1、基于因子分析的国内上市整车企业绩效评价摘要:汽车产业已经成为中国国民经济的重要支柱产业,而整车行业作为其中的重要分支发展迅速。基于比较各上市公司的业绩表现,寻找造成差异的影响因素的目的,选取 2008 年中国整车上市公司 11 个年度财务指标,利用 SPSS15.0 进行因子分析并提出改善中国整车企业发展的建议。 关键词:整车上市公司;因子分析;企业绩效 汽车产业具有产业关联度高、就业功能强、消费拉动大的特点,许多国家将其作为加速工业化进程的主导产业。这几年,汽车产业发展迅速,目前已经是中国国民经济重要支柱产业,作为重要分支的整车行业发展势头良好。 2009 年年初,国务院制定并颁布了十大产业
2、振兴规划,中国将进入新一轮的汽车产业发展的快速阶段,整车行业的发展也将取得令人可喜的成绩。 本文利用因子分析对中国整车上市公司的业绩进行研究,比较各上市公司的业绩表现,寻找造成差异的影响因素,并基于分析提出中国整车企业发展的建议。 一、指标体系的建立 1.数据来源和研究对象:本文选取按照申万行业分类法归于整车行业的 23 只股票 2008 年年度财务数据(聚源数据库),因为这些股票基本是分属于不同的汽车公司或同一公司的不同事业部,因此下文仍用 23 家汽车整车企业的称谓。虽然国内有 150 多家整车企业,但是产量排名前十的企业年产量可达整个行业的 80%,故选取上市的整车企业对国内整车行业的研
3、究有较好的代表性。 2.选取指标及分析方法:分析选取了销售净利率、流动比率、速动比率、经营活动产生现金流净额与负债合计的比值、存货周转率、应收账款周转率、资产负债率、每股收益、每股经营现金流量、每股净资产、总资产净利率共 11 个财务指标,这些财务指标反应了上市公司的偿债、盈利等各方面的能力,可以用来分析上市的 23 家汽车整车企业的业绩和发展情况。本文运用因子分析(SPSS15.0)的方法,用少数几个因子去表示原来多个指标的主要信息,从而比较分析各整车上市企业经营状况差异及影响因素。 二、运算 1.提取公因子。从原始变量的相关矩阵中可以看出,变量之间具有较高的相关性,并且 Bartlett
4、检验的 F 值等于 0.000,KMO 为 0.639(大于0.500),说明选取的指标比较适合运用因子分析的方法。 用 SPSS 计算特征值,提取 4 个公因子,累积解释总方差 85.07%,通过旋转因子载荷矩阵看出,公因子一在流动比率、速动比率、资产负债率上因子载荷值最高,前两指标反应的是企业的短期偿债能力,资产负债率反应企业的长期偿债能力,因此第一个公因子可以看成是偿债能力因子。 公因子二在每股收益(元/股)以及每股净资产(元/股)指标上有较大的因子载荷值,这两个指标是上市公司每股表现的重要指标,将其命名为每股表现因子。 公因子三在每股经营现金流、经营活动产生现金流量净额与负债合计比值指
5、标上有最高的因子载荷值,这两个指标都与企业现金流密切相关。现金流可以有效检验公司利润的质量,判断企业的投资价值和抵御风险的能力,基于此,将其定义为现金流因子。 公因子四在存货周转率指标上有最大的因子载荷值,存货周转率反应存货转换为现金或者应收账款的速度,是营运能力表现的重要指标,将其命名为营运能力因子。 原始的 11 个指标提取四个公因子,结合主成分列表中数据,得到综合整车上市企业的评分模型: F=(26.731F1+25.074F2+20.239F3+13.027F4)/85.070 2.计算整车企业在 4 个公因子上的得分和综合得分并排序(见下表): 三、结果分析 下表给出了 23 只汽车
6、整车股票在各个因子上得分以及综合得分情况,从中可以看出: 1.从单个公因子得分来看,一汽轿车在公因子一上的得分最高,说明其具有较好的负债管理能力,中国重汽在公因子二上的得分高于其他汽车整车股票,宇通汽车在公因子三上的得分最高,说明其现金流较充沛。在公因子四上得分最高的是江淮汽车,该因子一定程度上反应了营运能力。 2.在综合得分方面,排名前四的江铃汽车、一汽轿车、宇通客车、上海汽车,在各个因子上的得分排名都是比较靠前的,反应了这些汽车企业(或企业的事业部)具有较强的综合营运能力,对于一家上市企业来说,只有具备较强的负债、现金流、营运管理能力以及较好的每股表现,才能拥有长远的发展潜力,从而吸引投资
7、者。 3.2008 年全球遭遇金融危机,多家国际汽车巨头出现了亏损甚至破产,中国汽车市场虽然所受的影响较小,但在油价上涨、国 III 排放标准、 经济减速等多重因素影响下,国内汽车行业也遭遇严峻考验,数家排名靠后的汽车企业综合得分为负值(排名第 1823),各因子的得分排名也靠后。综合得分处于中段的企业(第 817)在各个因子得分的排名比较不稳定,例如综合得分排名第 8 的安凯汽车,拥有排名第六的偿债能力表现和排名第三的现金流管理能力,但是另外两个因子排名都靠后。 四、改善上市整车企业绩效的建议 1.结果分析。说明只有某方面财务指标的优秀表现不能支撑公司整体的表现,在整车企业的管理上,要统筹规
8、划,改善表现差的财务指标,提高公司的综合经营绩效。 2.国内目前有 150 多家整车企业,而上市的只有 20 多家,像奇瑞、广州汽车集团等耳熟能详的企业还不在其中,而上市对于产量上规模的整车企业来说,是一个有效的筹措大量资金的途径,因此在符合上市企业标准的情况下,要加快表现良好的整车企业上市的步伐,使其拥有强大的发展后劲。 3.汽车是规模效应明显的行业,规模效应可以降低企业生产成本,保证充裕的资金和人力进行研发工作。中国整车行业发展迅猛,但是相较于通用汽车一年接近 2 亿美元的销售收入来说,中国诸如一汽这样的大企业1 400 多亿美元的销售收入是很低的。 从中国 23 家汽车整车企业的综合得分来看,整车行业内个体之间的分化较大,这样,效益好的企业强强联合,或者效益好的企业并购效益较差的企业达到整合优化的目的,可以通过规模效应改善企业经营状况,提高资源利用率。这也是国家自 2007 年以来发改委、工信部等颁布的一系列汽车行业发展的规划意见。 。 参考文献: 中国商用车后市场EB/OL.http:/ 王学民.因子分析在股票评价中的作用J.数理统计与管理,2004,(5).陈晓.基于因子分析的上市公司经营业绩评价J.内蒙古农业大学学报:社会科学版,2008,(1). 爱车网EB/OL.http:/www.love-
