1、第 1 页 共 12 页本 科 生 毕 业 论 文 （ 设 计 ）题 目 上市公司财务报表分析专 业 会计学 学习中心 姓 名 学 号 指导教师 年 月 日第 2 页 共 12 页论文摘要所有的决策者都需要信息支持，决策越重要，对有助于决策的信息需求就越大，不同性质的决策者，所需要的信息量或者类型是不同的。财务报表是对企业财务状况、经营成果和现金流量的结构性表述。它是企业的管理者、投资者、债权人、政府及有关机构,以及其他利益相关人员,了解与掌握企业的生产经营情况和发展水平的主要信息来源。财务报表分析的最基本功能是将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息，减少决策的不确定性。本次以杭州汽轮机股
2、份有限公司财务报表为例，来对企业财务状况、经营成果、和现金流量等进行分析，以求系统分析和评价企业的过去和现在的经营成果、财务状况及其变动，了解过去、评价现在、预测未来，合理分析公司的投资价值，再根据股票评估决策模型来判断该公司的投资价值。理解、熟悉财务报表分析的含义及运用，今后可以指导个人理财行为。关键词：财务报表 分析第 3 页 共 12 页目 录一、历史效绩指标分析 .6（一）财务效益状况分析 .7（二）资产营运状况分析 .7（三）偿债能力状况分析 .8（四）发展能力状况分析 .8二、投资价值分析 .9三、竞争环境及发展方向分析 .10四、结论 .11五、附录 .11六、参考文献： .12
3、第 4 页 共 12 页上市公司财务报表分析引言企业属于营利性组织，及盈利为主要目标，当然社会上还存在许多非营利性组织，如政府机关、学校、医院等，这些组织有不同于企业的运行和发展目的，如政府管理、提供教育、改进社会服务等。尽管不同类型组织的运行和发展目的不同，但都在其存续发展中需要会计信息的支持。在不同类型企业中，其细节性信息的差别比较大，但是不同企业所需要的一般性信息则是相似的。信息即可以是定量的，也可以是定性的。定量的信息以数字来表示，定性信息则不同，如报刊报道、企业形象等。会计所涉及的主要是定量信息。我们用下图把企业需要的信息进行归纳： 企业信息类型图定性信息 定量信息非会计信息会计信息
4、财务会计信息 财务会计信息管理信息信 息上图描绘了不同类型的信息，所有的决策者都需要的信息支持。决策越重要，对有助于决策的信息需求就越大。不同性质的决策者，所需要的信息量或者类型是不同的。对于投资股票的投资者来说，如何合理的确定股票的真实价值，不仅是判断股票价格合理与否的基准，也是控制股票投资成本、取得合理投资利润的必要条件。股票的价格是由市场供求关系决定的，而其价值则决定于企业的收益，第 5 页 共 12 页“企：参见周晓苏等编著：会计学 ，立信会计出版社 2005 年版，第 2 页。业收益的变动，才是形成股价波动的真正精髓” 。从理论上说，股票的价格与价值应一致，但由于股票价格除了受供求关
5、系影响之外，还受到政治、经济和心理等诸多因素的影响，因而股价有时高于其价值，有时低于其价值，但总的来说，股价总是围绕其价值而上下波动的，不致相距太远。因此，理性的投资者应根据股票价格与价值的关系进行投资策，包括决定买卖股票的种类和时机。其评估和决策如下图所示：在证券市场的有效性条件下，大多数证券的价格就是其价值的体现。然而市场有效是理想化的情景，现实中价值很难等于市价，股票投资者很希望买到高价值低市价的股票。由于某种股票的价格可以从市场上直接得到，而其价值却隐含其中，需要通过分析才能知道。股票投资分析的主要任务就是要对股票的价值进行评估。对股票的价值进行评估主要是依据财务报表来分析评估。财务报
6、表分析是将财务报表中企业财务状况、经营成果、现金流量等一系列相关报表数据转换成有用的决策信息；对企业财务状况、经营成果、和现金流量等进行分析，以求系统分析和评价企业的过去和现在的经营成果、财务状况及其变动，了解过去、评价现在、预测未来，合理确定公司的价值。在罗伯特P迈尔斯所著投资大师沃伦巴菲特的管理奥秘书中可以看到，沃伦管理的伯克希尔的经营理念：买下那些你想永远拥有的好公司；只考虑那些能让你相信和敬佩的经理，然后慢慢地连同公司非凡的管理一起将整个公司买下；让经理们继续做他们的事。对于小股东来说，当然没实力去买下整个公司，但可以买些好公司的股票，持有这么好公司的股票就可以升值。怎样去判断一个公司
7、的经营好坏就是本次论文的中心点。这次以杭州汽轮机股份有限公司（以下简称杭汽轮）的年度报表为例，进行详细的财务报表分析，主要用到的软件就是常用的 EXCEL，数据的来源以杭汽轮 2001 年至 2006 年的财务报表数据，这些都可以从网上下载得到。杭汽轮公司简介：杭汽轮位于杭州市石桥路 357 号，是一家大型国有控股上市公司，公司与实际控制人之间的产权及控制关系如下图所示：100%63.64%估计股票的收益和风险应用估价模式估计股票的真实价值若市价 价值 卖出若市价 = 价值 持有若市价 价值 买进杭州市国有资产监督管理委员会杭州汽轮动力集团有限公司杭州汽轮机股份有限公司第 6 页 共 12 页
8、公司经营范围为汽轮机、燃气轮机、其他旋转类及往复类机械设备及其辅助：摘自杭汽轮 2005 年年度报表第 10 页设备、备品配件的设计、制造，销售自产的产品，并提供相关成套、售后服务、进出口贸易。2006 年末员工总数为 2580 人，销售额为 23.7 亿元，净利润 4.3亿元。公司股票代码为：200771，股价在 11 月 12 日为 19.63 港元，跌幅为5.72%。这样一只 B 股究竟有没有投资价值呢？下面将从历史效绩指标、投资价值、竞争环境及发展方向等三个大方面对杭汽轮进行分析，最后根据分析的结果进行投资决策。一、历史效绩指标分析根据财务部统计司制定的评价标准内容和分类，将从财务效益
9、状况、资产营运状况、偿债能力状况、发展能力状况等四个方面来对杭汽轮历史效绩进行评价，各个方面的详细指标内容如下表格所示：财政部颁发的企业效绩评价指标表指标类别财务效益状况 资产营运状况 偿债能力状况 发展能力状况净资产收益率 总资产周转率 资产负债率 销售增长率总资产报酬率 流动资产周转率 已盈利息倍数 资本积累率资本保值增值率 存货周转率 速动比率 资本保值增值率主营业务利润率 应收帐款周转率 现金流动负债比率三年销售平均增长率盈余现金保障倍数指标项目成本费用利润率（一）财务效益状况分析从长远来看，不盈利的企业就无法生存下去，因此，对盈利能力的分析永远是会计界、企业界、投资界人士最为关注的重
10、要问题之一，良好的盈利能力直接反映在企业的财务效益状况指标上。下表是杭汽轮 2001 年至 2006 年财务效益状况指标值：2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年总资产利润率 4.5% 6.41% 8.12% 18.09% 27.75% 28.36%净资产利润率 6.22% 7.71% 9.06% 29.39% 44.31% 38.71%主营业务利润率 31.93% 39.41% 38.89% 40.33% 40.62% 40.74%成本费用利润率 12.47% 15.9% 18.9% 34.9% 37.8% 38.1%盈余现金保障倍数1.867 2
11、.311 5.083 2.535 0.549 0.325资本保值增值率 1.24% 2.88% 9.68% 25.39% 30.14% 37.91%第 7 页 共 12 页从上表数据中可以看到，杭汽轮这几年盈利能力一直呈上升趋势，除盈余现金保障倍数指标呈下降趋势外，其作各项指标值都呈现递增现像，特别是2004：参见周晓苏等编著：会计学 ，立信会计出版社 2005 年版，第 378 页。年至 2006 年，杭汽轮获得了一个飞速发展时期。当然由于企业发展较快，相应的盈余现金保障倍数呈下降趋势。（二）资产营运状况分析资产营运状况是指企业运用资金的情况或者资金周转情况。好的资产营运状况意味着企业在不增
12、加资金投入的情况下，能获得更多的利润，资产流动性强，企业的偿债能力及盈利能力都会比较好。当然，资产营运状况不好的企业，表明企业管理还存在很多问题。因此，资产营运状况是企业投资者、债权人、管理者等利益相关者都密切关心的重要信息。下表是杭汽轮 2001 年至 2006 年资产营运状况指标值：2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年总资产周转率 0.44 0.50 0.52 0.7 1.01 1.03流动资产周转率 0.63 0.73 0.74 0.95 1.41 1.52存货周转率 1.865 1.578 1.709 2.213 2.761 2.795应收
13、帐款周转率 1.595 1.887 2.571 5.089 6.054 4.175根据财政部发布的企业绩交评价标准值，大型通用设备制造企业资产营运状况评价标准如下表所示：项目 优秀 良好 平均 较低 较差总资产周转率 0.7 0.6 0.4 0.3 0.2流动资产周转率 1.1 0.9 0.7 0.5 0.3比较上述两表可以看到，杭汽轮自 2003 年以来，经营状况得到很大的改善，到 2005 年已经达到优秀经营管理企业行业中。随着管理的不断改善，企业在存货及应收帐款方面得到强化，使资本周转比较快，特别是应收帐款回收速度越快，发生坏帐损失的可能性就越小；存货周转率越高，企业存货资金周转越快，利
14、润通常也越高，短期偿债能力也越强。（三）偿债能力状况分析企业具有良好的偿债能力，银行和金融机构就愿意为该企业提供贷款，债权人也愿意购买该企业债券，由此导致企业举债融资比较容易，相应的资本成本也必然较低；另外由于企业面临较低的财务风险，投资者就会较多的持有该企业股票，从面促使公司股价上涨，也使股东受益；最后供应商也比较容易提供商业信用，使企业生产经营更加顺利。可见，了解企业偿债能力情况对于各方面的利益相关者都是至关重要的。还是先来看看杭汽轮 2001 年至 2006 年偿债能力指标值：2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年资产负债率 29.3% 33.
15、4% 49.7% 61.7% 56.2% 48.0%第 8 页 共 12 页已盈利息倍数 1.526 1.571 1.677 2.718 2.995 3.061速动比率 1.87 1.49 1.08 0.91 0.80 0.98现金流动负债比率 75.9% 61.9% 49.3% 48.4% 28.3% 17.7%：参见周晓苏等编著：会计学 ，立信会计出版社 2005 年版，第 375 页从上表的数据可见，杭汽轮从 2004 年开始飞速发展后，特别是企业在2003 年 10 月将所持有的 7000 万股“发起人国家股”质押给上海浦东发展银行杭州分行中山支行，以换取质权人向出质人连续提供最高总金
16、额不超过人民币一亿元的信用贷款。相应的企业资产负债率增长，在 2004 年达到最高水平61.7%，随后随着企业收益的快速增长，这一比率呈下降趋势，在企业负债承受范围内利用负债利息免税可以提高企业税后收益。这一结果可以从已盈利息倍数上看出来，从 2004 年开始，已盈利息倍数每年都递增，在 2006 年达到已盈利息倍数 3.0 的水平；再从现金流动负债比率上看，到 2006 年已经下降到 17.7%水平。这些都说明企业在具有很强的负债偿还能力，在利用负债来提高税后收益还有很大的空间。（四）发展能力状况分析会计报表是对企业过去某一段时间内经营工作的总结，对于会计信息使用者来讲，掌握和了解会计信息的
17、主要目的，是为现在和将来的决策提供信息支持。因此，过去的经营成果固然重要，但是这些使用者更关心企业未来的发展潜力。根据企业过去的业务成果，能够对预测未来发展趋势产生一定的参考作用。下表是杭汽轮 2001 年至 2006 年发展能力状况指标值：2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年销售增长率 16.04% 12.75% 34.94% 122.27% 97.56% 22.72%资本积累率 1.32% 2.98% 12.74% 26.07% 31.08% 41.43%资本保值增值率 1.24% 2.88% 9.68% 25.39% 30.14% 37.94
18、%三年销售平均增长率- - - 50.1% 81.0% 75.3%根据财政部发布的企业绩交评价标准值，大型通用设备制造企业发展能力状况评价标准如下表所示：项目 优秀 良好 平均 较低 较差销售增长率（%） 30.5 20.5 7.5 -5.1 -20.5三年销售平均增长率（%）19.8 11.4 -1.0 -7.5 -19.6比较上述两表可以看到，自 2003 年以来，杭汽轮各项发展能力指标值开始位于优秀值之上。当然随着市场竞争加剧，市场饱和度以及企业生产力的饱和，销售增长率在 2004 年及 2005 年获得飞速增长后，在 2006 年步入正常增长值。二、投资价值分析第 9 页 共 12 页
19、从一名普通的投资者角度出发，还要关心股利发放和未来股票价格。因为支付股利要靠获利能力高的营业活动，股票价格要靠市场对公司前景的估计。投资者购买股票是期望获得报酬，报酬包括两部分：（1） 、利用股票价差出售股票的获利（损失） ；（2） 、定期分配给股东的股利。衡量一只股票的投资价值主要从市：摘自杭汽轮 2004 年年报第 7 页。：参见周晓苏等编著：会计学 ，立信会计出版社 2005 年版，第 377 页盈率、股利报酬率、每股账面价值等三项指标，这次以 11 月 12 日的市价为基础进行分析：市盈率：市盈率=每股市价/每股收益= 19.63/1.059=18.5 股利报酬率：股利报酬率=每股股利
20、/每股市价=0.5/19.63=2.5%2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年每股账面价值 2.015 2.075 2.338 3.049 4.107 4.635杭汽轮 2001 年至 2006 年股利发放情况如下表所示：2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年每股收益 0.125 0.158 0.2 0.79 1.59 1.51每股现金股利 0.1 0.1 0.2 0.7 0.5 0.5每股股票股利 0 0 0 0 0.3 0.3现金股利支付率 80% 63% 100% 89% 31% 33%人们通常用银行
21、利息率（或国债利息率）来计算和对比市盈率的合理性，现在国债利率大约 5%，则对应的市盈率为 20 倍。当然市盈率越少就越好，可以看到杭汽轮的市盈率是比较合理的。当然这只是某一时点上股价的市盈率。从下面股利发放情况可以看到，杭汽轮一直采取比较稳定的现金分红政策，近两年增加股票股利分红政策，而且股利发放率都一直很高。部分是因为杭汽轮是一家大型国有企业，高现金分红能给国家带来高收入。这六年的现金股利收入已经达到 2.1 元每股，国家股现金红利收入已经超过 294000000 元，远大于国家当初投资额 199485800 元。三、竞争环境及发展方向分析杭汽轮作为一家大型国有制造型企业，其产品都是重型设
22、备，应用在石油、化工、电厂等大型项目方面，受国家宏观经济政策的影响比较大，近两年来，国家在基础建设上投资比重比较大，特别是火电、石油化工等重工业行业，这些给杭汽轮带来 2004 年至 2006 年飞速发展的机会。汽轮机行业在中国加入世贸组织以前，是受国家保护的一个重工业行业，在技术引进上工业汽轮机只有杭汽轮一家引进德国西门子技术，发电用大型汽轮机厂家有哈尔滨汽轮机厂、上海汽轮机厂、东方汽轮机厂、武汉汽轮机厂等多家汽轮机制造厂家，可以看出，杭汽轮在技术一直处于独家龚断竞争地位。这也给杭汽轮带来高的销售利润率、毛利率、总资产报酬率等创造不可缺少的条件。在 2003 年 10 月聂忠海第 10 页
23、共 12 页接任方文出任杭汽轮董事长，大胆的提出年产值翻番目标，以及集团产值冲百亿目标等经营口号，提高职工待遇，充分调动职业的积极性，这些都导致杭汽轮在 2004 年至 2006 年飞速发展。杭汽轮作为一家大型重工业企业，其生产周期都在一年以上，这两年的高销：摘自杭汽轮 2006 年年报第 6 页。：摘自杭汽轮 2006 年年报第 67 页。：2006 年杭汽轮股利分配方案为每 10 股派送 3 股（含税） ，每 10 股派发现金红利 5 元（含税）：此处为单纯计算结果，跟杭汽轮年报上的每股收益值有出入。售额必然导致生产现场半成品的增加，直接反映在库存额的变化中；由于生产力的扩张，企业大量购进
24、新进设备，在附注中的设备折旧、资产负债表中的折旧额等相关数据上都可以看到，相应的设备成新率都是呈递增趋势。由于国家基础建设的完善，重型工业项目已经达到饱和状况，对汽轮机的需求也相应的减少，直接导致汽轮机订单数量的减少，反映在 2006 年销售增长率是 2005 年销售增长率的四分之一不到；另外，随着中国加入世贸组织后，汽轮机行业已经开始对外开放，像 GE、西门子、三菱等外资纷纷在中国设厂，杭汽轮一直使用的是自 1978 年引进西门子的三系列工业汽轮机技术，西门子为了规避无偿提供给杭汽轮三系列技术的风险，已经开发出六系列及七系列产品，西门子一旦在国内建厂生产汽轮机，将使杭汽轮在技术、生产成本上等
25、处于劣势地位。杭汽轮董事会秘书俞昌权在 2 月 6 日致电21 世纪经济报表达杭汽轮对西门子与武汉长江动力集团合资的强烈担忧。这些都严重的影响杭汽轮的竞争实力及发展前景。这些促使杭汽轮加快跟日本三菱公司合资的步伐，由于日本三菱公司使用的汽轮机生产技术不同于西门子公司，因此跟日本三菱合资要么购买三菱技术，要么成为三菱公司在中国的生产基地。由于杭汽轮是在香港上市的 B 股，人民币升值也对杭汽轮股票价格产生一定的影响。这些不利因素使得杭汽轮股价不是很高，但是杭汽轮作为一家大型国有企业，特别是国家对重工业行业的扶持，有些重要项目要求一定比例的国产率，再加上一些国防工业的产品，都使得杭汽轮在今后的生存不再成为问题，特别是未来的五年之内，杭汽轮还是一只赢利性很强的绩优股，值得短期性投资的股票。四、结论前面只是对杭汽轮的一部分效绩指标进行了分析，附录中计算了许多别的分析指标以供参考。详细的分析一家上市公司的财务报表，可以对企来过去、将来的经营发展状况进行具体分析，并且能依据分析所需要的信息不同进行侧重点分析，利用分析后的数据信息以及报表中的定性信息可以指导投资决策，当然这些分析在短期内应用性不大，但作为一个中长期性投资来说，购买好的公司的股票并持有，就能像美国股神巴菲特那样，使自己的股票升值很大；通过分析上市公司的财务报表，可以避免购买一些经营困难，盈利状况比较差的
