1、本科毕业设计（20届）资源型公司国阳新能股票价值评估及股票价格中短期走势预测所在学院专业班级数学与应用数学学生姓名学号指导教师职称完成日期年月I摘要【摘要】金融投资是商品经济高度发达的产物，是在商品经济的货币化、资金的商品化、信用的证券化和资金交易的市场化基础上的一种新的投资形式。然而股票作为金融投资中最为常见和广泛的一种形式，具有非凡的现实意义。本文从研究公司的基本面情况入手，分析其行业特点和公司特征，再结合通过对股票价值评估的一般参考指标的分析和一般评估方法的选择，确定最为适合所研究公司股票价值的评估参数和评估方式，作出相对合理的价值评估，再以此作出相应的中短期走势预测，提供一些具有可操作
2、性的建议。【关键词】股票；价值评估；走势预测。ABSTRACT【ABSTRACT】FINANCIALINVESTMENTISTHEPRODUCTOFHIGHLYDEVELOPEDCOMMODITYECONOMYISTHECURRENCYOFTHECOMMODITYECONOMY,THECOMMERCIALIZATIONOFFUNDS,SECURITIZATIONOFCREDITANDCAPITALMARKETTRANSACTIONSONTHEBASISOFANEWFORMOFINVESTMENTHOWEVER,ASAFINANCIALINVESTMENTINTHESTOCKTHEMOSTCOM
3、MONANDWIDELYUSEDASAFORMOFEXTRAORDINARYSIGNIFICANCEINTHISPAPER,THEFUNDAMENTALSOFTHECOMPANY,ANALYZINGTHEINDUSTRYCHARACTERISTICSANDCOMPANYCHARACTERISTICS,COMBINEDWITHTHESTOCKVALUATIONBYTHEGENERALREFERENCEMETHODSOFANALYSISANDTHECHOICEOFAGENERALASSESSMENTTODETERMINETHEMOSTAPPROPRIATEFORTHEASSESSMENTOFTHE
4、VALUEOFSTOCKPARAMETERSANDASSESSMENTMETHODS,TOMAKERELATIVELYREASONABLEVALUATION,THENINORDERTOMAKEAPPROPRIATESHORTTERMTRENDFORECASTING,TOPROVIDESOMEWORKABLESUGGESTIONS【KEYWORDS】STOCK；VALUATION；TRENDFORECAST。II目录摘要IABSTRACTI目录II1引言111问题提出1111研究背景1112研究意义112研究目的和研究内容1121研究目的1122研究内容113研究方法2131文献研究法2132定
5、性分析法2133实证分析法2134经验总结法214相关概念界定2141股票概念界定2142股票价值概念界定215国内外专家相关研究3151国外专家3152国内专家42股票价值评估起源521注重资产负债表阶段市净率法522注重损益表阶段市盈率法523注重现金流量表阶段未来现金流量估值法524资产负债表和损益表并重阶段剩余收益估值法53股票价值评估的主要参考指标631收益性指标6311每股收益6312每股净资产6313每股公积金6314净资产收益率632成长性指标6321主营业务收入增长率6322净利润增长率6323每股经营现金流633风险性指标7331股东权益比率7332市场占有率7333每股未
6、分配利润7334行业特点7III335市盈率74股票价值评估的一些常用方法841现金流量折现法842经济利润法843相对价值法844内在价值法85行业分析951最有价值的能源之一煤炭952煤炭在中国的行业地位953行业竞争96公司分析1061基本资料1062公司简介1063经营范围1064财务分析1065企业素质117针对国阳新能股票价值评估的评估方法的选择及简介1271方法选择1272EVA股价评估方式与经典模型比较1273EVA的内涵和计算1274EVA评估模型138实证分析对国阳新能作出价值评估169短期预测1710中期预测1811根据预测提出该股票的操作建议1912小结20致谢错误未定
7、义书签。附录错误未定义书签。1引言11问题提出111研究背景商品经济高度发达的当今，金融投资作为一种新的投资形式出现是必然的，一种建立在经济的货币化、资金的商品化、信用的证券化和交易的市场化基础上的投资形式。股票投资作为一种以金融资产为对象，以金融市场为载体的投资方式，相比较银行信用投资和财政预算投资有更加具体的经济意义，另外同时能够有效促进国民储蓄向投资的转化，显著推动国民经济的发展。当今越来越多的投资者把剩余资金投资在股票上，出于利润最大化和风险规避的考虑，有必要对影响股票投资价值的因素进行研究，以便为更多股票投资者提供决策帮助。112研究意义根据西方经济学的理论，商品的价格围绕其自身价值
8、上下波动，股票作为一种特殊的商品，亦不能悖逆价值规律。正因为如此，投资股票前，评估该股票的价值就显得非常重要。股票的价值是股票市场的灵魂，是股票市场的核心，更是股票市场一切行为活动的基础。从股票价值质的规定性上分析，股票价值在未来能够给其持有者带来收益；从股票价值量的规定性上分析，股票价值是其未来收益流。对于国阳新能股票价值的研究希望可以作为资源型股票公司乃至其他类型的股票价值评估的一个大致参考。12研究目的和研究内容121研究目的运用文本分析法通过对查阅国阳新能的行业分析和公司分析资料归纳总结出其行业的特点和公司在行业中的地位，利用文献分析法通过对前人所得的各种股票价值的影响因素和股票价值的
9、评估方法的研究分析对比，得出适合国阳新能价值评估的方法，再运用实证分析法将所研究股票的相关数据运用已经归纳总结的评估方法进行评估，得到国阳新能股票的价值评估，最后运用经验总结法预测其中短期走势并提出一些操作建议。122研究内容从国阳新能的公司性质和所属板块特点入手分析其行业的特点，再进一步研究公司的相关情况。然后提出影响股票价值的各种因素，并对相关指标作出简单阐述且分析，之后根据各种影响因素的分析介绍相关的股票价值评估方式，再根据公司的相关实际情况选取合适的具有可操作性的方法对国阳新能股票的价值作出相应的评估，并预测中短期的走势，给出一些具有实际意义的可供参考的2操作建议。13研究方法131文
10、献研究法文献研究法主要是指搜集、鉴别、整理文献，并通过研究文献，形成对事实科学认识的方法。本文通过搜集大量相关文献资料，阅读、分析、研究课题。132定性分析法定性分析法亦称“非数量分析法”，主要依靠测试人员的丰富实践经验以及主观的判断和分析能力，推断出事物的性质和发展趋势的分析方法，属于预测分析的一种基本方法。本文通过对搜集到的大量的资料阅读分析中预判推断研究课题。133实证分析法实证分析法着眼于当前社会或学科现实，通过事例和经验等从理论上推理说明。本文通过相关社会现实和统计数据的分析推理说明研究课题。134经验总结法经验总结法通过针对实践活动中的具体情况，进行归纳与分析，使其系统化、理论化，
11、并上升为经验的一种方法。本文通过资料中前人的归纳总结，从中提炼升华研究课题。14相关概念界定141股票概念界定股票即发行的股份凭证，代表着其持有者对于股份公司的综合权利，包括参加股东大会、投票表决、参与公司的重大决策以及收取股息或分享红利等。同一类别的一份股票所代表公司的一份所有权是相等的。股东所拥有的公司所有权份额的大小完全取决于其持有的股本占公司总股本的比重。股票一般可以通过买卖方式进行有偿转让，股票持有者能够转让股票收回其投资，但公司可以不返还其出资。股东与公司之间的关系不是简单债权债务关系。股东是公司的所有者，其对公司负有限责任且以其出资额为限，承担风险，分享收益。142股票价值概念界
12、定每股权益比率和对公司成长的预期是股票价值最为重要的体现。即每股权益比率越高，相应的股票价值越高；反之则越低。股票的价格大致可分为面值、净值、清算价格、发行价及市价等五种。1421面值股票的面值，即是股份公司发行的股票上所表明的股票票面价值，单位为元/股，作用是表明单张股票所包含的资本数额。我国上海证券交易所和深圳证券交易所流通的股票的面值均为壹元，等价于每股一元。股票面值的一个作用是表明股票的认购者在股份公司的投资中所占的比例，是股东3权利的依据。第二个作用就是在首次发行股票时，可以将股票的面值作为发行定价的一个参照。一般而言，发行价格会高于面值，当其进入市场流通之后，面值和股票的实际价值也
13、就没什么关系了的。1422净值股票的净值又可称为帐面价值，是每股股票所包含的资产用会计方法所得的净值。公司的净资产除以总股本即是其净值。因为帐面价值是财务统计、计算的结果，数据相对精确而且可信度相对高，所以往往被用作是股票投资者评估和分析上市公司实力的的重要依据之一。1423股票的清算价格股票的清算价格是股份公司破产或者倒闭后清算出的每股股票所代表实际价值。理论上而言，股票的清算价格应等于股票的帐面价值，但是企业清算时的财产的实际销售价格往往低于其应有价值，所以股票的清算价格也就往往与股票的净值存在差值。股票的清算价格在一般情况下并没有实际意义，只有在公司破产或者公司法人丧失其权力等特殊情况下
14、才会出现。1424股票的发行价当股票上市发行时，上司公司往往制订一个较为合理的价格来发行，该价格就是股票的发行价。发行价的制订往往从公司自身利益以及确保股票上市成功等角度出发，一般不会按照面值直接发行。1425股票的市价股票的市价，即我们通常所说的股价，是股票交易过程中的成交价。股票的市价是股民购买股票的依据，直接反映股票市场的行情。由于相关影响因素多而复杂，股票的市场几乎任何时候都处于变动之中。15国内外专家相关研究151国外专家美国学者COLLINS，MAYDEW和WEISS（1997）研究了1953年到1993年41年间美国上市公司会计数据，显示会计收益和净资产对股票价格具有联合解释能力
15、，且该能力不会随着时间而出现下降；BERNARD（1995）证实FELTHAMOHLSON股权估值模型能够解释股价的68到80，而传统的现金流量贴现模型只能解释股价的29，揭示了会计收益和净资产与股票价格之间的关系；RICHARDFRANKEL和CHARLESMCLEE（1998）考察了分析师估值模型对截面股票报酬的预测能力，并用IB/E/S因素预测法和OHLSON的剩余收益模型估计了公司的基本价值；MARTIN（1998）人为假设账面值的所有变化决定于收益和股利，那么公司在每个时期的账面值是按照清洁盈余会计关系来确定的，而剩余收入估值模型是将公司的账面值与预期的公司未来非正常收益的现值结合在
16、一起来计算公司的股票内在投资价值；ZHANG（2000）以FELTHAMOHLSON模型为基础，从会计的谨慎性角度出发，研究了在谨慎性会计政策影响会计数据与公司价值之间关系的方式。4152国内专家田志龙、李玉清（1997）最早介绍净资产收益，接着汤云为、陆建桥（1998）对国外研究的新进展作了综述，赵宇龙等（1999）对中国公司成长性进行了定价研究。陆宇峰（1999）利用19941997年中国资本市场的数据对原始的FO模型进行了初步检验。陈信元、陈冬华、朱红军（2002）在OHLSON剩余收益模型基础上从会计收益、净资产价值相关性的角度，用中国股市3年的数据对股权价值进行了实证研究，并在加入了
17、公司规模和流通股比重变量后做了进一步的研究，验证了非正常收益与股票价格之间的相关关系。张人骥、刘浩、胡晓斌（2002）把剩余价值收益理论和杜邦财务分析体系结合起来建立了全新的剩余收益比率估价模型RIR。52股票价值评估起源根据巴菲特的信件和言论且结合股票价值评估的理论发展方向可以从应用方面将其大致划分为四个阶段注重资产负债表阶段注重损益表阶段注重现金流量表阶段资产负债表和损益表并重阶段。21注重资产负债表阶段市净率法巴菲特早期评估股票价值的方法是格雷厄姆处的市净率法。市净率股票的市价公司的净资产。即股票的价值等于公司的账面净资产，股价远远低于其单位净资产的股票是最佳选择。又净资产的数据来自资产
18、负债表，故市净率法被划分为注重资产负债表阶段。但是购买相应的便宜货吃大亏以后，巴菲特改变其观点。22注重损益表阶段市盈率法巴菲特认为股票价值的决定因素是公司的盈利能力开始走向主导地位。“市盈率”指标正好衡量的是公司的盈利能力，且“市盈率”“每股市价”“每股收益”。市盈率说明为一块钱的收益付出多少。较之于每股收益，市盈率消除了每股股价高低的影响。但是市盈率中的“每股盈利”是指公司账面上的利润，而公司账面上的利润是可以通过会计造假等方式人为操纵的，因此，市盈率法的被淘汰不可避免。23注重现金流量表阶段未来现金流量估值法1987年美国开始要求上市公司提供现金流量表。顺应历史对公司价值的评估依据纷纷转
19、向现金流量表，开始运用公司未来现金流量指标来估计公司的股票价值。但实际上现金流量表的出台仅仅是为了杜绝会计造假，而将其用于评估公司股票的价值本不是其初衷，自然不够准确。目前，未来现金流量估值法早已退出西方股票价值评估的主流地位。24资产负债表和损益表并重阶段剩余收益估值法剩余收益模型剩余收益净资产收益率一股权资本成本净资产股票价值净资产的账面价值剩余收益的现值。资产负债表和损益表并重的剩余收益模型在一定程度上弥补了成本会计在价值评估方面的不足。63股票价值评估的主要参考指标31收益性指标311每股收益净利润扣除优先股股息后的余额和发行的普通股平均股数之比即是每股收益，其实每发行在外的单位普通股
20、所能分摊到的净收益额的体现，其计算公式为每股收益净利润一优先股股息/发行在外的普通股加权平均数。312每股净资产公司期末股东权益和普通股总股数之比即是每股净资产，其计算公式为每股净资产年末股东权益/年末普通股股份总数。每股净资产是公司普通股每股股票的最低价值，反映了发行在外的每股普通股所代表的净资产成本。313每股公积金公积金分为资本公积金和盈余公积金溢价发行债券的差额和无偿捐赠资金实物可作为资本公积金；从偿还债务后的税后利润中提取10可作为盈余公积金。资本公积金和盈余公积金都可以转增资本，公积金除股票总股数便是每股公积金。公积金是公司的“最后储备”，是公司未来扩张的物质基础，更是股东未来转赠
21、红股的希望。314净资产收益率企业在一定时期内的净利润和平均所有者权益的比率即是净资产收益率，其计算公式为净资产收益率净利润/平均所有者权益X100。净资产收益率集中反映投资与报酬之间关系，体现投资者投入企业的资本获取净收益的能力。32成长性指标321主营业务收入增长率盈利成长性量度中最为重要的是主营业务收入增长率，其反映企业在主营业务收入上的增长，其计算公式为主营业务收入增长率本期主营业务收入上期主营业务收入/上期主营业务收入X100。主营业务收入增长率大体上可以折射出企业的成长状况。322净利润增长率股票市场中净利润一般也可称为税后利润或净收入，是利润总额中扣除按规定交纳了的所得税后公司的
22、剩余利润，其计算公式为净利润利润总额（1所得税率）。净利润衡量一个企业经营效益的主要指标。323每股经营现金流对于发行股票的公司，每股经营现金流量即是经营活动产生的现金流量金额和发行的股票的数7量比。每股经营现金流隐含了上市公司在维持期初现金流量的同时可以该股东带来的最大股利金额。33风险性指标331股东权益比率股东权益比率股东权益总额/资产总额。其比率应当以适中为宜。332市场占有率市场占有率即市场份额，是一个企业的产品销售量或销售额在市场同类中所占的比重。市场份额直接能表明企业的商品在相关领域市场上所处的地位。333每股未分配利润每股未分配利润企业当期未分配利润总额/总股本。未分配利润是企
23、业未来年度进行分配的结存利润。334行业特点股票的行业是根据上市公司的主营业务来划分的。行业不同会导致市盈率不同，价格差异不同等各种状况。335市盈率普通股每股市价与每股收益的比率即为其市盈率，其计算公式为市盈率普通股每股市价/普通股每股收益。市盈率是市场对上市公司的共同期望的指标，可以用来作为估计股票的投资收益和投资风险重要依据。84股票价值评估的一些常用方法41现金流量折现法现金流量折现法是预测企业未来的现金流量及其风险，选择合理的折现率，从而将未来的现金流量折合成现值。事务操作中常用的是实体现金流量和股权现金流量。前者是企业全部投资人所有现金流量的和，以加权平均资本来折现；后者是实体现金
24、流量中减去与债务相联系的现金流量，以权益资本成本来折现。42经济利润法经济利润衡量某一时期内公司所创造的价值，其计算公式为经济利润投入资本（投入资本收益率加权平均资本成本）。43相对价值法相对价值法又称乘数估值法，囊括了市盈率法、市净率法、市销率法等证券市场中常用的简单方法。相对价值法利用类似企业的市场价来确定目标企业价值。44内在价值法内在价值法即绝对价值法，以任何形式的现金流为基础，贴现企业预期的现金流，且以该贴现的汇总来评估股票价值。95行业分析51最有价值的能源之一煤炭国民经济发展的原动力毫无疑问是能源。当前世界各国的能源最为主要依然是一次性能源，消耗比例占到以上，其中最为重要的是石油
25、、煤炭和天然气，其各自价值与自身的稀缺程度成正比。石油和天然气储量相比之煤炭要少得多，且分布相对集中，部分阿拉伯国家占有世界绝大部分的优质石油。近年来石油开采过度导致其储量大幅减少更是直接引发发达国家对石油的激烈争夺。煤炭资源储量相对多些，且大多数分布于美国，俄罗斯等国家，争夺不如石油激烈，但其亦是能源的重要资源品种，价值增长自然同样不可避免的。较之各种能量，煤炭成本优势明显，石化能源中，煤炭最为便宜，同等的发热量，煤炭的成本只相当于石油的，天然气的。当前世界一次能源消耗的和世界发电量的均来自于煤炭，伴随着石油等一次性资源枯竭来临的加快，煤炭必然会在一次性能源结构中处于更加重要的地位。有关专家
26、预测，煤炭的消费量将从年的亿吨飞升到年的亿吨。52煤炭在中国的行业地位煤炭是我国的第一能源，分别占一次能源生产总量和消费总量的76和69。介于我国能源格局“富煤、少油、贫气”，可以预见在未来相当长的时间内煤炭依然会作为一次性能源的主体被开发和利用。产量方面，我国以世界的37以上的产量占据着第一的位置；储量方面，我国以探明的资源储量1万亿吨以上位列世界第三；分布方面，探明的资源储量相对集中，晋陕蒙宁占67，新甘青、云贵川渝占20；开采方面，我国的煤炭资源开采条件低于世界其他主要产煤国家的平均水平，除了晋陕蒙宁和新疆等地区的少部分煤田开采条件较好以外，绝大多数的煤田开采条件均比较复杂；消费方面，作
27、用世界上最大的煤炭消费国，且伴随经济快速增长和高耗能产业快速发展，我国的煤炭行业处于快速上升期。53行业竞争虽然从世界整体范围而言煤炭行业属于成熟行业，但是之于我国却依然处在成熟阶段初期，产业集中过程尚未完成。再者由于煤炭资源分布广，行业壁垒低、退出障碍高，加之地方保护主义等短期行为的影响，煤炭行业成为国内分散型行业的典型代表。煤炭行业市场集中度低导致行业内部的竞争非常激烈，企业的竞争能力年将会直接决定其未来前途。106公司分析61基本资料股票代码600348股票简称国阳新能公司代码03130453公布日期2006927公司法定中文名称山西国阳新能股份有限公司公司法定英文名称SHANXIGUO
28、YANGNEWENERGYCO,LTD注册资本48100万元公司注册地址山西省阳泉市北大街5号法定代表人石盛奎董事会秘书李国基联系地址山西省阳泉市北大街5号公司办公地址山西省阳泉市北大街5号邮政编码045000主营业务煤炭生产、洗选加工、销售；电力生产、销售；热力生产、销售。联系人李国基王平浩公司信息披露报纸中国证券报、证券时报、上海证券报公司成立日期19991230工商登记号40000100817262公司简介山西国阳新能股份有限公司是阳泉煤业有限责任公司联合其他四家企业共同发起设立的，并于2003年8月21日在沪正式挂牌交易。公司资源优势独特，煤炭地质储量2104亿吨，可采储量1014亿吨
29、，开采年限更是达到百年以上。公司是全国最大的无烟煤生产基地、高炉喷吹煤加工基地和出口基地，是国家首批得到确认的特大型煤炭企业和质量标准化、现代化企业。煤炭、电力、电解铝、磁性材料、煤化工等生产和销售业务是公司的主营范围。63经营范围许可经营项目煤炭生产、洗选加工、销售电力生产、销售热力生产、销售仅限分支机构。一般经营范围道路普通货物运输设备租赁批发零售汽车除小汽车、施工机械配件及材料。64财务分析11截止日2010年9月30日序号指标名称本期上期上年同期同比变动率1每股收益08400052001420040852每股净资产35300309005900040173净利润（万元）202908124
30、22613677148364净资产收益率2391167224100775主营业务收入（万元）21441011342145143678849236每股经营现金流1570011300280004393165企业素质651企业文化传统企业文化“从严、务实、进取、奉献、求知、创新、严谨、忠诚”企业精神“诚信创新”企业目标“驰骋大市场，运营大资本，成就大事业”企业经营理念“路在脚下，事在人为”公司员工奉行的价值观“利润是客户给企业的报酬，美誉是社会给企业的奖赏，竞争是同行共存共荣的激励，岗位是实现自我价值的舞台”652企业荣誉公司管理基扎实，科学，严谨。获得首届“中国煤炭工业优秀企业奖”、“煤炭工业优秀
31、奖金石奖”等荣誉，而且连续多年被评为“重合同守信用企业”、“AAA级信用度企业”。其所属的两个矿连续多年被评为全国“高产高效矿井”、“特级质量标准化、现代化矿井”。其中之一矿更是由山西省委、省政府记“集体特等功”，荣获全国“五一劳动奖状”。公司的瓦斯治理技术领先国内同行，并与世界保持同步，技术研究曾获国家三等奖和原煤炭部特等奖，24年间杜未发生任何一起瓦斯、煤尘事故，是全国瓦斯治理的标杆企业。1HTTP/QUOTESTOCKSTARCOM/STOCK/F10/FINANCIALANALYSIS/SH_600348XHTML127针对国阳新能股票价值评估的评估方法的选择及简介71方法选择经济附加
32、值（EVA）估值法72EVA股价评估方式与经典模型比较721模型中的参数确定更为容易经典的估价模型中常用来估计股票价值的方法是未来股利折现法，但是未来各个时期股利将无法从现行财务报告中获取而且其变化将会十分迅速，信息的需求量自然也会相应增加。而在EVA价值估价模型中，由资产负债表即可直接获得账面净值，由当期的情况即可推导得到加权平均资本成本，正因为在计算过程中减少了判断所造成的误差，股价评估的准确性必然得到提高。722EVA价值评估模型对于上市公司股票的经济价值的反映更为真实考虑权益资本的成本更为充分，能够真实反映企业的实际盈利能力，并且通过对于会计报表的调整，尽可能消除通用会计准则所造成的影
33、响，使得EVA价值评估模型对于企业内在价值和公允价值反映得更为准确，从而真正体现其股票的经济价值和经济内涵。723EVA价值评估模型利于管理者作出有益于股东的决策投资者预期的未来收益能够超过资本成本时即创造了价值是价值创造的基本理念，运用EVA评价企业价值和股票价值可以将相应理念融入到经营决策中。再者EVA考虑了权益资本成本，故其相关的经营决策必定于股东利益更为贴近。724EVA价值评估模型可以剔除股利政策对股票估价的影响传统的股利折现模型中的股利不可避免会受到公司管理层的人为影响，与公司当年的股利政策密不可分，无法预测其内涵，只是一种未来收益的现值。而EVA价值评估模型却可以排除股利政策的干
34、扰，从而真实反映出股票的内在价值。73EVA的内涵和计算EVA起源于古典经济学家“剩余收益”概念，最先由美国的思腾斯特咨询公司创造性地定义经济增加值，并相应设计出一整套可以有效激励企业全方位持续改进的机制。EVA在衡量企业绩效上遵循的的基本原理只有当公司所获得的资本回报大于资本机会成本时才能够算是真正盈利；只有当公司的管理者为其股东所做投资决策的净现值（NPV）为正时才可以创造财富。转换成相应的计算公式即为EVA税后净营业利润投入资本加权平均资本成本三个基本变量决定了EVA的值税后净营业利润、资本总额和加权平均资本成本。1税后净营业利润（NOPAT）税后净营业利润等于税后净利润和利息支出部分的
35、和，亦即企业的销售收入和除利息支出以外的全部经营成本和费用的净值。计算公式13税后净营业利润营业利润财务费用当年计提的存货跌价准备当年计提的坏账准备投资收益当年计提的长短期投资/委托贷款减值准备EVA税收调整EVA税收调整利润表上的所得税税率财务费用营业外支出营业外收入固定资产/无形资产/在建工程准备金补贴收入2资本总额（TC）资本总额是所有投资者投入公司经营的全部资金的账面价值，是债务资本和股本资本的和。债务资本短期借款一年内到期的长期借款长期借款应付债券股本资本股东权益合计少数股东权益资本总额调整额坏账准备存货跌价准备短期投资跌价准备长期投资减值准备固定资产减值准备计算EVA的资本债务资本
36、十股权资本资本总额调整额在建工程3加权平均资本成本（WACC）加权平均资本成本计算公式其中DM为公司负债总额的市场价值；EM为公司所有者权益的市场价值；DK为负债的税前成本；T为公司的边际税率；EK为所有者权益的成本。74EVA评估模型EVA应用于股票股价的基本思想第一步是创建EVA企业价值评估模型，第二步是根据模型计算出企业价值V，根据VBS推出SVB，再除以普通股股数N就可以得到PS/N，即股票的内在价值，同时也是其经济价值。（一）EVA企业价值评估模型运用EVA进行上市公司股价评估，首先必须要做出企业价值评估。公司的原始投资额与企业未来创造的EVA之和就是其企业价值。其中的关键在于对未来
37、EVA值的预测。根据不同的分布，可以得出EVA价值评估模型的主要形式。1EVA零增长模型当公司处于稳定增长时期，各期的EVA都相同时，可以适用该模型。有若用I0表示公司的原始投资额，用公司的加权平均资本成本WACC作为折现率，则企业价值V可以用以下公式表示14假如企业无限存续，即N时，可以得到EVA固定不变的企业的价值评估模型2EVA固定增长模型如果企业的EVA每年以固定的比率G增长，则有企业未来EVA的现值则为当N时，EVA以固定比率G增长的企业价值为3EVA两阶段增长模型EVA两阶段增长估价模型将企业未来EVA的增长分为持续N年的超常增长阶段和随后的永续稳定阶段。一般情况下，该类型的企业在
38、增长阶段的增长率较高，一般可达30以上，假定该阶段持续时间为M年，从第M1年开始，企业进入稳定增长阶段，在稳定阶段，企业的EVA基本上保持恒定。V初始投入资本未来EVA的折现值初始投入资本增长期M年内EVA现值M年后EVA现值即当N时，EVA两阶段增长的企业价值为（二）计算普通股价值根据VBS，可以通过建立EVA评估模型计算出企业价值V，而企业的负债额B在财务报表中能够轻易地找到，由此可以计算出企业的权益资本总价值SVB。用S除以企业流通在外的普通股股15数N，即可得到普通股每股价值PS/N。也就是上市公司股票的经济价值。168实证分析对国阳新能作出价值评估又可以直接找到相关数据，2009年国
39、阳新能EVA指标NOPAT税后净经营利润26,TC（投资资本）53,WACC（加权平均资本成本率）907,EVA经济增加值21，2010年国阳新能EVA指标NOPAT税后净经营利润3429,TC（投资资本）8773,WACC（加权平均资本成本率）841,EVA经济增加值2692。又2009年和2010年的EVA增长率G（269221）2128相对增长率较高，故选用上述的EVA两阶段增长模型且假设高速增长阶段持续5年（M5）即当N时，EVA两阶段增长的企业价值为将I08773，EVA12692，WACC841,G28,M5代入方程得到V7517127295（亿元）又企业的负债额B在财务报表中能够
40、轻易地找到B109881亿元故企业的权益资本总价值SVB6418317295（亿元）又企业流通在外的普通股股数N2405（亿股）所以普通股每股价值也就是上市公司股票的经济价值PSN2669元又截至2011年4月8日的股价2734元结合EVA估值以及其他估值方法的参考，当前价格与股票价值相对接近，根据价值理论，股票价格应围绕其价格上下波动，但长期而言不会偏离其自身价值，且EVA价值评估理论的出发点是企业的管理能力，故所得到的评估价值是一个相对长期的概念。179短期预测3月15日4月8日的国阳新能（600348）K线分析白线5日均线黄线10日均线紫线20日均线绿线30日均线蓝线50日均线根据其技术
41、分析1K线方面前期的黑三兵预示着上攻行业行将结束，下跌趋势已经奠定，7日的乌云盖顶形态更是给后期股票走势蒙上了一层浓重的阴影，虽然8号走出一个小阳线，但后期下行几乎不可阻挡。2均线方面虽然5日均线在向下冲破20日均线和10日均线后又迅速拉起，但是20日均线前期下行冲破10日均线以及60日均线的萎靡奠定了后期向淡的走势。短期而言，4月11日股价上行的可能性非常大，但是上行空间有限，之后股价将会转头下行，迅速下跌。1810中期预测3月8日4月8日国阳新能（600348）收盘价时间收盘价3月8日28653月9日28463月10日27223月11日2693月14日27113月15日26113月16日2
42、663月17日2623月18日26443月21日26513月22日26663月23日2723月24日26793月25日27153月28日27373月29日26953月30日26543月31日26054月1日26934月6日27154月7日27124月8日2734根据相应数据作出收盘价的折线图，并做直线线性回归分析收盘价24525255262652727528285292011年3月8日2011年3月15日2011年3月22日2011年3月29日2011年4月5日2011年4月12日2011年4月19日2011年4月26日2011年5月3日收盘价线性收盘价中期而言，股票有下行趋势，5月9日的价格
43、预测大概为26251911根据预测提出该股票的操作建议1基本面方面不同于资本主义国家的证券市场，中国的证券市场更倾向于政策导向型市场，排除一般的经济价值规律影响外，国家的宏观调控对于证券市场起着举足轻重的作用，要想从投资中获益，前提是必须积极关注政策动向，任何政策面消息面利好利空都会对于股价产生直接的显著影响。2技术面方面大盘的走势将在很多程度上影响个股的走势，绝大部分股票的走势符合大盘的趋势，故看清大盘形势才可能在个股上有所斩获。目前大盘走势尚未明朗，虽然前期突破徘徊了许多的3000点，但上攻趋势并不清晰，能否站稳3000点将是后期走势的关键，近期大盘的不断震荡正是多空双方较量的体现。现阶段
44、，观望大盘走势，明确方向后再做出动作才是明智之举。个股方面，国阳新能近期走势相对较为疲软，K线和均线也相应反馈出类似信息，没有大的消息发布和没有大的机构介入的情况下，个人认为短期股票有一定的反弹需求，但中短期总体向淡，以看空为主。3主力异动情况现今的证券市场往往是机构博弈的角斗场，机构的持仓量会直接影响股票的走势，特别是中小盘股易于达到机构控盘程度，股价往往和和其自身价值背离。分析主力动向是介入股票的一个非常重要的先决条件。之于国阳新能，机构持仓率在395左右，尚未达到控盘程度，可以对其做进一步的考虑。结合之前的分析，可以存在相应的操作建议根据目前大盘的不明朗态势以及国阳新能个股的弱势，建议以
45、观望为主，待大盘确立明确的方向后再根据个股的强弱情况选择是否入市，如果执意进入，建议以波段操作为主，需要控制仓位，快进快出，不可恋战，以避免高位被套，承受不必要的损失。2012小结股票价值是股票市场的灵魂和核心，是股票市场一切行为活动的基础。为了实现期望利润最大化和降低投资风险，对其进行价值评估是必然的社会存在，而且随着股票投资的日益成熟化，其评估的因素和方式也逐渐成型，有了相对完善的股票评估体系。然而充分地了解其各方面的内容并进行分析合理归纳对于股票的估值和价格预测有着非常重要的借鉴和指导作用。个人认为做一些相关的股票价值评估和预测可以一定程度地提升自我的股票甄别和分析能力，对于投资而言有极
46、大裨益。21参考文献1房安投资价值指标评价体系的建立及研究J当代经济,200951322林铭构建以股息收益率为核心的中国股票价格评估体系J浙江统计,2006621233许闳评判我国股票内在价值评价指标J思想战线,20083480814吕伟我国上市公司的股票投资价值研究D对外经济贸易大学,2000,105黄成,曹洲涛证券技术分析方法的科学性分析J南方金融,20036李云飞,李鹏雁基于模糊聚类技术的股票投资价值评价指标选择J燕山大学学报,2008,32（6）5515567何双喜,唐小我股票定价理论及其评价与我国的研究现状J价值工程,20038方定宝证券内的价值评估模型研究综述J技术经济与管理研究,
47、2002,236379苏锡坤证券价值评估研究J技术经济与管理研究,1998,3555610高潮生纵横华尔街M北京中国金融出版社,199511周永华,高琼洁EVA估价模型在企业价值评估中的应用J财会通讯,200912汤云为、陆建桥，经济研究1998年第7期13张亦春,周颖刚中国股市弱式有效吗金融研究2001314靳云汇,李学中国证券市场半强态有效性检验金融研究2000115朱奉云,邱菀华,刘善存投资组合均值2方差模型和极小极大模型的实证比较J中国管理科学,200216ENGLEREAUTOREGRESSIVECONDITIONALHETEROSKEDASTICITYWITHESTIMATESOF
48、THEVARIANCEOFUINFLATIONJECONOMETRICA，1982，50987100817JUN，YUFORECASTINGVOLATILITYINTHENEWZEALANDSTOCKMARKETJJOUMALOFFINANCIALECONOMICS，2002，1219320218HILLT，OCONNORM，REMUSWNEURALNETWORKMODELSFORTIMESERIESFORECASTSJMANAGEMENTSCIENCE，1996，4271082109219HAUGENRAMODERNINVESTMENTTHEORYMPRENTICEPRENTICE2HALL,198620ILG,MICHAELACCOUNTINGFORBADNEWSSECURITIESFRAUDLITIGATIONANDTHEEQUALAPPLICATIONOFMARKETEFFICIENCYJCREIGHTONLAWREVIEW,2010,24347150421HONGZOUADAMS,MIKEBCORPORATEOWNERSHIP,EQUITYRISKANDRETURNSINTHEPEOPLESREPUBLICOFCHINAJJOURNALOFINTERNATIONALBUSINESSSTUDIES,2008,73911491168
