1、本科毕业论文（设计）题 目 上市公司盈利质量研究- 基于万科企业股份有限公司的研究 会计学与财务管理 系 会计学 专业学 号 学生姓名 指导教师 起讫日期 工作地点 湖北大学知行学院本科毕业论文（设计）目 录绪论 .（1）一 盈利质量的概述 .（2）（一）盈利质量的概念 .（2）（二）上市公司盈利质量的影响因素 .（3）1 微观方面 .（3）2 中观方面 .（4）3 宏观方面 .（4）（三）盈利质量的特征要素 .（4）1 盈利的持续稳定性 .（4）2 盈利的成长性 .（5）3 盈利的现金保障性 .（5）4 盈利的获利性 .（5）二 上市公司盈利质量研究现状 .（6）（一） 国外上市公司盈利质量
2、研究现状 .（6）（二） 国内上市公司盈利质量研究现状 .（7）三 万科企业股份有限公司盈利质量现状 .（7）（一） 基于资产负债表的盈利质量研究 .（8）（二） 基于利润表的盈利质量研究 .（11）（三） 基于现金流量表的盈利质量研究 .（14）四 改善上市公司盈利质量的建议 .（20）（一） 加强内部治理 .（20）（二） 继续完善外部治理 .（21）结论 .（22）参考文献 .（23）湖北大学知行学院本科毕业论文（设计）II上市公司盈利质量研究基于万科企业股份有限公司的研究摘 要上市公司的盈利问题一直是一个很敏感的话题，它直接关系到投资者、债权人、政府等不同财务主体的切身利益。但是近年来
3、，一些上市公司财务报告反映的盈利情况却是“表里不一” ，国内外证券市场上频频爆出一些上市公司的造假丑闻，其危害和影响不仅仅涉及到利益关系人，还引发了上市公司的信用危机。这些造假丑闻无一都与粉饰利润有关，很多上市公司的财务报表中的利润往往比实际中要高，这使得投资者和债权人在进行投资决策的同时多了一份谨慎和质疑，他们不再仅仅只把目光停留在上市公司的财务报告上，而是更多的关注上市公司的盈利质量分析。而在作为国民经济支柱的房地产业中，万 科 更 是 中 国 最 大 的 房 地 产 开 发 企 业 ， 正是基于这一背景，本文以万科企业股份有限公司为例，通过报表分析和指标分析的方法对上市公司的盈利质量进行
4、研究。【关键词】盈利质量 上市公司 报表分析 指标分析 湖北大学知行学院本科毕业论文（设计）IIIThe research on the quality of the profitability of listed companies-Take Vanke Co., LTD for exampleAbstractThe quality of the profitability of listed companies has been a sensitive topic, It is directly related to the investors, creditors, government
5、 financing body vitals interests. But in recent years, the profitability of listed companies financial reports reflect duplicity, the frequently burst on the number of listed companies in the domestic and foreign securities fraud scandal, hazards and impact not only related to the stakeholdes, but a
6、lso led to the credit ctisis of listed companies. These fraud scandal with whitewash profit, the profits of the financial statements of many listed companies tend to be higher than the actual making investors and creditors decision more than a cautions and questioning at the same time, they are no l
7、onger only looking to stay on the financial reports of listed companies, but more concerned about the quality of the profitability of listed companies analysis. The real estate industry as a pillar of the national economy, Vanke is the largest real estate development companies in China, based on thi
8、s background，this paper take Vanke Co., LTD for example, from the statement analysis and index analysis two aspects to analysis the quality od the profitability of listed companies. 【Key words】quality of earning listed companies statement analysis index analysis湖北大学知行学院本科毕业论文（设计）1绪论1.研究背景随着我国证券市场的不断
9、发展与壮大，上市公司的数量也越来越多，据中国证券监督管理委员会统计，至 2012 年 11 月，我国境内上市公司数量已达到 2494 家，比 2011 年年底增加了 152 家，增长率为 6.49。经过十多年的发展，我国上市公司大部分成为了行业的龙头企业，上市公司在国民经济中的地位和作用日益重要，它迅速推动了我国国民经济的发展，成为我国国民经济的中坚力量。而作为我国国民经济支柱的房地产业，其重要性更是不可言喻。 1我国上市公司总体盈利性相对于其他公司而言要强得多。而会计盈利既有数量特征又有质量特征，但长久以来，人们仅仅关注于上市公司盈利的数量特征，而很少关注上市公司盈利的质量特征，由于证券市场
10、中信息的不对称性，不考察上市公司的盈利质量，而盲目的追求财务报表表面的盈利数字来做决策，是非常有风险的 2 。据 2012 年一项不记名统计调查显示，在沪深两市的上市公司中，发生各类违规事项共 304 起，其中上市公司违规种类及百分率如下表： 表 1.1 上市公司违规种类及百分率违规种类 百分率信息披露违规 57高管涉嫌犯罪 42公司运营违法违规 38违规担保等 22由此可见，上市公司违规问题非常突出，而其中以信息披露违规为主，而信息披露又直接或者间接的与盈利信息相关。上市公司往往为了夸大盈余，对财务报表进行粉饰，降低了财务信息的质量，使得财务报表中的收益信息无法公允地反映上市公司的财务状况、
11、经营成果和现金流量。这不仅不利于证券市场的健康持续的发展，同时也损害了投资者和债权人的利益。因此，上市公司的盈利质量分析显得尤为重要。2.研究目的及意义上市公司盈利质量研究在我国证券监督管理中有着极其重要的作用，上市公司从上市到下市的全过程，监管部门都通过广泛应用盈利指标来进行评价和监督。上市公司盈利质量的研究能够满足不同财务主体的需要，并逐渐成为这些利益相关者越来越重视的对象。首先，随着经营权和所有权的分离，一些公司的管理者为了夸大利润，利用现有的会计政策对会计利润进行操纵，并利用盈余管理来粉饰财务报表，使得公司的财务报表不能真实客观的反映公司的财务状况和经营成果的。投资者在进行投资决策时，
12、要想了解公司的真实盈利情况，就必须分析和研究会计盈利质量。其次，传统的会计盈利能力分析是以权责发生制为基础，在实际中往往会出现企业利润表上反映的净利润与企业拥有的实实在在的现金数额不相符，而盈利质量的是以收付实现制计量为基础，因此，只有经过企业的盈利质量研究才能够更多的了解企业真实拥有的现金数额，从而弥补权责发生制的不足。 3因此，加强上市公司会计盈利质量的研究，提高会计信息质量，是上市公司持续稳定发展的必然要求，也是促使资本市场繁荣发展的必要条件。3.研究的总体思路本文按照提出问题，分析问题，解决问题的逻辑思路，以现行财务报告框架下的万科企业股份有限公司的盈利信息为基础，并结合现金流量信息、
13、其他财务信息以及评价指标，通过他们之间的比较及综合，对万科企业股份有限公司盈利质量现状进行研究，并发现万科企业股份有限公司盈利质量当中存在的问题，对问题的成因及其对策进行分析，探索问题的解决方法，并给出建议。4.研究方法及框架本文采用规范研究和实证分析相结合的方法，以万科企业股份有限公司为基础，来研究上市公湖北大学知行学院本科毕业论文（设计）2司的盈利质量。在理论部分本文采用规范研究的方法进行层层描述，从盈利质量的概念到盈利质量与盈利能力的联系与区别，以及盈利质量的影响因素，盈利质量的特征要素等方面进行理论阐述。在实证分析部分本文采用财务报表分析及评价指标分析相结合的方法，来研究万科企业股份有
14、限公司的盈利质量，得出结论并给出建议。本文的研究框架如下：研究阶段 研究内容 研究结果研究背景研究目的研究意义研究总体思路研究方法盈利质量基本内涵盈利质量影响因素盈利质量要素特征提出问题概述国外研究现状国内研究现状基 于 资 产 负 债 表 研 究基于利润表研究基 于 现 金 流 量 表 研 究持续稳定性指标综述分析分析问题解决问题成长性指标现金保障性指标目标启示方法结论获利能力指标得出结论给出建议图 1.1 研究框架图一、盈利质量的概述（一）盈利质量的概念“盈利质量”又叫“盈余质量”或“收益质量” ，这个概念虽然早已广泛应用，但会计学术界湖北大学知行学院本科毕业论文（设计）3对其理解却不尽相
15、同，因此，从不同角度对盈利质量的理解也不尽相同。对盈利质量内涵的界定是一个由内及外的过程，只有认识到会计盈利质量的多重性进行综合起来加以考虑，才能对盈余质量作出客观全面的评价。本文主要采用我国学者周晓苏（2004）的观点：从一个会计期间看，盈利质量表现为账面会计利润（或盈利）的变现能力；从长远观点看，盈利质量则表现为各期盈利持续发展的稳定程度。因此，本文对公司盈利质量进行评价主要从以下两个方面着手：（1）评价盈利后果质量含金量，即由应计制确认的盈利数额与公司流入的现金数额应该尽量吻合，也就是盈利应有相应的现金净流量作为保障；(2)评价盈利持续性，即从盈利质量决策有用的实质来看，盈利与公司价值之
16、间应该相关，市场能够利用当期盈利对公司未来盈利作出预测，投资者可以据此作出较为正确的决策。这就要求盈利应具有良好的结构，进而才有可能保证盈利具有一定的持续性。 4（二）上市公司盈利质量的影响因素上市公司盈利质量的影响因素有很多，其中有客观因素也有主观因素，本文从微观、中观和宏观三个方面，根据以下图思路加以叙述：资产质量 收入质量经营杠杆和财务杠杆 盈余管理会计政策的选择与运用公司外部经济环境政策微观层面 中观层面 宏观层面上市公司盈利质量的影响因素图 2.1 上市公司盈利质量的影响因素1. 微观方面(1) 企业资产质量资产是一个公司运营的基础，资产质量的高低与盈利质量的优劣之间是相互联系、互为
17、影响的。资产的最大特征就是预期会给企业带来经济效益，如果一项资产不再具有这项特征，那么它就会转化为费用或者损失，从而导致企业盈利的减少，降低盈利质量。因此，上市公司资产状况好坏直接影响企业盈利质量的优劣。总的来说，优质的资产状况有利于提高上市公司的盈利质量，而较高的盈利质量也会促进企业资产的优质化。(2) 收入的质量收入影响上市公司盈利质量主要从两个方面来看，一是收入的现金保障性，即收入的确认与现金的流入是否同步；二是上市公司收入的构成比例是否体现主营业务的鲜明性。首先，收入是一个公司产生经营现金流入与营业利润的主要来源，因此，收入质量的好坏直接影响到盈利质量的好坏。如果当期某项收入与现金流入
18、是同步的，说明该项收入的现金支撑性比较好，盈利质量也较高；如果当期的某项收入是建立在应收账款大量增长的基础之上的，说明该项收入的现金支撑性比价差，相应地，其盈利质量也较为低劣，令人怀疑。其次，收入质量的另一个评判标准就是主营业务的鲜明性。营业利润是企业在一定期间内获得利润的最主要、最稳定的来源，同时也是企业自我“造血”功能最强的保障，而营业利润主要由企业的主营业务产生。由于企业的主营业务具有连续性、经常性等特点，致使由主营业务产生的主营业务利润也具有相对的稳定性、持续性。因此，营业利润占利润总额的比重决定企业盈利能力的高低与稳定程度，营业利润占利润总额的比重越大，说明企业的盈利越具有持续稳定性
19、。而营业利润湖北大学知行学院本科毕业论文（设计）4又与企业的主营业务密切相关，主营业务越突出，营业利润对利润总额的贡献越大。因此，可以说，主营业务突出的公司，其盈利质量高。 5（3）经营杠杆和财务杠杆上市公司的风险往往包括经营风险和财务风险，它们是影响企业资本结构和企业盈利质量的重要因素。上市公司的经营风险主要是通过经营杠杆系数（DOL）来衡量的。企业固定成本所占的比重越高，经营杠杆系数越大，经营活动水平变化所引起的潜在盈利的变化也越大，公司盈利波动的幅度也就越大，这样相关投资者承担的风险就越大，企业盈利质量也越低。上市公司的财务风险主要是通过财务杠杆系数（DFL）来衡量的。由于企业资本结构中
20、有债务与优先股筹资，因此就存在着财务杠杆的作用。企业的财务杠杆系数越高，意味着其负债水平和财务风险就越高，企业想再利用融资或者其他方式融资的可能性就越低，这可能使企业无法筹集到资金而影响企业未来的发展。同时较高的财务杠杆也意味着企业以后所支付的资金成本较高，企业风险进一步加大，盈利的波动性进一步加剧，企业的盈利质量也就随之降低。 6（4）盈余管理盈利质量高低的核心在于盈利的真实性，高质量的盈利不存在虚构和夸张的成分，也不包含偶然因素对利润的影响。而盈余管理是指企业管理人员利用会计政策的多样性和可选择性，对企业的利润进行有意识的调节与控制的行为。广义上的盈余管理包括合法的利润管理和违法的利润操纵
21、。近年来，我过上市公司内部普遍存在着盈余管理的现象，但是不论是合法的利润管理亦或是违法的里利润操纵，都会导致企上市公司会计信息的失真，使得上市公司财务报告账面上反映的利润水平与上市公司真正的盈利状况不符，降低公司利润的真实性，进而影响了上市公司的盈利质量。2. 中观方面从中观层面来看，企业会计政策的选择与应用往往影响着企业的盈利质量。首先，企业的会计人员处理相关经济业务时，往往是靠自身的经验与主观想法来解决当前的业务处理问题，这就需要企业会计人员在处理经济业务的同时要兼顾相关的政策与法规。其次，我国会计政策具有选择性和多样性，因此，同一类型的经济业务在不同的企业的会计处理也有差异，这使得企业最
22、后计算出来的盈利就会产生差异，会计政策的选择与应用会直接影响着企业获利的真实性。最后，我国对于会计制度的研究相对与国外比较落后，在这种会计制度情况下，往往让一些上市公司钻了会计政策的缺陷的空子进行造假，对财务报表进行粉饰，降低了企业的盈利质量。一般认为，稳健的会计政策有助于提高盈利质量，消除潜亏。企业只有将选择的会计政策与反应的经济业务和经济实质相吻合时，才能体现出高质量的盈利。 73. 宏观方面 从宏观层面来看，公司外部经济环境政策往往影响着企业的盈利质量。上市公司的盈利质量与上市公司的外部经济环境息息相关，上市公司外部经济环境的好坏直接影响着上市公司盈利质量的好坏。换言之，上市公司所处的经
23、济环境越优越，对公司的发展越有利，公司的盈利水平也就越高，盈利质量也就越好；反之，如果上市公司所处的外部经济环境越差，对公司的发展就越不利，盈利质量往往也受到负面影响。 （三）盈利质量的特征要素根据前述上市公司盈利质量的基本内涵和影响因素，可以总结出盈利质量的四大特征要素，即：盈利的持续稳定性、盈利的成长性、盈利的现金保障性、盈利的获利性。1盈利的持续稳定性会计利润是对公司过去的经营成果的总结，从持续经营的角度来看，会计利润也有为预测公司未来的业绩提供了数据作为参考，因此，盈利的持续性成为了衡量盈利质量高低的关键指标之一。盈利的持续稳定性是指企业盈利水平变动在一个较长的时间跨度内能保持稳定的基
24、本态势。盈利的持续稳定性是企业能持续、长久经营的前提，它受众多因素的影响，能反映出企业综合发展的能力，湖北大学知行学院本科毕业论文（设计）5同时也是投资者对企业未来业绩进行预测的重要依据，盈利的持续稳定性越好，盈利质量就越高。2.盈利的成长性盈利的成长性是指公司盈利在持续稳定的情况下，也有逐年递增的良好趋势。良好的盈利成长性有助于公司再生产的扩大和资本规模、市场占有率的不断提高。盈利的成长性可以通过公司盈利发展趋势来判断和考察。稳定增长的盈利其成长性相对较好，未来发展前景也相对比较乐观。从长远的观点来看，高质量的盈利不仅表现为较高的盈利增长势头，而且这种高盈利的增长势头是保持一段稳定的时期的。
25、 83. 盈利的现金保障性盈利的现金保障性是指盈利的获现能力，指企业所有盈利中现金流量所占的比重的大小，亦称作盈利的获现性，是预测企业未来现金净流量的基础。如果有现金的同步增加，则表明盈利是有现金保障的，盈利质量就高；反之，盈利质量就低。企业的收入按照是否伴随有现金的流入可以分为两种，一种是收入的增加可以同时带来企业现金流的增加；另一种是收入虽然增加，但不伴随着现金流的增加，即赊销。在现代市场上，赊销是企业迅速占领市场，提高自身竞争力的一种有效的销售方式，但是权责发生制下采用赊销方式所确认的收入，如果不能快速转化为现金，且没有充分的计提坏账准备，一定会导致盈利质量的降低，从而影响企业的资金流动
26、性和正常的生产经营。企业在发展和壮大时，要进行投资和融资，而这两项活动往往一定要有现金流作为支撑，现金流是整个企业财务运作的润滑剂，一旦企业缺乏现金，将会出现财务困难，乃至发生瘫痪，企业的盈利一旦没有经营活动产生的现金流量的支持，必然会导致资产虚增，再高的账面盈利也只是“纸上富贵”而已。 94. 盈利的获利性获利性是指企业利用各种经济资源赚取利润的能力，是指企业各个环节经营活动的具体表现，企业经营的好坏，都会通过获利指标直接在财务报表上表现出来。获利性强调的是企业获取利润的数量和能力，它以应计制为基础，其表现为税后净收益的大小及有关比值的大小。在进行盈利质量分析时，我们首先评价的前提应该是企业
27、的获利能力，如果一个公司连最起码的获利能力都不具备，那么盈利质量分析又从何谈起呢？因此，盈利质量的评价首先要吸收传统盈利能力分析的精华，即盈利质量的核心要素也要囊括传统的获利能力指标。一般来说，企业只有具备良好的获利能力，才能为良好的盈利质量提供前提和保障；反之，如果企业获利能力较差，也势必会影响到企业的盈利质量。盈利的持续稳定性盈利质量盈利的成长性盈利的现金保障性盈利的获利性图 2.2 盈利质量特征要素湖北大学知行学院本科毕业论文（设计）6由此可见，盈利质量的特征要素是相互联系相互影响的，企业的盈利只有在持续稳定的发展的前提下，企业盈利水平才会不断的增长，而企业盈利水平的不断增长，需要一定的
28、现金流作为支撑和依托，这就要求企业的盈利具有快速和大量的获现能力，企业的现金保障性越高，才会促进企业的获利能力和盈利质量的提高。二、上市公司盈利质量研究现状随着我国证券市场的不断发展与壮大，上市公司的数量也越来越多，经过十多年的发展，我国上市公司结构逐步优化，上市公司在国民经济中的地位和作用日益重要，它迅速推动了我国国民经济的发展，成为我国国民经济的中坚力量，因此，国内外理论界对上市公司的盈利质量的研究也在不断的增多。（一）国外上市公司盈利质量研究现状国外盈利质量的研究开始较早，国外二十世纪三十年代就形成了“盈利质量”的观念，那时美国的证券业也逐渐的应用这种观念， “盈利质量”在六十年代和七十
29、年代得到重视，八十年代，会计盈利质量备受美国学术界的关注，并逐渐成为关注的焦点。国外盈利质量的研究成果也比较丰富，其主要是结合盈余管理、盈利反映系数、现金流以及应计利润等多方面来对企业的盈利质量进行研究。1. 盈利反应系数（ERC）对盈利质量的影响在对会计盈利信息含量的研究中，通常用盈余反应系数模型来研究预期会计盈利与股票收益的相关性，其中盈余反映系数（ERC）被用来度量盈利质量，盈利反应系数是指市场对非预期报酬的敏感度，也即超额市场回报的单位变化与非预期报酬率变化的百分比。盈余反映系数被认为是盈利质量的市场评价指标，其数值越大，盈利能力越强，说明企业的盈利质量越好。有关此研究比较有代表性的有
30、 Kormendi & Lipe（1987） ，在研究中他们从股价模型中推导出当期未预计盈利与股票超额报酬率的关系公式，从信息观的角度认识 ERC，并得出盈余反映系数与盈余持续性呈正相关的关系。Collins & Kothar 也通过实证研究证实了 ERC 与会计盈利的持久性直接的正相关关系。 102. 基于现金流的角度来评价盈利质量Klein & Todd(1993)通过测试本年应计利润和现金制下盈利指标来评估企业的盈利质量,并认为能产生较多现金的盈利更有保证，盈利质量也就越高。而他们以此为标准所得出的结论同 ERC 的标准是相一致的，也就是说盈利的变现系数较高的公司的 ERC 也比较高，盈
31、利质量也就比较高。Thimas A.Lee , Robert W , Thomas P .Howard（1999）也对净利润和经营现金流量之间的关系进行了研究,并把两者的差额作为财务欺诈的预警信号,并作了验证,之后采用净利润与经营现金流量的差额指标后预警模型的效果会更好。3. 基于应计利润及现金流角度来评价盈利质量Sloan（1996）将会计盈利分成应计利润和经营现金流量两个部分，Sloan 认为应计利润是盈利质量的指示器，并通过未来会计盈利对应计利润和经营现金流量的回归进行盈利质量的研究，并做了一个回归分析，通过研究发现，应计利润没有现金流的持续性强，从而可以看出，如果应计利润比现金流量占会计收益的比重大，盈利质量相对是比较低的。 11Konan Chan et al（2001）将应计利润设定为盈利质量的计量指标，然后研究了股票回报与盈利质量之间的关系，发现二者显著负相关。此外，还有很多的学者从盈利管理的角度，将应计利润分离为操纵性和正常的应计利润，主要有琼斯（Jones ）模型、希利（Healy）模型以及行业模型等，通过测量操控性应计利润来判断盈利质量，操控性应计利润越多，盈利信息的真实性越受怀疑，盈利质量也就相应的越低。 4.基于多因素的分析研究随着经济的迅速发展，资本市场逐步完善，上市公司的数量也与日俱增，因此人们对会计盈利
