂大豆折粕库存也在下降。养殖业的确不容乐观，但这一点并非新的可交易因素。在上周的大跌后，盘面压榨利润被挤压至负值，且我们跟踪的油厂日成交数据表现良好，在美豆受出口提振表现较为强劲的情况下，豆粕的跌幅超过我们的预期。其它方面，市场上买油抛粕的操作较多，对豆粕也起到一定打压。后市判断，我们认为压榨利润严重挤压下的豆粕下跌空间较为有限（当然压榨利润还取决于油的涨幅） ，投资者在此价位追空须谨慎。菜粕走势总体跟随豆粕，最新数据显示
4、沿海油厂开机率继续下降至 15.06%，沿海主要油厂菜粕库存由前周的 1.75 万降至 1.2 万吨。国产菜粕信息太不透明，但据了解国产菜籽产量和压榨量均大幅低于去年，国产菜粕供给有限。不过今年菜粕消费旺季不旺，小价差和大量 DDGS 到港也挤占了菜粕市场需求，随着夏季结束水产需求更加不济，菜粕相较豆粕可能更为疲弱。2019 年 3 月 29 日华泰期货|2019 年 3 月 29 日 2 / 12 美豆供需分析常规数据方面，截至 10 月 18 日，美豆收割完成 77%，前一周为 62%，高于去年同期的 53%和五年均值 67%。目前来看美豆产区天气状况良好，每周适宜农作的天数处于历史同期极
5、高水平，美豆加快上市、供给充裕是市场普遍共识。美豆需求上，主产州伊利诺伊现货压榨利润上周回落，由周初的 130 美分/ 蒲式耳降至周五的 101美分/ 蒲式耳，总体而言油厂压榨保持合理利润，从 NOPA 公布的月度压榨数据来看美国国内大豆需求强劲。全球大豆库存消费比 美豆库存消费比0%5%10%15%20%25%30%1964/19651967/19681970/1971973/19741976/197197/19801982/19831985/1986198/19819/192194/195197/19820/201203/204206/207209/201201/20132015/2016
6、 0%10%20%30%40%50%60%1964/19651967/19681970/1971973/19741976/197197/19801982/19831985/1986198/19819/192194/195197/19820/201203/204206/207209/201201/20132015/2016资料来源：USDA 华泰期货研究所美内陆大豆现货价格与基差 美内陆油厂压榨利润-5005010150202503035040801012014016018020Jan/1Mr/Ap/1Jun/g/1Oct/De/1Jan/2Mr/1ay/2Jul/1Sep/2Nov/1Jan/
7、3Feb/1Apr/3Jun/1g/3Oct/1De/3Jan/14Mr/ay/14Jul/Sep/14Nov/Dec/14Fb/5Apr/1Jun/5g/1Oct/美 豆 现 货 均 价 基 差 均 值-100102030405060Jan/1Mr/Apr/1Jun/Ag/1Oct/De/1Jan/2Mr/1ay/2Jul/1Sep/2Nov/1Jan/3Feb/1Apr/3Jun/1Ag/3Oct/1De/3Jan/14Mr/ay/14Jul/Sep/14Nov/Dec/14Fb/5Apr/1Jun/5Ag/1Oct/5压 榨 利 润 （ 美 分 /蒲 ）资料来源：USDA 华泰期货研究所
8、华泰期货|2019 年 3 月 29 日 3 / 12美国月度压榨量 美豆累计压榨量0.91.01.01.201.301.401.501.601.709月 10月 1月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月207/08 208/09 209/101/1 1/12 12/3203/4 204/5 205/161.03.5.07.9.01.3.015.7.019.9月 10月 1月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月207/08 208/09 209/101/1 1/12 12/3203/4 204/5 205/16资料来源：NOPA 华泰期货研究所美湾 FO
9、B 升贴水 美湾 FOB 升贴水（分年）-50050101502025030Nov/05Feb/6Jun/0Oct/6Jan/07My/Sep/07Dc/Apr/08ug/Nov/08Mar/9Jul/0Oct/9Feb/10Jun/Sep/10Jan/My/1Aug/Dec/1pr/2Jul/1Nov/2Mar/13Jul/Oct/13Feb/4Jun/1Sep/4Jan/15My/Aug/15美 湾 升 贴 水050101502025030Jan/08/Jan/08Feb/08Mar/r/08Apr/r/08May/08Jun/08Jul/l/08Jul/Ag/08u/Sep/08/Oct
10、/08t/Nov/08/Dec/08/Dec/08208 209 2011 12 3204 205资料来源：USDA 华泰期货研究所美豆出口需求远不及往年，但上周出口数据已经连续两周好转，带来需求恢复的预期：周一公布的周度出口检验数据显示，截至 10 月 15 日一周出口检验 236.5 万吨，高于一周前和市场预估水平。另外周四公布的周度出口销售数据显示，在 10 月 15 日一周美豆销售 203 万吨，也比一周前的 147.7 万吨高 43%，较市场预估值高 26%。且上周 19-21 日每天 USDA 均有公布私人出口商向中国出口销售大豆的数据，因此带来市场预期好转。9 月进入大豆新的市场
11、年度，我们从美豆出口销售图上可以看出，出口和去年同期相比处于较低水平，USDA 在 10 月供需报告中将美豆新年度出口量从 4694.7 万吨下调至 4558.6 万吨。不过从周度出口销售和装船上看，目前出口有转好迹象。华泰期货|2019 年 3 月 29 日 4 / 12美豆周度出口销售量 美豆周度装船量(1,0,0)01,0,02,0,03,0,04,0,05,0,06,0,0Sep/02/16Sep/30Oct/14t/28Nov/1/25Dec/09/23Jan/06/2Feb/03/17Mar/03r/17ar/3Apr/14r/28May/1/26Jun/09/23Jul/07l/
12、21Aug/04/18Sep/0201/201 201/20122012/0132013/20142014/20152015/201601,0,02,0,03,0,04,0,05,0,06,0,0Sep/02/16Sep/30Oct/14t/28Nov/1/25Dec/09/23Jan/06/2Feb/03/17Mar/03r/17ar/3Apr/14r/28May/1/26Jun/09/23Jul/07l/21Aug/04/18Sep/0201/201 201/2012/3 3/42014/2015 2015/2016资料来源：USDA 华泰期货研究所美豆对中国出口销售累计 美豆对中国出口装
13、船累计6,0,01,0,016,0,021,0,026,0,031,0,036,0,0Sep/02/16Sep/30Oct/14t/28Nov/1/25Dec/09/23Jan/06/2Feb/03/17Mar/03r/17ar/3Apr/14r/28May/1/26Jun/09/23Jul/07l/21Aug/04/18Sep/0201/201 201/20122012/0132013/20142014/20152015/201605,0,010,0,015,0,020,0,025,0,030,0,035,0,0Sep/02/16Sep/30Oct/14t/28Nov/1/25Dec/09/
14、23Jan/06/2Feb/03/17Mar/03r/17ar/3Apr/14r/28May/1/26Jun/09/23Jul/07l/21Aug/04/18Sep/0201/201 201/20122012/0132013/20142014/20152015/2016资料来源：USDA 华泰期货研究所美豆粕出口销售累计 美豆粕出口装船累计02,0,04,0,06,0,08,0,010,0,012,0,014,0,0Oct/07t/21Nov/04/18Dec/02/16Dec/30Jan/1/27Feb/10/24Mar/10r/24Apr/07r/21May/05/19Jun/02/16J
15、un/30l/14Jul/28Ag/1u/25Sep/08/2Oct/06201/201 201/2012/3 3/42014/2015 2015/201602,0,04,0,06,0,08,0,010,0,012,0,0Oct/07t/21Nov/04/18Dec/02/16Dec/30Jan/1/27Feb/10/24Mar/10r/24Apr/07r/21May/05/19Jun/02/16Jun/30l/14Jul/28Ag/1u/25Sep/08/2Oct/06201/201201/20122012/0132013/20142014/20152015/2016资料来源：USDA 华泰
16、期货研究所华泰期货|2019 年 3 月 29 日 5 / 12 南美供需数据虽然预估值不同，但市场对巴西的产量和出口前景大多达成共识，即播种面积和产量都将继续增加。USDA 报告预估巴西播种面积增加 3.6%，产量为 1 亿吨；AGRURAL 预计面积增加 2.7%，产量 9890 万吨；CONAB 预计 2015/16 年度巴西产量为 1.001-1.109 亿吨，较 2014/15 年度增加 4-5.9%；咨询机构 Agroconsult 则预估巴西大豆产量达到 1.006 亿吨。主要因为，虽然巴西雷亚尔贬值程度创历史纪录，由于巴西农民 70%的化肥及大多数农业用化学制品都需要进口，货币
17、贬值直接导致大豆和玉米农作物的生产成本较去年增加 18%，但是以美元计价的巴西大豆种植和出口仍然能保证较好盈利。AGRURAL 称截至 10 月 23 日巴西新年度大豆播种完成 20%，低于五年均值 30%，因北部和中西部干旱持续，但南部降雨充沛。最大大豆生产州马托格雷索大豆播种完成 19.6%，高于一周前的 14.3%，但是仍然低于去年的 20.1%。第二大产州帕拉纳州播种完成 57%，高于此前一周的 42%和五年均值 47%，因为厄尔尼诺给该州带来充足的降雨。但是，只要干旱不持续至整个 11 月，播种和产量并不会受到太大不利影响。阿根廷：USDA 在 10 月报告中将 2014/15 年度
18、旧作期末库存下调 52.5 万吨（即2015/16 年度新作期初库存下调） ，对新年度阿根廷大豆播种面积、产量及大豆出口的预估和 9 月持平，分别为 2000 万公顷、5700 万吨和 975 万吨。10 月 15 日阿根廷交易所在月度报告中对面积的预估相对更高，为 2050 万公顷。10 月 25 日阿根廷举行大选，目前初选领先的候选人对农业政策（主要是农产品出口关税）更为保守，目前阿根廷大豆库存超过 3000 万吨，关注大选、胜出的候选人农业政策将影响阿根廷后期大豆出口，从而可能影响全球大豆市场格局。巴西大豆月度出口量 巴西 CNF 基差020406080100120JanFevMarAb
19、rMaiJunJulAgoSetOutNovDez201 2012 2013 2014 2015(10)(5)05105205305Jan/08/Jan/08Feb/08Mar/r/08Apr/r/08May/08Jun/08Jul/l/08Jul/Ag/08u/Sep/08/Oct/08t/Nov/08/Dec/08/Dec/08208 209 2011 12 3204 205资料来源：USDA 华泰期货研究所华泰期货|2019 年 3 月 29 日 6 / 12巴西雷亚尔汇率 阿根廷比索汇率1.522.533.54801012014016018020Jan/1Mr/Ap/1Jun/g/1O
20、ct/De/1Jan/2Mr/1ay/2Jul/1Sep/2Nov/1Jan/3Feb/1Apr/3Jun/1g/3Oct/1De/3Jan/14Mr/ay/14Jul/Sep/14Nov/Dec/14Fb/5Apr/1Jun/5g/Oct/美 豆 近 月 期 价 （ 左 轴 ） 雷 亚 尔 汇 率1.52.3.54.5.6.7.58.9.510.801012014016018020Jan/1Mr/Ap/1Jun/g/1Oct/De/1Jan/2Mr/1ay/2Jul/1Sep/2Nov/1Jan/3Feb/1Apr/3Jun/1g/3Oct/1De/3Jan/14Mr/ay/14Jul/Se
21、p/14Nov/Dec/14Fb/5Apr/1Jun/5g/Oct/美 豆 近 月 期 价 （ 左 轴 ） 比 索 汇 率资料来源：路透 华泰期货研究所 国内供需数据海关总署数据显示，9 月我国进口大豆 726 万吨，环比减少 6.7%，但同比仍大幅增加 44.4%，同时高于预估 680 万吨。根据天下粮仓统计，后期大豆进口量有所减少，10 月为 602.65 万吨，部分可能推迟至 11 月，实际到港可能为 580-590 万吨。随着美豆出口中国量增加，远期进口大豆预估值调高，11 月预估 730 万吨（+30） ，12 月最新预估为 750 万吨（+20） ，1 月预估为 650 万吨（+3
22、0） （远期进口可能会随时调整）。10 月 17 日-10 月 23 日，国内油厂开机率大幅回升，由于压榨利润为正，油厂保持高开机率，开机率 57.71%，大豆周度压榨量 181.41 万吨（出粕 144.2209 万吨，出油 32.6538 万吨） 。由于进口到港量减少，而油厂压榨恢复，因此港口库存继续下降至 573.12 万吨。截至 10 月 18 日油厂大豆库存由 380.78 万吨降至 353.72 万吨；豆粕库存由 61.73 万吨降至 56.16 万吨，未执行合同由 357.53 万吨降至 327.51 万吨。港口进口大豆库存 油厂大豆库存305405056057051/06/10
23、/8/51/09/30/1/2512/0/0/3/1612/05/7/612/08/31/2612/13/0/51/4/123/06/71/8/23/09/71/1/24/0/71/3/144/05/91/7/44/08/291/44/2/1915/0/3/4/1015/06/5/7/3115/09/25港 口 库 存 （ 万 吨 ）102030405060701/06/10/8/51/09/30/1/2512/0/0/3/1612/05/7/0612/08/31/1/2612/13/02/51/4/123/06/071/8/23/09/71/1/24/0/171/3/44/05/091/7/
24、44/08/291/1/44/2/1915/0/3/4/1015/06/5/7/3115/09/25油 厂 大 豆 库 存 （ 万 吨 ）资料来源：天下粮仓 华泰期货研究所华泰期货|2019 年 3 月 29 日 7 / 12油厂大豆压榨量与开机率 油厂豆粕库存与未执行合同0102030405060700240680120146018201/06/10/7/21/09/141/252/01/61/72/03/01/5/12/06/21/8/32/09/141/262/0713/1/8/0/13/4/12/05/13/7/08/1613/9/27/1/0813/2/4/01/31/44/0/25
25、1/6/4/07/181/294/0/11/25/01/1/2/35/0/71/85/06/191/7/35/09/1油 厂 当 周 压 榨 数 量 （ 万 吨 ） 产 能 利 用 率 （ %）-40-200204060800.1.20.03.40.05.60.07.06/19/173/1021/4/5202/6/1485/0/20718/92321/04/16/27/303104/62307/1/85/6/31712/9/043/1506/47219/104/3/1502/415/7/50628/9/105大 豆 折 算 豆 粕 库 存 （ 万 吨 ）豆 粕 库 存 （ 万 吨 ）豆 粕 未
26、 执 行 合 同 （ 万 吨 ）豆 粕 总 库 存 -未 执 行 合 同资料来源：天下粮仓 华泰期货研究所豆粕成交量和成交均价 国内主要港口和地区豆粕现货价051,0,52,0,53,0,54,0,5050,1,050,2,050,3,050,4,050,014/02/104/3/1402/7114/05/9/6/21401/307414/0/281/514098/2614/0/13/71420/15915/0/216/915023/15/04/620/15018/6/515/0/29713/15080/249715/0/15/9日 成 交 量 成 交 均 价24029034039040490
27、Jan/10Feb/Apr/10Jun/g/10Oct/De/10Jan/Mr/1ay/Jul/1Sep/Nov/1Dec/Fb/12Apr/Jun/12g/Oct/12Nov/Jan/13Mr/ay/13Jul/Sep/13Nov/Dec/13Fb/4Apr/1Jun/4g/1Oct/4Nov/1Jan/5Mr/1ay/5Jul/1Sep/5辽 宁 大 连 广 东 东 莞山 东 日 照 江 苏 南 通黑 龙 江 哈 尔 滨资料来源：天下粮仓 华泰期货研究所 畜禽行业数据需求方面，生猪和猪价格均从 8 月起至今回落，自繁自养头均盈利仍保持在较高水平，最新猪粮比仍在 8.7 高位。存栏方面，农业
28、部公布的数据显示，农业部公布 9月最新存栏数据，9 月生猪存栏环比增加 0.6%，但能繁母猪存栏环比继续下降0.2%。根据市场上养殖调研报告和我们的了解，在价格持续上涨过程中，的确已经有养殖户开始补栏，但此次猪价上涨导致的养殖户补栏热情并不算高。能繁母猪是决定后期生猪供应的“产能” ，因此供需缺口在能繁母猪存栏未增加前难以有效改善，后期猪价虽然回落，但是仍将保持在一个较高位置。从搜猪网提供的数据显示，10月后备母猪数有所增加，我们将关注 11 月中旬公布的 10 月能繁母猪存栏是否会环比有所增加。从生猪存栏对豆粕消费的影响上，由于补栏并不如我们想象积极，猪价虽然回落，华泰期货|2019 年 3
29、 月 29 日 8 / 12但只要能繁母猪未出现恢复，生猪存栏的供应缺口就不能有效改善。后期猪价可能都会保持在一个较高的水平，不过豆粕的消费还需要存栏量的有效支持，所以未来需求：能繁母猪补栏情况较我们预期的更差，未来生猪对豆粕消费的拉动，可能仅会使得豆粕消费环比转好，但整体粕类供给仍然相对过剩。生猪存栏量 能繁母猪存栏量(5)(4)(3)(2)(1)01235,037,039,041,043,045,047,049,0Apr-12Jul-12Oct-12Jan-13Apr-13Jul-13Oct-13Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15生 猪 存
30、 栏 量 （ 万 头 ） 生 猪 存 栏 环 比 增 速(3)()(2)()(1)()01233,904,104,304,504,704,905,105,30Apr-12Jul-12Oct-12Jan-13Apr-13Jul-13Oct-13Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15能 繁 母 猪 存 栏 量 （ 万 头 ）能 繁 母 猪 存 栏 环 比 增 速资料来源：农业部 华泰期货研究所仔猪和生猪价格 自繁自养利润0.5.10.5.20.5.30.5.40.5.0.Oct-12Dec-12Feb-13Apr-13Jun-13Aug-13Oct-1
31、3Dec-13Feb-14Apr-14Jun-14Aug-14Oct-14Dec-14Feb-15Apr-15Jun-15Aug-15Oct-152个 省 市 :平 均 价 :仔 猪 2个 省 市 :平 均 价 :生 猪0.1.2.03.4.05.6.07.8.09.10.201-07-20201-0-22013-01-202013-04-202013-07-202013-0-22014-01-202014-0-202014-07-202014-0-22015-01-202015-04-202015-07-202015-0-2猪 粮 比 价 :全 国 猪 料 比 价 :全 国资料来源：wind
32、 华泰期货研究所 菜粕供需分析菜粕：沿海地区进口菜籽及国产加籽粕的情况相对是比较清楚的。进口量上，9月进口菜籽 29.55 万吨，低于预估值 36 万吨。天下粮仓统计船期显示，10 月 42 万吨，11 月 18 万吨。近期压榨亏损幅度有所减小，USDA10 月报告中，加拿大菜籽产量前景改善（新年度产量调高 100 万吨至 1430 万吨） ，全球菜籽紧张程度减缓，因此后期进口可能会有所上升，USDA 预计中国 2014/15 年进口菜籽 460 万吨，2015/16 年度菜籽进口量调增 60 万吨至 390 万吨。截至第 42 周（10 月 12-18 日） ，沿海主要油厂开机率由 16.4
33、3%继续降至15.06%，仅比国庆当周 14.95%略微提高。菜粕库存上，截至第 42 周，沿海主要油厂华泰期货|2019 年 3 月 29 日 9 / 12菜籽库存 1.2 万吨，未执行合同小幅下降至 12.9 吨。目前主要交割库报价东莞富之源现货 2020，厦门银祥 2080，钦州中粮 10 月 2000。国内菜籽的情况相对非常不透明。据了解，国产菜籽主产区菜籽收购和压榨基本结束，不过却好像并未有多大数量的国产菜粕流入市场，我们了解到的截至 9 月中湖北规模企业菜籽收购量仅为去年同期的十分之一，各省制定的菜籽补贴也未发放。菜粕的需求格局情况较为明朗，水产不佳，水产饲料月度产量也较往年偏低，
34、而豆菜粕价差导致的菜粕被替代。不过上周粕类大幅下挫我们看到了久违的成交放量的情况，10 月 22 日当天成交 22000 吨。不过天气转凉后水产需求对菜粕的刚需彻底转淡后，菜粕的需求仍将保持疲弱。沿海主要油厂菜粕库存和未执行合同 沿海主要油厂开机率012345678910010203040506070第49周 第1周 第7周 第1周 第5周 第19周 第23周 第7周 第31周 第5周 第39周 第4周 第7周 第51周 第3周 第9周 第13周 第7周 第21周 第5周 第29周 第3周 第7周 第42周未 执 行 合 同 合 计 菜 粕 库 存 合 计 （ 右 ）0.%10.20.%30.
35、40.%50.60.%70.80.%第1周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第2周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周2013年 2014年 2015年资料来源：天下粮仓 华泰期货研究所菜粕成交量 菜籽月度进口量0100200300400500600700214/0/232014/09/232015/02/32015/07/23 0102030405060701月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 1月 12月201年 2012年 2013年 2014年 2015资料来源：天下粮仓 华
36、泰期货研究所 价差和持仓资金面上，持仓方面，CFTC 数据显示截至 10 月 20 日，投机资金在大豆期货上多、空均减持，净多持仓由 63133 继续升至 64140 手。豆粕基金净多持仓由 76160 降至 73431、而豆油基金净多持仓由 180213 增至 183956。华泰期货|2019 年 3 月 29 日 10 / 12CBOT 大豆基金净多持仓 CBOT 豆粕基金净多持仓80910120314051607180-100-50501050205030203/1/7/5/2203/10/44/3/220/7/04/12/205/6/9/13206/20206/1/77/3/220/8
37、/147/2/3208/5/0/1/7209/2/4/7/1209/2/81/5/120/0/1/2/20/7/11/2920/4/1712/9/203/21/6/1203/0/2914/1820/514/2/3205/11/9/2大 豆 基 金 净 持 仓 美 豆 指 数2025030350404505050-600-4-200200460081002203/1/7/5/2203/10/44/3/220/7/04/12/205/6/9/13206/20206/1/77/3/220/8/147/2/3208/5/0/1/7209/2/4/7/1209/2/81/5/120/0/1/2/20/7
38、/11/29202/4/171/9/203/21/6/1203/0/2914/1820/514/2/3205/11/9/2豆 粕 基 金 净 持 仓 豆 粕 指 数资料来源：CFTC 华泰期货研究所广东豆菜粕价差 广东豆菜粕价差（分年）3050709010130150170190160210260310360410460510Jan/10FebApr/Jun10g/OctDe/10JanMr/y1Jul/SepNov/1DcFeb/2Apr1Jun/g2Oct/1NovJan/3Mr1y/Jul3Sep/1NovDc/3Feb14Apr/Jung/14OctNov/Jan15Mr/yJul/15Sep豆 菜 粕 价 差 广 东 豆 粕 广 东 菜 粕305070901,01,301,501,701,90Jan/08/Jan/08Feb/08Mar/r/08Apr/r/08May/08Jun/08Jul/l/08Jul/Ag/08u/Sep/08/Oct/08t/Nov/08/Dec/08/Dec/08201 2012 32014 2015资料来源：wind 华泰期货研究所南通豆菜粕价差 南通豆菜粕价差（分年）
