1、第二章 财务管理的价值观念 计算题参考答案（一）（1）2002 年年初甲设备投资额的终值为：100000（1+10%）2=100000（F/P，10%，2）121000（元）（2）2002 年年初各年预期收益的现值之和为： 20000（1+10%）-1+30000（1+10%）-2+50000（1+10%）-3=80539（元）（二）（1）2002 年年初乙设备投资额的终值为：60000（F/A，8%，3）-1=134784（元）（2）2002 年年初各年预期收益的现值为：50000（P/A，8%，3）=128855（元）（三）20000（P/A，9%，10）=128360（元）（四）方案1：
2、期数为10，利率为10%的预付年金求现值P=200000（P/A，10%，10-1）+1=200000（5.7590+1）=1351800（元）方案2：m=3，n=10 的递延年金求现值。方法1：250000（P/A，10%，13）-（P/A，10%，3）=250000（7.1034-2.4869）=1154125（元）方法2：250000（P/A，10%，10）（P/F，10%，3）=2500006.14460.7513=1154109（元）由于方案2 的现值小于方案1，因此，应该选择方案2。（五）100000（P/A，10%，6）-1=671560（元）（六）方案1 终值：F1 =120方
3、案2 的终值：F2 =20（F/A,7%,5）（1+7%）=123.065 或F2 =20 （F/A,7%,6）-1=123.066所以选择方案1（七）方案1：80 万元方案2 的现值：P =20（P/A,7%,5）（1+7%）=87.744 或P=20+20（P/A,7%,4）=87.744所以选择方案1（八）（1）后付等额租金方式下的每年等额租金额50000/（P/A，16%，5）15270（元）（2）后付等额租金方式下的5 年租金终值15270（F/A，10%，5）93225（元）（3）先付等额租金方式下的每年等额租金额50000/（P/A，14%，4）112776（元）（4）先付等额租
4、金方式下的5 年租金终值12776（F/A，10%，5）（110%）85799（元）（5）因为先付等额租金方式下的5 年租金终值小于后付等额租金方式下的5 年租金终值，所以应当选择先付等额租金支付方式。第二章 财务管理的价值观念 计算题参考答案2提示：先付等额租金即预付年金，已知的设备款为现值，按照商定的折现率16%求年金；后付等额租金为普通年金，同样已知的设备款为现值，按照商定的折现率14%求年金，比较两种方式的可行性，应按照企业自己的资本成本率10%求终值。（九）（1）A 股票的 系数为1.5，B 股票的 系数为1.0，C 股票的 系数为0.5，所以A股票相对于市场投资组合的投资风险大于B
5、 股票，B 股票相对于市场投资组合的投资风险大于C 股票。（2）A 股票的必要收益率81.5（128）14（3）甲种投资组合的 系数1.5501.0300.5201.15甲种投资组合的风险收益率1.15（128）4.6（4）乙种投资组合的 系数3.4/（128）0.85乙种投资组合的必要收益率83.411.4（5）甲种投资组合的 系数大于乙种投资组合的 系数，说明甲的投资风险大于乙的投资风险。（十）（1）A 股票必要收益率50.91（155）14.1（2）投资组合中A 股票的投资比例1/（136）10投资组合中B 股票的投资比例3/（136）30投资组合中C 股票的投资比例6/（136）60投
6、资组合的 系数 0.91101.17301.8601.52投资组合的必要收益率51.52（155）20.20（十一）证券投资组合的预期收益率=10%80%+18%20%=11.6%A 证券的标准差=12%B 证券的标准差=20%相关系数=0.0048/（0.120.2）=0.2证券投资组合的标准差=（0.1280%）2+（0.220%）2+280%20%0.00481/2=11.11%或者=（0.1280%）2+（0.220%）2+280%20%0.20.120.21/2=11.11%第三章 财务分析 计算题参考答案1、 （1）因为产权比率负债总额/所有者权益总额 80 所以，所有者权益总额负
7、债总额/8048000/8060000（万元） （2）流动资产占总资产的比率流动资产/总资产 40 所以，流动资产总资产40（4800060000）40 43200（万元）流动比率流动资产/流动负债10043200/16000100270 （3）资产负债率负债总额/资产总额48000/（4800060000）100 44.44 2、 （1）流动比率=315150=2.1速动比率=(315-144-36) 150=0.9资产负债率=350700=0.5权益乘数=1(1-0.5)=2（2）总资产周转率=0.5销售净利率=63350=18%净资产收益率=18%0.52=18%3、 （1）2009 年
8、净资产收益率=12%0.61.8=12.96%（2）差异=4.8%-12.96%=-8.16%4、 （1）流动比率=10000080000=1.25速动比率=（100000-40000）80000=0.75现金比率=500080000=0.0625（2）毛利额=50000020% =100000 元销货成本=500000-100000=400000 元平均存货=40000016=25000 元（3）应收账款回收期=36040000500000=28.8 天5、销售利润率=751500100%=5%总资产周转率=1500500=3 次权益乘数=500（250+60）=1.6129净资产收益率=7
9、5（250+60）100%=24.19%6、 （1）流动比率=450218=2.06速动比率=（450-170-35）218=1.12产权比率=590720100%=81.94%资产负债率=5901310100%=45%权益乘数=1310720=1.82（2）应收账款周转率=570150=3.8固定资产周转率=1014860=1.18总资产周转率=10141310=0.77（3）销售净利率=253.51014100%=25%净资产收益率=253.5720100%=35.21%第四章 固定资产投资管理 计算题参考答案计算题答案1、使用旧设备的现金流出量现值=9000+3000（P/A，10%，5
10、）=20373元使用新设备的现金流出量现值=20000+1000（P/A，10%，5）=23791 元差量=3418 元所以，继续使用旧设备注：本题两设备的使用年限相同，所以可以采用差量分析法，若年限不同，必须用年均成本法计算。2、注：本题与教材 P112例 4-9 基本相同。（1）计算现金流量甲方案年折旧额=20000/5=4000 元乙方案年折旧额=（30000-4000）/5=5200 元甲方案 -20000 7600 7600 7600 7600 7600乙方案 -33000 9280 9160 9040 8920 158007600=（ 15000-5000-4000）（1-40%）
11、+4000-33000=-（30000+3000） ；9280=（ 17000-5000-5200）（1-40%）+520015800=（17000-5000-5200-2004）（1-40%）+5200+3000+4000=15800注：这里没有说明税法残值与实际残值的差异，就不需要考虑残值的抵税效应，税法规定的残值是不交税的。（2）净现值甲方案：7600（P/A，12%，5）-20000=7398 元乙方案：9280（P/F，12%，1）+9160（P/F，12%，2）+9040（P/F，12%，3）+8920（P/F，12%，4）+15800（P/F ，12%，5）-33000=3655
12、.76 元注：现值系数的位数选择不同，计算结果稍有差异（3）现值指数甲方案：1.37 乙方案：1.11（4）内含报酬率采用插值法计算，甲方案 26.13%采用逐步测试法及插值法计算，乙方案 16.06%（5）投资回收期（静态）甲方案：2.63 年，乙方案：3.62 年结论：选择甲方案。3、 （1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额28500080000+205000（元）（2）经营期因更新设备而每年增加的折旧（2050005000）/5+40000（元）（3）经营期每年因营业利润增加而导致的所得税变动额1000025%+2500 （元）（4）经营期每年因营业利润增加而增加的净利润100002
13、500+7500（元）（5）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失910008000011000（元）（6）经营期第 1 年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额1100025%2750（元）（7）建设起点的差量净现金流量 NCF0- （28500080000）-205000（元）（8）经营期第 1 年的差量净现金流量 NCF17500 400002750（元）（9）经营期第 24 年每年的差量净现金流量 NCF24 7500 40000（元）（10）经营期第 5 年的差量净现金流量 NCF57500 400005000（元）4、A 设备的年均成本=20000+4000（P/A，10%，
14、8）3000（P/F， 10%，8）/ （P/A，10% ，8）=20000+40005.3349-30000.4665=20000+21339.6-1399.5=39940.1/5.3349=7486.57B 设备的年均成本=10000+3000（P/F ，10%，1）+4000（ P/F，10%，2）+5000（P/F，10%，3）+6000（P/F，10%，4）+7000（ P/F，10%，5）-1000（P/F，10%，5）/ （P/A，10%，5）=10000+30000.9091+40000.8264+50000.7513+60000.6830+60000.6209/3.7908=
15、10000+2727.3+3305.6+3756.5+4098+3725.4/ 3.7908=7284.16所以，选择 B 设备。5、答案：旧设备的年均成本=7000+3000（P/F， 10%，1）+3500（ P/F，10%，2）+4000（P/F，10%，3）+4500（P/F，10%，4）-1000（P/F， 10%，4）/ （ P/A，10%，4） ）=7000+30000.9091+35000.8264+40000.7513+45000.6830/3.1699=7000+2727.3+2892.4+3005.2+2390.5/3.1699=5683.27新设备的年均成本=20000
16、+2000（P/A，10%，8）2000（P/F， 10%，8）/ （P/A，10% ，8）=20000+20005.3349-20000.4665/ 5.3349=20000+10669.8-933 / 5.3349=29736.8/5.3349=5574.01所以，购买新设备。6、使用三种方法计算答案 1将节约的付现成本作为旧机器的现金流出，分别计算两方案的现金流出总现值，再求出净现值。项目 计算过程 现金流量时间 折现系数 现值继续使用旧设备： 旧设备变现价值 -70000 0 1 -70000变现损失减税 （70000-120000）30%-15000 0 1 -15000每年付现成本
17、 140000（1-30%）-98000 15年3.7907 -371488.60每年折旧减税 2400030% 7200 15年 3.7907 27293.04旧设备流出现值合计 -429195.56使用新设备： 投资 -48000 0 1 -480000第 1 年折旧减税 24000030% 72000 1 0.9091 65455.20 第 2 年折旧减税 12000030% 36000 2 0.8264 29750.40 第 3 年折旧减税 4000030% 12000 3 0.7513 9015.60 第 4 年折旧减税 4000030% 12000 4 0.6830 8196.00
18、 残值净收入 12000 5 0.6209 7450.80残值净损失减税 （40000-12000）30% 8400 5 0.6209 5215.56新设备流出现值合计-354916.44净现值 新设备流出合计-旧设备流出合计 74279.12备注：答案数据为精确值。如不发生计算错误，不需要四舍五入。答案 2如果将节约的付现成本作为购置新设备的现金流入，分别计算两方案的现金流出总现值，再求出现值。项目 计算过程 现金流量时间 折现系数 现值继续使用旧设备： 旧设备变现价值 -70000 0 1 -70000变现损失减税 （70000-120000）30%-15000 0 1 -15000每年折
19、旧减税 2400030% 7200 15年 3.7907 27293.04旧设备流出现值合计-57706.96使用新设备： 投资 -48000 0 1 -480000每年节约付现成本140000（1-30%）98000 1-5年3.7909 371488.60 第 1 年折旧减税 24000030% 72000 1 0.9091 65455.20 第 2 年折旧减税 12000030% 36000 2 0.8264 29750.40 第 3 年折旧减税 4000030% 12000 3 0.7513 9015.60 第 4 年折旧减税 4000030% 12000 4 0.6830 8196.
20、00 残值净收入 5 0.6209 7450.80残值净损失减税 （40000-12000）30% 8400 5 0.6209 5215.56新设备流出现值合计74279.12净现值 新设备流出合计-旧设备流出合计 74279.12答案 3 使用差额分析法，寻找差额现金流量并计算净现值的方法。年份 0 1 2 3 4 5投资成本 -480000 旧机器变价 70000 账面价值 120000 变价亏损 50000 变价亏损减税15000 付现成本节约额140000 140000 140000 140000 140000折旧（新机器）240000 120000 40000 40000 折旧（旧机
21、器）24000 24000 24000 24000 24000增加的折旧 216000 96000 16000 16000 -24000税前利润增量-76000 44000 124000 124000 164000所得税增加 -22800 13200 37200 37200 49200（30%）税后利润增加-53200 30800 86800 86800 114800增加营业现金流量162800 126800 102800 102800 90800税法残值 40000预计净残值 12000清理损失 28000清理损失减税8400净现金流量 -395000 162800 126800 10280
22、0 102800 111200现值系数（10%）1 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209现金流量 -395000 148001.48104787.6477233.64 70212.40 69044.08现值 净现值 74279.12 综合题答案（1）使用新设备每年折旧额4000/5800（万元） 15 年每年的经营成本180016002003600（万元） 运营期 15 年每年息税前利润51003600800700（万元） 总投资收益率700/（40002000）10011.67% 普通股资本成本0.8（15%）/125%12% 银行借款资本成本6%（125%）
23、4.5% 新增筹资的边际资本成本12%3600/（36002400）4.5%2400/（36002400）9% NCF 0400020006000（万元） NCF 1-4 700（1-25%）8001325（万元） NCF 5132520003325（万元） 该项目净现值60001325（P/A，9%，4）3325(P/F，9%，5)600013253.239733250.6499453.52（万元） （2）该项目净现值 453.52 万元大于 0，所以该项目是可行的。 第五章 证券投资管理 计算题参考答案1、 （1）设到期收益率为 i，则有：NPV=100010%（P/A，i，5）+1000
24、（P/F，i，5）-1100=0当 i7%时NPV 100010%（P/A，7%，5）1000（P/F，7%，5）1100100010%4.100210000.7130 110023.020当 i8%时NPV 100010%（P/A，8%，5）1000（P/F，8%，5）1100100010%3.992710000.6806 1100-20.130到期收益率 i7%（23.020）/（23.0220.13）（8%7%）7.53%（2）甲企业不应当继续持有 A 公司债券理由是：A 公司债券到期收益率 7.53%小于市场利率 8%。2、 （1）该债券的理论价值10008%（P/A，10% ，3）1
25、000 （P/F，10%，3）950.25（元）（2）设到期收益率为 k，则 94010008% （P/A，k，3）1000 （P/F，k，3）当 k12% 时：10008%（P/A ，k ，3）1000 （P/F ，k ，3）903.94（元）利用内插法可得：（940903.94）/（950.25903.94）（k12%）/（10%12%）解得：k 10.44%3、甲股票价值=0.3（1+3%）/（8%-3%）=6.18 元乙股票价值=0.4/8%=5 元所以不买甲，买乙。4、甲股票的价值为 2.7/12%=22.5 元乙股票的价值为 3（1+4%）/（12%-4%）=39 元5、债券价值=
26、100（ PA，9%，5）+1000 （PF ，9%，5）=1003.8897+10000.6499=388.97+649.90=1038.87（元）因此，当发行价为 1030 元时，应该购买。第六章 营运资金管理 计算题参考答案1、2、方法 1：总量分析法采用 A 标准时：销售毛利=400000（1-60%）-80000=80000（元）应收账款占用资金的机会成本=4000003036060%10%=2000（元）可能的坏账损失=4000005%=20000（元）采用 A 标准时的净收益=80000-2000-20000-3000=55000 （元）采用 B 标准时：销售毛利=600000（
27、1-60%）-80000=160000（元）应收账款占用资金的机会成本=6000004536060%10%=4500（元）可能的坏账损失=60000010%=60000（元）采用 B 标准时的净收益=160000-4500-60000-5000=90500（元）所以应当选择 B 标准。方法 2：差量分析法销售毛利的差额=200000（1-60%）=80000（元）应收账款占用资金机会成本的差额=6000004536060%10%-4000003036060%10%=2500（元）可能的坏账损失的差额=60000010%-4000005%=40000 （元）收账费用的差额=5000-3000=2
28、000（元）采用 B 标准时的净收益=80000-2000-2500-40000=35500（元）所以应当选择 B 标准。3、总量分析法采用旧的信用条件时：销售毛利=2000000 （1-75%）-100000=400000 元应收账款的机会成本=200000060/36075%10%=25000 元应收账款的坏账损失=20000002%=40000 元净收益=400000-25000-40000=335000 元采用新的信用条件时：平均收现期=60%10+40%40=22 天销售收入=2000000 （1+15%）=2300000 元销售毛利=2300000 （1-75%）-100000=475000 元应收账款的机会成本=230000022/36075%10%=10542 元
