1、第一章 导论1. 公司目标：为所有者创造价值公司价值在于其产生现金流能力。2. 财务管理的目标：最大化现有股票的每股现值。3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究：1. 资本预算：公司应该投资什么样的长期资产。2. 资本结构：公司 如何筹集所需要的资金。3. 净运营资本管理：如何管理短期经营活动产生的现金流。4. 公司制度的优点：有限责任，易于转让所有权，永续经营。缺点：公司税对股东的双重课税。第二章 会计报表与现金流量资产 = 负债 + 所有者权益（非现金项目有折旧、递延税款）EBIT（经营性净利润） = 净销售额 - 产品成本 - 折旧EBITDA = EBIT + 折旧及摊销现金流量
2、总额 CF(A) = 经营性现金流量 - 资本性支出 - 净运营资本增加额 = CF(B) + CF(S)经营性现金流量 OCF = 息税前利润 + 折旧 - 税资本性输出 = 固定资产增加额 + 折旧净运营资本 = 流动资产 - 流动负债第三章 财务报表分析与财务模型1. 短期偿债能力指标（流动性指标）流动比率 = 流动资产/流动负债 （一般情况大于一）速动比率 = (流动资产 - 存货)/流动负债 （酸性实验比率）现金比率 = 现金/流动负债流动性比率是短期债权人关心的，越高越好；但对公司而言，高流动性比率意味着流动性好，或者现金等短期资产运用效率低下。对于一家拥有强大借款能力的公司，看似
3、较低的流动性比率可能并非坏的信号2. 长期偿债能力指标（财务杠杆指标）负债比率 = (总资产 - 总权益)/总资产 or (长期负债 + 流动负债)/总资产权益乘数 = 总资产/总权益 = 1 + 负债权益比利息倍数 = EBIT/利息现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息3. 资产管理或资金周转指标存货周转率 = 产品销售成本/存货 存货周转天数 = 365 天/存货周转率应收账款周转率 = （赊）销售额/应收账款总资产周转率 = 销售额/总资产 = 1/资本密集度4. 盈利性指标销售利润率 = 净利润/销售额资产收益率 ROA = 净利润/总
4、资产权益收益率 ROE = 净利润/总权益5. 市场价值度量指标市盈率 = 每股价格/每股收益 EPS 其中 EPS = 净利润/发行股票数市值面值比 = 每股市场价值/每股账面价值企业价值 EV = 公司市值 + 有息负债市值 - 现金EV 乘数 = EV/EBITDA6. 杜邦恒等式ROE = 销售利润率（经营效率）x 总资产周转率（资产运用效率）x 权益乘数（财杠）ROA = 销售利润率 x 总资产周转率7. 销售百分比法假设项目随销售额变动而成比例变动，目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。是根据资金各个项目与销售收入总额的依存关系，按照计划销售额的增长情况预测需要相应追加多
5、少资金的方法。d = 股利支付率 = 现金股利/净利润 （b + d = 1）b = 留存比率 = 留存收益增加额/净利润T = 资本密集率L = 权益负债比PM = 净利润率外部融资需要量 EFN（对应不同增长率） = 销售额销售额 （资产 -自发增长负债） -预计销售额 （ 1-）8. 融资政策与增长内部增长率：在没有任何外部融资的情况下公司能实现的最大增长率 1-可持续增长率：不改变财务杠杆的情况下，仅利用内部股权融资所.率 即无外部股权融资且 L 不1变 （ +1）（ +1）可持续增长率取决于一下四个因素：1. 销售利润率：其增加提高公司内部生成资金能力，提高可持续增长率。2. 股利政
6、策：降低股利支付率即提高留存比，增加内部股权资金，提高.。3. 融资政策：提高权益负债比即提高财务杠杆，获得额外债务融资，提高.。4. 总资产周转率：提高即使每单位资产带来更多销售额，同时降低新资产的需求.结论：若不打算出售新权益，且上述四因素不变，该公司能实现的增长率只有一个。9. 公司可以通过以下方式来提高增长率：1. 发行债券或回购股票增加债权比。2. 更好的控制成本来提升销售利润率。3. 降低资产销售比，或者更有效利用资产。4. 降低股利支付率。第四章 折现现金流量估计1. 多年期复利 FV = 连0(1+/)续复利 02. 年金 PV = = 增长年 1-(11+)金 PV = 1-
7、(1+1+)-第五章 债券和股票的定价1. 名义利率与实际利率：1 + R = （1+r）x（1+h）2. 普通股价格等于所有预期未来股利现值，三种类型。股利零增长，固定增长，变动增长（分段求现值） 。3. 参数估计公司盈利增长率 g = 留存收益比 x 留存收益的收益率即 ROE （假设股利/盈利比不变）R 由固定增长股价公式求得。4. 增长机会股价分为两部分：现金牛价值 EPS/R，以及留存盈利用于投资新项目的新增价值 NPVGO。为了提高公司价值：1.保留盈余以满足项目资金需求；2.项目要有正的 NPV。5. 市盈率（P/EPS）由 NPVGO 模型可推导出市盈率 = 1/R + NPV
8、GO/EPS。市盈率是三个因素的函数：1. 增长机会：拥有强劲增长机会的公司具有高市盈率。2. 会计方法：采用保守会计方法的公司具有高市盈率。3. 风险：低风险股票具有高市盈率。第六章 净现值和投资评价的其他方法1. 净现值法定义：投资项目在投资期内各年现金流按一定的贴现率折算为现值后与初始投资额的差额。所用的折现率可以是企业资本成本，也可以是企业所要求的最小收益率水平。净现值法则：接收净现值大于零的项目，拒绝净现值为负的项目。净现值法三个特点：1. 净现值使用了现金流量。 2. 净现值包含了项目的全部现金流量。3. 净现值对现金流量进行了合理折现。局限：贴现率难以确定；各项目各自的 r 不好
9、确定。2. 回收期法（折现回收期法）定义：自投资方案实施起，回收初始投资所用的时间。即与方案相关的累计现金流入等于累计现金流出的时间。特点：1. 标准的确定有较大的主观臆断性。2. 没有考虑到回收期后的现金流量。3. 没有考虑现金流的时间价值。4. 方法相对简单，易于管理，常用量筛选大量小型投资项目。折现回收期法：对现金流折现后求出达到初始投资额所需折现现金流的时间。3. 平均会计收益率法定义：扣除税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内平均账面投资额所得的比率。其中，平均净收益，即为扣除折旧与税的现金流。优点：计算简便，数据容易从会计账目中获得。缺点：1. 抛开客观合理的原始数据，使用会
10、计账目上的数据来决定投资与否。2. 没有考虑时间价值因素。3. 未能提出如何确定合理的目标收益率。4. 内部收益率法原理：找出一个能体现项目内在价值的数据，其本身不受市场利率影响。内部收益率 IRR：令项目净现值为零的贴现率。基本法则：若内部收益率大于折现率，则项目可以接收，反之不接受。特点：1. 对于投资项目和融资项目，决策标准相反。2. 可能出现多个收益率。3. 互斥项目还可能存在规模问题与时间序列问题。4. 优点是用一个数字就能概括出项目特性，涵盖主要信息。对于互斥项目：1.比较净现值；2.计算增量净现值；3.比较增量内部收益率与折现率。5. 盈利指数法盈利指数 PI = 初始投资带来的
11、后续现金流量现值初始投资决策法则：接收 PI1 的独立项目，以及 PI 超过 1最多的互斥项目之一。解决资本配置时的排序问题，但是忽略了互斥项目之间规模上的差异。第七章 投资决策1. 名词解释沉没成本：已经发生的成本，不属于增量现金流量。副效应：分为侵蚀效应和协同效应（新项目减少/增加了原有项目的销售与现金流） 。增量现金流：公司投资与不投资某项目产生的现金流量差别。税收账簿遵循 IRS 法则，股东账簿遵循财务会计准则委员会 FASB 的法则。2. 经营性现金流量 OCF 计算方法1. 自上而下法：OCF = 销售额 - 现金成本 - 税收2. 自下而上法：OCF = 净利润 + 折旧3. 税
12、 盾 法： OCF =（销售额 - 现金成本）x（1 - t）+ 折旧 x t3. 约当年均成本法（不同生命周期的投资）将设备在周期内的成本折现后，除以年金系数，得到年均成本 EAC（与销售额无关） 。一般计算步骤：OCF，NPV，EAC，例题见 P-125。第八章 风险分析、实物期权和资本预算1. 敏感性分析定义：用来检测某一特定净现值计算对假定条件变化的敏感度。优点：1. 可以表明 NPV 分析是否值得信赖。2. 可以指出在哪些方面需要搜集更多的信息。缺点：1. 可能会更容易造成“安全错觉” ，即所有悲观估计都产生正的 NPV 时，经理会误以为无论如何不会亏损，而是市场也存在过分乐观悲观估
13、计的情况。2. 只是孤立地处理每个变量的变化，而忽略了不同变量变化之间可能的关联。场景分析：考察一些可能出现的不同场景，每种场景综合了各变量影响，以补充敏感性分析。2. 盈亏平衡分析定义：根据成本、销售收入、利润等因素之间的关系，预测企业实现盈亏平衡时所需要达到的销售量，是对敏感性分析的有效补充。会计利润的盈亏平衡点 = （固定成本 +折旧） （ 1-）（ 销 售 单 价 - 单 位 变动 成本） （ 1-）净现值的盈亏平衡点 = + 固定成本 （ 1-） - 折旧 （ 销 售 单 价 - 单 位 变动 成本 ） (1-)即：税后成本/税后边际利润3. 蒙特卡罗模拟*定义：对现实世界的不确定性
14、建立模型的进一步尝试。步骤：1. 构建基本模型。2. 确定模型中每个变量的分布。3. 通过计算机抽取一个结果。4. 重复上述过程。5. 计算 NPV。4. 实物期权定义：标的物为非证券资产的期权，给投资者一种决策弹性，使其可以灵活适应市场变化。相对于“金融期权” ，具有非交易性，非独占性，先占性，复合性。类型：扩展期权，放弃期权，择机期权，修正期权。决策树：一种决策的图解方法，用以存在风险或不确定性情况下进行决策。第九章 风险与收益：市场历史的启示1. 总收益 = 股利收益 + 资本利得（or 资本损失）2. 算数平均值适宜对未来的估值，几何平均值（一般较小）适宜描述历史投资行为。3. Blu
15、me 公式：已知过去 N 年中某资产的几何与算数平均收益率，求未来 T 年中收益率最佳估计()= -1算数平均 + -1-1几何平均第十章 收益和风险：资本资产定价模型 CAPM1. 系统风险：不能通过多元化投资组合消除的风险，是影响市场中大部分企业的风险。非系统风险：可以通过多元化投资组合消除的风险，是公司或行业特有的风险。2. 投资组合（Portfolio）组合期望收益率，组合方差的计算略。多种组合收益的方差更多取决于证券之间的协方差而非单个方差。重点在于比较组合标准差与标准差的加权平均：只要相关系数小于一，组合标准差更小。3. 两种资产组合的有效集一条曲线代表投资的机会集或可行集，包括最
16、左侧的最小方差组合 MV。一段向后弯曲的曲线：意味着可行集某部分随收益上升方差随之下降。 （多元化导致，对冲）有效集或有效边界：投资者只考虑 MV 以上的部分。4. 多种资产组合有效集（一个平面区域）有效集：相同收益率下方差最小的点，即最左侧边界，且高于 MV。5. 多元化实际收益率 = 预期收益率 + 系统风险 + 非系统风险多元化的本质：降低非系统风险，但无法分散系统风险。6. 最优投资组合资本市场线 CML：在 平面内，表示风险资产的(， )有效组合，与无风险资产有效再组合。反映了有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单线性关系。经过无风险资产点（0， ） ，且与有效集左侧相切。分离定
17、理（MM定理三）：投资者的投资决策包括两个不相关的决策：1. 选择最有效市场组合，此时不考虑自身风险偏好。2. 根据自身风险偏好选择市场资产组合与无风险资产的组合比例。 假设：同质预期，即所有投资者可以获得相似的信息来源。市场均衡：在一个具有同质预期的世界里，所有投资者都会持有 CML 上的风险资产组合。7. 资本资产定价模型（期望收益与风险之间的关系）贝塔系数：度量一种证券对于市场组合变动的反应程度（即证券收益率/市场收益率） 。实际定义：= (， )2()定义：该模型认为，当市场处于均衡状态时，某种资产组合的期望收益是其贝塔的线性函数= 无风险资产收益率 + 证券的贝塔系 数 风险溢价 (
18、)证券市场线 SML：在 平面内，反映风险资产的(， )预期收益与贝塔之间的线性关系。注意：对于单个证券及投资组合均成立，注意区别CML 负债是指过去的交易、事项形成的现时义务，履行该义务预期会导致经济利益流出公司。特征：负债是现在已经存在，且是由过去经济业务多产生的经济责任 负债是公司筹措资金的重要渠道，但它不能归公司永久支配使用，必须按期依资产或劳务偿付。 负债是能够用货币确切地计量或合理地估计的债务责任 负债专指对公司的债权人承担的债务，不包括对公司所有者承担的经济责任5、简述所有者权益的含义及其包括的具体内容。答：所有者权益是指所有者在公司资产中享有的经济效益，其金额为资产减去负债后的
19、余额。所有者权益包括以下四项具体内容: 投入资本资本公积金盈余公积金未分配利润6、公司的税后利润应如何分配？答：被没收的财物损失，支付各种税收的滞纳金和罚款 弥补公司以前年度亏损 提出法定盈余公积金 提取公益金 向投资者分配利润 7、公司为什么要编制现金流量表？答：现金流量表能直接揭示公司当前的偿债能力和支付能力。投资者最关心的信息是公司如何筹集资金、运用资金、支付股利、偿还贷款的能力，对债权人来讲，最关心的当然是到期是否能够收回本金和利息，也就是这个公司的偿债能力。 对投资者和债权人来讲，现金流量表可以用来评估公司未来的现金流量 对公司的经营管理者来说，通过分析现金流量表，可以掌握当前现金流
20、量情况，合理安排资金，编制下一期的现金收支计划，提高理财的灵活性和应变能力，降低风险。8、如何看待和分析资产负债率？答：该指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例，也被称作举债经营比例。如果资产负债率过高，说明公司偿债能力较差，财务风险较大 从债权人的角度看，他们希望公司的资产负债率较低，因为他们关系的是到期是否能收回贷款本息 从投资者的角度看，完全靠自己投资，资本扩张的速度不仅慢，而且投资风险都要由投资者来承担。负债经营不仅可以用别人的钱为自己生利，而且可以将一部分经营风险转嫁给债权人，因此投资者当然希望资产负债率较高为宜 从经营者的角度看，公司不举债或举债数额很小，说明公司不具备利用举债
21、进行经营的能力， “小本经营” ，不思进取，公司扩张无力9、股票有哪些特点？答：股票表示的是对公司的所有权股票持有者不能向公司索还本金股票不能获得稳定的收益股票是可以转让的 股票价格具有波动性10、公司发行新股必须具备哪些条件？答：前一次发行的股份已募足,并间隔一年以上 公司在最近 3 年内连续盈利，并可向股东支付股利，但以当年利润分派新股不受此限 公司在最近 3 年内财务会计文件无虚假记载 公司预期利润率可达同期银行存款利率11、简述公司增资扩股发行新股的程序。答：股东大会做出发行新股的决议 董事会向国务院授权的部门或者省级人民政府申请批准 公司经批准向社会公开发行新股时，须公告新股招股顺明
22、书和财务会计报表及附属明细表，并制作认股书。 公司根据其连续盈利情况和财产增值情况，确定其作价方案。 公司发行新股募足股款后，向公司登记机关办理变更登记，并发布公告。12、股份有限公司申请股票上市应具备哪些条件？答：股票经国务院证券管理部门批准向社会公开发行 公司股本总额不少于人民币 5000 万元 开业时间在 3 年以上，最近 3 年连续盈利；原国有企业依法改建而设立的，或者在公司法实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的可连续计算持有股票面值达人民币 1000 元以上的股东人数不少于 1000 人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的 25%以上；公司股本总额超过人民币 4亿元的，
23、其向社会公开发行股份的比例为 15%以上 公司在最近 3 年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载 国务院规定的其他条件13、上市公司的股票暂停上市的情形有哪些？答：公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件 公司不按规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载公司有重大违法行为 公司最近 3 年连续亏损14、普通股筹资有何优缺点？答：优点：普通股股本是公司的永久股本，不需要偿还，在公司存续期内可以自由安排使用，是公司最稳定的资本来源，除非公司破产清算时才予以偿还。 普通股筹资方式可以使公司不必负担固定的利息费用 采取普通股筹资所冒风险小 普通股筹资方式容易吸收社会资本 普通股构成
24、支付公司债务的基础，发行较多的普通股，意味着公司对债权人提供了较大程度的保护，能有效地增强公司借款能力与贷款信用。缺点：筹措普通股时发生的费用高 普通股的增加发行往往会使公司原有股东的参与权掺水15、优先股筹资有何优缺点？答：优点：优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金 股利的支付既固定又有一定的灵活性 保持普通股股东对公司的控制权 从法律上讲，优先股股本属于自由资本，发行优先股能加强公司的自由资本基础，可适当增强公司的信誉，提高公司的借款举债能力缺点：优先股的资本成本虽低于普通股，但比债券高 可能形成较重的财务负担16、公司比较常用的股利政策有哪些？答：剩余股利政策 固定股利额政策 固定股利支付率政策 低正常股利加额外股利政策17、简述剩余股利政策的实施步骤。答：测定合理的资本结构，使加权平均资本成本达到最低水平 确定在此资本结构下投资所需要的自有资本数额 最大限度地使用留存收益来满足投资方案所需要的自有资本数额 投资方案所需要的自有资本数额完全满足后，若还有剩余盈
