1、#*财务管理课后实训参考答案项目一任务二1. 不同财务管理目标的优缺点。答：第一，利润最大化的优点是促进企业提高劳动生产率，降低产品成本，有利于企业资源的合理配置和经济效益的提高；利润指标比较具体客观，很容易计算与取得，很容易被企业管理者接受；缺点是它一个绝对指标，没有考虑投入与产出的关系；没有考虑货币时间价值，没有有效的考虑风险与收益之间的关系，导致企业财务决策短期行为。第二，每股收益最大化的优点是可以在不同资本数额规模的企业或同一企业不同时期之间进行比较；缺点是(1)仍然没有考虑每股盈余取得的时间性。(2)仍然没有考虑每股盈余的风险性。(3) 仍然不能避免企业的短期行为。第三，股东财富最大
2、化的优点是第一考虑了风险因素，因为通常股价会对风险作出敏感的反应；在一定程度上能避免企业的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，与其未来的利润同样会影响股价；对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖励。缺点是该目标通常只可以作为股份有限公司的目标，不适宜独资企业和合伙企业，因为后者不存在股价等问题；股价受很多因素的影响，有些外在因素在很大程度上不属于管理当局可控范围之内，理财人员的行为不能有效地影响股东财富；另外，股东财富最大化目标强调更多的是股东利益，而对其他相关者利益重视不够。第四，企业价值最大化的优点是考虑了资金的时间价值，风险与报酬的关系，能将企业长期、稳定的
3、发展和持续的获利能力放在首位，能克服企业在追求利润短期行为，用价值代替了价格，克服了过多受外界市场因素的干扰有效的避免了企业的短期行为；它的优点是该目标过于理论化，不易操作，对于非上市公司，只有对企业进行专门的评估才能确定其价值，而评估企业价值很难做到客观和准确。2沃尔玛的财务管理目标是什么？对其成功有何影响？答：沃尔玛的财务管理目标是相关者利益最大化。沃尔玛在其经营战略和经营策略中追求股东利益、顾客利益、员工利益、供应商利益，以及社会利益等几个反面利益相关者的利益最大化，并最终达到利益相关者财富最大化。项目二任务一【实训 1】 20 (P/A.5%.3)=20 2.7232=54.464 万
4、 元 因 分 期 付 款 现 值 54.464 万 元 大 于 一 次 性 支 付 现 值 50 万 元 ， 故 应 选 择 一 次性 支 付 。【实训 2】 P=120 F=1203=360 N=19 求 I？120 (F/P.X%.19)=360 (F/P.X%.19)=3 查 复 利 终 值 系 数 表 ， 得 两 个 值 (F/P.5%.19) 2.5270 (F/P.6%.19)#* 3.0256 采 用 插 入 法 得 出 X%=5.94%【实训 3】P=120 F=1202=240 I=8% 求 N?120 (F/P.8%.N)=240 (F/P.8%.N)=2 查 复 利 终
5、值 系 数 表 ， 得 两 个 值 (F/P.8%.9) 1.9990(F/P.8%.10) 2.1589 采 用 插 入 法 得 出 N=9.006【实训 4】 （1）计算付款时的现值；方案一的付款现值= 10+28 (P/A.10%.5) (P/F.10%.1)=10+28 3.7908 0.9091=106.49(万 元 )方 案 二 的 付 款 现 值 =5+25 (P/A.10%.6)=5+25 4.3553=113.88（ 万 元 ）方 案 三 的 付 款 现 值 =10+15 (P/A.5%.8)=10+15 6.4632=106.95（ 万 元 ）方 案 四 的 付 款 现 值
6、 =30 (P/A.10%.6) (P/F.10%.2)=30 4.3553 0.8264=107.98（ 万 元 ）选 择 付 款 现 值 最 小 的 方 案 ， 所 以 选 择 第 一 种 方 案 。（2）计算第八年时的终值；方案一第八年的终值：F=10 (F/P.10%.8)+28 (F/A.10%.5) (F/P.10%.2)=10 2.1436+28 6.1051 1.2100=21.436+206.841=228.277(万 元 )方 案 二 第 八 年 的 终 值 ： F=5 (F/P.10%.8)+25 (F/A.10%.6) (F/P.10%.2)=5 2.1436+25 7
7、.7156 1.2100=10.718+233.397=244.115（ 万 元 ）方案三第八年的终值：F=10 (F/P.10%.8)+15 (F/A.5%.8) (F/P.10%.4)= 10 2.1436+15 9.5491 1.4641=21.436+209,713=231.149(万 元 )方 案 四 第 八 年 的 终 值 ： F=30 (F/A.10%.6) =30 7.7156=231.468（ 万 元 ）经 过 比 较 ， 应 该 选 择 方 案 一 。（ 3） 计 算 中 途 某 时 点 的 终 值 ：方案一第五年的终值：F=10 (F/P.10%.5)+28 (F/A.1
8、0%.4) +28 (P/ F.10%.1)=10 1.6105+28 4.6410+28 0.9091=16.105+120.948+25.4548=162.508(万 元 )方 案 二 第 五 年 的 终 值 ： F=5 (F/P.10%.5)+25 (F/A.10%.5) +28 (P/ F.10%.1)=5 1.6105+25 6.1051+28 0.9091=8.0525+152.628+25.455=186.135（ 万 元 ）方案三第五年的终值：F=10 (F/P.10%.5)+15 (F/A.5%.8) (F/P.10%.1)= 10 1.6105+15 9.5491 1.10
9、00=21.436+157.5651=179.001 (万 元 )方 案 四 第 五年 的 终 值 ： F=30 (F/A.10%.3) +30 (P/A.10%.3) =30 2.4869+30 3.3100=74.607+99.3=173.907（ 万 元 ）所 以 选 择 第 一 种 方 案 。任务二（1）平安保险的期望报酬率=20% 0.2+30% 0.6+40% 0.2=0.04+0.18+0.08=30%贵州茅台股份的期望报酬率=0 0.2+30% 0.6+60% 0.2=0+0.18+0.12=30%#*平安保险标准离差= =400（万元）%2016060%24062标准离差率=
10、400/600=0.6667贵州茅台标准离差= =189（万元）333 222标准离差率=189/300=0.63所以贵州茅台的风险比较小。（2）平安保险的风险报酬率=6% 30%=1.8%贵 州 茅 台 的 风 险 报 酬 率 =8% 30%=2.4%平 安 保 险 的 风 险 报 酬 =2000 1.8%=36（ 万 元 ）贵 州 茅 台 的 风 险 报 酬 =1000 2.4%=24（ 万 元 ）项目三任务一【实训 1】方案一，收款法付息，则实际利率为 10%；方案二，贴现法付息，则实际利率=100000 8%/（100000-8000）=8.69%；方安三，当补偿性余额为 20%时，其
11、实际利率=6%/（1-10%）=6.09%。故应选择方案三（即补偿性余额为 6%，利率为 10%）的借款方式！【实训 2】P=1000 10% (P/A.11%.5)+1000 (P/F.11%.5) =100 3.6959+1000 0.5939=369.59+593.9=963.49(万 元 )【实训 3】C 公司需用设备一台，买价为 15 000 元，使用寿命为 10 年，若租入，每年年初需支付租金 2 200 元，除此以外，其他条件相同，假设利率为 8%。试说明该公司是租还是买？2200 (P/A.8%.10) （ 1+8%） =2200 6.7101 1.08=15943（ 万 元
12、）通 过 比 较 ， 应 该 购 买 。任务二【实训 1】（5000-4000） 90%-5000 5% 70%=900-175=725（ 万 元 ）【实训 2】a+b 1700=1600 a+b 1500=1500a= 750 b=0.5所以 2014 年的资金总需要量 750+0.5 1800=1650(万 元 )【实训 3】#*回归直线方程数据计算表年 度 生产量（x） （万件） 资金占用（y） （万元） xy x22010 80 80 6400 64002011 110 90 9900 121002012 120 95 11400 144002014 140 100 14000 196
13、00n4 x450 y365 xy41700 x 252500代入联立方程组：得：365=4a+b 45041700=a 450+b 52500解方程得：a53；b0.34；所以：y530.34x青豆股份有限公司 2014 年的资金需要量530.34153105（万元）任务三【实训 1】甲方案的综合资金成本=10%(1-25%)=7.5%乙方案的综合资金成本=8%（1-25%） 0.5+ 0.5=10%41）（ 所 以 选 择 甲 方 案 比 较 合 理 。【实训 2】长期债券资本成本= 8.619.05)2-%（优先股的筹资费率=7.6优先股资本成本=8.1.)-19.0（普通股的资本成本（
14、资本资产定价模型）=7%+1.26%=14.2%普 通 股 的 资 本 成 本 （ 股 利 增 长 模 型 ） = 3.8504.9）（普通股的资本成本=128.3%14.公司的综合资本成本=8.56%*30%+8.71*10%+14%*60%=11.84%【实训 3】筹资总额分界点计算表筹资方式 个别资本成本率 新筹资数量范围 筹资总额分界点 筹资总额范围#*（） （万元） （万元） （万元）4 0-40 40/0.25=160 0-160长期借款8 100-400 40/0.25=160 大于 16010 0-75 75/0.75=100 0-100普通股12 大于 75 75/0.75=
15、100 大于 100筹资组合边际资本成本计算表序号 筹资总额范围 （万元） 筹资方式 目标资本结构(%) 个别资本成本(%) 边际资本成本(%)长期借款 0.25 4 1普通股 0.75 10 7.51 （0-100）第一个筹资范围的资本边际成本率8.5%长期借款 0.25 4 1普通股 0.75 12 92 (100-160)第二个筹资范围的资本边际成本率10%长期借款 0.25 8 2普通股 0.75 12 93 160 以上第三个筹资范围的资本边际成本率11%任务四【实训 1】2014 年经营杠杆系数 1.33201EBITcm067【实训2】2014 年经营杠杆系数 1.4201I5/
16、()DFL=ETEITBEITPS= =1.675%*40-23-10DTL=DFL*DOL=2.34【实训 3】2014 年经营杠杆系数 201BIcm.85726-%)20)(15( ）（） （2014 年的财务杠杆系数= 1.3)0*135-6)( （）（ ）（） （DTL=DOL*DFL=1,8*1.13=2.03任务五【实训 1】A 方案的加权平均资本成本=600/2000*6%+400/2000*7%+200/2000*10%+800/2000*15%=10.3%B 方案的加权平均资本成本=800/2000*75+600/2000*8%+200/2000*15%+400/2000*
17、20%=10,7%所以 A 方案最佳。【实训 2】 #*要求：用下列表格法逐项计算甲、乙两个方案的每股收益，并据此进行筹资决策。项目 甲方案 乙方案预计息税前利润 EBIT 500 500减：利息 64 104税前利润 436 396减：所得税 109 99净利润 327 297减：分配给优先股股东的股利 0 0可供普通股股东分配的利润 327 297普通股股数 140 100普通股每股收益 EPS 2.34 2.97【实训 3】C 公司目前拥有资本 8500 万元，其中长期借款 1000 万元，借款利率为 9，普通股 7500 万元，普通股股数为 1000 万股。因生产发展需要准备再筹资 1
18、500 万元。企业有三种方式可供选择：增发普通股、发行债券和发行优先股。公司若发行普通股，则增发股数为 300 万股，发行价格为 5 元/股；若发行债券，新增债务的利率为12，原借款利率不变；若发行优先股，每年需付固定股息 150 万元。筹资后公司预计的息税前利润为 1600 万元。公司适用的所得税率为 10。要求：做出筹资决策。项目 增发普通股 发行债券 发行优先股预计息税前利润 EBIT 1600 1600 1600减：利息 90 270 90税前利润 1510 1330 1510减：所得税 151 133 151净利润 1359 1197 1359减：分配给优先股股东的股利 0 0 15
19、0可供普通股股东分配的利润 1359 1197 1209普通股股数 1300 1000 1000普通股每股收益 EPS 1.05 1.20 1.29所以应该增发普通股。项目四任务一【实训 1】NF=40000（1-10%）/10 +10000 =13600（元）【实训 2】甲方案营业现金流量项 目 1 2 3 4 5#*营业收入 6000 6000 6000 6000 6000付现成本 3000 3000 3000 3000 3000折旧 2000 2000 2000 2000 2000税前利润 1000 1000 1000 1000 1000所得税 250 250 250 250 250税后
20、净利润 750 750 750 750 750营业现金流量 2750 2750 2750 2750 2750甲方案现金净现金流量项 目 0 1 2 3 4 5初始固定资产投资 10000垫支流动资金营业现金流量 2750 2750 2750 2750 2750固定资产残值收入收回垫支流动资金现金净流量 NCF 合计 10000 2750 2750 2750 2750 2750乙方案营业现金流量项 目 2 3 4 5 6营业收入 8000 8000 8000 8000 8000付现成本 3000 3400 3800 4200 4600折旧 2000 2000 2000 2000 2000税前利润
21、 3000 2600 2200 1800 1400所得税 750 650 550 450 350税后净利润 2250 1950 1650 1350 1050营业现金流量 4250 3950 3650 3350 3050乙方案现金净现金流量项 目 0 1 2 3 4 5 6初始固定资产投资 12000垫支流动资金 -3000营业现金流量 3000 2750 2750 2750 2750固定资产残值收入 2000收回垫支流动资金 3000现金净流量 NCF 合计 12000-3000 3000 2750 2750 2750 5750【实训 3】#*该项目在第一年的现金流出量=50-5=15=60（
22、万元）任务二【实训1】pp(甲)=300/55=5.45(年)Pp(乙)=（315-250）/90 +4=4.72(年)【实训 2】1. 利用投资回收期指标评价甲乙两个投资方案的优劣。pp(甲)=1+12000/2000 =2. 利用投资收益率指标评价甲乙两个投资方案的优劣。=甲ROI【实训 3】pp(1)=4(年)pp(2)=4(年) 没有差别，但是很明显第一种方案的资金回收的更快，更合理！任务三【实训 1】（1）计算项目计算期每年现金净流量 。NCF=-200(万元)90NCF第一年末的净现金流量=60+200/5 =100（万元）第二年末的净现金流量=60+60+40=160（万元）第三
23、年末的净现金流量=60+60+60+40=220(万元)第四年末的净现金流量=60+60+60+60+40=280(万元)第五年末的净现金流量=60+60+60+60+60+40=340（万元）第六年末的净现金流量=60+60+60+60+60+60+40=400（万元）（2）计算项目净现值 =160（P/F,10%,1）+220（ P/F,10%,2）+280（P/F,10%,3）+340（P/F,10%,4）NPV+400（P/F,10%,5）-200=818.21(万元)【实训 2】（结果保留三位小数） 。IR0-23IR-1%IRR=12.6%【实训 3】C 企业拟进行一项固定资产投资
24、，该项目的现金流量表（部分）如下：现金流量表（部分） 单位：万元建设期 经营期 项目计算期项目 0 1 2 3 4 5 6 合计现金净流量 -1000 -1000 100 1000 （1800） 1000 1000 2900累计现金净流量 -1000 -2000 -1900 -900 900 1900 2900 折现现金净流量 -1000 -943.4 89 839.6 1425.8 747.3 705 1863.3#*要求：（1）计算上表中用英文字母表示的项目的数值。A=-900(万元) B=1800（万元）（2）计算或确定下列指标：静态投资回收期 =3+ =3.5P1809投资收益率= ；
25、ROI净现值= =1863.3-1943.4=-80.1；NPV净现值率 =(89+839.6+1425.8+747.3+705)/1943.4 =4.12%；获利指数 =1863.3/1943.4=0.96。I项目五任务一【实训 1】P=2000 10% (P/A 12% 3)+2000(P/A 12% 3)=1903.61903.6 大 于 1800， 证 明 该 债 券 的 内 含 报 酬 率 大 于 12%， 应 该 购 买 。【实训 2】P=2000(1+10%) (P/F 12% 3) =1565.961565.96 小 于 1800， 不 该 购 买 。【实训 3】1、购买价格
26、5000 元，到期收益率为 6%。2、5500=5000（1+6%） (P/F, K, 5) K=3.42%4500=5000（1+6%） (P/F, K, 5) K=7.64%任务二【实训 1】（1）利用股价的固定模型分别计算 X、Y 公司股票的价值；X 公司股票的价值= 98.3%6105.）（Y 公司股票的价值= =6.应该购买 x 公司的股票。（2）替 A 公司做出投资的决策。【实训 2】该股票的投资价值= =20（元 /股）%86.1【实训 3】计算该股票的价值= =34.67（元/股）4-02）（ #*【实训 4】（1） 假定该债券拟持有至到期，计算 2010 年 1 月 1 日该
27、债券持有期收益率是多少？当 K=10%时，股票的价值=924.16 元小于 950 元，则收益率估计过高。当 K=8%时，股票的价值=1084.29 元大于 950 元，则收益率估计过低。采用插值法，得出收益率等于 8.48%（2） 假设 2014 年 1 月 1 日的市场利率下降到 6%，那么此时债券的价值是多少？价值=1000 8% (P/A 6% 5)+1000(P/F 6% 5)=1084.29 （3） 假定 2014 年 1 月 1 日该债券的市场价格为 982 元，此时购买该债券的收益率是多少？(K-8%)/(10%-K)=（982-1000）/(924.5-982) K=8.48
28、%（4） 假定 2012 年 1 月 1 日的市场利率为 12%，债券市场价为 900 元，你认为是否应该购买该债券? 价值=1000 8% (P/A 12% 5)+1000(P/F 12% 5)=855.78 不 应 该 购 买 。任务三【实训 1】（1）计算年初的下列指标计算该基金公司基金净资产价值总额=1000-300=700计算基金单位净值=700/500 =1.4(元/股)计算基金认购价=1.4（1+5%)=1.47(元/股)计算基金赎回价=1.4(元/股)（2）计算年末的下列指标计算该基金公司基金净资产价值总额=1200-320=880计算基金单位净值=880/600 =1.47计
29、算基金认购价=1.47(1+5%)=1.54计算基金赎回价=1.54（3）2012 年的基金收益率=(1.47-1.4)/1.4=5% 任务四【实训 1】投资组合方式变化后的综合 系数=1.5 100/200 +1 70/200+2 30/200=0.75+0.35+0.25=1.35投资组合方式变化后的综合 系数=1 100/200 +1 70/200+2 30/200=0.75+0.35+0.25=1.1平均预期报酬率=16% 100/200 +12% 70/200+18% 30/200=0.08+0.042+0.027=13.9%【实训 2】公司证券组合的 B 系数=50% 2+30% 1+20% 50%=1.4甲公司证券组合的风险收益率（Rp）=1.4 （15%-10%）=7%甲公司证券组合的必要投资收益率(K)=10%+7%=17%投资 A 股票的必要投资收益率=10%+2 （15%-10%）=20%（2）股票价值= 可以购买该股票124.8%-172.大 于）（ 【实训 3】（1）A 股票的必要收益率=5%+0.91 （15%-10%）=14.1%（2）股票的价值= 所以值得购买54-6.大 于）（
