1、第十章 国际储备政策 习题一、单选题1.（ ）是国际货币基金组织成员国在国际货币基金组织当中拥有的提款权利，仅可用于弥补会员国国际收支逆差。A.SDR B.国际储备C.国际清偿力 D.储备头寸2.在国际储备的管理中，首要的管理原则是（ ） 。A.流动性 B.盈利性C.安全性 D.可兑换性3.一国国际储备的上限是（ ） 。A.最低储备 B.保险储备C.经济储备 D.最佳储备4.罗伯特特里芬认为，一国国际储备总额应保持占该国年进口额的（ ） 。A.20%50% B.10%30%C.20%30% D.20%40%5.可以立即用于对外支付的储备资产为（ ） 。A.一级储备 B.二级储备C.三级储备 D
2、.四级储备6.对储备资产进行投资组合可以有效降低借款资产的（ ） 。A.汇率风险 B.贬值风险C.利率风险 D.投机风险7.国际清偿力通常包括自有储备与借入储备两部分，而国际储备多指其中（ ）的部分。A.自有储备 B.借入储备C.诱导储备 D.以上全是8.（ ）是一国国际储备的主体。A.黄金储备 B.外汇储备C.储备头寸 D.SDR9. ( )是一国国际储备资产最主要的来源。A.国际收支顺差 B.干预外汇市场所得C.黄金存量 D.储备头寸以及 SDR10.我国的国际储备构成中，外汇储备占整个国际储备的（ ）以上。A.70% B.80%C.85% D.90%二、填空题1.目前，主要的储备币种有美
3、元、_、_、_等，其中美元仍为最主要的储备货币。2.在国际货币基金组织的储备头寸主要包括两部分：_和_。3.特别提款权又称_，通常以_计价，名义价值由日元、美元、英镑和欧元这四种主要国际货币构成的篮子所确定。4.当本币出现升值压力时，央行大量_，_，以此影响外汇市场上本币的供求状况。5.从资产等值的角度考虑，少持有期限_的债券和多持有期限_的债券是一样的。6.罗伯特特里芬认为，在那些实行外汇管制的国家，可以将国际储备量定得低些，但不应低于_；而在外汇管制较为宽松的国家，应考虑多一些储备量，但也不要高于_。7.国际储备的风险管理，主要是针对管理原则中的_而言的。8.1994 年，我国对外汇管理体
4、制进行了重大改革，我国开始实行汇率并轨，人民币实现了_项目下有条件的可兑换，从而极大地吸引了外资流入，促进了出口。9.在我国外汇储备的结构管理中，要做到外汇储备货币的构成要_，外汇储备资产的存放要_等。10.国际储备是指一国政府为了平衡_、维持_以及用于其他意外支付而集中持有的一切国际流动资产。三、判断题1.国际储备就是国际清偿力。 （ ）2.黄金已不再是一国国际储备的重要组成部分。 （ ）3.我国目前是世界第一储备大国。 （ ）4.储备资产组合是要解决黄金与外汇储备的比例问题。 （ ）5.所谓最佳储备是指一国的国际储备可以满足正常进口量所需的对外支付。 （ ）6.一国的开放程度越高，越应持有
5、较多的国际储备资产。 （ ）7.国际储备的管理三原则没有主次之分。 （ ）8.最低储备理论上可以为零储备。 （ ）9.在国际储备的管理三原则中，应该特别强调安全性。 （ ）10.就外汇储备而言，储备币种的多元化就能够较为有效地防范汇率变动带来的风险。 （ ）四、问答题1.简述国际储备的含义与作用。2.简述国际储备的构成。3.简述国际储备的来源。4.简述国际储备的特点。5.简述国际储备管理的原则。五、论述题1.我国国际储备的管理原则及发展目标是什么？2.试述外汇储备过多对经济发展的负面影响。3.如何确定一国适度规模的国际储备量？4.如何进行国际储备的风险管理？第十章 国际储备政策 答案一、单选题
6、1.A 2.C 3.B 4.A 5.A6.C 7.A 8.B 9.A 10.D二、填空题1.日元；英镑；欧元2.储备部分；信贷部分3.纸黄金；美元4.买入外币；抛出本币5.长；短6.20%；50%7.安全性8.经常9.多样化；分散化10.国际收支；汇率稳定三、判断题1.错误 国际储备包含在国际清偿力中。2.正确3.正确4.正确5.错误 经济储备指一国的国际储备可以满足正常进口量所需的对外支付。6.错误 在外汇管制较为宽松的国家，应考虑多一些储备量，但也不要高于50%。7.错误 有主次之分，依次是安全性，流动性，盈利性。8.正确9.错误 在管理的三个原则中，特别强调哪一点都是不恰当的，在不同的经
7、济发展阶段，适时调整管理策略将是切实可行的。10.正确四、问答题1.含义：国际储备是指一国政府为了平衡国际收支、维持汇率稳定以及用于其他意外支付而集中持有的一切国际流动资产。根据国际货币基金组织的描述，一国的国际储备主要包括以下四个部分：黄金储备，外汇储备，在国际货币基金组织的特别提款权（SDR）以及储备头寸。作用： 国际储备体现了一国的金融实力，是调节国际收支的重要手段。一国的国际收支失衡，会产生两种状况：一为暂时的亏损性失衡，此时可以针对失衡的原因，利用国际储备予以调节。二是属于长期的、根本性的结构失衡，尽管利用国际储备并不能从根本上解决问题，但至少可以缓解失衡给市场带来的巨大压力。政府在
8、此情形下，再采取渐进的措施，无论是财政政策，还是货币政策，与国际储备配合起来使用，都会收到较好的效果。 国际储备是调整货币供求关系的工具。政府通过干预外汇市场，利用国际储备进行外汇买卖，以改善不利的汇率走势，进而推动整个货币供求关系趋于稳定。自从浮动汇率制取代固定汇率制以来，外汇市场的动荡就从未停止过，再加上各种投机活动更加强化了政府适时干预外汇市场的必要性。当本国货币币值一路走高，影响到出口贸易时，政府在市场上买入外汇，抛出本币，以增加市场上本币的供给数量，直到货币的供求关系基本达到均衡，使本国货币汇率有所下降，维持在一个较为正常的水平上；反之，当出现外汇价格上扬，本币价值下跌时，可以利用国
9、际储备买入本币，抛出外汇，以减少市场上本币的供给量，增加外汇的供给，从而改善外汇供小于求的局面，抑制本币的贬值。这些做法，都可以在短期内对外汇市场产生作用，缩小外汇市场汇率波动的幅度。 国际储备是一国对外信用的保证。毫无疑问，随着开放经济的不断发展，各国的对外贸易范围大大增加了，政府间的信贷行为也在频繁地发生。而在现代的国际融资和国际债务管理当中，偿债能力和国家风险已成为一项重要内容。充足的国际储备不仅可以维持一国政府的对外信用，更能体现出政府的偿债能力。此外，丰富的储备资产也为一国对外经济的平稳发展提供了有利的信用支持。2. 黄金储备。黄金储备是一国政府持有的货币性黄金数量总和。黄金储备在国
10、际储备中的比重主要受三个因素的制约：黄金存量、非货币性黄金状况以及金价。 外汇储备。外汇储备是一国政府持有的可自由兑换的外汇资产，是一国国际储备的主体。作为储备货币至少应具备以下几个条件：普遍可接受性，可随时获得性，币值相对稳定性。目前，主要的储备币种有美元、日元、英镑、欧元等，其中美元仍为最主要的储备货币。 在国际货币基金组织的储备头寸。即为国际货币基金组织的成员国在国际货币基金组织当中拥有的储备头寸，是国际货币基金组织向其会员国提供的用于弥补会员国国际收支逆差的借款权利。主要包括储备部分和信贷部分两部分。 特别提款权（SDR） 。又称“纸黄金” ，是国际货币基金组织向其成员国提供的一种除储
11、备头寸以外的用于弥补成员国国际收支逆差的提款权利，按成员国认缴的份额进行分配。3. 国际收支顺差。这是一国国际储备资产最主要的来源。当国际贸易出现出口大于进口时，国际收支表现为收入大于支出，则经常项目下的收支盈余可留作储备资产，而在资本项目下的顺差也体现了一国的国际融资能力。 干预外汇市场所得。主要是一国政府为稳定汇率市场，用公开市场操作的方法干预外汇市场。当本币出现升值压力时，央行大量买入外汇，抛出本币，以此影响外汇市场上本币的供求状况，这些买入的外汇可以丰富一国的储备资产。 黄金存量。这主要是指一国政府通过国际黄金市场购入黄金或以本国生产的黄金作为储备资产，一旦有需要，则立即通过黄金交易市
12、场以黄金换回所需的外汇，弥补国际收支逆差或用于对外支付。需要注意的是，受供求矛盾的影响，黄金的价格波动频繁，各国在增加黄金储备方面已较之以前大为谨慎。 在国际货币基金组织的储备头寸以及特别提款权。这主要是指国际货币基金组织的成员国在国际货币基金组织中按认缴的份额可提取的储备资产。对于普通提款权，成员国可以很宽松地取得，但这一部分只占认缴份额的 1/4，比例是很小的。除此之外，要行使提款权，将按照提取比例的增加幅度增加提款的难度。对于特别提款权，由于它只是一种记账单位，成员国提取时，只能用于平衡政府间的国际收支，而不可挪做他用。4. 普遍可接受性。这是指一国的国际储备用于对外支付时，应当能够被绝
13、大多数国家所接受，因此必须是实际存在的金融资产。不能在国际间转让或兑换的金融资产，如记账贸易项下的外汇余额、已签订协议但未动用的外汇贷款等均不能作为储备资产。 币值相对稳定性。这是指储备资产的价值在相对长的一段时间内能够保持相对稳定，抗外界干扰能力强。 可随时获得性。这是指一国的储备资产需要被动用时，可以被一国政府随时提用或兑换成所需要的金融资产，用于平衡国际收支或用于对外支付。这里也包括了储备资产的自由兑换性和流动性，因为只有具备了这两个条件，储备资产才能随时被政府所使用。5. 储备资产的安全性。国际储备的性质决定了它的功用。作为价值储藏手段，储备资产的存放必须是安全的。选择外汇储备的币种、
14、存放的信用工具等，都要考虑到通货膨胀、汇率变动以及各货币发行国的外汇政策等因素，尽可能降低储备资产贬值的风险。 储备资产的流动性。国际储备的主要功能就是用以弥补国际收支逆差，满足政府对外紧急支付的需要。因此，它必须是随时都能够被政府所获得的，即储备资产必须是随时可以被兑现的，可以被灵活调拨使用的。 储备资产的盈利性。在安全性与流动性的基础上，考虑储备资产的保值增值是有必要的。总体上，国际储备的盈利性包含两层意思：一是减少储备资产的机会成本；二是利用储备资产获取收益。以上三个特性，必须做到彼此兼顾，但依然有主次之分。作为国际储备，首先要满足安全性原则，其次是流动性原则，在此基础上，才能追求盈利性
15、。从根本上说，这三项原则存在着一些对立性，比如要有安全性，盈利性就差一些。金融业是最能体现高风险、高回报这一基本投资规律的。因此，在管理的三个原则中，特别强调哪一点都是不恰当的，在不同的经济发展阶段，适时调整管理策略将是切实可行的。五、论述题1.我国的国际储备管理也遵循安全性、流动性、保值和增值性原则，只是在不同的经济发展阶段，管理的侧重点有所不同，但储备规模问题始终是我国国际储备管理工作的中心内容。由于一国的国际储备直接体现了一国的经济实力，一些意见认为，储备资产越多越好。尤其是像我们这样的发展中大国，理应保持较多的国际储备。另一些意见认为，储备资产过多，必然影响到国内的经济发展，而且要承担
16、较高的机会成本以及由于汇率变动带来的贬值压力等，所以，储备资产应考虑经济规模。具体到我国的情况，建立国际储备的适度规模应考虑以下制约因素：（1）一段时期内国家的经济发展目标；（2）国际收支的总体状况；（3）对外开放的程度；（4）对外举债情况；（5）在国际市场上的融资能力等。在坚持储备货币的安排和管理，遵循安全保值、兑现灵活、获取收益三条原则和处理好三者关系的前提下，合理安排我国的外汇储备结构还要坚持做到以下几点： 坚持储备货币构成与进口付汇和偿付外债的要求相一致。要尽量做到与外汇资金的借入、使用、偿还货币币种相一致，保持储备构成合理，防范外汇风险。 外汇储备货币的构成要多样化。要根据主要国际储
17、备货币购买力不断变化的情况，及时调整我国储备货币的币别构成及数量比例，合理组合，始终保持优化状态。 外汇储备资产的投向结构要合理。要既能满足国家日常及急需时的对外支付，又能满足获取最大的收益。要计算好一定时期内的对外支付的需要量，根据对外支付的时间安排好资金投向。 外汇储备资产的存放要分散化。储备资产的存放要避免出现过于集中于一两个国家或一两个银行的情况，经常注意观察储备货币发行国、存放银行和国际金融市场的各种变动状况，防止遭受外国政府冻结资金、银行倒闭或发生意外事件的损失。2. 外汇储备过多会加剧国内通货膨胀的压力。外汇储备过多，会给本国货币流通及物价水平带来不利影响，不利于国民经济发展。外
18、汇储备越多，本币投放相对就越多。过多的外汇储备，在一定时期内会给本国货币流通、利率水平与物价水平带来压力，甚至会触发或恶化通货膨胀。特别是在中央银行通过控制基础货币从而达到控制货币总量的调控模式下，外汇占款是引起中央银行基础货币投放的重要渠道之一。外汇占款的大量增加直接增加了基础货币量，再通过货币乘数效应，形成货币供应量大幅度增长，由此必然加剧通货膨胀压力。同时，外汇储备过多，还会受到国外通货膨胀的冲击，给国内货币稳定和经济发展带来压力。 外汇储备过多会增加本币升值的压力。本币对外币的比价变动，直接是由外汇供求关系变化决定的。一国的外汇储备增长过快、规模过大，势必推动本币汇率不断上升。本币汇率
19、上升一般来讲对鼓励出口、抑制进口是不利的，从长远看也就不利于国内货币流通的稳定。同时，本币对外币比价趋升，也不利于降低国内业已存在的高通货膨胀率。 外汇储备过多会造成外汇资金的闲置与积压。首先，外汇储备主要来源于贸易收支顺差，是用出口商品换取的外汇资金，这部分储备资产，实际上是国内的物资以资金的形式存放在国外。外汇储备越多，意味着从国内抽出的物资越多，是一种变相的物资闲置，因此，过多的外汇储备，将人为地减少本国国民经济对其资源、物资的有效利用。其次，一国外汇储备过多，说明进口支付减少，该进口的物资没有及时进口、宝贵的外汇资源不能及时转化为现实生产力，势必会影响国内生产的发展。再次，容易蒙受国际
20、金融市场汇率变动风险的损失。最后，要承受放弃投资高收益率、低利保有储备资产和高利使用国外资金的多重负担。3. 所谓适度规模，是指一国的国际储备资产总量应控制在一个较为合适的水平上，不可过多，也不能太少。因为就国际储备本身而言，对外它是一国的对外债权，对内则是国家的负债。一般的做法是，将国际储备的总量分成四个级别来安排： 最低储备。是一国国际储备的下限，指一国政府仅采用调节政策和国际融资政策来平衡国际收支时所需要的国际储备量。理论上可以为零储备。 保险储备。为一国国际储备的上限，是满足一国对外清偿力的国际储备最大需求量。这一指标应注意考察两个因素：一是根据国家经济发展走势，预测未来一段时间进口量
21、的增加可能造成的对外支付缺口；二是考虑如果只利用储备资产平衡国际收支时，对储备资产最大的要求量。 经济储备。该指标体系下，一国的国际储备可以满足正常进口量所需的对外支付，并能保证经济的平稳运行。一般为经验数据，可参考过去一段时间的实际对外支付量予以确定。 最佳储备。在此指标体系下，国际储备既能满足一国平衡国际收支的需要，又不会造成资源的闲置，最大限度地降低了储备成本。这是各国政府追求的一个理想指标，但因需要考虑进出口贸易等动态因素，这一指标并非长年固定不变。罗伯特特里芬认为一国国际储备的合理数量，约为该国年进口总额的 20%50%。在那些实行外汇管制的国家，可以将储备量定得低些，但不应低于 2
22、0%；而在外汇管制较为宽松的国家，应考虑多一些储备量，但也不要高于 50%。一般情形下，将储备总额保持在年进口额的 30%40%是恰当的。近些年来，由于国际资本流动的迅速增加，20%50%这一指标的适用性已大大降低。一般说来，确定最佳储备量应考虑如下因素：一国的宏观经济规模，年进口规模，国际收支状况，对外开放程度，汇率政策，金融市场的完善程度，对外融资能力，持有储备资产的机会成本等。需要指出的是，这一指标的确定是十分困难的，综合考虑如此多的因素，对任何一个政府都绝非易事。参照经验数据，结合对未来的预期对这一指标作适当调整是一般的做法。4. 国际储备的风险管理，主要是针对管理原则中的安全性而言的
23、。可采用以下手段进行有效管理： 储备资产组合。储备资产是由四项内容组成的，即黄金、外汇、特别提款权和在国际货币基金组织的储备头寸。储备资产组合管理实际上是对黄金和外汇储备二者的比例问题而言的。进行资产组合的目的就是为了避免由于某种资产所占比例过高，导致其因为价格波动而损失巨大。就外汇储备而言，储备币种的多元化就能够较为有效地防范汇率变动带来的风险。 储备资产的时限安排。在储备资产的流动性与盈利性之间做一取舍，通常可通过分级管理的形式以满足需要。将储备资产按变现能力的快慢分成三个级别：一级储备是可以立即用作对外支付的储备资产，但收益率低；二级储备在兼顾变现性的同时，考虑资产的收益性；三级储备为高
24、收益储备，在满足前两级储备需求的前提下，可将剩余储备投资于中长期项目，获得高额回报，以实现增值目的。 储备货币组合。在多种储备货币体系中，仍应坚持以硬通货为主要储备币种，其他多种货币为辅的储备原则。各储备货币的比例应按照国际金融市场的变化予以适时调整。重点考虑以下因素：（1）一国的对外贸易状况；（2）储备货币发行国的经济发展状况；（3）其他可能影响到货币汇率走势的因素，如金融政策、政治外交等。 投资组合。对储备资产进行投资组合可以有效降低资产的利率风险。对储备资产做出时限安排以后，可按相同的到期日对资产进行投资组合，以保证到期时及时回收。另外，对于不同期限的借款，如有相应的存款安排，则可以避免还贷时临时融资的利率风险。第三，从资产等值的角度考虑，少持有期限长的债券和多持有期限短的债券是一样的。 存放组合。这是指对于外汇储备的存放可以多选择几个国家，多选择几家银行。 金融技术与手段的运用。为了实现外汇储备的增值性，可以利用灵活多样的金融技术与手段，比如远期外汇买卖、衍生金融工具等以实现投资的高收益率。
