1、湖北民族学院经济与管理学院本科毕业论文题 目: 非财务指标视角的财务危机预警模式探讨 姓 名： 黄佩欣 学 号： 061040334 班 级： 0610403 专 业： 财务管理 指导老师： 谭宗宪 2014年 5 月 15 日诚信声明：本人所提交的毕业论文，是本人在指导老师的指导下，独立进行研究所取得的成果。文中除已注明引用的内容外，不包括任何其他个人或集体已发表或公开过的成果。本人愿意承担此声明的责任和后果。毕业论文作者（签名）：年 月 日目 录 一、文献综述 .1（一）国外学者研究现状 .1（二）我国学者研究现状 .2（三）国内外文献的评述 .3二、在财务危机预警模式中引入非财务指标的必
2、要性 .4（一）财务预警模型存在的缺陷有必要引入非财务指标 .4（二）非财务指标是企业财务危机形成的根源 .6（三）从实践看引入非财务指标的必要性 .7三、在财务危机预警模式中引入非财务指标的可行性 .8（一）从宏观方面的可行性分析 .8（二）从微观方面的可行性分析 .8（三）财务指标与非财务指标结合上的可行性 .9四、基于平衡计分卡的预警模型的构建 .9（一）从客户维度的角度分析 .10（二）从学习发展维度的角度分析 .11（三）从内部营运维度的角度分析 .12（四）从财务维度的角度分析 .12（五）基于平衡计分卡的预警模型判别准则 .13五、结论 .14内容摘要本文在文献研究的基础上，首先
3、分析了现行财务预警模式存在的缺陷，然后论 述了引入非财务指标的必要性和可行性。最后运用平衡计分卡原理从财务、客户、内部运营和学习发展这四个维度构建了财务指标与非财务指标相结合的预警框架，并提出了判断短期危机和长期危机的判别准则。关键词：财务预警模式；财务指标；非财务指标；平衡计分卡AbstractBased on literature research, firstly this article analyzes the defects existing in the current financial early warning model , and then discusses the
4、necessity and feasibility of the introduction of non-financial indicators. Finally, I use the principle of the Balanced Scorecard developed from finance, customer, internal business and learning of the four dimensions to build the financial indicators and non-financial indicators combined warning fr
5、amework,and put forward the judgment criterion of short-term and long-term crisis.Key words：Financial early warning model; Financial Indicators; Non-financial Indicators ; Balanced Scorecard1基于非财务指标视角的财务危机预警模式探讨一、文献综述优胜劣汰，适者生存。在当今快速发展的市场经济中，市场的环境变化莫测、竞争激烈，行业的经济脆弱以及企业内部的管理中的各种问题，都能够使得企业陷入财务困境甚至破产。一些公
6、司的财务风险则也面临着信用风险和现金流风险等问题，同时这些问题也会给各利益相关者带来各种经济损失。而这些企业陷入财务困境时往往具有一些先兆且具有一定的可预测性。一个有效的财务预警机制，有助于企业、投资者和金融部门等寻找到财务失败的根源并及时找到解决措施，防止情况的进一步恶化。据此，许多国内外的研究学者都积极的投身于企业的财务危机预警研究中，并得出了大量重要的结论。（一）国外学者研究现状国外学者运用于财务危机的预测方法研究总得来可分为财务指标统计方法和非财务指标统计方法。其中，财务指标统计类的预测方法包含很多，例如我们在经济学中学到过的一元和多元判别法以及一些逻辑回归方法等；而非财务指标统计类的
7、预测方法种类也繁多，例如模拟类预测方法中的神经网络模型、信用评级、人工智能等，以及股价分析法、实验法和案例分析法等。最早对财务危机预测进行研究的是 Beaver（1966） ，他用了 10年多的时间对 70多家失败的企业以及成功的企业进行了对比研究，其中他主要是进行的财务比率的研究测试。并且也涉及了均值比较、划分测试和释然分析。在排除了一些行业等因素后他得出，现金流量/债务总额、净收益/资产总额即资产收益率、资产负债率等这些财务比率对预测财务失败是有效的。但是，这些单个的财务指标都是无法全面反映企业财务特征的。随后，在 1968年 Altman首次将多元线性判别方法引入到财务危机预测领域，得出
8、息税前利润率、资产周转率和股权的市场价值等这三个财务指标的财务预测能力比较强，虽然该 Z计分模型在财务状况的预测准确度上随着时间的推移在不断的下降，但在企业的财务危机和破产预防方面都还是有一定的益处的。在上个世纪中后期，Chen 和 Lee（1993）借助生存分析法得出，流动性比率、财务杠杆比率、营业现金流以及企业的历史和规模等都对企业的生存有很大的影响。当然，从那时开始这其中也就开始引入了些非财务指标的因素。在非统计类的财务危机预测方法方面，大量的学者都尝试运用多种预测方法来对企业的财务困境进行研究。为了克服财务指标的局限性，许多研究人员尝试将统计类的指标同政治、经济以及管理者决策、制度等各
9、种方法进行结合。如，2Beaver（1968 ）早在很久以前就提出了除了运用财务指标外，利用公司的股票价格的变化来对公司的财务困境进行预测。Rose（1982）通过对企业经济运行周期的统计检测，从而得出随着市场经济中各种环境的变化，都对企业的财务状况及未来的经济发展产生重要的影响。Hill Perry 和 Andes（1995） ，采用历史分析法，研究了陷入财务困境的企业。他们发现，运用动态模型来解释银行的最优惠贷款利率的作用方面以及失业率等对陷入困扰的公司的未来角色的发展有着显著的影响。同时，国外学者 Warren 和 West Book（2000）对 3200家公司进行的长达五年的研究也显
10、示，债务人员的类别（公司或个人） 、企业的类型、员工的人数等都对破产公司经营机制的失败原因发挥着重大作用。尤其是运用非财务指标在经营业绩方面的预测能力，例如 Banker等（2000）年选取了一家公司所属的 18家旅馆进行详细的分析，通过研究客户的满意度来检验其对企业的财务业绩是否有预测能力。经过长时间的分析他们得出，在企业的客户投诉率和回头率方面，这些对企业收入和利润率等要素上具有预测性。Said 等（2003）研究了现在与未来绩效的报酬契约中包含非财务指标的必要性，由于不同企业采用的经营环境以及战略计划不同，即使其采用合适的非财务指标，这些指标的绩效后果也会不同。他们发现，同时采用财务指标
11、与非财务指标的公司会得到一个更高的资产回报率和更高水平的市场回报。等等这些非财务指标，如信用评级、经营环境等因素表明国外学者对上市公司的财务的研究主要是在经营状况方面，对其危机的预警方面存在很多缺陷，尚不完善。但是，Elloumi 和 Guyie（2001）运用 4年的时间通过分析公司的懂事会内部结构对加拿大的 90多家企业进行了研究。最终得出，相对于财务指标，这些非财务指标则更能够深入的剖析企业陷入财务困境的原因。Campbell,Hilscher 和Szilagyi(2006）在 1963年到 2003年间，收集统计了多家公司的财务数据，对其进行研究发现，这些经营数据（如股票的收赢率及波动
12、率等）也对公司的财务困境的发生起着显著的预警的作用。（二）我国学者研究现状 关于对公司财务危机的预警模式的研究，其形成和发展在我国则比较晚，但是目前也形成了一些基本的企业财务预警研究理论框架。首先，简单的概括下运用财务指标在企业财务预警领域的研究成果。我国学者吴世农、卢先义（2001）同样也是研究我国的上市公司，他们把 70多家处于财务困境的上市公司和 70多家处于正常的公司作为样本，通过借助剖面分析法以及单变量判定分析法，确定了六个可以作为预测指标。并且也把 Fisher线性判定分析法和逻辑回归分析法等独立开来建立了一些有效的预测财务危机的模型，从中判别出，净资产报酬率的判别成果率最高。3此
13、外，魏春宝（2003）建立了另一个反映公司经营业绩水平的财务预警体系（即采用了多元统计分析法和单变量法等） ，并把国内的上市公司作为样本，从而构建出了一个简单的上市公司财务危机预警模型，同时也准备把该模型进行预测样本的实证研究。在非财务指标方面，我国政府、社会机构以及企业管理者等都一直在积极的探索如何建立财务指标与非财务指标相结合的企业绩效、预测评价体系。从 1999年开始，国类外的许多股份有限公司和中国证劵报通过探索使用大量的非财务指标构建起一套比较完整的有助于评估上市公司发展的预警体系。他们可以通过这套体系来对上市公司的未来发展前景进行预测和评价。这套评估体系中使用的非财务指标有三类：经营
14、业绩能力指标，管理者治理能力和结构指标以及企业的核心业务能力指标。随后，我国学者章之旺（2005）提出使用会计比率类指标作为预测变量，至少存在两个方面的问题：其一，会计比率的计算会使不同企业间的会计比率缺乏可比性。其二，会计比率自身的结构比率在实践中并没有符合配比原则。例如销售利润率，在平时的利润计算中，它不仅包含销售收入，还应该包括对外投资等一些其他因素。另外，姜秀华等（2001）利用股权结构等因素分析得出公司的股权集中度对其财务危机有很大的影响。在 2005年时，张翼等在研究中得出，公司经营中的跨行业的个数以及销售收入的 Herfindahl指数，这些非财务指标可以用来研究公司多元化经营和
15、财务危机的关系。我国学者张川，潘飞等（2008）还选取 158家中国企业为样本进行了问卷调查，结合权变理论和代理理论分别检验了非财务指标的应用程度对企业业绩的可能影响。分析结果发现，企业在经营发展的过程中不论有怎样的变化，如果非财务指标能够更好的运用于企业经营中，那么企业就可以取得更好的业绩成果。并且特别指明，那些采用成本管理战略的企业，在加入了非财务指标因素后则能取得更好的企业业绩。随后，我国一些学者也尝试把其中一些方法运用于预警模式中如曾繁荣、蒙良、张浩（2013）等根据信息的重要性原则，初步选择了股权结构、管理结构、重大事项、人力资本和其他指标 5个方面的 12个非财务指标进行分析。其中
16、股权结构包括：第一大股东持股比例和前五大股东持股比例；管理结构包括：懂事长和总经理双职合一、管理费用率；重大事项包括：无重大仲裁、关联方交易情况、会计师事物所变更、担保率；人力资本包括：总经理素质、员工素质等一些简单的分析叙述。（三）国内外文献的评述 虽然财务危机预测研究的基础经济理论仍然处于探索阶段，但国内外学者对财务危机预警模式的研究在一些方面也取得了很大的成就。尤其是在财务指标的模型构建上，运用财务指标体系来进行分析和预警，同时也运用非财务指标在财务危机4预警模式的一些领域取得了巨大突破。然而由于财务预警的理论基础相对薄弱，并且基于财务指标的预警模型在企业的实际经营中存在多方面的局限性和
17、可靠性，以及对于非财务指标的运用还缺乏理论研究和系统构建。因此，本论文研究的课题主要是从非财务指标的视角并结合已有财务指标预警模型来探索其对上市公司财务危机预警的重要性和可行性。二、在财务危机预警模式中引入非财务指标的必要性（一）财务预警模型存在的缺陷有必要引入非财务指标1.财务困境理论基础相对薄弱在翻阅大量的书籍以及文献后，发现目前对于财务困境的基础理论仍有多种解释。一般来讲，大多数人把财务困境的定义分为四种类型，即失败（如，停止经营、自愿退出经营、实行破产监管或重组等法律事务） 、无力清偿（从技术层面上讲是企业自身无法偿还它的现行债务，导致公司资金无法流动至暂停等。 ） 、违约（这是涉及到
18、公司与债权人的关系，通常是法律层面的问题，但一般它也是公司财务困境的一种信号。 ） 、破产（即公司的净资产为负值） 。对于财务困境理论的理解，从定义上我们能够明显的看出它主要是从财务指标，这种可以以计算来表现的外向形式。同时在我们进行财务困境的预测分析时，也是由于财务理论的基础相对比较薄弱，迄今为止对于公司的财务困境的概念仍然没有一个统一的界定并且缺乏一些能够准确预测困境中所应包括的预测变量的经济理论支持。因此，许多的研究者都是通过自身多年的研究经验，并把一些在陷入财务危机中出现的财务指标来作为预测因素的，同时还通过收集大量的数据以及严格的统计筛选来把预测中相对显著的变量因素作为预警判别模型。
19、我们更多的是要来研究其陷入财务困境时的环境，以及这些财务变量发生变化的原因和状态，再结合其与财务困境的关系来进行具体的分析与研究。因此，在界定一个企业是否陷入财务危机时，我们所要探索的方面很多，仅仅依靠一种定义方式是不全面的，这也是导致一些企业在进行财务预警时出现偏差的重要原因。财务困境理论的界定是由于关注点的偏离，缺少对非财务指标深层次和根本性的探究，以及大多数学者在进行财务困境理论研究时对非财务指标的忽视，这也是使得其困境理论无法深层次的剖析企业在经济运行中产生问题的重要结点。由于非财务指标贯穿于企业的各个角落，从而在我们探究财务困境理论时，把非财务指标引入其中并把它作为财务危机预警系统研
20、究的理论基础是非常必要的。 2.财务指标缺乏可靠性和前瞻性由于缺乏相对可靠的财务困境理论的理论性支撑，因而，传统的财务指标在财5务危机预警中存在很多缺陷。在建立财务危机预警模型时，无论是国外学者还是国内学者，他们的研究都是以会计信息是真实的这一假设为前提条件来建立财务危机预警模型的。并且，在研究财务困境的发生与财务指标的关系上，基本上都是基于已有的模型来验证，更多的是缺乏深入的对陷入困境的原因与环境的探讨。对其进一步的分析，首先是上市公司披露的年度报表并不一定是对公司财务状况的真实反映，其主要原因是，公司的管理者可以通过操纵会计利润以及编制虚假的会计信息来使公司财务账面的状况表面上达到大家所预
21、期的水平；其次是除开人为的操纵外，企业内部的执行情况对企业财务数据的准确性、可靠性也产生了重大影响；还有，财务危机预警信号的时效滞后，一般来讲，上市公司每年的年度财务报表都是在次年的 4月份左右对外进行披露的，因此，会计报表的财务数据在时间上对公司的财务预警存在很大的滞后性；再是财务指标不能反映所有与财务危机有关的信息，例如会计比率。章之旺（2005）认为使用会计比率类指标作为预测变量，至少存在两个方面的问题：第一，会计比率是根据资产负债表和利润表项目计算的，并且由于不同企业之间的会计政策的选择存在分歧，因此不同企业之间缺乏可比性。第二，回归方法在实践中的会计比率的分子分母是不符合配比原则的。
22、利润的销售额渠道中不仅包含销售收入，其中它的回报率也应该包括外商投资等项目。随后也有些学者根据这些缺陷性，从企业的内外部环境的变化对财务危机的发生进行了简单的研究。3.财务预警模型存在局限性最先被引用于财务预警模型中的是单变量分析法，它最早也是被用来对一些企业进行破产预测分析。在破产预测分析中，由于可以从一些财务困境企业中分析出财务指标与非财务指标之间的不同点，从而也可以从它们之间的差异中找到财务的预测点。在 1932年，就有一位经济学家 Fitzpatrick 对此开始了最初的研究。Fitzpatrick 把 19家已经破产的公司与没有破产的公司进行比对，同时运用单个财务指标量来进行预测，最
23、后结果发现评估能力最高的财务比率是是股东权益净利润率和股东权益/负债率。再就是在 1996年，为了使单变量分析法的预测能力更进一步深化，于是 Beaver 采用统计分析方法来对发生破产的企业财务问题进行研究，结果显示其得到很好的改善。然而，单变量分析模型虽然是最早应用于企业财务预警实证研究的，并且在运用的时候也相对简单。但它排斥其他指标的作用，信息量狭窄是单个财务指标的最大缺点，因此它不能够企业财务状况进行全面的折射。由于财务指标的不同，则对其进行判断得出的结论有时也可能是截然相反的，例如有的企业盈利能力比较差，然而流动性较好，可是根据流动性指标可被判别为非财务困境企业，但是根据盈利能力指标又可判别为财务困境指标。有时，模型还会受到通货膨胀等因素的影响，因此这些局限性严重影响了指标的适用性。
