1、毕业论文文献综述数学与应用数学资源型公司国阳新能股票价值评估及股票价格中短期走势预测一、序言金融投资是商品经济高度发达的产物，是在商品经济的货币化、资金的商品化、信用的证券化和资金交易的市场化基础上的一种新的投资形式。股票投资作为一种以金融资产为对象，通过金融市场而进行的间接投资方式，较之银行信用投资和财政预算投资更具有经济意义，而且还能有效促进国民储蓄向投资的转化，推动国民经济的发展。股票价值是股票市场的灵魂和核心，是股票市场一切行为活动的基础。就股票价值质的规定性而言，股票价值在于其能够在未来给持有者带来收益；就股票价值量的规定性而言，股票价值是其未来收益流（股息流、利润流、自由现金流的折
2、现值）。当今投资者把富余资金投资在股票上的人越来越多，为了实现期望利润最大化和降低投资风险有必要对影响股票投资价值的因素进行研究，以便为更多投资股票的投资者决策时提供帮助。二、股票价值评估的起源研究巴菲特每年写给伯克希尔股东的信,以及巴菲特发表的一些言论,再结合股票价值评估方法在理论上的发展变化,股票价值评估方法在应用方面的发展大体上划分成以下四个阶段注重资产负债表阶段注重损益表阶段注重现金流量表阶段资产负债表和损益表并重阶段。1市净率法注重资产负债表阶段在早期，巴菲特评估股票价值的方法是从格雷厄姆处学到的市净率法。市净率指的是股票的市价除以公司的净资产所得比率。这种方法认为，股票的价值等于公
3、司的账面净资产，挑选股票，就要选择股价远远低于每股净资产的股票。由于净资产的数据来自资产负债表，所以根据市净率购买股票的方法被划分为注重资产负债表阶段。但是在经历了购买股价远远低于账面净资产的便宜货吃大亏的教训后，巴菲特就从市净率法转向了根据公司盈利能力来评估公司价值。2市盈率法注重损益表阶段在这一阶段，巴菲特认为，股票价值的决定因素是公司的盈利能力。人们研究出了用“市盈率”这个指标来衡量公司的盈利能力。“每股市价”除以“每股收益”就得到了公司的市盈率。市盈率用来说明人们为每一块钱的收益付出多少的问题。与每股收益相比，市盈率这个指标消除了每股股价高低的影响。市盈率中的“每股盈利”是指公司账面上
4、的利润，而公司账面利润容易被公司管理层操控。伴随会计假账的蔓延，巴菲特发现越来越无法用市盈率法对一只股票进行正确的价值判断。后来，巴菲特就抛弃了市盈率法。3未来现金流量估值法注重现金流量表阶段为了抑制公司管理层的会计造假行为，美国于1987年要求上市公司提供现金流量表。在实务界，对公司价值的评估依据纷纷转向现金流量表。顺应历史潮流，巴菲特对于股票价值的评估也从利润表转向了现金流量表，用公司未来现金流量这个更准确的盈利能力指标来估计公司的股票价值。实际上，现金流量表的主要作用是为了防止公司管理层的会计造假行为。但未来现金流量估值法却将其用于评估公司股票的价值，实在勉为其难，这样的价值评估也不可能
5、会很准确。目前，不论在理论上还是实务中，未来现金流量估值法都已经退出了西方股票价值评估的主流地位。4剩余收益估值法资产负债表和损益表并重阶段以净资产收益率为基础的股票价值评估方法虽然现在没有证据直接证明巴菲特正在使用剩余收益法来计算股票价值，但从他对净资产收益率的重视可以推断，他一定推崇这种方法。剩余收益估值法主要采取以下步骤来计算股票价值剩余收益净资产收益率一股权资本成本净资产股票价值净资产的账面价值剩余收益的现值。这就是著名的剩余收益模型。通过资产负债表和损益表的共同作用，剩余收益模型在一定程度上弥补了历史成本会计在价值评估方面的不足。三、股票价值评估的主要参考指标1收益性指标1）每股收益
6、每股收益是指净利润扣除优先股股息后的余额与发行在外的普通股的平均股数之比，反映了每股发行在外的普通股所能分摊到的净收益额，具体的计算公式为每股收益净利润一优先股股息/发行在外的普通股加权平均数。2）每股净资产每股净资产指的是公司期末股东权益与普通股总股数之比，其计算公式为每股净资产年末股东权益/年末普通股股份总数。其中，年末股东权益是总资产减去总负债后的余额。每股净资产反映了发行在外的每股普通股所代表的净资产成本，是公司普通股每股股票的最低价值。3）每股公积金公积金分资本公积金和盈余公积金。其中，资本公积金是指溢价发行债券的差额和无偿捐赠资金实物作为资本公积金；盈余公积金是指从偿还债务后的税后
7、利润中提取10作为盈余公积金。两者都可以转增资本，每股公积金就是公积金除股票总股数。公积金是公司的“最后储备”，它既是公司未来扩张的物质基础，也可以是股东未来转赠红股的希望之所在。4）净资产收益率资产收益率是指企业在一定时期内的净利润与平均所有者权益的比率，其计算公式如下净资产收益率净利润/平均所有者权益X100。净资产收益率突出反映了投资与报酬的关系，体现投资者投入企业的自有资本获取净收益的能力。2成长性指标1）主营业务收入增长率主营业务收入增长率是盈利成长性的一个最重要的量度，反映出企业在主营业务收入上的增长，其计算公式主营业务收入增长率本期主营业务收入上期主营业务收入/上期主营业务收入X
8、100。主营业务收入增长率的高低大体上可以反映出企业所处的成长阶段。2）净利润增长率在股票市场中，净利润是指在利润总额中按规定交纳了所得税后公司的利润留成，一般也称为税后利润或净收入，净利润的计算公式为净利润利润总额（1所得税率）。净利润是一个企业经营的最终成果，是衡量一个企业经营效益的主要指标。3）每股经营现金流对于发行股票的公司，将经营活动产生的现金流量金额除以发行的股票的数量，就可以得出每股经营现金流量。这一指标主要反映平均每股所获得的现金流量,隐含了上市公司在维持期初现金流量情况下，有能力发给股东的最高现金股利金额。3风险性指标1）股东权益比率股东权益比率应当适中。比率公式股东权益比率
9、股东权益总额/资产总额。2）市场占有率市场占有率也称市场份额，即一个企业的销售量（或销售额）在市场同类产品中所占的比重。市场份额能直接反映企业所提供的商品和劳务对消费者和用户的满足程度，也能表明企业的商品在市场上所处的地位。3）每股未分配利润每股未分配利润企业当期未分配利润总额/总股本。未分配利润是企业留待以后年度进行分配的结存利润。4）行业特点股票的行业是由它的上市公司的主营业务来划分的。各个行业的市盈率不同。同一行业的股票，价格会相互的影响。5）市盈率市盈率是指普通股每股市价与每股收益的比率，其计算公式为市盈率普通股每股市价/普通股每股收益。市盈率是市场对上市公司的共同期望指标的指标，可以
10、用来估计股票的投资报酬和风险，受到人们的普遍关注。四、股票价值评估的一些常用方法股票价值评估使用较为广泛的方法有现金流量折现法、经济利润法、相对价值法、内在价值法等。1现金流量折现法现金流量折现法是对企业未来的现金流量及其风险进行预期，然后选择合理的折现率，将未来的现金流量折合成现值。使用此法的关键确定第一，预期企业未来存续期各年度的现金流量；第二，要找到一个合理的公允的折现率，折现率的大小取决于取得的未来现金流量的风险。在实际操作中现金流量主要使用实体现金流量和股权现金流量。实体现金流量是指企业全部投资人拥有的现金流量总和。实体现金流量通常用加权平均资本来折现。股权现金流量是指实体现金流量扣
11、除与债务相联系的现金流量。股权现金流量通常用权益资本成本来折现，而权益资本成本可以通过资本资产定价模式来求得。2经济利润法经济利润模型中，公司的价值等于投入资本额加上与每年创造的价值现值相等的溢价。经济利润衡量的是公司在某一期间所创造的价值，经济利润投入资本（投入资本收益率加权平均资本成本）3相对价值法相对价值法又称乘数估值法指的是现在在证券市场上经常使用到的市盈率法、市净率法、市销率法等比较简单通用的比较方法。它是利用类似企业的市场价来确定目标企业价值的一种评估方法。实践中被用作计算企业相对价值模型的有市盈率、市净率、收入乘数等比率模型。4内在价值法内在价值法，也称为绝对价值法，指的是不管是
12、以何种现金流EVA或股权现金资金流或公司自有现金流为基础，对企业未来预期可能产生的现金流进行贴现，以贴现得到的价值的汇总作为企业当前的价值。内在价值是指股票的市价超出行权价格的差额。内在价值法下多数固定型股票期权在授权日的内在价值为零，即股票市价和行权价格的差额为零。同时，应用内在价值法计量补偿费用时，当股票市价发生变化时，内在价值也跟着变化，所以在每一个会计期末都需要对期权补偿费用进行调整。五、国内外专家的相关研究1国外专家美国学者COLLINS，MAYDEW和WEISS（1997）研究了1953年到1993年41年间美国上市公司会计数据，结果表明会计收益和净资产对股票价格的具有联合解释能力
13、，且净资产和会计收益的联合解释能力并没有随着时间而出现下降；BERNARD（1995）证实FELTHAMOHLSON股权估值模型得出的理论价值能解释股价的68到80，而传统的现金流量贴现模型只能解释股价的29，不但证明了FELTHAMOHLSON模型的投资有效性，而且还揭示了会计收益和净资产与股票价格之间的关系；RICHARDFRANKEL和CHARLESMCLEE（1998）考察了分析师估值模型对截面股票报酬的预测能力，并用IB/E/S因素预测法和OHLSON的剩余收益模型估计了公司的基本价值；MARTIN（1998）指出，假设账面值的所有变化决定于收益和股利，那么公司在每个时期的账面值是按
14、照清洁盈余会计关系来确定的，而剩余收入估值模型是将公司的账面值与预期的公司未来非正常收益的现值结合在一起来计算公司的股票内在投资价值；ZHANG（2000）在FELTHAMOHLSON模型的基础上，从会计的谨慎性角度出发，研究了在谨慎性会计政策是如何影响会计数据与公司价值之间的关系的。2国内专家田志龙、李玉清（1997）最早对净资产收益进行了介绍，接着汤云为、陆建桥（1998）对国外研究的新进展作了综述，赵宇龙等（1999）对中国公司成长性进行了定价研究。陆宇峰（1999）利用19941997年中国资本市场的数据对原始的FO模型进行了初步检验。陈信元、陈冬华、朱红军（2002）在OHLSON剩
15、余收益模型基础上从会计收益、净资产价值相关性的角度，用中国股市3年的数据对股权价值进行了实证研究，并在加入了公司规模和流通股比重变量后做了进一步的研究，验证了非正常收益与股票价格之间的相关关系。张人骥、刘浩、胡晓斌（2002）把剩余价值收益理论和杜邦财务分析体系结合起来建立了全新的剩余收益比率估价模型RIR。六、小结股票价值是股票市场的灵魂和核心，是股票市场一切行为活动的基础。为了实现期望利润最大化和降低投资风险，对其进行价值评估是必然的社会存在，而且随着股票投资的日益成熟化，其评估的因素和方式也逐渐成型，有了相对完善的股票评估体系。然而充分地了解其各方面的内容并进行分析合理归纳对于股票的估值
16、和价格预测有着非常重要的借鉴和指导作用。个人认为做一些相关的股票价值评估和预测可以一定程度地提升自我的股票甄别和分析能力，对于投资而言有着极大的裨益。主要参考文献1房安投资价值指标评价体系的建立及研究J当代经济,200951322林铭构建以股息收益率为核心的中国股票价格评估体系J浙江统计,2006621233许闳评判我国股票内在价值评价指标J思想战线,20083480814吕伟我国上市公司的股票投资价值研究D对外经济贸易大学,2000,105黄成,曹洲涛证券技术分析方法的科学性分析J南方金融,20036李云飞,李鹏雁基于模糊聚类技术的股票投资价值评价指标选择J燕山大学学报,2008,32（6）
17、5515567何双喜,唐小我股票定价理论及其评价与我国的研究现状J价值工程,20038方定宝证券内的价值评估模型研究综述J技术经济与管理研究,2002,236379苏锡坤证券价值评估研究J技术经济与管理研究,1998,3555610高潮生纵横华尔街M北京中国金融出版社,199511周永华,高琼洁EVA估价模型在企业价值评估中的应用J财会通讯,200912汤云为、陆建桥，经济研究1998年第7期13张亦春,周颖刚中国股市弱式有效吗金融研究2001314靳云汇,李学中国证券市场半强态有效性检验金融研究2000115朱奉云,邱菀华,刘善存投资组合均值2方差模型和极小极大模型的实证比较J中国管理科学,
18、2002,16ENGLEREAUTOREGRESSIVECONDITIONALHETEROSKEDASTICITYWITHESTIMATESOFTHEVARIANCEOFUINFLATIONJECONOMETRICA，1982，50987100817JUN，YUFORECASTINGVOLATILITYINTHENEWZEALANDSTOCKMARKETJJOUMALOFFINANCIALECONOMICS，2002，1219320218HILLT，OCONNORM，REMUSWNEURALNETWORKMODELSFORTIMESERIESFORECASTSJMANAGEMENTSCIENC
19、E，1996，4271082109219HAUGENRAMODERNINVESTMENTTHEORYMPRENTICEPRENTICE2HALL,198620ILG,MICHAELACCOUNTINGFORBADNEWSSECURITIESFRAUDLITIGATIONANDTHEEQUALAPPLICATIONOFMARKETEFFICIENCYJCREIGHTONLAWREVIEW,2010,24347150421HONGZOUADAMS,MIKEBCORPORATEOWNERSHIP,EQUITYRISKANDRETURNSINTHEPEOPLESREPUBLICOFCHINAJJOURNALOFINTERNATIONALBUSINESSSTUDIES,2008,73911491168
