1、 期市博览-沪铜广州期货研究所2018 年 03 月许克元资格号：F3022666400-020-6388 2基本面仍存好转预期，4 月铜价有望企稳反弹一、行情回顾本月铜价继续下行，主因宏观利空较多叠加库存累积明显，月内 LME 铜最高 7064 美元，最低 6532 美元，收盘 6740 美元，月跌幅 2.83%，沪铜主力 1805 合约月内最高 52940 元，最低 48720 元，收盘 50180 元，月跌幅 4.89%。沪铜指数持仓量本月增加 26328 手至 87.4万。图 1：LME_S 铜 3数据来源：文华财经，广期研究所图 2：沪铜指数日 K 线数据来源：文华财经，广期研究所3
2、二、宏观经济情况1.国内经济开局良好，提振整体有色金属最新公布数据显示，中国 1-2 月房地产开发投资 10831 亿元，同比增长 9.9%，增速比去年全年提高 2.9 个百分点。 1-2 月房地产开发企业房屋施工面积 632002 万平方米，同比增长 1.5%，增速比去年全年回落 1.5 个百分点。1-2 月商品房销售额 12454 亿元，同比增长 15.3%，增速提高 1.6 个百分点。2 月社会消费品零售总额(今年迄今)同比 9.7%，预期 9.8%，前值 10.2%。2 月城镇固定资产投资(今年迄今)同比 7.9%，预期 7%，前值 7.2%。2 月规模以上工业增加值(今年迄今)同比
3、7.2%，预期 6.2%，前值 6.6%。 总体来看，国内经济韧性较强，对整体有色金属形成提振。此外值得关注的是，新能源汽车同比继续保持高速增长，1-2 月份新能源汽车产量同比增长 178.1%，新能源汽车将带动主要原材料铜、镍等金属的需求。2.美联储加息及贸易战摩擦升温扰动商品市场北京时间 3 月 22 日凌晨，美联储宣布 2018 年第一次加息。FOMC 声明称，加息 25 个基点至 1.50%-1.75%区间，维持年内加息 3 次预期不变，近几个月经济前景走强，预计经济活动中期内将温和扩张；通胀同比增速未来几个月料将走高，中期内会稳定在 2%目标水平左右；联邦基金利率可能在一段时间内继续
4、低于预期的长期水平，不过联邦基金利率的实际路径将取决于未来数据所展示出的经济前景。随着美联储加息事件的落地，近期偏空的宏观氛围将得到明显缓解。3 月 25 日晚间，美国政府计划对至少 500 亿美元的中国进口商品征收 25%的关税，中国高铁、新能源汽车和高科技等 1300 个产品类别将受到关税影响。特朗普还表示，这只是许多措施中的第一步。中国商务部明确表明，中方绝不会坐视合法权益受到损害，必将采取所有必要措施，捍卫自身合法权益。中美贸易摩擦升温，市场担忧会影响全球经济增长，恐慌情绪蔓延至资本市场。三、基本面情况1.ICSG预计2017年全球精铜消费增速仅为1%，2018年将上升至2.3%国际铜
5、业研究组织(ICSG)在最新的月报中称，去年12月全球精炼铜市场供应过剩1.7万4吨，11月为短缺4.1万吨。2017年全年，全球精炼铜市场供应短缺16.3万吨，上年同期为短缺15万吨。12月全球精炼铜产量为213万吨，消费量为211万吨。据 ICSG 预计，2017 年全球精铜消费增速仅为 1%，2018 年将上升至 2.3%。废铜直接利用增速从 2016 年 6%+上升至 2017 年的 10%。据 ICSG 统计，全球废铜利用 2017 年上升至 800 万吨，其中不到 300 万吨为间接利用，超过 500 万吨为直接利用。全球铜矿产量 2017 年下滑 2.7%，2018 年产量恢复预
6、计增加 2.5%，增加量级约为 50 万吨。2.铜现货TC低位运行，铜矿偏紧预期仍存据 SMM，本月 TC 低位运行，3 月 30 日 CSPT 小组敲定了采购铜精矿二季度地板价为TC 78 美元 /吨，较一季度降低 9 美元/吨，环比降幅 10.3%。年度长协为 82.5 美元。侧面反映市场对未来铜精矿供应仍存偏紧预期。图 3：铜现货 TC3.中国1-2月精炼铜产量同比增加10.3%，至148万吨图 4：国内精铜产量5数据来源：WIND，广州期货国家统计局公布的数据显示，中国 1-2 月精炼铜（电解铜）产量同比增加 10.3%，至148.1 万吨。4.废铜进口下降明显，对国内精铜供应的影响或
7、将逐步显现图 5：铜矿石及精矿进口 图 6:精炼铜进口数据来源：WIND，广州期货6图 7：废铜进口及同比 图 8:铜进口盈亏数据来源：WIND，广州期货图 9：废 7 类核定进口量数据来源：SMM海关总署公布数据显示，中国 2018 年 2 月铜矿砂及其精矿进口约 145 万吨，同比增加 1.3%；精炼铜进口量 22.9 万吨，同比减 1.8%；废铜进口约 12.9 万吨，同比减少 52.4%，第七批限制建议批准的限制进口类申请明细表显示废铜相关企业共三家，所获审批量1.035 万吨。前七批总量同比去年减少 93%。5. 全球库存本月继续回升，对铜价构成压力7图 10：上交所铜库存 图 11
8、：LME 铜库存数据来源：WIND，广州期货图 12：COMEX 铜库存 图 13：上海保税区库存截至 3 月 29 日，LME 铜库存 383075 吨，较 2 月末增加约 5.2 万吨；COMXE 库存233927 万吨，较 2 月末增加 3551 吨；截至 3 月 30 日，上期所库存小计 306211 吨，较 3月 2 日增加约 4.6 万吨。全球四地库存总计约 138 万吨，较去年同期 143 万吨低约 5 万吨。但也处于近几年均值偏高的水平，对短期铜价构成一定压力。8图 14：上海 1#铜升贴水 图 15:伦铜（0-3）升贴水数据来源：WIND，广州期货本月，LME 现货对期货 3
9、 月贴水保持在贴 30-贴 42 之间波动，较上月略有收窄，上海电解铜现货对主力合约升贴水保持贴水结构，并高于去年同期水平，季节性消费淡季效应凸显。四、产业消息1. 智利 Codelco 铜公司 2017 年铜产量创历史次高外电 3 月 29 日消息，智利国营铜公司 Codelco 周四公布，2017 年公司生产了 173.4万吨铜，创下历史第二高位，尽管旗下老龄矿场的矿石品味持续下降。Codelco 公司执行总裁预估 2018 年铜价将略低于每磅 3 美元，但全球供应或将不足将会提振价格在 2019 年上涨，Codelco 正力图在 2018 年产铜略高于 170 万吨。2.ICSG 预计
10、2018 年全球精铜消费增速为 2.3%据 ICSG 预计，2017 年全球精铜消费增速仅为 1%，2018 年将上升至 2.3%。废铜直接利用增速从 2016 年 6%+上升至 2017 年的 10%。据 ICSG 统计，全球废铜利用 2017 年上升至 800 万吨，其中不到 300 万吨为间接利用，超过 500 万吨为直接利用。全球铜矿产量 2017 年下滑 2.7%，2018 年产量恢复预计增加 2.5%，增加量级约为 50 万吨。3.秘鲁提高矿业支出 计划到 2021 年提高 30%铜矿产量9秘鲁正在逐步上调其对于矿业的投资与生产的计划。新能源与矿业部长 Angela Grosshe
11、im 表示面对国家的政局动荡，秘鲁矿业依旧有很强的适应能力。 Grossheim 与他的团队在未来 10 年内预计提高 14%至 580 亿美元用于秘鲁的矿业项目。在未来四年内，会有 30%的资金将率先用于矿业投资， 计划到 2021 年提高 30%铜矿产量。4.1 月秘鲁铜产量同比下降 4%能源矿业部的月度报显示告，1 月份秘鲁的铜产量比去年同期下降 4，比 12 月份下降 16。产量下降的部分原因是 MMG 的 Las Bambas 矿山的岩土不稳定性问题造成其产量下降了 19%。5.铜铝峰会/欧洲和亚洲的铜长单溢价变化不大Marc Bailey：欧洲和亚洲的铜长单溢价没有很大变动， Co
12、delco 矿业公司在中国地区的长单溢价保持在 75 美元；欧洲 Aurubis 公布的长单溢价也保持在 86 美元；上海保税库精铜库存溢价在 65 美元到 80 美元之间；台湾地区溢价在美元 60 到 65 美元的水平区间。五、后市预测综合来看，随着近期宏观利空得到一定释放，市场恐慌情绪得到缓解，铜价后期走势将逐步回归基本面主导。CSPT 小组敲定了采购铜精矿二季度地板价为 TC 78 美元/吨，较一季度降低 9 美元 /吨，环比降幅 10.3%。年度长协为 82.5 美元，侧面反映市场对未来铜精矿供应仍存偏紧预期，对铜价形成底部支撑。当前下游消费恢复缓慢，库存累积明显，对铜价上涨节奏形成拖
13、累，但 4 月旺季仍可期待，铜价有望缓慢筑底反弹。仅供参考。10研究所公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。我们将积极依托股东单位-广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打
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