1、内容目录1. 行业现状：外部环境倒逼政策革新 .41.1. 国际市场：新型烟草制品持续火热 .41.2. 国内市场：走私违法与产品乱象事件层出不穷 .51.2.1. 加热不燃烧烟弹境外走私屡禁不止 .51.2.2. 电子烟被 315 点名，质量安全令人担忧 .62. 中烟体系如何应对？ .62.1. 产品研发：多个省级中烟公司推出新型烟草产品 .62.2. 海外试销：中烟产品登陆海外市场 .92.3. 加速出口：中烟国际新增加新型烟草出口业务 .103. 新型烟草行业如何监管？谁来监管？ .113.1. 现有相关政策及监管措施 .113.2. 未来谁来管？如何管？ .123.2.1. 加热不燃
2、烧卷烟制品 .123.2.2. 雾化式电子烟类产品 .134. 政策及监管明确后对产业链影响何在？ .144.1. 雾化式电子烟产业链：提升行业准入门槛，由小众消费品向大众快消品转型 .144.2. 加热不燃烧产业链：类牌照业务，利好烟草供应链服务商 .155. 投资建议 .16图表目录图 1：新型烟草各品类市场规模（十亿美元） .4图 2：日本市场新型烟草设备保有率及使用人群占比 .4图 3：四川中烟宽窄功夫产品套盒内含 .7图 4：四川中烟宽窄功夫配套烟弹：宽窄子弹头 .7图 5：云南 中 烟 “M C” 品 牌 产品示 意 图 .7图 6：云南中烟的新型加热不燃烧烟具 Webacco.7
3、图 7：广东中烟 ING 产品示意图 .7图 8：湖北 中 烟加 热 不燃 烧 加热设 备 “MO K ” 和烟弹 “C OO” .8图 9：国内首家新型烟草制品旗舰店湖北中烟 MOK 旗舰店 .8图 10：湖南中烟 Usonicig 产品示意图 .8图 11：湖南中烟 Usonicig 雾化器结构示意图 .8图 12：各地方中烟公司在新型烟草上的海外布局 .9图 13：新型烟草出口业务流程示意图 .10图 14：中烟国际（香港）各业务板块营收情况（亿港元） .11图 15：中烟国际（香港）各板块营收占比变化示意图（ ） .11图 16：政策确立可能对于电子烟产业链所带来的影响 .15图 17
4、：政策确立可能对于加热不燃烧产业链所带来的影响 .15表 1：2019 年来，走私活动仍时有发生 .5表 2：中烟公司在新型烟草方面的研发进展 .6表 3：或即将出台电子烟相关的国家标准计划内容 .131. 行业现状：外部环境倒逼政策革新1.1. 国际市场：新型烟草制品持续火热 全球：根据欧睿国际数据显示，2017 年 全 球 新 型 烟 草 市 场 规 模 达 到 180 亿美金，同比增长 51 ： 受 益 于 加 热 不 燃 烧 品 类 和 封 闭 式 小 烟 品 类 的 高 速 发 展 ， 市 场 增 速 进 一 步提 高 14pct（ 2016 年全球新型烟草市场同比增速为 37 ）
5、， 其 中 以 “JUUL”为 代表的封闭式小烟 2017 年市场规模约 18 亿美金，同比增速达到 239 ；以 “IQOS” 为 代 表的加热不燃烧制品 2017 年市场规模超过 60 亿美金，同比增长 193 。从以上全球数据 我 们 可 以 看 到 ， 新 型 烟 草 作 为 传 统 烟 草 的 补 充 产 品 ， 近 年 来 已 快 速 得 到 消 费 者 （包括烟民及非烟民）的认可和购买，发展势头迅猛。图 1 ：新型烟草各品类市场规模（十亿美元）资料来源：欧睿国际， 以 日 本 为 例 ： 加热不燃烧设备保有率超过 40 ， 新 型 烟 草 时 代 已 然 成 型 。 根 据 菲
6、莫 国际 对 日 本 市 场 的 连 续 统 计 发 现 ， 截 止 2018 年 11 月底，日本市场拥有新型烟草设备（ IQOS， Glo， Ploom TECH） 的 烟 民 比 例 已 达 到 45.6 ， 相 较 于 2015 年 12 月 的 4.3 ， 在 3 年 不 到 的 时 间 内 新 型 烟 草 用 户 数 量 飙 升 近 10 倍 （假设烟民群体基数不变 ） ； 同 时 ， 菲 莫 国 际 对 烟 民 是 否 在 购 买 后 有 持 续 使 用 新 型 烟 草 产 品 进 行 调 查 发 现 ， 过 去 一 周 内 消 费 过 新 型 烟草 产 品 （ IQOS， Gl
7、o， Ploom TECH）的烟民数量占比快速上升，由 2015年 12 月 的 3.1 上 升 至 2018 年 11 月 的 40.5 。 不 论 是 新 型 烟 草 设 备 的 保 有 率 或 者 过 去一 周 内 试 用 过 新 型 烟 草 的 烟 民 占 比 ， 2 组 数 据 都 展 现 出 日 本 烟 民 对 于 新 型 烟 草 这 类 产 品的 认 知 度 持 续 提 升 ， 同 时 目 前 来 看 近 一 半 的 烟 民 都 已 经 试 用 过 或 购 买 过 新 型 烟 草 产 品，我们认为新型时代已然到来！图 2 ：日本市场新型烟草设备保有率及使用人群占比50.0%40.
8、0%30.0%31.3%28.0%45.60%41.6%40.50%37.1%20.0% 14.0%10.0%0.0%4.3%3.1%11.0%2015.12 2016.12 2017.12 2018.08 2018.11新型烟草设备保有率 过去一周新型烟草用户占比资料来源：PMI 公告，1.2. 国内市场：走私违法与产品乱象事件层出不穷近一年多来，国内新型烟草负面事件频发，其中加热不燃烧烟弹的走私和电子烟烟油的产品安全问题已经引起了各界广泛关注：1.2.1. 加热不燃烧烟弹境外走私屡禁不止加 热 不 燃 烧 烟 弹 在 国 内 暂 未 放 开 销 售 。 国 际 市 场 上 加 热 不 燃
9、烧 制 品 的 火 热 也 带 动 了 国 内 消费 者 的 热 情 ， 然 而 国 内 消 费 者 仅 可 购 买 到 传 统 卷 烟 和 部 分 口 感 近 似 加 热 不 燃 烧 烟 草 的 电 子烟 产 品 ， 因 此 有 消 费 者 通 过 国 外 非 法 渠 道 自 主 获 取 。 消 费 者 的 这 一 需 求 直 接 刺 激 了 各 类 走私活动，严重破坏了国内烟草市场的正常秩序。走 私 烟 弹 带 来 的 高 利 润 吸 引 不 法 分 子 铤 而 走 险 ， 涉 案 物 品 多 为 国 际 知 名 品 牌 的 加 热 不 燃 烧烟 弹 ， 违 法 犯 罪 活 动 呈 高 发
10、 态 势 ， 呈 现 频 次 高 、 案 值 大 、 地 域 广 的 特 征 。 根据海关总署新闻 ， 为 打 击 走 私 案 ， 海 关 会 同 国 家 烟 草 专 卖 部 门 ， 联 合 开 展 打 击 加 热 不 燃 烧 卷 烟 走 私 和 非法 经 营 专 项 行 动 ， 并 加 大 对 重 点 地 区 边 境 口 岸 和 国 际 航 班 的 督 导 。 2018 年 ， 海 关 缉 私 部 门共 立 案 侦 办 加 热 不 燃 烧 卷 烟 走 私 犯 罪 案 件 70 起 ， 案 值 5.4 亿 元 ， 查 扣 涉 嫌 走 私 加 热 不 燃 烧卷烟 63188 条，查证涉嫌走私进口
11、加热不燃烧卷烟 47 万余条；烟草部门共立案 557 起，查 获 加 热 不 燃 烧 卷 烟 22 万 条 。 同 时 通 过 在 新 疆 区 霍 尔 果 斯 、 黑 龙 江 黑 河 、 绥 芬 河 、 深 圳 、 北京 等 进 出 境 口 岸 分 别 通 过 设 立 电 子 警 示 牌 、 加 大 对 旅 检 通 关 、 国 际 快 件 的 查 验 等 措 施 ， 遏 制走 私 “烟 弹 ”违 法 犯 罪 活 动 。走 私 行 为 组 织 呈 现 复 杂 化 趋 势 ， 在 严 厉 执 法 下 仍 时 有 发 生 。 根 据 海 关 总 署 新 闻 ， 为 逃 避 进出 境 监 管 规 定
12、， 走 私 分 子 在 境 外 批 量 囤 积 “烟 弹 ”后 ， 化 整 为 零 伪 报 为 免 证 免 税 物 品 快 递 给国 内 批 发 买 家 ， 后 者 再 分 销 给 国 内 下 家 ； 或 者 委 托 “水 客 ”利 用 “蚂 蚁 搬 家 ” 方 式 ， 从 进出 境 口 岸 、 边 境 夹 带 走 私 进 境 ， 再 化 零 为 整 交 付 国 内 买 家 。 2019 年 仅 过 3 月 ， 新 进 涉 案 金额 已 达 数 亿 元 。表 1 ： 2019 年来，走私活动仍时有发生立案时间或发布时间 地点 案件 数量 金额2019/1/8 新疆霍尔果斯 新型电子卷烟案 4
13、万条 1000 余万元2019/1/18 黑龙江 加热不燃烧卷烟案 2 万余条 3 亿元2019/3/5 福建三明 非法经营 “新型加热不燃烧卷烟 ” - 数十万元2019/3/21 辽宁大连 专项整治加热不燃烧卷烟行动 630 条 -2019/3/25 北京 全网多环节打击新型卷烟犯罪团伙 36.36 万支 380 万元以上资料来源：国家烟草局官网、搜狐新闻、凤凰网、福建法制报，我 们 认 为 ， 走 私 案 件 的 频 发 反 映 了 一 部 分 国 内 消 费 者 对 加 热 不 燃 烧 烟 草 这 种 新 型 烟 草 产 品 的购 买 和 消 费 需 求 。 从 走 私 品 多 为 加
14、 热 不 燃 烧 烟 草 烟 弹 这 个 情 况 来 看 ， 显 然 一 部 分 消 费 者在购得烟具获取加热不燃烧烟草的初次体验后，仍然希望能够持续获得替换用烟弹，以便使这种体验能够继续满足。1.2.2. 电 子 烟 被 3 15 点名，质量安全令人担忧电子烟行业乱象引起消协重视。 2019 年 3 15 晚会的电子烟调查主题 以 “吸 电子烟真的健康吗？ ” 为开篇，对电子烟从多个维度进行调查，得出以下结论： 1）尼古丁是诱导成瘾的物质，提高了非吸烟青年转换为吸烟者的概率；2）市面上的电子烟烟液存在标识不规范现象，易误导消费者，包括单位有误或含量偏差；3）抽样的电子烟烟液产生的烟气中含有甲
15、醛、丙二醇、甘油等气化成份，若过量吸入，会对人体产生危害。电子烟烟液 （ 烟 油 ） 标 识 不 清 、 含 量 有 误 ， 易 误 导 消 费 者 。 根据 3 15 晚 会 展 示 ， 工 作 人 员从 市 场 上 购 买 了 八 种 电 子 烟 烟 液 ， 送 到 美 国 霍 普 金 斯 大 学 和 全 球 控 烟 协 会 认 证 的 实 验 室 ， 实验 人 员 用 甲 醇 将 烟 液 稀 释 后 检 测 ， 发 现 1） 烟 液 尼 古 丁 值 标 识 不 规 范 。 例 如 一 瓶 60 毫升的 烟液 标 注 含 量 6 毫克，只有含量数值没有表达单位，极易误导消费者认为 60 毫
16、升烟液中只含有 6 毫克尼古丁，而这瓶烟液的实际尼古丁含量高达 360 毫克；2）烟液虽然标识规范，但是实际尼古丁含量比标志尼古丁含量高出许多倍。尼古丁含量标志不实或模糊， 可能使消费者过量吸入尼古丁。我 们 认 为 ， 有 质 量 风 险 的 电 子 烟 在 市 场 上 尚 余 存 活 空 间 ， 反 映 了 该 市 场 仍 然 处 于 快 速 发 展 、 监管 待 完 善 的 阶 段 。 从 此 现 象 已 引 起 315 关 注 来 看 ， 说 明 由 于 现 行 法 律 法 规 中 对 电 子 烟 产 品暂 无 强 制 标 准 ， 在 给 消 费 者 的 安 全 带 来 了 隐 患 的
17、 同 时 ， 也 使 生 产 厂 家 对 产 品 安 全 边 界 较 难 把控 ， 给 行 业 声 誉 带 来 了 负 面 影 响 。由 此 可 见 ， 完 善 的 政 策 将 为 新 型 烟 草 制 品 及 配 套 设 备 的 生 产 商 、 经 销 商 指 引 明 确 的 权 责 范 围 ，使 其 在 新 型 烟 草 各 品 类 的 生 产 、 流 通 、 使 用 环 节 中 有 法 可 依 ， 在 此 前 提 条 件 下 ， 国 内 新型烟草市场有望驶入良性发展赛道。2. 中烟体系如何应对？中 烟 在 新 型 烟 草 领 域 已 经 进 行 较 为 广 泛 和 深 入 的 布 局 ， 我
18、 们 认 为 其 主 要 采 取 的 应 对 策 略 是 ： 产 品 研 发 海 外 试 水 严打走私 +加 速 出 口 回归并逐步放开国内市场。在国内， 中烟 体 系 中 的 多 个 省 级 中 烟 公 司 已 经 研 发 出 新 型 烟 草 产 品 并 在 海 外 市 场 进 行 试 水 ； 与 此 同 时 ，中 烟 系 统 中 的 【 中 烟 国 际 】 于 2018 年 5 月开始运作新型烟草出口业务，进一步推动新型烟草 “走出 去 ” 。2.1. 产品研发：多个省级中烟公司推出新型烟草产品多个省级中烟在新型烟草的研发方面取得显著进展， 目 前 有 四 川 中 烟 、 云 南 中 烟
19、、 湖 北 中烟 等 多 个 中 烟 公 司 在 新 型 烟 草 产 品 研 发 方 面 实 现 突 破 ， 推 出 了 成 熟 的 产 品 ， 涉 及 加 热 不 燃 烧 产品 、 雾 化 电 子 烟 、 口 含 烟 等 多 种 形 式 。表 2 ：中烟公司在新型烟草方面的研发进展名称 布局时间 研发成果四川中烟 - 宽窄 功夫加热不燃烧烟草品牌云南中烟 2013 可燃可烤烟具 VIPN，MC 低温加热不燃烧系列等广东中烟 2013 MU+、ING 加热不燃烧烟草制品湖南中烟 2014 超声雾化电子烟 Usonicig湖北中烟 2017 MOK 加热不燃烧制品，加热不燃烧醋纤嘴棒等安徽中烟
20、2017 新型烟草：电子烟、加热不燃烧烟草贵州中烟 2014 新型卷烟红外加热技术。已开发出：2 款新型卷烟烟具，1 款新型卷烟烟支，3 款电子烟烟具，10 余款电子烟烟液上海新型烟草研究院（上海中烟）2015 多 线 布 局 ： “ FIRAVO”电 子 烟 ； “金鹿 ”口含烟等资料来源：中国烟草，川报观察，中国香烟网，华玉科技官网，东方烟草网，烟草市场网，四川中烟推出“宽窄 功夫”新型烟草品牌，是我国行业内第一家实现规模生产并出口加热不 燃 烧 卷 烟 的 企 业 。 “宽 窄 功 夫 ”由 公 司 子 公 司 四 川 三 联 内 成 立 的 “ 四川中烟新型烟草制品中心 ” 研 制 。
21、 该 产 品 在 设 计 上 采 用 了 刀 片 式 中 心 加 热 、 设 备 一 体 充 电 加 热 的 方 式 ， 设 备 充满 电 后 可 以 提 供 10 支烟使用的续航能力。每次启动加热，设备工作时长 3 分 30 秒 ，可 供 15 口左右抽吸，与正常一支烟抽吸口数相当。配套烟弹为 “宽窄 子弹头 ” 。图 3 ：四川中烟宽窄功夫产品套盒内含 图 4 ：四川中烟宽窄功夫配套烟弹：宽窄子弹头资料来源：52ch， 资料来源：中国香烟网，云南中烟推出低温加热不燃烧卷烟产品 MC。云南中烟历时五年开发的低温加热不燃烧卷烟产品 “MC” ，意为 My Cigarette My Choice
22、。产品由云南中烟技术中心自主研发，烟支 部分 由 红 塔 集 团 生 产 ， 烟 具 由 云 烟 国 际 下 属 深 圳 市 华 玉 科 技 发 展 有 限 公 司 出 品 。 与 此 同 时 ， 云 南中 烟 还 研 发 并 推 出 了 超 细 支 电 子 烟 、 大 功 率 电 子 烟 、 低 温 加 热 不 燃 烧 烟 草 制 品 等 新 型 卷 烟产 品 。图 5 ：云南中烟“MC”品牌产品示意图 图 6 ：云南中烟的新型加热不燃烧烟具 Webacco资料来源：IQOS 资讯网， 资料来源：华玉科技官网，广 东 中 烟 推 出 新 型 烟 草 制 品 MU+、 ING。 广 东 中 烟
23、 是 行 业 内 第 三 家 推 出 加 热 不 燃 烧 烟 草 制品 的 企 业 。 新 型 烟 草 制 品 MU+、 ING 是 公 司 历 时 五 年 研 发 ， 于 2018 年 7 月成功在老挝上市 的 首 套 产 品 ， 分 别 为 两 款 加 热 器 具 ， 烟 弹 有 中 式 陈 皮 和 薄 荷 口 味 。 该 产 品 所 用 技 术 解 决了目前发烟介质原料来源单一的问题，提高了产品感官质量稳定性。图 7 ：广东中烟 ING 产品示意图资 料 来 源 ： 中 国 电 子 烟 咨 询 平 台 ， “ 烟 草 店商 ”微 信公众号，湖 北 中 烟 推 出 加 热 不 燃 烧 烟
24、具 MOK 和 烟 弹 COO。 早 在 2017 年 11 月 ， 湖 北 中 烟 与 三 纤 技术 中 心 开 展 在 烟 用 过 滤 材 料 方 面 的 合 作 ， 此 醋 纤 嘴 棒 与 加 热 不 燃 烧 制 品 有 关 。 公 司 推 出 的 加热 不 燃 烧 产 品 由 “ MOK” 加 热 设 备 和 烟 弹 “ COO” 组 成 。 经 过 约 7 年时间的研发和投入， 湖北 中 烟 “ MOK” 加 热 设 备 在 针 式 加 热 、 按 压 取 烟 、 降 温 段 等 关 键 技 术 上 取 得 突 破 ， 获 得 相关 专 利 159 项 ， 具 有 完 全 自 主 知
25、 识 产 权 。 首 发 上 市 的 烟 弹 COO 与 烟 具 MOK 匹 配 ， 有 原 味 、全 味 、 薄 荷 等 3 款口味，适应不同消费需求。2018 年 11 月，湖北中烟成立了国内首家新型烟草制品旗舰店MOK 官方旗舰店，位于在武汉中山大道南洋大楼。图 8 ：湖北中烟加热不燃烧加热设备“MOK”和烟弹 “COO” 图 9 ：国内首家新型烟草制品旗舰店湖北中烟 MOK 旗舰店资料来源：电子烟， 资料来源：吹吧 ChuiBOX，湖南中烟推出超声雾化电子烟 Usonicig。 湖 南 中 烟 成 立 新 型 烟 草 制 品 研 究 所 ， 携 手 深 圳 湘 元科 技 有 限 公 司
26、 ， 合 作 开 发 超 声 雾 化 技 术 ， 绕 开 电 子 烟 传 统 雾 化 专 利 垄 断 。 超 声 雾 化 电 子 烟Usonicig 是由公司子公司湖南中烟技术研发中心和深圳湘元科技有限公司历经三年共同研发的。共计申请国内外专利 242 件，其中国际专利 37 件 。 该 产 品 应 用 的 超 声 雾 化 技 术 绕开 了 国 际 主 流 的 传 统 加 热 雾 化 技 术 电 子 烟 的 专 利 ， 不 必 受 制 于 国 际 巨 头 在 同 类 产 品 上 的 专利约束。图 10 ：湖南中烟 Usonicig 产品示意图 图 11 ：湖南中烟 Usonicig 雾化器结构
27、示意图资料来源：elegomall， 资料来源：elegomall，此 外 ， 安 徽 中 烟 建 立 新 型 烟 草 联 合 工 程 中 心 ， 开 展 电 子 烟 烟 液 、 加 热 器 、 雾 化 器 、 烟 具 材料 的 研 究 与 产 业 化 应 用 ， 加 热 不 燃 烧 卷 烟 以 及 其 他 新 型 烟 草 制 品 的 研 究 与 应 用 ； 上 海 新 型烟草制品研究院推出 “ 金 鹿 ”口含烟 、 “ FIRAVO” 电子烟等新型烟草制品。2.2. 海外试销：中烟产品登陆海外市场中烟推出的新型烟草产品已有多款走出国门，在海外市场进行“试水”销售。图 12 ：各地方中烟公司在
28、新型烟草上的海外布局资料来源：中国烟草，川报观察，中国香烟网，华玉科技官网，东方烟草网，烟草市场网，微口网，上海新型烟草研究院 （上海中烟）于 2016 年 8 月将 “ FIRAVO”电子烟产品 以品牌授权生产的方式，在美国纽约及洛杉矶上市销售。2017 年 11 月 公 司 的 “金 鹿 ”口 含 烟 在 海 外 投放，主要销往菲律宾、日上免税店。四川中烟的 宽 窄 功 夫 于 2017 年 10 月 13 日登陆韩国，在大田市的公园内展开了一系列的宣传推广、市场测试活动；2017 年 11 月 ， 公 司 与 韩 国 YM 国际科技有限公司签署加热不燃烧制品出口合同，双方将以新型烟草制品
29、为载体大力加强技术、产品和市场合作。湖南中烟的 超 声 雾 化 电 子 烟 Usonicig 于 2017 年 12 月 向 英 国 客 户 交 付 第 一 批 定 单 （300 套产品，1200 个雾化器） 。云南中烟于 2018 年 年 初 成 立 了 专 门 负 责 新 型 烟 草 的 团 队 ， 专 注 市 场 扩 展 ， 目 标 市 场 为 柬埔 寨 、 乌 克 兰 、 俄 罗 斯 、 日 本 和 加 拿 大 等 具 有 新 型 烟 草 需 求 较 高 、 政 策 环 境 较 宽 松 等 利 好产品销售因素的国家。广东中烟的 新 型 烟 草 制 品 MU+、 ING 于 2018 年
30、 7 月成功在老挝上市的首套产品，此次海外 销 售 借 助 了 公 司 旗 下 澳 门 金 叶 和 柬 埔 寨 威 尼 顿 公 司 位 于 海 外 市 场 的 便 利 ， 为 公 司 今 后 在境外的生产与销售新型烟草产品奠定了良好的基础。湖北中烟于 2018 年 11 月 7 日在韩国市场正式上市发布旗下新型烟草制品 MOK，此次发布 会 采 取 中 韩 两 地 实 时 同 步 连 线 的 方 式 ， 国 内 发 布 会 现 场 展 示 了 “ MOK” 加 热 设 备 和 烟 弹 “ COO” ，并请技术专家进行了产品解读和器具使用培训。2.3. 加速出口：中烟国际新增加新型烟草出口业务一
31、方面，我国限制新型烟草进口，严厉打击新型烟草走私。2017 年，国家烟草专卖局提出 ， 加 热 不 燃 烧 卷 烟 属 于 烟 草 专 卖 法 的 监 管 对 象 ， 并 下 发 严 格 开 展 加 热 不 燃 烧 卷 烟 监管 工 作 的 通 知 ， 指 出 市 场 上 出 现 的 进 口 加 热 不 燃 烧 卷 烟 均 无 合 法 来 源 证 明 进 口 ， 按 照 相 关法 律 规 定 ， 不 允 许 在 国 内 销 售 。另 一 方 面 ， 中 烟 通 过 直 属 公 司 【 中 烟 国 际 】 加 速 新 型 烟 草 的 出 口 。 中 烟 国 际 独 家 运 营 烟 叶类 产 品
32、进 口 业 务 、 烟 叶 类 产 品 出 口 业 务 、 卷 烟 出 口 业 务 、 新 型 烟 草 制 品 出 口 业 务 四 项 业 务 。 其 中新 型 烟 草 制 品 出 口 业 务 是 中 烟 国 际 （ 香 港 ） 的 新 开 业 务 ， 于 2018 年 5 月开始运作。 新 型 烟 草制 品 出 口 业 务 指 公 司 独 家 经 营 的 将 自 中 国 烟 草 总 公 司 集 团 采 购 的 新 型 烟 草 制 品 销售至全球（中国除外） 客户的新型烟草制品出口业务。 该 业 务 所 涉 产 品 主 要 为 加 热 不 燃 烧 烟 草 制 品 。在 业 务 流 程 上 ，
33、公 司 首 先 与 新 型 烟 草 制 品 制 造 商 签 订 采 购 协 议 ， 以 采 购 新 型 烟 草 制 品 ， 并根 据 销 售 协 议 将 新 型 烟 草 制 品 出 售 给 零 售 商 。图 13 ：新型烟草出口业务流程示意图资料来源：中烟国际（香港）公告，目 前 仅 两 家 供 货 商 ， 公 司 新 近 签 订 独 家 经 营 及 长 期 供 货 框 架 协 议 。 公 司 从 工 业 公 司 直 接 采购 新 型 烟 草 制 品 。 截 至 2018 年 第 三 季 度 ， 公 司 有 两 个 供 货 商 ， 均 为 工 业 公 司 及 关 联 方 。截 至 2018 年
34、 12 月 18 日 ， 公 司 已 与 中 国 烟 草 总 公 司 旗 下 的 各 家 相 关 实 体 订 立 新 型 烟 草 制品 出 口 独 家 经 营 及 长 期 供 货 框 架 协 议 新 型 烟 草 制 品 出 口 框 架 协 议 ， 该 协 议 载 列 关 于 作为 公 司 新 型 烟 草 制 品 出 口 业 务 一 部 分 而 由 公 司 向 前 述 关 连 人 士 采 购 新 型 烟 草 制 品 之 具 体 条款 与 条 件 。已获 3 家客户，目前主要在亚洲。截至 2018 年第三季度，公司已与三大客户建立业务关系，均为贸易公司。目前，公司的出口国家及地区主要位于亚洲，如韩
35、国。在定价方面， 公司通过与国际市场上的潜在第三方客户联系，并通过公平磋商就销售条款（包括销售价格）达成协议，再与中国烟草总公司旗下的相关新型烟草制品制造实体就采购条款（包括采购价格）进行公平谈判。公司从中国烟草总公司旗下相关实体采购新型烟草制品的价格是通过从销售价格中减去至少 1 的利润率而厘定。新 开 海 外 业 务 ， 业 绩 初 有 小 成 。 目 前 烟 叶 类 产 品 进 口 为 中 烟 国 际 （香港） 的 第 一 大 主 营 业务 ， 其 次 为 烟 叶 类 产 品 出 口 业 务 与 卷 烟 出 口 业 务 ， 分 别 占 16.7 与 8.5 ，新型烟草制品出口 业 务 于
36、 2018 年 5 月 开 始 ， 截 至 2018 年 第 三 季 度 末 ， 新 型 烟 草 制 品 出 口 业 务 已 贡 献 185.5万港元营收，体现出该业务良好的发展势头。该收入 100 来自上述对三个客户的销售额，其中最大客户的销售额为 140 万港元，占该业务总收入的 77.4 。图 14：中烟国际（香港）各业务板 块营收情况（亿港元） 图 15：中烟国际（香港）各板块营 收占比变化示意图（%）60504030201002015 2016 2017 2018Q1-Q3烟叶类产品进口业务 烟叶类产品出口业务 卷烟出口业务 新型烟草制品出口业务100%80%60%40%20%0%2
37、015 2016 2017 2018Q1-Q3烟叶类产品进口业务 烟叶类产品出口业务 卷烟出口业务 新型烟草制品出口业务资料来源：中烟国际（香港）公告， 资料来源：中烟国际（香港）公告，综上，从中烟目前已经取得的研发成果和推广进程来看，我们认为目前正处在“试水+ 严打走 私 ”的 阶 段 ， 随 着 相 关 监 管 政 策 的 落 地 、 产 品 及 技 术 逐 步 成 熟 ， 我 国 新 型 烟 草 产 业 （ 主 要指加热不燃烧制品）放开指日可待！3. 新型烟草行业如何监管？谁来监管？3.1. 现有相关政策及监管措施目前，针对加热不燃烧制品和雾化式电子烟产品，我国对新型烟草的监管已覆盖如下
38、方面：1） 加热不燃烧烟草：由烟弹和烟具两部分组成，其中烟弹被明确划归属于烟草制品，生产与流通受国家烟草专卖局监管。 烟 弹 填 充 物 具 有 卷 烟 特 质 ， 受 到 专 卖 法 管 辖 。 根 据 中 华 人 民 共 和 国 烟 草 专 卖 法 实 施条 例 第 二 条 ： “ 烟 草 专 卖 是 指 国 家 对 烟 草 专 卖 品 的 生 产 、 销 售 和 进 出 口 业 务 实 行 垄断 经 营 、 统 一 管 理 的 制 度 ” ； 第 三 条 “烟 草 专 卖 品 中 的 烟 丝 是 指 用 烟 叶 、 复 烤 烟 叶 、烟草薄片为原料加工制成的丝、末、粒状商品 ” 。加热不
39、燃烧烟草的使用需要由器具和 替 用 烟 弹 共 同 完 成 ， 其 中 ， 替 用 烟 弹 中 的 填 充 物 属 于 “ 用烟叶、复烤烟叶、烟草薄片为原料加工制成的丝状”物，因此本质上属于卷烟。2017 年 5 月 ， 中 国 国 家 烟草 专 卖 局 召 开 了 加 强 烟 草 专 卖 市 场 监 管 工 作 电 视 电 话 会 议 ， 会 上 发 布 了 关 于 落实 开 展 加 热 不 燃 烧 卷 烟 监 管 工 作 的 通 知 ， 其 中 明 确 指 出 ， “ 加 热 不 燃 烧 烟 草 制 品 ， 本 身就 是 烟 草 制 品 ， 没 有 改 变 烟 草 的 本 质 属 性 ，
40、按 照 中 华 人 民 共 和 国 烟 草 专 卖 法 等 相 关法 律 法 规 的 要 求 ， 依 法 将 该 类 产 品 纳 入 监 管 范 围 。 ” 我 国 尚 未 进 口 加 热 不 燃 烧 卷 烟 ， 持 烟 草 专 卖 零 售 许 可 证 者 不 可 销 售 相 关 烟 弹 产 品 。 根据 国 家 烟 草 专 卖 局 官 网 上 对 一 则 名 为 我 有 烟 草 证 ， 为 何 不 能 销 售 加 热 不 燃 烧 烟 草 制品 ？ 的 网 上 咨 询 ， 该 零 售 户 想 要 销 售 加 热 不 燃 烧 烟 弹 。 江 苏 连 云 港 市 灌 云 县 烟 草 专卖 局 答
41、复 ： 2017 年 6 月，国家局下发严格开展加热不燃烧卷烟监管工作的通知，指出 市 场 上 出 现 的 进 口 加 热 不 燃 烧 卷 烟 均 无 合 法 来 源 证 明 进 口 ， 按 照 相 关 法 律 规 定 ， 不允 许 在 国 内 销 售 。 根 据 烟 草 专 卖 法 实 施 条 例 的 规 定 ， 取 得 烟 草 专 卖 零 售 许 可 证 的 企业 或 者 个 人 ， 应 当 在 当 地 的 烟 草 专 卖 批 发 企 业 进 货 ， 并 接 受 烟 草 专 卖 许 可 证 发 证 机 关 的监 督 管 理 。 但 我 国 尚 未 进 口 加 热 不 燃 烧 卷 烟 ， 加 热 不 燃 烧 卷 烟 并 非 烟 草 公 司 提 供 的货源，所以即便是持证零售户，目前也不能上柜销售加
