1、1第七章 财务报告分析学习目标：本章主要介绍财务分析的一般程序和方法、财务比率分析、杜邦分析、报表附注分析以及审计报告分析等内容，通过本章的学习，要能够运用所学知识对一个公司的财务报表进行独立分析与评价，从盈利能力、偿债能力、发展能力以及资产管理水平等方面对公司的情况进行把握，并结合杜邦综合分析以及报表附注内容对公司进行更为全面地分析。企业财务报告主要包括财务报表和报表附注两个部分。就会计信息使用者而言，财务报表是十分重要的信息来源，要对企业的经营状况和财务状况作深入了解，必须进行财务报告分析。本章着重介绍财务报告分析的基本程序和常用的财务报表的分析方法。第一节 财务报告分析程序和方法财务报告
2、分析，是指以财务报告及相关信息为基础，运用专门的方法和技术，系统分析和评价企业财务状况、经营成果和现金流量等情况的一种科学手段。通过对企业财务报告的分析，能帮助财务报告使用者了解企业过去的经营业绩，评价企业现在的财务状况，预测企业未来的发展趋势。一、财务报告分析程序财务报告分析程序，是指分析者在对企业进行财务分析过程中所需要遵循的一般步骤和流程。 财务报告分析程序是对企业进行财务分析的基础，为分析工作指明了方向，从而更好地保证了分析工作的质量，分析的结果也会因此而更加可靠，值得信赖。财务报告分析程序一般包括以下步骤： （一）确定分析目标。财务报告分析的主体不同，分析的目标会有所差异。企业的利益
3、相关者作为财务报告使用者，分别站在不同的立场上，对企业的财务状况、经营成果和现金流量进行分析和评价。如债权人关心自己的债权到期时能否收回，对公司的长短期偿债能力进行判断，决定是否需要追加抵押和担保、是否收回债权等。财务报告分析目标应尽可能地细化和明确，有助于保障分析质量。在进行分析之前，需要根据明晰的财务报告分析目标，有针对性地搜集整理资料，有序地完成整个分析过程。（二）明确分析的范围。确定财务报告分析的目标后，还要依据分析工作的具体特性制定分析方案，明确分析范围，确定分析重点，对一些非重点项目2则不需要花太多的精力去分析。（三）搜集和整理相关的信息。明确分析范围后，即可进入资料和数据的搜集整
4、理阶段。在这一阶段，除了要搜集财务报告中的信息外，还需要很多非财务的信息，如企业的重大事项公告、董事会决议、国家的产业政策等等。财务报告使用者在进行分析时，主要的信息来源包括：会计报表、会计报表附注、审计报告、董事会报告和其他信息资源（如行业协会的财务信息公告，各新闻媒介报道的有关各行业、各上市公司的经济指标和重大事件等） 。（四）选择财务报告分析的方法和确定财务报告分析的标准。不同的财务报告分析方法有不同的适用范围，因而需要针对财务报告分析目标进行选择，并要注意是否存在方法适用性和局限性的问题。财务报告分析者只有采用合理、科学的分析方法才能达到预期的财务报告分析目标。这些方法包括：财务报表基
5、本面分析、报表项目质量分析、报表结构分析、报表水平分析、趋势分析以及财务比率分析等。在对企业的经营活动和财务状况进行分析时，有些财务指标需要和相关的分析标准进行对比，才能帮助财务报告分析者更加全面地了解企业的实际情况。一般而言，财务分析标准有目标指标、历史指标、行业指标等。 （五）分析和评价财务报告。首先要分析基本面，即研究宏观经济环境与企业所处行业环境之间的联系，针对企业所处行业的竞争程度进行战略分析和规划，对企业的外部环境进行初步判断；然后，运用专门的财务报告分析技术和方法对企业的财务报表进行分析，结合相关的财务分析指标的计算结果对企业财务状况、经营成果及现金流量等加以判断，并对企业未来发
6、展进行预测和决策。二、财务报告分析的基本方法（一）水平分析法水平分析法，是将反映企业报告期财务状况的信息与企业前期或某一时期财务状况的信息进行对比，研究企业各项经营业绩或财务状况的发展变动情况的一种财务分析方法。水平分析法是会计报表分析中应用较多的分析方法。水平分析法的基本要点是将报表资料中不同时期的同项数据进行对比，通常采用两种方式：一是算出指标增减变动的绝对数值，二是算出指标增减变动的比率大小。例 7-1： 精功科技股份有限企业 2009 年和 2010 年的资产负债表简表（见表 7-1）如下，请使用水平分析法对其资产、负债和所有者权益的变动情况进行简要分析。3分析：根据表 7-1 资料，
7、按水平分析法要求制成表 7-2。由表 7-2 可知企业2010 年资产的增长主要来自于流动资产的大幅增长，企业负债总额的增长也快于资产总额的增长。另外，经对负债结构作分析，可知负债增长的原因是流动负债的大幅增加，联系到企业流动资产也出现了大幅增长，因而，可能的情况是企业 2010 年进行了大量的短期融资（例如向银行借入大量短期贷款） 。为此，不可忽视的是企业未来可能会面临一定的短期偿债压力。表 7-2 资产负债表（水平分析法）编制单位：浙江精功科技股份有限企业 单位：亿元、%2010 年（亿元） 2009 年（亿元） 增减量的绝对值（亿元） 增减变动率流动资产 11.64 8.28 3.36
8、40.58%非流动资产 5.5 5.05 0.45 8.91%资产合计 17.14 13.33 3.81 28.58%流动负债 12.85 9.5 3.35 35.26%非流动负债 0.21 0.53 -0.32 -60.38%负债合计 13.06 10.03 3.03 30.21%所有者权益 4.08 3.3 0.78 23.64%资料来源：精功科技(002006)2010 年度报告（二）垂直分析法垂直分析法与水平分析法不同，它的基本要点是通过计算报表中各项目占总体的比重或结构，来反映报表中项目与总体的关系及其变动情况。会计报表经过垂直分析法的处理之后即形成共同比财务报表，既可以将分析期各项
9、目的表 7-1 资产负债表编制单位：浙江精功科技股份有限企业 单位：亿元2010 年（亿元） 2009 年（亿元）流动资产 11.64 8.28非流动资产 5.5 5.05资产合计 17.14 13.33流动负债 12.85 9.5非流动负债 0.21 0.53负债合计 13.06 10.03所有者权益 4.08 3.3资料来源：精功科技(002006)2010 年度报告4比重与前期同项目的比重进行对比，研究各项目的比重变动情况；也可以将本企业报告期各项目的比重与同类企业的可比项目的比重加以比较，研究本企业与同类企业的不同以及产生差异的原因。例 7-2： 承例 7-1 资料，请以各项目与总资产
10、的比值为标准，采用垂直分析法进行简要分析。分析：根据表 7-1 资料，按垂直分析法要求制成表 7-3。由表 7-3 可知，2010 年该企业的资产中流动资产占比为 67.91%，占据了较大比重，且较之上年62.12%的占比有了较为明显的提高。同年该企业的负债占比为 76.2%，较之上年 75.25%的负债占比有小幅上升。鉴于一般制造业企业的负债率在 50%65%之间，显然，该企业的负债比重有些偏高。另据表内资料可进一步获悉，负债当中流动负债占比为 98%，占据了负债的绝大部分，这说明企业的自有流动资金不是很充裕，需要靠大量短期债务来维持资金的运转。因此，结论是该企业的负债偏高且负债结构不太合理
11、，存在较大财务风险。表 7-3 资产负债表（垂直分析法） 编制单位：浙江精功科技股份有限企业 单位：亿元、%2010 年（亿元） 2009 年（亿元） 2010 年各项目比重 2009 年各项目比重流动资产 11.64 8.28 67.91% 62.12%非流动资产 5.5 5.05 32.09% 37.88%资产合计 17.14 13.33 100% 100%流动负债 12.85 9.5 74.97% 71.27%非流动负债 0.21 0.53 1.23% 3.98%负债合计 13.06 10.03 76.20% 75.25%所有者权益 4.08 3.3 23.80% 24.75%资料来源：
12、精功科技(002006)2010 年度报告（三）因素分析法因素分析法是通过指标与其影响因素之间的相关关系，按照一定程序就不同因素的变动对指标变动的影响程度进行分析的一种方法，分为连环替代法和差额法。具体来说，连环替代法是将指标与各个因素之间的依存关系表达出来，然后顺次用各因素的报告期数值代替基期数值，据以测算各因素对指标变动的影响；差额法是连环替代法的简化形式，是利用各因素的报告期数值与基期数值间的差额，在假设其他条件不变的情况下，来测算各因素对指标变动的影响的一种方法。1. 连环替代法在此，先以总资产收益率为例说明连环替代法的基本步骤。5第一步，确定指标与各个影响因素之间的关系。总资产收益率
13、= =净利润总资产 净利润营业 收入 营业 收入平均 总资产=销售净利率 总资产周转率第二步，分别计算出各个影响因素的基期与报告期的数值。根据上一步骤公式计算销售净利率和总资产周转率的基期及报告期的数值。第三步，进行连环顺序替代，计算替代结果。=总资产 收益率 (0)销 售 净 利率 (0)总资产 周 转 率 (0)=总资产 收益率 销 售 净 利率 (1)总资产 周 转 率 (0)=总资产 收益率 (1)销 售 净 利率 (1)总资产 周 转 率 (1)第四步，比较各因素的替代结果。销售净利率对总资产收益率变动的影响= 总资产 收益率 ， 总资产 收益率 (0)总资产周转率对总资产收益率变动
14、的影响= 总资产 收益率 (1)总资产 收益率 ，注：此处脚标“0”代表基期，脚标 “1”代表报告期，脚标 “*”代表替代过渡期。例 7-3： 精工科技股份企业 2010 年和 2009 年的利润表简表（见表 7-4）如下，并承例 7-1 资料，请用连环替代法对总资产收益率进行分析。表 7-4 利润表编制单位：浙江精功科技股份有限企业 单位：亿元2010 年 2009 年营业收入 9.75 6.4营业成本 8.88 6.75投资收益 0.19 0.38营业外收入 1.06 0.03营业外支出 0.03 0.08利润总额 1.08 0.1所得税费用 0.12 0.03净利润 0.96 0.076
15、资料来源：精功科技(002006)2010 年度报告解：第一步，先确定关系式，总资产收益率= ；净 利 润营业 收入 营业 收入平均 总资产第二步，计算各个指标的基期和报告期数值：=0.07 13.235=0.53%， =0.96 15.235=6.3%；总资产 收益率 (0) 总资产 收益率 (1) =0.07 6.4=1.09%， 0.96 9.75=9.85%；销 售 净 利率 (0) 销 售 净 利率 (1) =6.4 13.235=48.36%， = 9.75 15.235=64%；总资产 周 转 率 (0) 总资产 周 转 率 (1) （注：其中 13.235 为基期总资产 200
16、9 年期初和期末平均数，此处为已知数。 ）第三步，进行连环替代：=9.85% 48.36%=4.76%，总资产 收益率 ， 第四步，计算各因素对总资产收益率变化的影响：销售净利率的影响= =4.76%0.53%=4.23%总资产 收益率 ， 总资产 收益率 (0)总资产周转率的影响= =6.3%4.76%=1.54%总资产 收益率 (1)总资产 收益率 ，分析：由上述计算结果可知，该公司总资产收益率从 2009 年的 0.53%上升至 2010 年的 6.3%。其中，销售净利率由 2009 年的 1.09%上升至 2010 年的9.85% ，导致总资产收益率上升了 4.23%，这意味着公司经营
17、业务在当年取得了较大的改善；总资产周转率由 2009 年的 48.36%升至 2010 年的 64%，导致总资产收益率上升了 1.54%，对总资产收益率的提升也起到积极作用，说明该公司资产管理的效率有所提高。2.差额法差额法原理与连环替代法是相同的，其差异在于将连环替代法四个步骤的后两个步骤进行了合并。如上例中对于资产收益率的分析，前两步仍可比照连环替代法，在第三步需要做出一些调整：先确定指标与各个影响因素之间的关系；然后分别计算出各个影响因素的基期与报告期的数值（过程同连环替代法） ；最后，进行差额替代，并计算各因素对指标的影响程度。具体计算过程如下所示：销售净利率对总资产收益率变动的影响7
18、= ；销 售 净 利率 (1)销 售 净 利率 (0)总资产 周 转 率 (0)总资产周转率对总资产收益率的变动的影响= 。销 售 净 利率 (1)总资产 周 转 率 (1)总资产 周 转 率 (0)例 7-4： 承例 7-3 例题资料，请采用差额法对总资产收益率进行分析。解：前两步同连环替代法第三步，计算各因素对权益净利率变化的影响：销售净利率对总资产收益率变动的影响= =9.85%销 售 净 利率 (1)销 售 净 利率 (0)总资产 周 转 率 (0)1.09% 48.36%=4.24%； 总资产周转率对总资产收益率的变动的影响= =9.85% 64%48.36%=1.54%销 售 净
19、利率 (1)总资产 周 转 率 (1)总资产 周 转 率 (0) 分析过程同连环替代法，两者计算结果基本一致。（四）比率分析法比率分析法实质上就是将影响财务状况的两个相关因素联系起来，通过计算财务比率，反映出它们之间的关系，并以此来评价企业的财务及经营状况。比率分析法是财务报告分析的最基本、最重要的方法。计算比率的项目有的来自同一报表项目，有的来自不同报表项目，但在具体运用时需要注意特定比率所涉及的项目必须有联系。一般来说比率分析法会被运用在反映企业偿债能力、盈利能力、资产管理水平和发展能力方面的分析中，用以评价企业的财务和经营情况。具体内容将在后续节内展开。第二节 财务比率分析在企业财务报告
20、分析中往往需要用到各种财务指标，其中包括绝对指标和相对指标，而财务比率作为一种相对指标，在财务分析中占有相当重要的位置。财务比率以企业的财务数据为基础计算得到，数据来源比较可靠，很多财务比率也都具有横向和纵向的可比性，便于财务报告分析者对企业的经营和财务状况进行更深入的把握。财务比率分析一般包括四个方面的内容：偿债能力分析，盈利能力分析，资产管理水平分析以及发展能力分析。 一、偿债能力分析偿债能力，是指企业偿付各种负债的能力。负债根据期限的长短可以划分为流动负债和非流动负债。流动负债一般需要在一年内偿付，在资产负债表中一般包括短期借款、应收款项和预收款项等内容；资产负债表中除了流动负债以外的负
21、债项目都是非流动负债。偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力。8从债权人的角度看，企业偿债能力的大小直接关系到其债权及利息能否得到偿付；而从股东的角度看，由于债权人对企业资产的求偿权优先于股东的求偿权，所以股东也会关注企业的偿债能力，并且一个偿债能力很强的企业往往也拥有良好的经营和财务环境，对企业的盈利能力也是一个很好的保障。另外，企业的供应商也会十分关注企业的偿债能力，现实中的交易很多都是通过赊销完成的，这在资产负债表中对应着应付账款项目，而供应商的利润能否真正实现，与企业的短期偿债能力也是息息相关的。（一）短期偿债能力短期负债往往需要在一年内进行偿付，因此对企业而言往往意味着比较大的偿付压
22、力，虽然企业可以通过借新债还旧债等方式对短期债务进行展期，但这种方式是无法长期持续的，长此以往，企业的经营环境会越来越恶劣，进而陷入财务危机。影响企业短期偿债能力的因素主要包括：1. 资产结构，尤其是流动资产的结构。流动资产一般是能够在短时间内变现的资产，而企业偿付债务必须通过转让资产才能实现（通常是流动资产） ，所以企业流动资产的数量对于短期偿债能力来说是一个相当关键的因素。一般来说，企业流动资产所占比重越大，短期偿债能力就越强，反之则越弱。2. 流动负债的结构。企业对于流动负债的偿付方式不尽相同，短期借款以及应付款项一般通过货币资金进行偿付，而预收款项等一般通过存货来偿付，所以流动负债的结
23、构对企业短期偿债能力的影响也十分关键。在分析的时候，需要关注流动负债和流动资产项目是否能够相互对应。3. 企业自身的融资能力。企业可通过再融资的方式对债务进行偿付，其自身的融资能力与企业的规模、信誉、社会影响力以及宏观经济环境等一系列因素有关，在分析时需要予以一定的关注。下面介绍一些用以衡量企业短期偿债能力的指标。1. 营运资本营运资本，是流动资产总额减去流动负债总额后的剩余部分，表示企业的流动资产在完全偿付了流动负债以后的余额。营运资本=流动资产流动负债 （7.1 ） 一般来说，企业的营运资本为正，表示流动资产在完全偿付流动负债后还有剩余，这种情况下企业不会存在太大的短期偿债压力，但还要结合
24、企业流动负债结构和流动资产结构进行进一步的分析。如果企业的流动资产中大部分为存货，可能就会对短期偿债能力产生一定的影响，因为存货的变现能力比较差，一般只能变现到其账面价值的 20%-40%。92. 流动比率流动比率，是指流动资产与流动负债的比率，表示每一元的流动负债，有多少的流动资产对其偿付进行保证。流动比率= 流动资产流动负债（7.2 ）流动比率越高的企业，表明企业对短期债务的偿付能力越强，企业所面临的短期流动性风险就越小。但并不意味着该指标越高越好，因为流动资产中，存货变现能力较差，若是存货占比较高而导致的流动比率的提升，则不能判断为企业偿债能力的加强。根据国际惯例，一个财务状况良好的企业
25、的流动比率为 2 左右。3. 速动比率速动比率，是指速动资产和流动负债的比率。速动资产，是指流动资产扣除存货后的余额。存货是变现最慢的流动资产，因要通过销售环节方能变成收入，当遇到赊销时，仍然无法立刻变现，除非特殊时期的低价处理。速动资产=流动资产存货 （7.3）速动比率= 速动资产流动负债（7.4）若企业流动比率较高，但速动比率较低的话，说明企业的短期偿债能力也是相当低的，因为流动资产当中仍然存在着大量无法立刻变现的存货。根据国际惯例，一个财务状况良好的企业的流动比率为 1 左右。4. 现金比率现金比率，是指现金及其等价物与流动负债的比率。现金等价物一般包括现金、银行存款和企业持有的短期有价
26、证券等。现金比率= 现金及其等价物 流动负债（7.5）现金资产是可以直接用来对负债进行偿付的资产项目，其流动性是所有资产中最强的。一般来说现金比率高的企业，其短期偿债能力也越强。但由于现金类资产一般是没有收益的或者收益十分低，所以现金比率也不是越高越好。现金资产过多会降低企业资产的盈利能力，不利于企业实现价值最大化的理财目标。5. 现金流量比率10现金流量比率，是经营净现金流量与流动负债的比值。现金流量比率= 经营 净 现金流量流动负债（7.6）经营净现金流量是企业主营业务产生的净现金流入额，是当期企业现金及其等价物的净流入，即已经扣除了各项支出的费用，能够直接用来对债务进行偿付的现金，因此该
27、比率越高，企业的短期偿债能力也就越有保障。（二）长期偿债能力长期负债的偿付期限一般在一年以上，企业面临着利息支付和到期还本的财务负担。如果长期负债过多，就会大大削弱企业的盈利能力，而且也意味着在未来企业也会面临着潜在的压力。下面介绍一些用以衡量企业长期偿债能力的指标。1. 资产负债率资产负债率，是指负债总额和资产总额的比值。资产负债率= 负债总资产（7.7）资产负债率越高表明企业的债务负担越严重，反之则说明债务负担较轻。从企业自身角度来看，资产负债率应该是越高越好，因为企业可以更好地利用财务杠杆的作用来扩大经营规模，实现更多的利润。但太高的资产负债率会影响到企业的筹资能力，并且还会给企业带来大量的利息负担，所以企业应该慎重选择应用财务杠杆的限度。然而，从债权人的角度看，资产负债率应是越低越好，当企业资产负债率很低的时候，说明企业的债务价值远低于企业的资产价值，即使企业破产清算，企业的大部分债务也能够得到清偿。2. 权益乘数权益乘数，是总资产与所有者权益的比值。权益乘数= 总资产所有者权益（7.8）权益乘数，也称所有者权益倍数，它能很好地反映企业股东每投入一元的资金能够撬动企业多少的资源。权益乘数越高，说明企业的负债水平越高，在股本一定的情况下，表明股东所能控制的资源越多。但如同资产负债率指标一样，太多的负债并不受债权人的欢迎，因此企业也需要对此指标加以合理地利用。3. 产权比率
