1、第六章 现金流量法（二）多方案评价1不同类型的技术方案如何进行比较和选择？2某项目净现金流量见表 6-15，若基准贴现率为 12%，要求：（1）计算静态投资回收期、净现值、净现值率、净年值、内部收益率和动态投资回收期。（2）画出累计净现金流量现值曲线。表 6-15 项目净现金流量 （单位：万元）年 份 0 1 2 3 4 5 6 7净现金流量-60 -80 30 40 60 60 60 603已知 A、B 为两个独立项目方案，其净现金流量见表 6-16，若基准贴现率为 12%，试按净现值和内部收益率指标判断他们的经济性。表 6-16 A、B 方案净现金流量 （单位：万元）年份方案0 1 2 3
2、8AB-120-502010221225154已知 A、B 方案为两个互斥项目方案，其有关资料见表 6-17，在基准收益率为 15%时，哪个方案为优？表 6-16 A、B 方案的有关资料 （单位：万元）方 案 初始收入 年收入 年支出 经济寿命AB3 0003 6501 8002 2008001 0005105拟建运动看台，设计部门提出两种方案。方案甲：钢筋混凝土建造，投资 35 万元，每年保养费 2 000 元；乙方案：木造，其中泥土填实，投资 20 万元，以后每 3 年油漆一次需 1 万元，每 12 年更换座位需 4 万元，36 年全部木造部分拆除更新需 10 万元，其中泥土部分不变，利率
3、为 5%，在永久使用的情况下，哪个方案经济？（原 14 题答案略）1解答：根据方案的性质不同，技术方案一般分为三种类型：互斥方案、独立方案和相关方案。（1）互斥方案。它的选择一般先以绝对经济效益方法筛选方案，然后以相对经济效益方法优选方案。但是，无论如何，参加比较的方案，不论是寿命期相等的方案，还是寿命期不等的方案，不论使用何种评价指标，都必须满足方案间具有可比性的要求。在计算期相同的互斥方案的评价选择中可采用差额净现值、差额收益率、净现值和最小费用法判据选择评价。如果其寿命期不相同，为了满足时间上的可比的要求，需要对各被选方案的计算期和计算公式进行适当的处理，使各方案在相同的条件下进行比较，
4、才能得出合理的结论。常用的方法有年值法、最小公倍数法和研究期法。（2）独立方案。资金不限情况下的方案选择。当企业或投资部门有足够的资金可供使用，此时独立方案的选择，可采用单个方案评价判据，即：NPV0 或内部收益率 ici 基 时，方案可以采纳。否则，不符合这些条件的方案应该放弃。资金有限情况下的方案选择。在大多数情况下资金是有限的，因而不能实施所有可行方案。这时问题的实质是排列方案的优先次序，使净收益大的方案可优先采纳，以求取得最大的经济效益。（3）一般相关方案。对一般相关方案进行比选的方法组合互斥方案法。确定方案之间的相关性，对其现金流量之间的相互影响作出准确的估计。对现金流量之间具有真正
5、的影响的方案，等同于独立方案看待，对相互之间具有负的影响的方案，等同于互斥方案看待。根据方案之间的关系，把方案组合成互斥的组合方案，然后按照互斥方案的评价方法对组合方案进行比较。2解答：（1） 单位：万元年 份 0 1 2 3 4 5 6 7净现金流 -60 -80 30 40 60 60 60 60量累计净现金流量-60 -140 -110 -70 -10 50 110 170静态投资回收期（P t） =5-1+ =4.17 年601净现值 NPV=-60-80（ P/F，i，1）+30 （P/F，i ，2）+40（P/F ，i，3）+60（P/A，i ，4） （P/F ， i，3）=-60
6、-800.8929+300.7972+400.7118+603.03730.7118=50.68 万元净现值率 NPVR= = = =0.3856KpNPV)1,/(806.5iF892.065净年值 NAV=NPV（A/P，i c，n）=50.68（A/P，12%，7）=50.680.2191=11.10 万元内部收益率：NPV(i)= -60-80（P/F，IRR，1）+30（P/F，IRR ，2）+40（P/F ，IRR，3）+60（P/A ，IRR，4） （P/F，IRR ，3）=0当取 i1=20%时，NPV(i1)=-60-800.8333+300.6944+400.5787+60
7、2.58870.5787=7.2当取 i2=25%时，NPV(i2)=-60-800.8+300.64+400.512+602.36160.512=-11.77IRR=i 1+ （i 2-i1）=20%+ （25%-20%）)()(1NPVi7.12=21.90%动态投资回收期： 单位：万元年 份0 1 2 3 4 5 6 7净现金流量-60 -80 30 40 60 60 60 60累计净现金流量-60 -140 -110 -70 -10 50 110 170现值折现系数1 0.8929 0.79972 0.7118 0.6355 0.5674 0.5066 0.4523净现金流量现值-60
8、 -71.43 23.92 28.47 38.13 34.04 30.40 27.14累计净现金流-60 -131.43 -107.51 -79.04 -40.91 -6.87 23.53 50.67量现值Pt=（6-1+ ）年=5.23 年40.3876（2）累计净现金流量现值曲线累 计 净 现 金 流 量 现 值-150-100-500501000 2 4 6 8 累 计 净 现 金 流 量现 值3解答： 净现值：NPVA=-120+20（P/F，i，1）+22（P/F，i，2）+25（P/A，i，6） （P/F，i，2）=-120+200.8929+220.7972+254.11140.
9、7972=-2.61NPVB=-50+10（P/F ，i，1）+12（P/F，i，2）+15 （P/A ，i，6）（P/F ，i， 2）=-50+100.8929+120.7972+154.11140.7972=17.659所以，根据净现值算得 B 方案为 17.659 万元，即 B 方案在 8 年后在单位：万元收回投资的基础上有一定的盈利。而 A 方案在 8 年后没有全部收回投资，因此其经济性不高，不应考虑投资。内部收益率：NPV(i)=0当 iA1=10%时NPVA1=-120+20（P/F，10%，1）+22（P/F，10% ，2）+25（P/A，10%，6） （ P/F，10%，2）=
10、-120+200.9091+220.8264+254.35530.8264=6.34当 iA2=12%时，NPV A2 =-2.61IRR A= iA1+ （i A2- iA1）=10%+ （12%-)()(21AANPVi 61.23410%） =11.42%当 iB1=20%时NPVB1=-50+10（P/F ，20%，1）+12（P/F，20%，2）+15（P/A，20%，6） （ P/F，20%，2）=-50+100.8333+120.6944+153.32550.6944=1.305当 iB1=25%时NPVB2=-50+10（P/F ，25%，1）+12（P/F，25%，2）+15
11、（P/A，25%，6） （ P/F，25%，2）=-50+100.8+120.64+152.95140.64=-5.99IRR B= iB1+ （i B2- iB1）)()(21BBNPVi=20%+ （25%-20% ）=20.89%9.530.1IRR Bic=12% ；IRR Bic=12%从内部收益率来看，B 方案经济性较高，大于基准收益率，可考虑投资，而 A 方案内部收益率小于基准收益率，可以看出其经济性较低，不应进行投资。4解答：A 方案与 B 方案经济寿命不同，分别为 5 年、10 年。因此取最小公信数为 10 年。则预计两方案 10 年的净现值为：NPV(15%)A=-3 00
12、0-3 000 （P/F，15% ，5）+（1 800-800）（P/A，15%，10）=-3 000-3 0000.4972+1 0005.0188=527.20 万元NPV(15%)B=-3 650+（2 200-1 000） （P/A，15%，10）=-3 000+1 2005.0188=2 372.56 万元NPV(15%)B- NPV(15%)A=2 372.56-527.20=1 845.36 万元B 方案净现值较大，因此选择 B 方案为最优。5解答：根据公式 CW= ciANPV（5%） 甲 =35+ =39 万元%52.0NPV（5%） 乙 =20+ %5)36,5/(10)2
13、,/(4)3,/(1FAFA=20+ %5014.628.04317. =33.45 万元NPV（5%） 甲 - NPV（5%） 乙 =39-33.45=5.55 万元因此乙方案比甲方案可以节省 5.55 万元，所以乙方案经济。第七章 不确定性分析1什么叫不确定性分析？为什么要对建设项目进行不确定性分析？2某建设项目拟定产品销售单价为 6.5 元，生产能力为 2 000 000 单位，单位生产成本中可变费用为 3.5 元，总固定费用 3 280 000 元，试用产量、销售收入、生产能力利用率表示盈亏平衡点并求出具体数值。3拟兴建某项目，由于采用机械化程度的不同有三种方案可供选择。参数见表 7-
14、13，试进行方案比较。表 7-13 各方案参数方 案 A B C产品变动成本/（元/件）80 40 20产品固定成本/元1 500 3 000 6 0004某制造厂生产产品需购买 X、Y、Z 中的任一种设备。这些设备的价格均为 10 万元。设备的运转成本和生产能力见表 7-14。产品的销售价格为每个 1.30 元，该厂预计开始时每年销售 100 000 个，在五年内直线升到 130 000 个。根据上述数据，应该买哪种设备？表 7-14 运转成本和生产能力设 备 种 类 设备 X 设备 Y 设备 Z年固定成本/元 40 000 70 000 90 000单位变动成本/元0.59 0.20 0.05设备生产能力/元150 000 150 000 200 0005在习题 4 中，若设备 X 的单位可变费用降低 10%，设备 Z增加 10%，再选择设备。6某化工项目的投资、其现金流量见表 7-15：表中的数据均为预测估算值、估计产品产量、产品价格和固定资产投资三个因素可能在 20%的范围内变化。i e=15%（基准收益率） ，试对上述不确定因素分别进行单因素敏感性分析。表 7-15 现金流量表 （单位：万元）年 份项 目1 29 10现金流入
