今年全球经济增长有望加快.DOC

1、 研究员：郭世涛执业证书编号：S0170210080001电 话：0411-39673381网 址：邮 箱：guoshitao 未经授权刊载或者转发证券研究报告的媒体，应承担相应的法律责任；研究报告只是投资决策的参考依据。图：中国经济增速GDP、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 (%)(、 ) 、 、 、 、 (%)1.501.731.952.172.40681012141693-03 96-06 99-09 02-12 06-03 09-06 12-09资料来源： Wind 资讯近期相关报告1、 转型中的中国经济2012/12/012、我国经济三季度已经触底2012/10/243、我国经

2、济企稳2012/9/301. 今年全球经济增长有望加快国际货币基金组织(IMF)1月23日发布世界经济展望更新报告，指出2013年抑制全球经济活动的因素将消退，全球经济增长有望加快，但经济下行风险依然很大，预计今明两年全球经济分别增长3.5%和4.1%，较IMF2012年10月上一次预测均下调0.1个百分点。2.我国经济将小幅反弹我国经济已经软着陆，预计一季度国内生产总值同比增长 8%，1-2 月工业生产趋稳，同比增长 10.3%，固定资产投资增长 20.5%，社会消费品零售总额增长 15.1%，外贸增速将放缓，经季节调整法调整后，预计 2 月份我国出口和进口的同比增长速度分别为 3.5%、3

3、% 。3.物价将回升2月居民消费价格指数同比涨幅为 3%,工业生产者出厂价格降幅趋缓，同比下降 1.5%。4.加强和改善宏观调控积极财政政策将发挥更大作用；货币政策要综合运用各种流动性管理工具组合，2 月降息的可能性不大，13 年外汇占款增量较前些年大幅下降， 2 月存款准备金率可能下调 0.5%，到 19.5%。预计新增贷款6000亿左右，人民币汇率已接近均衡水平，继续升值空间有限。市场行情将取决于政策放松的幅度，政策放松将带来企业盈利上升和估值上升。5.风险提示主要发达经济体当前的复苏缓慢，使我国外需前景不明朗。房地产调控政策超预期，房地产去库存的影响还未完全显现。经济转型带来的增长放缓，

4、企业盈利能力下滑。市场有风险投资须谨慎 经济 小幅反弹，物价回升宏观经济研究报告宏观经济研究报告2019年 4月 1日 2013年年 2月宏观经济走势预测和分析月宏观经济走势预测和分析宏观研究请务必阅读免责条款 - 1 - 研究发现价值 专业前瞻市场1.今年全球经济增长有望加快国际货币基金组织(IMF)1 月 23日发布世界经济展望更新报告，指出2013年抑制全球经济活动的因素将消退，全球经济增长有望加快，但经济下行风险依然很大，预计今明两年全球经济分别增长 3.5%和 4.1%，较 IMF2012年10月上一次预测均下调 0.1个百分点。具体而言，今明两年新兴及发展中经济体预计分别增长 5.

5、5%和 5.9%，其中中国经济预计分别增长 8.2%和 8.5%，与 IMF上一次预测持平，印度经济预计分别增长 5.9%和 6.4%。报告表示，中国为了确保经济持续快速增长，必须继续推进以市场为导向的结构改革，拉动私人消费，从而重新平衡经济。发达经济体方面，报告预测今明两年美国经济分别增长 2%和 3%，欧元区经济 2013年仍为负增长，2014 年预计止跌回升，转而增长 1%。目前美国经济基础继续好转，特别是货币政策环境宽松和楼市回暖，料能在 2013年支撑更为坚实的消费增长，但美国需在短期内避免过度财政紧缩，迅速提高美债上限，并就侧重于福利和税改的中期财政紧缩计划达成一致。欧元区继续给全

6、球经济前景带来严重下行风险，尤其是如果不能保持改革动力，欧元区经济或出现长期停滞，建议欧元区全面部署防火墙，进一步采取措施建立更广泛的银行联盟并推进财政一体化进程。图 1：主要经济体经济增速 、 、 、 、 、 、 、 GDP、 、 、 、 (%) 、 、 (%) 、 、 (%) 、 、 、 (%)0-152101-03 03-03 05-03 07-03 09-03 11-03资料来源：大通证券研究发展部 Wind 资讯展望未来两年全球经济，报告指出欧元区和美国迫在眉睫的危机有所缓解，如果最终成功化解这些危机，全球经济增长可能强于预期；但如果欧元区再遭挫折，或美国财政近期过度紧缩，全球经济或

7、又掉头下行。因此，各国必须迅速采取行动，保护脆弱的全球经济复苏。宏观研究请务必阅读免责条款 - 2 - 研究发现价值 专业前瞻市场因为紧缩措施、高失业率和低迷的商业信心使发达国家增长承压。世行近期预测今年全球经济增长 2.4%，低于去年 6月预测的 3%，略高于 2012年 2.3%的经济增长率。世行下调美国增长率 0.5%百分点，并预测 2013年将是欧元区第二个紧缩年。世行这次还下调了巴西、印度和墨西哥主导的新兴国家增长率。世行还下调 2013年发展中国家经济增速预估至 5.5%，低于 2012年 6月预估的5.9% 。并称发展中国家应当重点关注结构性政策和投资领域，以支撑经济持续增长。世

8、行认为全球通胀形势大致受控，2013 年全球平均通胀率料应介于 3.5-4.0%之间。世行在这份每年发布两次的预测报告中称：“总体而言，全球经济环境仍然脆弱并且有进一步令人失望的趋势，虽然衰退的天平不像前几年倾斜的那样明显。 ”世行全球经济趋势主管 Andrew Burns说：“我们目前的看法是，去年6月份预测的复苏将比原定时间更晚一点到来。将在 2013年第一季度末至第二季度左右。 ”经济合作与发展组织 1月 14日发布的综合经济先行指数报告显示，该组织主要成员国和主要新兴经济体将在未来几个月内保持持续增长态势，中国和印度经济上行趋势更加明显。总体来看，经合组织地区经修正后的整体先行指数 1

9、2年 7至 9月保持在100.1点，10 至 11月升到 100.2点，表明经合组织地区经济将保持持续增长趋势；七国集团（美国、英国、德国、法国、加拿大、意大利、日本）整体先行指数 12年 10月升至 100.3点，11 月升至 100.4点，显示经济将保持持续增长；欧元区修正后的整体先行指数 12年 8至 10月稳定在 99.4点，11 月升至 99.5点的水平，显示增长趋于稳定。从国别看，美国和英国的先行指数从 12年 8月开始，在长期平均值 100点以上逐月上升，显示经济保持持续增长；德国、法国和意大利增长也将趋于稳定；日本经济也显示出增长趋稳的迹象；加拿大经济则显现弱增长态势。在新兴经

10、济体中，中国和印度的先行指数持续走高，这两个国家经济增长出现上行拐点的迹象更加明显；巴西的先行指数近 5 个月来保持不变，显示经济增长趋稳的迹象；而俄罗斯经济呈弱增长趋势。宏观研究请务必阅读免责条款 - 3 - 研究发现价值 专业前瞻市场发达经济体新一轮宽松货币政策对全球经济影响存在不确定性。无论是欧央行的 OMT，还是美联储的 QE3，在总规模和持续时间上都存在较大的不确定性。宽松货币政策是一把双刃剑，一方面可能会增加市场流动性，刺激经济增长，另一方面可能会延缓发达国家财政整顿和结构改革的进程，还可能推升国际大宗商品价格，加剧全球跨境资本流动的波动性，对新兴市场经济体产生溢出效应。失衡是世界

11、经济金融深层次问题的外在表现，导致失衡的原因是结构性的，包括世界经济结构不平衡、国际分工不平衡、国际货币体系不平衡等。国际社会要客观看待强劲增长、可持续增长、平衡增长三者关系。可持续增长是长期目标，通过经济结构调整实现平衡增长是客观要求，而强劲增长是当前世界经济的首要任务，也是实现平衡增长和可持续增长的前提。2. 我国经济将小幅反弹2.1我国经济已经软着陆2012年全年国内生产总值 519322亿元，按可比价格计算，比上年增长 7.8%。符合我们的预期。分季度看，一季度同比增长 8.1%，二季度增长 7.6%，三季度增长 7.4%，四季度增长 7.9%。分产业看，第一产业增加值 52377亿元

12、，比上年增长 4.5%；第二产业增加值 235319亿元，增长 8.1%；第三产业增加值 231626亿元，增长 8.1%。2012 年服务业占 GDP的比重比上年提高了 1.2个百分点。12年最终消费对 GDP贡献是 51.8%，资本形成贡献 50.4%，货物和服务的净出口贡献-2.2%。图 2：中国经济增速GDP、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 (%)(、 ) 、 、 、 、 (%)1.501.731.952.172.40681012141693-03 96-06 99-09 02-12 06-03 09-06 12-09资料来源：大通证券研究发展部 Wind 资讯宏观研究请务必阅读

13、免责条款 - 4 - 研究发现价值 专业前瞻市场7.8%，这个数据在全世界的经济中仍然是高的，但是中国在一个快速增长的背景下这还是比较慢的，远低于过去 32年中国经济的平均增长速度 9.9%。在世界主要经济体增长明显放缓甚至面临衰退时，我国经济依然保持了相当高的增速并率先回升，成为带动世界经济复苏的重要引擎。我国经济总量占世界的份额由 2002年的 4.4%提高到 2011年的 10%左右，对世界经济增长的年平均贡献率超过 20%。去年三季度增长 7.4%，创 14个季度新低，三季度比二季度回落了 0.2个百分点，回落的幅度比二季度收窄了 0.3个百分点，四季度出现反弹。前年一季度以来，我国经

14、济增速连续七个季度下降，前年上半年基数较高，增长放缓也有主动调控的因素在内。从环比看，四季度国内生产总值增长 2.0%，三季度国内生产总值环比增长 2.2%，比二季度国内生产总值增长 1.8%加快，四季度非常关键，承前启后，关系到实现全年经济增长 7.5%这个政府的年度既定目标。图 3：三架马车对经济增长的贡献率、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 GDP、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 (%) 、 、 、 、 、 、 (%)、 、 、 、 、 、 、 、 (%)0-50-20407010009-03 09-12 10-09 11-06 12-03 12-12资料来源：大通证券

15、研究发展部 Wind 资讯年末全国就业人员 76704万人，比上年末增加 284万人；其中城镇就业人员 37102万人，比上年末增加 1188万人。就业总量压力与结构性矛盾并存，经济学界普遍认为中国可接受的失业率应低于 6，超过 6，将影响经济社会健康发展。多年来，政府一直都暗示每年的 GDP最低目标为 8%，8%的增长率被认为是维持每年创造 1000万个就业岗位所必需。但人口和其他结构性变化已经改变了劳动力市场条件，目前增长率低于 8%，也没有出现太大压力。2012 年劳动人口的总量是 9.37亿，减少了 345万，2012 年中国劳动年龄人口相当长时期内第一次出现了绝对下降，要高度重视这个

16、事情。宏观研究请务必阅读免责条款 - 5 - 研究发现价值 专业前瞻市场中国最近几次降息和其他货币政策的效果已开始显现，中国经济软着陆。稳增长的政策效应在经过时滞阶段后明显表现出来，随着存货的消化，从基钦周期看，经济会走出低谷。预计 2013年 GDP同比增速为 8.2%，一季度的 GDP季度同比增速预期为 8%。中国的经济增速在 2013年下半年再次放缓。由于担心诸如通胀、房价、不良贷款及政府债务等问题，中国领导层可能在下半年收紧政策。数据的短期回稳并不意味着新一轮经济上升周期的开始，经济 L型特征依然会持续较长时间。随着传统的增长动力趋弱，我国潜在增长区间将回落到 8-9%，回到过去超过

17、10%的高速增长可能性不大。中国经济更像 1998-2002年，由于亚洲金融危机的冲击、宏观政策的失误，经济触底之后并没有回升，而是在底部持续了 5年的时间，这次也可能需要 3-5年。中国需要新的增长动力。当前，支撑中国经济平稳较快发展的基本面并未发生根本性变化，经济有望继续保持平稳较快增长。中国仍处于城镇化、信息化、工业化和农业现代化进程中，经济结构正在朝着预期的方向转变。国民经济走好是股市走好的前提条件，会进一步提升市场信心，改善投资者和消费者的预期。2.2工业生产趋稳去年全国规模以上工业增加值按可比价格计算比上年增长 10.0%，增速比上年回落 3.9 个百分点。分季度看，一季度同比增长

18、 11.6%，二季度增长9.5%，三季度增长 9.1%，四季度增长 10.0%。三季度的增长速度比二季度增长速度回落了 0.4个百分点，但回落的幅度比二季度收窄了 1.7个百分点。2012年 7-9月规模以上工业增加值增速依次为 9.2%、8.9%、9.2%，主要由于三季度企业加大减产力度，加速去库存。10 月份，规模以上工业增加值同比实际增长9.6 %，比 9月份加快 0.4个百分点，11 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 10.1 %，比 10月份加快 0.5个百分点。12 月份，规模以上工业增加值同比增长 10.3%，环比增长 0.87%，11 月份，规模以上工业增加值比上月增长0.

19、86%。出现企稳回升。由于工业增速与 GDP增速相关性很高，工业增速的反弹显示出实体经济增长企稳。2012 年全国规模以上工业企业实现利润 55578 亿元，同比增长 5.3%。1-9月份为同比下降 1.8%。1-10 月份全国规模以上工业企业实现利润同比增长转正。宏观研究请务必阅读免责条款 - 6 - 研究发现价值 专业前瞻市场1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润 40240亿元，同比增长 0.5%。10月当月实现利润 5001亿元，同比增长 20.5%。11 月当月实现利润 6385亿元，同比增长 22.8%。12 月当月实现利润 8952 亿元，同比增长 17.3%。随着一系列稳增

20、长政策的累积效应逐步释放，2013 年企业经营效益将好转。图 4：工业增速、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 (%) 、 、 、 (%) 、 、 、 (%)3915212702-07 04-01 05-07 07-02 08-09 10-05 11-12资料来源：大通证券研究发展部 Wind 资讯图 5：工业企业收入、利润增速资料来源：国家统计局 大通证券研究发展部2012年 1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长 11.4%，基数相对较高，预计 2013年 1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长 10.3%。2012年 12月，中国制造业采购经理指

21、数（PMI）为 50.6%，与上月持平。2012年 11月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.6%， 2012 年 10月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.2%，比 9月上升 0.4个百分点，是 2012年 5月以来首次回升至临界点以上，表明市场需求有所好转。汇丰中国发布报告称，1 月中国制造业 PMI初值录得 51.9(去年 12月为 51.5)，为 24个月以来宏观研究请务必阅读免责条款 - 7 - 研究发现价值 专业前瞻市场最高，显示制造业回升动能增强，制造业采购经理指数的回升将给股市带来信心。2012年四季度企业景气指数为 124.4， 比三季度上升 1.6点。其中，

22、反映企业当前景气状态的即期企业景气指数为 124.1，比三季度上升 4.4点；反映企业未来景气预判的预期企业景气指数为 124.6，与三季度基本持平（微降 0.2点） 。四季度，企业家信心指数为 120.4，比三季度上升 3.9点。经济前景乐观。图 6：采购经理指数资料来源：国家统计局 大通证券研究发展部由工信部、发改委、国资委等部委着力推进的九大行业并购重组于 1月 22日启动，九大行业包括钢铁、水泥、汽车、机械制造、电子信息、造船、稀土、电解铝和农业等。据统计，这九大行业共涉及 900家左右上市公司，占到目前上市公司的一半，总市值超过 4万亿元。一是汽车行业到 2015年前十家整车汽车产业

23、集中度将达到 90%，形成三到五家具有核心竞争力的大型汽车企业集团，从而推动整车企业横向兼并重组。二是钢铁行业到 2015年是前十家钢铁企业集团产业将集中度达到 60%左右，形成三到五家具有核心竞争力和较强国际影响力的企业集团，还有 6-7家具有较强区域市场竞争力的企业集团。三是水泥行业到 2015年前十家水泥企业产业集中度也将达到 35%，形成 3-4家熟料产能 1亿吨以上，矿山、谷料、商品混凝土、水泥基材料制品等产业链完整，核心竞争力和国际影响力强的建材企业集团。宏观研究请务必阅读免责条款 - 8 - 研究发现价值 专业前瞻市场四是船舶行业到 2015年前十家造船企业造船完工量将占到全国总

24、量 70%以上，进入世界造船前十强企业超过五家，形成 5-6个具有国际影响力的海洋工程装备总承包商和一批专业化的分包商。五是电解铝行业到 2015年将形成若干家具有核心竞争力和国际影响力的电解铝企业集团，前十家企业冶炼产量占全国比例达到 90%，培育 3-5家具有较强国际竞争力的大型企业集团。六是稀土行业将继续贯彻落实国务院关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见要求，支持大企业以资本为纽带，通过联合兼并重组等方式大力推进资源整合。七是电子信息行业到 2015年将形成 5-8家销售收入超过 1000亿元的大型骨干企业，努力培育销售收入超过 5000亿元的大企业。八是医药行业到 2015年前 10

25、0家销售收入将占全行业的 50%以上，基本药物主要的品种销售前 20家企业所占市场份额也达到 80%，实现基本药物生产的规模化和集约化。九是农业产业化龙头企业，将继续贯彻落实国务院关于支持农业产业化龙头企业发展的意见，支持农业产业化龙头企业通过兼并重组收购控股等方式来组建大型企业集团。这些行业之所以成为兼并重组的主要对象，大部分原因是现在行业产能严重过剩。2009-2012 年这些行业产能非理性扩张冲动并没有因为政策限定而收缩，过剩的产能已经严重超出市场需求，也压低了行业利润。周期性的产业过剩可能会随着经济新一轮复苏有所缓解，但结构性的产能过剩却难以得到有效缓解。只有当产能利用率恢复到正常水平

26、后，企业才会进入新一轮投资，真正的经济复苏才能到来。2.3固定资产投资稳健增长去年固定资产投资（不含农户）364835 亿元，比上年名义增长 20.6%（扣除价格因素实际增长 19.3%），增速比上年回落 3.4个百分点。其中，国有及国有控股投资 123694亿元，增长 14.7%；民间投资 223982亿元，增长 24.8%，占全部投资的比重为 61.4%。13 年新增贷款将增加，利于民间投资增长。要加快落实促进民间投资“新 36条” ，使更多投资领域向民营经济开放。宏观研究请务必阅读免责条款 - 9 - 研究发现价值 专业前瞻市场分地区看，东部地区投资比上年增长 17.8%，中部地区增长

27、25.8%，西部地区增长 24.2%。中西部基础设施的有效需求较高，进一步把资源配置到中西部地区，有利于有效投资需求的释放，稳增长和民生改善的效果会更为明显。去年制造业投资 124971亿元，增长 22.0%。2009 年制造业投资增长率是26.8%，2010 年是 27%，11 年增长 31.8%。东部地区的大量制造业向中西部地区转移，由此带来中西部地区制造业投资的增长，面对低端劳动力成本的大幅上升，东部制造业有机械设备的改造增长。从去库存走向去产能，制约制造业投资增长；传统产业的产能严重过剩，新兴战略性产业没有取得重大突破，大规模产业化应用的新兴产业设备投资机会还没有出现，企业新一轮固定设

28、备更新投资高潮短期内也不会出现。2012 年中国制造企业的平均设备利用率只有72.7%，而 2010年是 78.3%。根据国际经验，设备利用率在 75%以下就是危机状态。其中有些严重过剩的部门，如钢铁、有色金属、汽车等，设备利用率分别只有 68.8%、67.6%和 66.6%，已经低于 70%，按国际标准则已陷入萧条。许多已经严重过剩的产业部门，虽然产品价格不断下跌，亏损不断增加，但产量仍高增长。投资完成额的高增长，更多反映着产能的高增长，而不是投资需求的高增长。图 7：固定资产投资增速 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 (%) 、 、 、 、 (%)、 、 、 、 、 、 、 、 、 (%)0-2025487003-02 04-09 06-04 07-10 09-05 10-12 12-07资料来源：大通证券研究发展部 Wind 资讯从到位资金情况看，全年到位资金 399440亿元，比上年增长 18.6%。其中，国家预算内资金增长 29.7%，国内贷款增长 8.4%，自筹资金增长 21.7%，利用外资下降 10.9%，其他资金增长 13.7%。全年新开工项目计划总投资 309083亿