1、第一章 选择题答案1. ABCD 2. ABCD 3. BC 4. B 5. BDE6. C 7. A 8. A 9. D 10. ABC第一章思考题答案1. 金融衍生工具是给予交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种基础资产拥有一定债权和相应义务的合约。广义上把金融衍生工具也可以理解为一种双边合约或付款交换协议，其价值取自于或派生于相关基础资产的价格及其变化。 对金融衍生工具含义的理解包含三点： 金融衍生工具是从基础金融工具派生出来的 金融衍生工具是对未来的交易 金融衍生工具具有杠杆效应 3. 从微观和宏观两个方面对金融衍生工具的功能进行以下定位： 转化功能。 转化功能是金融衍生工具最主要
2、的功能，也是金融衍生工具一切功能得以存在的基础。通过金融衍生工具，可以实现外部资金向内部资金的转化、短期流动资金向长期稳定资金的转化、零散小资金向巨额大资金的转化、消费资金向生产经营资金的转化。 定价功能。 定价功能是市场经济运行的客观要求。在金融衍生工具交易中，市 场参与者根据自己了解的市场信息和对价格走势的预期，反复进行金融衍生产品的交 易，在这种交易活动中，通过平衡供求关系，能够较为准确地为金融产品形成统一的市场价格。 避险功能。传统的证券投资组合理论以分散非系统风险为目的，对于占市场风险50以上的系统性风险无能为力。金融衍生工具恰是一种系统性风险的转移市场，主要通过套期保值业务发挥转移
3、风险的功能。同时，从宏观角度看，金融衍生工具能够通过降低国家的金融风险、经济风险，起到降低国家政治风险的作用。 赢利功能 。金融衍生工具的赢利包括投资人进行交易的收入和经纪人提供服务收入。对于投资人来说，只要操作正确，衍生市场的价格变化在杠杆效应的明显作用下会给投资者带来很高的利润；对纪经人来说，衍生交易具有很强的技术性，经纪人可凭借自身的优势，为一般投资者提供咨询、经纪服务，获取手续费和佣金收入。 资源配置功能 。 金融衍生工具价格发现机制有利于全社会资源的合理配置。因为社会资金总是从利润低的部门向利润高的部门转移，以实现其保值增值。而金融衍生工具能够将社会各方面的零散资金集中起来，把有限的
4、社会资源分配到最需要和能够有效使用资源者的手里，从而提高资源利用效率，这是金融衍生工具的一项主要功能。 4. 金融衍生工具市场有四大类参与者：保值者、投机者、套利者和经纪人。 保值者（ hedgers）。保值者参与金融衍生工具市场的目的是降低甚至消除他们已经面临的风险。 投机者（ Speculators）。与保值者相反，投机者希望增加未来的不确定性，他们在基础市场上并没有净头寸，或需要保值的资产，他们参与金融衍生工具市场的目的在于赚取远期价格与未来实际价格之间的差额。 套利者 (arbitrageurs）。套利者通过同时在两个或两个以上的市场进行交易，而获得没有任何风险的利润。套利又分为跨市套
5、利和跨时套利和跨品种套利，前者是在不同地点市场上套作，而后者是在不同的现、远期市场上和不同品种间套作，这种无风险利润前景的存在吸引大量的套利者。 经纪人（ broker）。经纪人作为交易者和客户的中间人出现。主要以促成交易收取佣金为目的。经纪人分为佣金经纪人和场内经纪人两种。前者是经纪公司在交易所场内的代理人。他们接受经纪公司客户的指令，并且负责在交易所内执行这些指令。他们还为自己账户作交易起交易商作用。经纪公司依据他们的服务向客户收取佣金。后者也叫 2 美元经纪人，因为每执行一个指令得 2 美元佣金。当指令进入市场过多，佣金经纪人来不及处理，他们将协助佣金经纪人防止指令积压。场内经纪人得到客
6、户付的部分佣金。通常他们是交易所内自由行动的会员。第二章选择题答案1. B 2. ABC 3. BD 4. A 5. D 6. B7. B 8. AC 9. AC 10. ABC 11. C 12. A第二章计算题答案1. 2. “ ”是指起算日和结算日之间为 1 个月，起算日至名义贷款最终到期日之间的时间为 4 个月； 7 月 11 日； 8 月 10 日；8 月 13 日（8 月 11、12 日为非营业日）； 11 月 12 日； 1862.87 美元 第三章选择题答案1. B 2. ABCD 3. A,D 4. B 5. ABD6. CD 7. ABC 8. ABD 9. ABD 10.
7、 BCD第三章计算题1现货市场 期货市场8 月份 大豆价格 2700 元/吨 买入 20 手 12 月份大豆合约价格为 2750 元/吨12 月份 买入 200 吨大豆价格为 2900 元/吨卖出 20 手 12 月份大豆合约价格为 2950 元/吨亏损 200 元/吨 赢利 200 元/吨结果盈亏：200200-200200=0 元2、现货市场 期货市场6 月份 大豆价格 2000 元/吨 卖出 10 手 9 月份大豆合约价格为 2050 元/吨9 月份 卖出 100 吨大豆价格为 1880 元/吨买入 10 手 9 月份大豆合约价格为 1930 元/吨亏损 120 元/吨 赢利 120 元
8、/吨结果盈亏：120100-120100=0 元第四章选择题答案题号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10答案 C ABCD B C A;C;B;D A ABCD A;B B;C B第四章思考题答案1. （1）同一品种的商品，其期货价格与现货价格受到相同因素的影响和制约，虽然波动幅度会有不同，但其价格的变动趋势和方向有一致性； （2）随着期货合约到期日的临近，期货价格和现货价格逐渐聚合，在到期日，基差接近于零，两价格大致相等。如果两价格不一致，会引发期货市场与现货市场间的套利行为，众多交易者低买高卖的结果，会大大缩小两市场间的价差。3. 基差是指在某一时间、同一地点、同一品种的现货价格与期
9、货价格的差。 对于空头套期保值者来说，基差减弱削弱了空头套期保值的作用，而基差增强则加强了这种作用。 对于多头套期保值者来说，基差增强削弱了多头套期保值的作用，而基差减弱则加强了这种作用。 第四章计算题答案 3.牛市套利若想赢利，应在价格看涨阶段，选择较弱的入市价差，以待价差增大时平仓获利，见下表： 策略 入市价差 月入市价差 买 4 月/卖 6 月 378.50394.0015.50 15.50/27.75买 6 月/卖 8 月 394.00401.007.00 7.00/23.50买 8 月/卖 10 月 401.00406.005.00 7.00/23.50买 4 月/卖 8 月 378
10、.50401.0022.50 22.50/45.625买 6 月/卖 10 月 394.00406.0012.00 12.00/43.00买 4 月/卖 10 月 378.50406.0027.50 27.50/64.583从表中可以看出，最弱的月入市价差为7.75，故最佳牛市套利的入市机会是买 4月/卖 6 月。 熊市套利若想获利，应在价格看跌时选择较强的入市价差，以待价差减弱时平仓，见下表： 策略 入市价差 月入市价差 卖 10 月/ 买 12 月 406.00403.003.00 3.00/21.50卖 12 月/ 买 2 月 403.00399.503.50 3.50/21.75卖 1
11、0 月/ 买 2 月 406.00399.506.50 6.50/41.625从表中可以看出，最佳的熊市套利入市机会是价差最强时，价差为 1.75，卖 12 月/ 买 2 月。 第五章选择题答案题号 1 2 3 4 5 6 7 8 9答案 ABCD ABCD C C C B A A B第五章思考题答案3. 短期国库券期货以指数的形式报价，具体报价方式为 100 减去短期国库券利率（贴现率），得出的指数便是短期国库券期货的价格。这一报价方式为 IMM 首创，故亦称IMM 指数。例如，假设某一短期国库券期货合同贴水为 8.25，这一合同的 IMM 指数就是1008.25=91.75。指数与利率期货
12、合约的价值成正比，指数越高，合约价值相应越大；反之，指数越低，合约价值越小。长期国库券期货的报价方式与短期利率期货的报价方式不同，采取价格报价法，而不采取指数报价法。长期国库券期货以合约规定的标的债券为基础，报出其每 100 美元面值的价格，且以 为最小报价单位。例如，标的物为标准化的期限为 20 年、息票利率为 8%的美国长期国库券的期货合约，若期货市场报出的价格为 98-22，则表示每 100 美元面值的该种国库券的期货价格为 美元，若以小数点来表示，则为 98.6875 美元。5、简述股票指数期货的概念和特点股票指数期货是指期货交易所同期货买卖者签订的、约定在将来某个特定的时期，买卖者向
13、交易所结算公司收付等于股价指数若干倍金额的合约。股票指数期货一方面是期货的一种，在期货市场上进行买卖，另一方面由于它所买卖的是与股票有关的指标，又与股票市场有关，它的特点主要体现在以下几方面：（1）现金结算而非实物交割。这是股票指数期货与其他形式期货之间的最大不同之处，使得投资者未必一定要持有股票才能参与股票市场。一般来说，投资者在购买股票时经常遇到的难题就是虽然知道整个股票市场的总趋势，但仍不能真正把握购买哪一种股票为好。这是因为虽然整个股市的走向可以预测，但个别股票的变化却完全可能与之背离，从而造成投资者在股票投资上的风险或损失。股票指数期货的出现正好解决了这一难题， 它使得投资者参与了股
14、票市场而又不必拥有股票， 同样获利而又可以省去挑选股票所冒的风险。股票指数期货合约在交易时，实际上只是把股票指数按点数换算呈现金进行交易，合约到期时，以股票市场的收市指数作为结算的标准，合约持有人只需交付或收取按购买合约时的股票指数的点数与到期时的实际指数的点数计算的点数差折合成的现金数，即可完成交收手续。这种结算方法避免了要从股票市场上收集股票作为交收的繁琐的步骤，同时也省去了不少交易费用。不过，实际上，真正到期交收的合约只占整个股票指数期货合约的 1%-2%，绝大多数股票指数期货合约的持有者在合约期满前就以对冲方式结束了手中的合约。（2）高杠杆作用。股票指数期货交易是采用保证金的形式来进行
15、的。保证金只是交易金额的一小部分，约占总价值的 10%左右。少量的保证金就可以进行大数额的交易，这就产生了杠杆作用,使投资者可以以小本获大利。在英国，对于一个初始保证金只有 2 500英镑的期货交易账户来说，它可以进行的金融时报三种指数期货的交易量达 70 000 英镑，杠杆比率高达 281。当然，这种以小本获大利的买卖不仅存在大赚的可能性，而且也潜伏大亏的危险，一旦交易者的预测与市场的走势相反时，这种情况就会发生。（3）交易成本较低。相对于现货交易而言，股指期货交易的成本是相当低的。股指期货交易的成本包括：交易佣金、买卖价差、用于支付保证金的机会成本和可能支付的税项。例如在英国，股指期货合约
16、是不用支付印花税的，并且购买股指期货只需要进行一笔交易，而想购买多种（如 100 种或者 500 种）股票则需要进行多笔、大量的交易，交易成本很高。而在美国，进行一笔股指期货交易（包括建仓并平仓的完整交易）收取的费用只有 30 美元左右。据有关专家测算，股指期货的交易成本仅为股票交易成本的 10。（4）市场的流动性较高。 有研究表明，股指期货市场的流动性明显高于股票现货市场。如在 1991 年，FTSE100 指数期货交易量就已达 850 亿英镑。第五章计算题答案1. 现货市场 期货市场 1 月 2 日 计划于 6 月份启程去瑞士度假 6 个月，预计花费 250 000 瑞士法郎，按目前汇率
17、0.5134 计算，需支付 128 350 美元 买进 2 份 6 月份交割的瑞士法郎期货合约，汇率为 0.5134，合约总价值为 128 350 美元 6 月 6 日 瑞士法郎汇率升至 0.5211，买进250 000 瑞士法郎，支付了130 275 美元 卖出 2 份瑞士法郎期货合约，汇率为 0.5211，合约总价值为 130 275美元 盈亏 多支付了 1 925 美元 （128 350130 275） 赢利 1,925 美元 （130 275128 350） 该保值者在期货市场所得的收益正好弥补了他在现货市场所受的损失，避免了利率变动的风险，套期保值成功。第七章选择题答案题号 1 2
18、3 4 5 6 7 8 9 10 11 答案 C B A C D D A D C AC AD 第七章 思考题答案1. 期权的买方享有在期权届满或之前以规定的价格购买或销售一定数量的标的资产的权利，即当行市有利时，他有权要求期权卖方履约，买进或卖出该标的资产；如果行市不利，他也可不行使期权，放弃买卖该标的资产。但是，期权买方并不承担义务。期权卖方则有义务在买方要求履约时卖出或买进期权买方要买进或卖出的标的资产。卖方只有义务而无权利。所以，期权买卖双方的权利和义务是不对等的，然而，买方要付给卖方一定的期权费，这又体现了双方交易的公平性。2. 看涨期权是指赋予期权的购买者在预先规定的时间以执行价格从
19、期权出售者手中买入一定数量的金融工具的权利的合约。为取得这种买的权利，期权购买者需要在购买期权时支付给期权出售者一定的期权费。因为它是人们预期某种标的资产的未来价格上涨时购买的期权，所以被称为看涨期权。看跌期权是指期权购买者拥有一种权利，在预先规定的时间以协定价格向期权出售者卖出规定的金融工具。为取得这种卖的权利，期权购买者需要在购买期权时支付给期权出售者一定的期权费。因为它是人们预期某种标的资产的未来价格下跌时购买的期权，所以被称为看跌期权。4. 欧式期权是指期权的购买者只能在期权到期日才能执行期权（即行使买进或卖出标的资产的权利），既不能提前也不能推迟。若提前，期权出售者可以拒绝履约；若推
20、迟，期权将被作废。而美式期权则允许期权购买者在期权到期前的任何时间执行期权。美式期权的购买者既可以在期权到期日这一天行使期权，也可以在期权到期日之前的任何一个营业日执行期权。当然，超过到期日，美式期权也同样被作废。不难看出，对期权购买者来说，美式期权比欧式期权对他更为有利。因为买进这种期权后，它可以在期权有效期内根据市场价格的变化和自己的实际需要比较灵活而主动的选择履约时间。相反，对期权出售者来说，美式期权比欧式期权使他承担着更大的风险，他必须随时为履约做好准备。 第七章 计算题答案1. 无保护看涨期权=max3250(2+380.2-3),3250(2+0.138)=4950 元；有保护看涨
21、期权： 2002=400 元 40040=16000 元 1600050%=8000 元 8000-4003=6800 元；则共需交纳保证金 6800+4950=11 750 元。3. 如果 3 个月后的汇率水平高于协定价格 1 欧元=1.35 美元，公司将执行期权。期权费支出为 14001.35=1890（万美元）,18901%=18.9（万美元）。因此，公司的盈亏平衡点为（1 890+18.9）/1400=1.3635即当市场汇率超过 1 欧元 =1.3635 美元，公司执行期权将获益。第八章 选择题答案题号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11答案 B D A A C A A
22、C A A B第八章思考题答案5. 封顶式利率期权，简称为封顶交易，是在期权交易期限内的各利率调整日，当基准利率超过上限利率时，由期权卖方向期权买方支付期权利息差额的利率期权交易方式。从形式上看，封顶交易与利率互换交易类似，也是一种浮动利率与固定利率相交换的交易，即基准利率与上限利率相交换。但这两种业务的区别明显的在于：利率互换交易是买卖双方在每一个利息支付日将浮动利率与固定利率相交换，而封顶交易则是当基准利率超过上限利率时才以补差方式进行利率互换。 保底式利率期权交易，简称保底交易，是在期权交易期限内的各利率调整日，当基准利率低于下限利率时，由期权卖方向期权买方支付利息差额的利率期权交易方式
23、。 封顶保底交易的适用范围：借款人预测利率呈上升趋势时，决定对利率风险进行套期保值，同时决定降低套期保值成本。 封顶保底交易可以进一步的演化出一种特殊的金融产品，即通过调整交易金额，使封顶保底交易费用相同，造成无序支付费用的新型封顶保底交易，即零成本封顶保底交易。第八章计算题答案1. （1） 3 个月后，当市场利率等于或低于 4，执行期权，实际收益率为40.50.14.4； （2）3 个月后，当市场利率高于 4.5，假设仍为 5时，放弃执行期权，收益率为50.14.9 2. 企业有货款支付，且预期美元升值，可采用购进外汇买权（即看涨期权）的方式，进行保值。 签订 6 月 30 日到期的期权合约
24、，汇率 1 美元=0.94 瑞士法郎，用 56.4 万瑞士法郎买60 万美元，期权费 3%，即 1.692 万瑞士法郎 市价上升 ，现货市场价格 1 美元=1 瑞士法郎，需 60 万瑞士法郎买入 60 万美元，如果执行期权，则用 56.4+1.692=58.092 万瑞士法郎即可，可省去 60-58.092=1.908 万瑞士法郎，选择执行期权。 市价持平，执行与放弃期权均可，都要交纳 2.88 万的期权费。一般选择执行期权。 市价下跌 ，1 美元=0.9 瑞士法郎，需要 54 万瑞士法郎，而执行期权，需要 56.4 万瑞士法郎，所以应放弃期权，损失 2.88 万的期权费 第九章 选择题答案题号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12答案 A BC C B B AC D B C D C C第十一章选择题答案题号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10答案 ABCDE C AC ACD C B B C B C第十二章 选择题答案题号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10答案 ACD B B A ABCDE B BC A B B第十二章 计算题答案
