PE-VC尽职调查的10个方面55个子项.docx

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资源描述

1、PE VC 尽职调查的 10 个方面 55 个子项2013-10-15 IPO 头条 中国并购根据多年积累的投资经验,总结出一套简洁而有效的投资要诀,易学易用,简单有效。 “我们对目标企业的 10 个方面及 55 个子项去考察、分析、判断,最后得出我们的投资意见” 。10 个方面,55 个子项,由宏观到微观,由大的方面到小的方面,由关键性子项到非关键性子项。前 4 个方面共 10 个子项特别重要,只有通过了第 1 个方面,才能进入下一个方面即第 2 个方面,依次类推。只有看懂、弄清、通过了前四个方面的考察和判断,才能进入以后六个方面的工作,否则,投资考察工作只能停止或放弃。以下就是要诀。一、

2、看准一个团队(1 个团队)投资就是投人,投资就是投团队,尤其要看准投团队的领头人。创东方对目标企业团队成员的要求是:富有激情、和善诚信、专业敬业、善于学习。二、 发掘两个优势(1 优势行业+2 优势企业 )在优势行业中发掘、寻找优势企业。优势行业是指具有广阔发展前景、国家政策支持、市场成长空间巨大的行业;优势企业是在优势行业中具有核心竞争力,细分行业排名靠前的优秀企业,其核心业务或主营业务要突出,企业的核心竞争力要突出,要超越其他竞争者。三、 弄清三个模式(1 业务模式+2 盈利模式 +3 营销模式)就是弄清目标企业是如何挣钱的。业务模式是企业提供什么产品或服务,业务流程如何实现,包括业务逻辑

3、是否可行,技术是否可行,是否符合消费者心理和使用习惯等,企业的人力、资金、资源是否足以支持。盈利模式是指企业如何挣钱,通过什么手段或环节挣钱。营销模式是企业如何推广自己的产品或服务,销售渠道、销售激励机制如何等。好的业务模式,必须能够赢利,好的赢利模式,必须能够推行。四、 查看四个指标(1 营业收入+2 营业利润 +3 净利率+4 增长率)PE 投资的重要目标是目标企业尽快改制上市,我们因此关注、查看目标企业近三年的上述前两个指标尤为重要。PE 投资非常看重的盈利能力和成长性,我们由此关注上述的后两个指标。净利率是销售净利润率,表达了一个企业的盈利能力和抗风险能力,增长率可以迅速降低投资成本,

4、让投资人获取更高的投资回报。把握前四个指标,则基本把握了项目的可投资性。五、 理清五个结构(1 股权结构+2 高管结构 +3 业务结构+4 客户结构+5 供应商结构 )理清五个结构也很重要,让投资人对目标企业的具体结构很清晰,便于判断企业的好坏优劣。1) 股权结构:主次分明,主次合理;2) 高管结构:结构合理,优势互补,团结协作;3) 业务结构:主营突出,不但研发新产品;4) 客户结构:既不太散又不太集中,客户有实力;5) 供应商结构:既不太散又不太集中,质量有保证。六、 考察六个层面(1 历史合规+2 财务规范 +3 依法纳税+4 产权清晰+5 劳动合规+6 环保合规)考察六个层面是对目标企

5、业的深度了解,任何一个层面存在关键性问题,可能影响企业的改制上市。当然,有些企业存在一些细小暇疵,可以通过规范手段予以改进。1) 历史合规:目标企业的历史沿革合法合规,在注册验资、股权变更等方面不存在重大历史瑕疵;2) 财务规范:财务制度健全,会计标准合规,坚持公正审计;3) 依法纳税:不存在依法纳税的问题;4) 产权清晰:企业的产权清晰到位(含专利、商标、房产等) ,不存在纠纷;5) 劳动合规:严格执行劳动法规;6) 环保合规:企业生产经营符合环保要求,不存在搬迁、处罚等隐患。七、 落实七个关注(1 制度汇编+2 例会制度 +3 企业文化+4 战略规划+5 人力资源+6 公共关系+7 激励机

6、制)七个关注是对目标企业细小环节的关注。如果存在其中的问题,可以通过规范、引导的办法加以改进。但其现状是我们判断目标企业经营管理的重要依据。1) 制度汇编:查看企业的制度汇编可以迅速认识企业管理的规范程度。有的企业制度不全,更没有制度汇编;2) 例会制度:询问企业的例会情况(含总经理办公周例会、董事会例会、股东会例会)能够了解规范管理情况,也能了解企业高管对股东是否尊重;3) 企业文化:通过了解企业的文化建设能知道企业是否具有凝聚力和亲和力,是否具备长远发展的可能;4) 战略规划:了解企业的战略规划情况,可以知道企业的发展有无目标,查看其目标是否符合行业经济发展的实际方向;5) 人力资源:了解

7、企业对员工培训、激励计划、使用办法,可以了解企业是否能充分调动全体员工发展业务的积极性和能动性,考察企业的综合竞争力;6) 公共关系:了解企业的公共关系策略和状况,可以知道企业是否具备社会公民意识,是否注重企业形象和品牌,是否具有社会责任意识;7) 激励机制:一个优秀的现代企业应该有一个激励员工、提升团队的机制或计划,否则,企业难于持续做强做大。八、分析八个数据(1.总资产周转率、2.资产负债率、3. 流动比率、4.应收账款周转天数(应收账款周转率)、5.销售毛利率、6.净值报酬率、7.经营活动净现金流、8.市场占有率)在理清四个指标的基础上,我们很有必要分析以下八个数据,是我们对目标企业的深

8、度分析、判断。1) 资产周转率:表示多少资产创造多少销售收入,表明一个公司是资产(资本) 密集型还是轻资产型。该项指标反映资产总额的周转速度,周转越快,反映销售能力越强,企业可以通过薄利多销的办法,加速资产的周转,带来利润绝对数的增加。计算公式:总资产周转率=销售收入平均总资产。2) 资产负债率:资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比,也就是负债总额与资产总额的比例关系。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的,也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度;资产负债率的高低,体现一个企业的资本结构是否合理。计算公式:资产负债率=(负债总额资产总额)100%。3) 流动比率:流动比率

9、是流动资产除以流动负债的比例,反映企业的短期偿债能力。流动资产是最容易变现的资产,流动资产越多,流动负债越少,则短期偿债能力越强。计算公式:流动比率=流动资产流动负债。4) 应收账款周转天数(应收账款周转率):应收账款周转率反映应收账款的周转速度,也就是年度内应收账款转为现金的平均次数。用时间表示的周转速度是应收账款周转天数,也叫平均收现期,表示自企业从取得应收账款的权利到收回款项,转换为现金所需要的时间。一般来说,应收账款周转率越高、平均收帐期越短,说明应收账款收回快。否则,企业的营运资金会过多地呆滞在应收账款上,影响正常的资金周转。计算公式:应收账款周转率=销售收入平均应收账款; 应收账款

10、周转天数=360 应收账款周转率。5) 销售毛利率:销售毛利率,表示每一元销售收入扣除销售产品或商品成本后,有多少钱可以用于各期间费用和形成利润, 是企业销售净利率的最初基础,没有足够大的毛利率便不能盈利。计算公式:销售毛利率=(销售收入-销售成本 )销售收入)100%。6) 净值报酬率:净值报酬率是净利润与平均股东权益(所有者权益) 的百分比,也叫股东权益报酬率。该指标反映股东权益的收益水平。计算公式:净值报酬率=(净利润平均股东权益)100%。7) 经营活动净现金流:经营活动净现金流,是企业在一个会计期间(年度或月份,通常指年度)经营活动产生的现金流入与经营活动产生的现金流出的差额。这一指

11、标说明经营活动产生现金的能力,企业筹集资金额根据实际生产经营需要,通过现金流量表,可以确定企业筹资总额。一般来说,企业财务状况越好,现金净流量越多,所需资金越少,反之,财务状况越差,现金净流量越少,所需资金越多。一个企业经营净现金流量为负,说明企业需筹集更多的资金满足于生产经营所需,否则企业正常生产经营难以为继。8) 市场占有率,也可称为“市场份额”是企业在运作的市场上所占有的百分比,是企业的产品在市场上所占份额,也就是企业对市场的控制能力。企业市场份额的不断扩大,可以使企业获得某种形式的垄断,这种垄断既能带来垄断利润又能保持一定的竞争优势。当一个企业获得市场 25%的占有率时,一般就被认为控

12、制了市场。市场占有率对企业至关重要,一方面它是反映企业经营业绩最关键的指标之一,另一方面它是企业市场地位最直观的体现。市场占有率是由企业的产品力、营销力和形象力共同决定的。九、走好九个程序(1 收集资料+2 高管面谈 +3 企业考察+4 竞争调查+5 供应商走访+6 客户走访+7 协会走访+8 政府走访+9 券商咨询)要做好一个投资项目,我们有很多程序要走,而且不同的目标企业所采取的程序应该有所不同、分别对待,但是以下就个程序是应该坚持履行的。1) 收集资料:通过多种形式收集企业资料。2) 高管面谈:高管面谈,是创业投资的一个初步环境也是非常重要的环节。依据过往经验,往往能很快得出对目标企业业

13、务发展、团队素质的印象。第一感觉往往很重要,也比较可靠。3) 企业考察:对企业的经营、研发、生产、管理、资源等实施实地考察;对高管以下的员工进行随机或不经意的访谈,能够得出更深层次的印象或结论。4) 竞争调查:梳理清楚该市场中的竞争格局和对手的情况。通过各种方式和途径对竞争企业进行考察、访谈或第三方评价;对比清楚市场中的各种竞争力量及其竞争优劣势。对竞争企业的信息和对比掌握得越充分、投资的判断就会越准。5) 供应商走访:了解企业的采购量、信誉,可以帮助我们判断企业声誉、真实产量;同时也从侧面了解行业竞争格局。6) 客户走访:可以了解企业产品质量和受欢迎程度,了解企业真实销售情况,了解竞争企业情

14、况;同时,客户自身的档次和优质情况也有助于判断企业的市场地位、以及市场需求的潜力与可持续程度。7) 协会走访:了解企业的行业地位和声誉,了解行业的发展态势。8) 政府走访:了解企业的行业地位和声誉,了解政府对企业所处行业的支持程度。9)券商咨询:针对上市可行性和上市时间问题咨询券商,对我们判断企业成熟度有重要作用。十、报告十个内容(1.企业历史沿革;2.企业产品与技术;3.行业分析(机会与威胁);4. 企业优势及不足;5. 发展规划 ;6.股权结构;7.高管结构;8.财务分析;9.融资计划;10.投资意见)尽职调查报告是业务的基本功,是对前期工作的总结,是最终决策依据。写好尽职调查报告 ,至少应报告以下 10 个方面的主要内容。1)企业历史沿革:股权变动情况,重大历史事件等。2)企业产品与技术:公司业务情况、技术来源。3)行业分析:行业概况、行业机会与威胁,竞争对手分析。4)优势和不足:企业有哪些优势,哪些是核心竞争力;存在不足或缺陷,有无解决或改进办法。5)发展规划:企业的近期、中期的发展规划和发展战略;以及发展规划的可实现性。6)股权结构:股权结构情况,合理性分析。7)高管结构:高管人员和技术人员背景情况,优势、劣势分析。8)财务分析:近年各项财务数据或指标情况及分析。9)融资计划:企业发展计划和融资计划及融资条件。10)投资意见:投资经理对项目的总体意见或建议。

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